印度金融巨頭財報簡評

ICICI 印度工業信貸獲利大幅低於預期，錯誤歸帳降低信任度

ICICI 在最新公布的季度財報中揭露，淨利潤年減 4%，季減 8.42%至 1131.8 盧比，低於眾多分析師的約 1250 億盧比預期。另外，淨利息收入成長 7.7%，淨利差維持在 4.3 不變，不良貸款率略降為 1.53%，獲利主要得益於強勁的存款和較低的融資成本，其中貸款年增 11.6% 達到 14.66 兆盧比。淨利低於預期主因為印度儲備銀行制定了新的農業貸款撥備機制，撥備金額翻了兩倍飆升至 255.6 億盧比；而去年改制的勞動法規也同樣推升了營運成本。此外，監管機構在調查時發現 2000－2500 億的貸款被錯誤歸帳，雖然該貸款仍安全無虞，但錯誤歸帳還是造成了不小的信任滑坡。在財報公布後，ICICI股價大跌 3.6%，接下來尤其需要注意的是，撥備衝擊是一次性事件還是信貸成本持續上升的趨勢，及管理階層對存款的定價和保證金穩健性。

HDFC 財報優於預期，主要受惠於貸款量提升和利潤率的成長

HDFC 的最新季度財報中，淨利潤 1865.3 億盧比略高於分析師預期的 1800 億盧比，較去年同期增長 11.5%。另外，淨利息增長了 6.4%，淨利差從 3.27%略升為3.35%，不良貸款率 1.24% 和先前持平，貸款也成長了 12%。亮眼的表現主要得益於貸款需求成長強勁，以及利率潤有所提高，然而因新制度所導致的一次性撥備增加使得其當季利潤有所下降。公司表示，在節慶寄需求的旺盛、國內利率下調和減稅政策的推動下，預計銀行業貸款業務將穩健成長，儘管偏低的利率壓縮銀行貸款的獲利空間，但資金成本的降低對於眾多業務仍有相當的好處。綜合而言，相較於 ICICI 財報的疲弱不振，HDFC 反而在上一季逆向創出好成績，在貸款業務持續穩健增長和利潤率提升情況下，未來展望樂觀。

Axis 艾克賽斯財報意外亮眼，帶動股價創下 15 月來最大漲幅

Axis 在最新公布的的季度淨利潤年增 3% 至 649 億盧比，擊敗眾多分析師預期，帶動股價當日大漲 6%，創下一年多以來的最大漲幅。另外，淨利息收入成長了5%，淨利差小幅下降 0.09%至 3.64%，不良貸款率從 1.46% 改善至 1.4%，貸款年增 14%。儘管利潤率微幅下滑，但由於貸款強勁的增加和資金成本的降低，使得盈利仍然超乎預期；並且貸款和存款兩項業務都有雙位數成長，在信貸增長下也有強勁的現金流支撐，展現了其強大的業務能力以及未來穩健的獲利能力。除了在放貸和存款的業務皆有增長之外，另售和交易手續費超過10%的增長也增加了額外收入來源。市場對於 Axis 信心大漲除了在獲利亮眼以外，其在數位金融的領先地位也成為其未來競爭力的關鍵支撐，Axis 目前為印度最大的行動支付銀行，若以交易量計算，其市佔率接近 39%，提高了未來手續費收入和客戶參與度預期。在優於預期的財報表現和對於未來獲利的穩健預期下，市場對其信心大增，且相較於其他大型銀行，農業貸款的撥備改制和勞動新規的成本提升對於 Axis 的影響都相對較小，種種利多之下也推升 Axis 在近日市值超越 Kotak 成為印度第三大民營銀行。

Kotak Mahindra 科塔克銀行因營運費高升使的獲利不如預期

Kotak 的最新季度淨利年增 4%至 344.61 億盧比，不如市場預期的約 360 億盧比，股價大跌超過5%。另外，淨利息收入年增超過 5%，淨利差下降 0.39%，不良貸款率從 1.5% 下降至 1.3%，貸款年增 16%。雖然獲利和貸款的年增率表現良好，但仍舊因勞動法規新制導致營運支出的升高，間接壓低淨利使其低於市場預期。而雖然不如預期的財報壓抑股價，但管理階層指出，獲利不如預期主因為短期流動性管理和零售車業務面臨壓力，但個人信貸的的成本已開始下降，且未來現金儲備率下調也將帶來利多，在新的財年預計將大幅收復失土。雖然短期因成本上升使股價承壓，長期展望仍然正向，但近期股價的下跌已使得 Kotak 市值被 Axis 超越，市場地位逐漸在與 Axis 的競爭下落於下風。

小結＆後續展望

本次印度爆出近十年來規模最大的價格操弄案件後，市場風險情緒迅速轉弱，鋼鐵族群股價全面承壓，孟買股市亦同步由升轉跌。鑑於印度為全球第二大粗鋼生產國，其供給端與定價行為對國際鋼鐵市場具有顯著影響，本案的外溢效應不僅限於單一企業，亦可能擴及整體產業評價。就產業結構而言，JSW Steel、Tata Steel 與 SAIL 分別掌握印度鋼鐵市場約 17.5%、13% 與 10% 的市占率，三者合計占比逾四成，為印度鋼鐵供應與價格形成的核心力量。在此背景下，相關負面消息對市場信心的衝擊更為顯著。

目前各大銀行的信貸放款量皆有顯著年增，顯示國內的消費仍有穩健的動能，而目前相對較低的利率水準和低通膨環境，以及印度在去年實施的減稅政策以及調降準備金比率等措施，均對未來的信貸需求有強烈的支撐。

值得留意的是，近期印度多家權值股的財報皆不理想，包括信實、TCS 和數家中小型銀行的財報皆表現不佳，加上近期印度整體景氣有微幅轉冷的跡象，需留意整體景氣在未來是否會有逐漸放緩，壓抑信貸需求的可能。

綜合而言，目前印度國內大型金融巨頭呈現兩極分化現象，雖然撥備衝擊、勞動新制和景氣疑慮對於未來銀行獲利的預期造成利空；但整體在淨利差比率穩定，加上由政府主導的包括減稅政策，以及由央行主導的寬鬆環境皆對未來信貸提供很大的支撐，因此整體展望仍偏樂觀。

在越發寬鬆的資金環境下，對於未來信貸動能有穩定支撐。

信貸和存款量同步提升且勢頭旺盛，在信貸量上升同時也保證了現金流的穩定性。