台股 10 月 13 日及 15 日接連遭遇外資大規模賣壓，兩日合計賣超 4,678.97 億元

台股 10 月 13 日及 15 日接連遭遇外資大幅賣超，金額分別達 1,653.42 億元及 3,025.55 億元，兩日合計 4,678.97 億元，其中 15 日創外資單日賣超歷史新高。13 日賣壓主要源於市場重新評估 AI 投資回報與融資成本，博通及英特爾執行長相繼指出，AI 基礎設施擴張瓶頸可能由晶片供給轉向資金取得與投資報酬率，拖累科技股表現。15 日則受美國通膨回升及 AI 融資風險升溫雙重衝擊，9 月 CPI 年增率升至 3.7%，加上 CoreWeave 高額負債與債券殖利率攀升，促使國際資金降低風險部位。

從資金流向觀察，10 月 15 日外資賣超張數前十名中有六檔為 ETF，台積電 (2330.TW) 亦遭調節約 3.41 萬張，顯示賣壓主要反映整體台股曝險降低，而非個別企業因素。儘管 16 日賣超縮小至 461.47 億元，外資仍連續八個交易日賣超，累計金額超過 6,800 億元。

此次賣壓核心並非 AI 需求衰退，而是市場重新評估 AI 擴張的融資成本與投資回報，關注焦點逐漸由晶片供給轉向企業融資能力與現金流回收速度。在通膨與利率預期升溫下，高度依賴外部融資的 AI 業者可能率先承壓，並透過估值修正波及半導體供應鏈。然而，台積電第三季營收年增 50.9%，第四季營收指引亦維持成長，顯示實際需求與市場風險評價仍存在落差。

整體而言，短期資金面與估值壓力升高，後續應關注外資賣超、新台幣匯率及 AI 企業融資環境。若資金壓力緩解且企業展望維持強勁，此次回檔可能主要屬於估值修正；反之，若融資環境惡化導致 AI 投資延後或訂單縮減，則可能進一步衝擊半導體供應鏈營運。

美國 9 月 CPI、PPI 雙雙超預期，能源成本推升通膨壓力擴散，聯準會升息預期再度升溫

美國 9 月 CPI 月增 0.6%、年增 3.7%，核心 CPI 月增 0.3%、年增 2.6%，均高於市場預期，推升通膨及升息疑慮，FedWatch 顯示 10 月升息機率一度升至 50%。本次通膨主要受美伊軍事衝突推升油價影響，布蘭特原油持續高於 100 美元，帶動能源價格月增 5.2%，其中汽柴油漲幅均達雙位數。核心通膨方面，價格上漲由少數商品擴散至更廣泛項目，核心商品月增 0.3%、住房及核心服務均上漲 0.4%，顯示通膨壓力逐步擴散。數據公布後，美元與美債殖利率同步走高，10 年期殖利率一度觸及 5.3%。紐約聯儲主席 John Williams 亦支持年內再升息一碼，但考量 10 月會議接近期中選舉，12 月升息可能性相對較高，聯準會內部政策分歧亦值得關注。

美國 9 月 PPI 同樣大幅高於預期，月增 1.3%、年增 6.3%，核心 PPI 月增 0.7%、年增 5.0%，進一步加深市場通膨疑慮。本次上漲主要受能源價格月增 10.8% 推動，且隨能源成本逐步傳導至運輸與倉儲服務，企業成本壓力可能進一步轉嫁至終端消費者。值得注意的是，核心 PPI 月增幅明顯高於預期的 0.3%，顯示通膨壓力已不僅限於能源項目。在荷姆茲海峽局勢未明朗前，能源價格仍可能持續推升通膨，後續應關注聯準會對通膨升溫的政策回應。

CoreWeave 高槓桿擴張引發償債疑慮，AI 基礎設施投資回報與融資風險成市場焦點

CoreWeave 為擴張 AI 資料中心及採購 NVIDIA 晶片，累積約 500 億美元債務，全年資本支出預估達 350 至 390 億美元，未履行合約總額則超過 1,290 億美元。然而，部分債券殖利率已攀升至約 15%，CDS 利差接近 1,000 個基點，反映市場對其高槓桿及償債能力的疑慮。Gartner 研究亦指出，AI 基礎設施至 2030 年所需創造的累計收入，可能較預估實際收入高出約 4.9 兆美元，顯示產業面臨投資回報不足的風險。CoreWeave 的核心問題並非缺乏訂單，而是收入需多年才能實現，難以即時支應龐大的建設、設備及利息支出。市場預估其 AI 基礎設施年化調整後收益報酬率僅約 1%，低於約 9% 的借款成本，凸顯融資成本與資產報酬失衡。儘管 NVIDIA 提供部分算力採購保障，仍無法完全消除債務風險，加上 GPU 技術快速迭代，可能進一步壓縮設備投資回收期。

整體而言，AI 基礎設施競爭正由算力規模轉向資本效率，相較具備多元現金流的大型科技企業，CoreWeave 等高度依賴外部融資的 Neocloud 業者面臨更高風險，後續應關注經營現金流、償債能力及實際投資報酬。

ASML 財報優於預期、AI 設備需求持續強勁，擴產與設備漲價支撐中期成長

ASML 公布 2026 年第三季財報，營收達 116.62 億歐元，季增 25%，淨利 49.60 億歐元，毛利率由 54.0% 升至 57.5%，全年營收指引上修至 440 至 450 億歐元。受惠 AI 帶動先進製程需求，客戶設備採購已延伸至 2029 至 2030 年，公司正評估將 2028 年產能擴張幅度提高至原定 30% 以上。值得注意的是，設備升級與維護業務（IBM）連續兩季優於預期，第三季營收達 32.89 億歐元，季增 19.1%，成為推升毛利率的重要動能，反映晶圓廠除採購新設備外，亦積極提升既有設備生產效率。

展望後續，2027 至 2028 年設備需求可能超過原定產能規劃，惟 ZEISS 等關鍵供應商交付能力仍是擴產限制。ASML 計畫自 2027 年調漲設備售價，預期 2028 年完整反映，有望進一步支撐獲利。然而，本季全年財測上修幅度較前季收斂，加上 AI 基礎設施融資風險升溫，2029 年後需求延續性仍待觀察。此外，第三季自由現金流大增至 113.51 億歐元，部分受惠客戶預付款及營運資金變動，顯示長期設備需求強勁，但不宜直接視為獲利改善。整體而言，ASML 中期成長能見度提升，後續應關注產能擴張、設備漲價、客戶資本支出及長期訂單落實情況。

Tesla 第二代 Roadster 正式亮相，結合 SpaceX 航太技術展現性能突破

特斯拉（Tesla）於 2026 年 10 月 15 日在美國德州 SpaceX 測試設施發表延宕近九年的第二代 Roadster 電動跑車，目標於 2028 年量產。新車結合 SpaceX 航太技術，搭載冷氣體推進器與車底吸附系統，展示空中旋轉、短距離跳躍及倒掛坡道等特殊能力。性能方面，特斯拉宣稱新車 0 至 60 英里加速低於 1 秒、最高時速超過 370 公里，續航里程逾 483 公里，但仍待量產驗證。產品分為 Performance、Thrust 及 Rocket 三種版本，分別主打道路駕駛、極致加速與完整推進系統，其中 Rocket 採邀請制，尚未獲准於公共道路行駛。Performance 與 Thrust 預訂訂金分別為 5 萬及 25 萬美元，惟最終售價與實際交車時程尚未確定。

值得注意的是，Roadster 自 2017 年首次亮相以來已多次延後交車，且此次公布的續航里程低於最初承諾，2028 年量產目標仍存在不確定性。從投資角度來看，新車定位更偏向展現特斯拉與 SpaceX 技術整合能力、強化品牌形象的指標性產品，而非短期營收成長動能。儘管發表後特斯拉盤前股價一度上漲約 5%，長期效益仍取決於量產進度、定價及市場需求。考量公司資源逐步轉向自動駕駛、Robotaxi 與人形機器人，後續汽車毛利率、現金流及新業務商業化進展為更重要的投資觀察指標。

法國大規模示威衝擊馬克宏支持度，2027 年總統大選成歐元走勢關鍵，長期有望回升

法國近期爆發全國性大規模示威，至少 55 萬人抗議物價高漲、教育資源不足及公共服務惡化，「黃背心」運動亦再度動員。示威演變為暴力衝突，造成商店遭洗劫、市政廳遭縱火及逾 1,200 人被捕，義大利、葡萄牙等國亦出現示威活動。馬克宏夫婦於示威前參加席琳狄翁演唱會的畫面進一步引發民怨，最新 Ipsos 民調顯示，馬克宏好感度降至 15%，創任內新低。

隨馬克宏支持度持續下滑，市場關注 2027 年 4 月法國總統大選。極右派領袖勒龐目前民調領先，無論第二輪對決極左派梅蘭雄或中間派菲力普，均維持優勢，其中對上菲力普的支持率約 55%。因此，目前預期勒龐勝選並取得國會多數為基準情境，但選舉結果仍存在不確定性。

歐元方面，10 月初受法國財政疑慮影響，EUR/USD 跌至 1.11 至 1.12，短期仍受預算僵局與戰爭避險需求壓抑。展望 2027 年，預期第一季隨美伊衝突緩和，市場焦點轉向法國大選，其中中間派勝選最有利歐元，極左派則風險最高，極右派因政策逐漸溫和化，風險介於兩者之間。第二季起，隨政治不確定性下降及貿易條件改善，歐元有望逐步走強。若勒龐勝選後出現類似義大利梅洛尼政府的務實政策轉向，並取得國會多數以改善政治僵局，長期可望支撐歐元回升至 1.16 附近。

豆包 AI 助手遭逾 150 款 App 拒絕授權，中國 AI Agent 恐走向封閉生態競爭

豆包手機助手於 9 月 14 日推出「螢幕自動化操作聲明協議」（SAEP），允許第三方 App 自主決定是否授權 AI 操作。公示期結束後，超過 150 款 App 拒絕授權，涵蓋拼多多、美團、小紅書、DeepSeek 及阿里巴巴、騰訊旗下多款應用。主要原因在於 AI Agent 可直接完成搜尋、比價與下單，削弱平台廣告收益、流量入口及用戶數據控制權，同時涉及支付資訊與個資安全風險。儘管 SAEP 提供授權機制，大型平台仍缺乏開放核心功能的商業誘因，顯示技術可行性不等於跨平台整合能力。

相較美國透過 API、OAuth、MCP 及瀏覽器操作串接成熟的 Web 與 SaaS 生態，中國 Agent 主要依賴 GUI 操作封閉的超級 App，跨平台授權與數據安全規範仍待完善。因此，預期阿里巴巴、騰訊及字節跳動將優先整合旗下電商、支付、社交與生活服務，建立自有 AI Agent 生態。此模式雖能提升單一平台內的服務整合能力，卻可能加深生態封閉程度，使中國 Agent 市場逐漸形成由大型科技企業主導、彼此難以互通的競爭格局。

中東衝突持續升溫、美伊談判陷入僵局，原油供應風險支撐油價高檔震盪

近期中東局勢持續惡化，胡塞武裝頻繁攻擊沙國機場及能源設施，埃及亦表態願提供軍事支援，顯示葉門衝突可能進一步擴大。荷姆茲海峽方面，伊朗加強攻擊商船及油輪，導致多艘船隻沉沒或受損，海峽航運持續受阻。加上美國原油庫存單週減少 1,110 萬桶，支撐國際油價維持高檔。

供給端方面，美國評估放寬部分受制裁油輪的運輸限制，IEA 亦規劃釋出逾 2,000 萬桶柴油，以緩解供應壓力。然而，俄烏能源停火尚未獲雙方確認，烏克蘭持續攻擊俄羅斯煉油廠及油品設施，使俄羅斯柴油增產與出口前景仍存在不確定性。

美伊外交談判仍陷僵局，伊朗提出有條件重開荷姆茲海峽的方案，但雙方在制裁解除與核濃縮限制的談判順序上存在分歧。同時，美軍傳出擬定新一輪打擊計畫，川普亦不排除於 11 月 3 日期中選舉後採取軍事行動，短期停火前景仍不明朗。

整體而言，預期美伊短期難以達成和談，油價在近期大幅上漲後，下週可能先出現技術性修正，再受荷姆茲海峽封鎖、紅海衝突及俄羅斯柴油供應不確定性支撐而反彈。後續應關注美伊談判、區域衝突升級及俄烏停火進展。