市場預期 3 月利率決議將維持不變

根據芝商所（CME）FedWatch 工具顯示，市場在美伊戰爭爆發前，便已經高度預期 3 月 FOMC 會議將維持利率不變。隨著戰爭延續至第三週，市場對 3 月不降息的預期進一步升高，目前約 99% 認為聯邦基金利率目標區間將維持在 3.50%–3.75%。因此，本次會議利率決議本身的懸念有限，市場更加關注的是聯準會如何評估後續通膨路徑，以及今年降息的可能性與時間點是否進一步延後。

關注重點一：核心通膨回落速度慢，未能顯著支持降息行動

服務通膨黏性使核心通膨回落速度緩慢

2 月美國核心消費者物價指數（扣除食品與能源通膨）年增維持在 2.5%，與前月持平。儘管核心商品與住房通膨逐步放緩，核心服務通膨仍具黏性，使得核心通膨無法陸續回落。此外，1 月核心個人消費支出物價指數年增上升至 3.1%，同樣也是顯示出服務通膨的黏性，使得整體通膨距離 2% 目標仍有一段距離。

美伊衝突推升後續通膨風險

近期美伊衝突升溫、荷莫茲海峽運輸遭到封鎖，導致油價大幅上升，布蘭特原油價格已重返每桶 100 美元。由於目前已公布的 2 月 CPI 與 1 月 PCE 物價指數尚未完整反映戰爭對能源價格的衝擊，因此短期通膨數據可能仍低估未來通膨壓力。在短期內戰事尚未出現降溫情形下，能源價格上行可能會推升整體通膨數據，若是戰事持續更久，也可能透過運輸、保險與供應鏈成本，推升核心通膨並再度出現僵固的風險。

關注重點二：聯準會對勞動市場態度更新

2 月失業率上升至 4.4%，非農就業減少 9.2 萬人，其中醫療保健就業轉弱，部分反映了當月罷工的因素。儘管失業率目前仍處於較低水位，不代表勞動市場已快速惡化，但當原本支撐就業成長的醫療保健業轉弱時，其他產業無法進一步支撐，顯示出美國就業市場較為脆弱的一面。另一方面，2025 年第四季 GDP 第二次估計值下修至 0.7%，低於初值的 1.4%，全年 GDP 成長也下修為 2.1%，顯示過去美國經濟表現不如預期，這可能使得聯準會在面對通膨上行風險的同時，也在接下來的決策中面臨景氣與就業走弱的壓力。

關注重點三：會後記者會與 SEP 經濟預期

主席 Powell 如何評估美伊戰爭影響通膨

Powell 記者會的關注焦點，在於他是否會明確表示油價上漲可能進一步傳導至核心通膨，或是僅屬於短期的供給衝擊。此外，市場也將留意他是否暗示聯準會需要更長時間，才能確認通膨回落趨勢，如果 Powell 強調仍需持續觀望，市場將對短期降息的預期進一步降低。

關注 SEP 經濟預測與點陣圖

由於 3 月 FOMC 會議將公布新的 SEP 經濟預測與點陣圖，市場將特別關注聯準會是否上修今年通膨預估，以及點陣圖是否暗示出今年降息次數少於先前預期。若通膨預測被上修、而降息路徑往後延，將使得市場預期今年降息的可能需要觀望更久。