原油價格追蹤更新

台灣時間 3/2（週一）開盤期間，布蘭特原油價格相較於 2/27 收盤價每桶 72.48 美元一度大幅上漲約 13%，盤中最高突破每桶 82 美元。隨後在市場獲利了結與短期流動性回落下，漲幅一度收斂至約 5%。然而，在傳出 Saudi Aramco 位於沙烏地阿拉伯波斯灣沿岸的煉油設施遭無人機襲擊並暫停營運後，市場對實體能源基礎設施受損的擔憂迅速升溫。作為本輪衝突中首批對石油設施造成實質衝擊的事件之一，該消息進一步推升柴油期貨價格上漲超過 5%。儘管附近港口的原油裝運仍維持運作，但市場風險溢價明顯擴大，帶動油價再度回升，當日最終收盤漲幅達 7.26%。

截至 3/3（週二），布蘭特原油價格收於每桶 81.04 美元，相較 2/27 收盤價累計上漲約 12.3%。3/4（週三），市場一度傳出伊朗官員主動聯繫美國中央情報局並提出對話提議的消息，該消息短暫提振風險資產情緒並抑制美元走強，原油價格漲幅亦一度收斂。然而，德黑蘭隨後否認與美方接觸並表示相關消息「純屬謊言」，地緣政治不確定性再度升高，油價波動幅度擴大。最終在劇烈震盪的交易中，布蘭特原油收盤基本持平，並連續兩個交易日維持在近一年高點。

截至 3/5（週四）18:20，布蘭特原油價格報每桶 82.89 美元，日內上漲 1.89%。

關鍵點１：荷莫茲海峽幾乎完全陷入停滯

在上一篇分析中，我們指出 荷莫茲海峽（Strait of Hormuz） 在全球原油運輸體系中的關鍵地位，並認為後續油價走勢將高度取決於該海峽航運是否維持順暢。

近日，伊朗伊斯蘭革命衛隊警告商船避免通行荷莫茲海峽，稱航經船隻「可能面臨飛彈或無人機攻擊的風險」。受此影響，包含油輪與天然氣運輸船在內的航運活動幾乎全面停滯。荷莫茲海峽運輸受阻，使伊朗及其他波斯灣產油國的原油出口面臨中斷風險，目前波斯灣內僅剩少數空油輪可供裝載。部分產油國的儲油設施也逐步接近滿載，迫使部分石油生產商開始被動減產。

針對能源運輸風險升高，美國總統川普表示，美國國際開發金融公司（DFC）將以「合理價格」為波斯灣海運提供政治風險保險與財務擔保，特別是能源相關船隻。該保險計畫將適用於所有船旗國航運公司，以維持能源供應穩定。此外，美方亦表示若情勢升級，美國海軍可能為油輪提供護航，以避免區域能源出口長期中斷並引發全球通膨壓力。

供應端方面，OPEC 第二大產油國伊拉克已開始關閉其最大油田魯邁拉油田與西古爾納 2 號油田部分產能，並計畫在未來數日進一步減產。目前約有 120 萬桶/日的原油產量已停止生產，累計減產規模接近 150 萬桶/日。若荷莫茲海峽的航運持續受阻，在出口受限與儲油設施接近滿載的情況下，減產規模可能擴大至伊拉克總產量的三分之二，停產量可能達 300 萬桶/日。不過伊拉克石油部表示，原油產量下降目前不會影響國內煉油業務。

關鍵點２：卡達關閉全球最大液化天然氣出口工廠

卡達位於拉斯拉凡的液化天然氣工廠供應量約佔全球液化天然氣供應量 20%。此前該設施遭到伊朗無人機襲擊，目前卡達已關閉該液化天然氣出口設施的生產，14 條生產線需要多長時間恢復運行仍充滿不確定性。卡達能源公司也暫停鋁、化學產品和其他產品的生產，並計劃從其黃金通道出口液化天然氣。美國液化天然氣出口商預計將從伊朗戰爭造成的供應中斷中受惠，但由於美國生產商的液化天然氣運輸能力已接近極限，可能只有 5% 的額外出口量，即使美國提高液化天然氣產量，短期內不太可能抵銷卡達的供應中斷危機。未來幾週，美國將啟動擴建項目，但該設施可能要到明年才能滿載；以色列也下令暫時關閉部分天然氣田，其中包括其最大的天然氣生產田利維坦氣田。

在供應衝擊下，全球天然氣市場迅速出現價格反應。歐洲天然氣價格已連續第二個交易日大幅上漲，其中荷蘭天然氣基準 TTF 期貨在 3/3 單日上漲 21.98%，收於 54.29 歐元/MWh，單週漲幅達 76%。亞洲 LNG 基準 JKM 亦升至約 43 歐元/MWh，創近一年新高。Goldman Sachs 指出，若荷莫茲海峽中斷持續 一個月，TTF 與 JKM 價格可能升至 74 歐元/MWh。

從需求面來看，歐洲約 30% 的航空燃油來自波斯灣地區，若封鎖時間延長，航空業成本壓力將顯著上升。此外，歐洲天然氣庫存在本次衝突前已處於相對偏低水位，該地區今年夏季仍需大量進口 LNG 以補充庫存並為冬季需求做準備。因此，相較於原油價格上漲，天然氣供應中斷對歐洲能源市場的衝擊可能更為顯著。

同時，亞洲買家正大規模競購大西洋盆地的替代 LNG 貨源，使部分美國 LNG 貨物流向亞洲市場，進一步壓縮歐洲可採購量。在此情境下，歐亞 LNG 現貨價格未來可能逼近 30 美元/MMBtu。

石油與天然氣雙重衝擊，亞洲買家承壓

在荷莫茲海峽可能出現運輸中斷的情境下，亞洲主要經濟體面臨不同程度的能源供應風險。中國作為全球最大原油進口國，超過 90% 的伊朗原油出口流向中國，且約 40% 的石油進口需經荷莫茲海峽運輸；在天然氣方面，中國約 30% 的 LNG 進口來自卡達與阿聯酋。因此，一旦航運受阻，中國將成為受衝擊最大的經濟體之一。不過，目前中國 LNG 庫存約 760 萬噸，短期仍具備一定緩衝空間。然而若運輸中斷持續時間延長，中國可能被迫轉向大西洋盆地採購替代貨源，進一步推升亞太 LNG 市場的供應緊張程度。

印度同樣高度依賴荷莫茲海峽通道，其約 50% 的原油進口與 60% 的天然氣供應需經該海峽運輸。若封鎖導致油價持續上升，印度將同時面臨石油進口成本上升與 LNG 合約價格走高的壓力，進而對其貿易帳與通膨形成雙重衝擊。為應對潛在能源短缺，印度政府已提出實施天然氣配給制度，優先保障家庭用戶的天然氣供應，而工業與煉油部門則可能面臨限供。從政策選擇來看，中國與印度均具備轉向 俄羅斯原油或增加 煤炭使用的動機，以避免以高溢價採購 LNG 或原油現貨。

在東亞地區，日本、南韓與台灣由於高度依賴能源進口，同樣對能源供應中斷高度敏感。日本約 87% 的能源需求依賴化石燃料進口，其中約 75% 的石油來自中東。雖然日本原油戰略儲備可支撐約 254 天需求，但其 LNG 庫存僅約 440 萬噸，接收站儲槽容量亦僅能支撐約 一個月需求，加上缺乏地下天然氣儲存設施，使天然氣供應成為其能源安全的主要脆弱環節。

南韓方面，約 60% 的原油進口需經荷莫茲海峽，對能源價格波動高度敏感。目前南韓 LNG 庫存約 350 萬噸，政府已啟動跨部會緊急應變機制，積極尋找中東以外的替代供源，同時準備透過市場穩定基金與釋出戰略儲備來緩解價格衝擊。

台灣同樣處於高度曝險位置，其能源進口依賴度超過 96%，且約 33% 的 LNG 需經荷莫茲海峽運輸。若航運受阻，台灣將面臨 LNG 現貨價格飆升與供應不穩的雙重壓力。目前政府表示本月天然氣供應仍可維持穩定，並已自美國與澳洲等地採購替代貨源，同時準備啟動備援發電機組以確保電力供應。

整體而言，雖然日本、南韓與台灣在原油方面具備相對充足的戰略儲備，但 LNG 庫存普遍偏低，使天然氣供應成為短期能源安全的主要風險。一旦荷莫茲海峽中斷時間延長，能源供應問題可能迅速由能源市場擴散至 區域經濟與全球科技產業鏈，進而形成更廣泛的系統性風險。