關稅談判歷時八個月後成功底定

美國和印度在長達八個月的談判後，於 2/3 宣布達成貿易協議，美國將把印度商品出口至美的對等關稅降至 18%，同時撤銷先前印度因購買俄羅斯石油而被徵收的 25% 額外懲罰性關稅。作為回應，印度除了承諾會逐步降低並停止俄羅斯石油購買外，也加大承諾了將在未來五年內購買約 5000 億美元的美國商品。

該消息公布後，盧比兌美元的匯率創下三年多來的最大漲幅；股市也大漲超過5%，創下五年來的最大單日漲幅，投資人為此感到雀躍。對美出口約佔印度每年出口總產值的 20%，川普去年向印度實施的 50% 關稅政策，重創了印度的紡織業和加工製造業，如今在關稅降至 18%，稅率反而低於同區競爭對手如越南的 20% 和東南亞各國的 19%，為印度帶來了非常巨大的利多。目前貿易協議的細節上仍不明朗，不過根據初步的貿易協議框架，印度將在未來五年內大量購買美國能源和農產品，並且大量轉向採購委內瑞拉的石油以滿足美方要求的條件。

貿易協議細項

印度釋出的利好措施

印度將取消或下調對所有美國工業品，以及多項美國食品與農產品的關稅。其中，重點農產品涵蓋乾酒糟、動物飼料、堅果、水果、大豆油、酒類及其他相關產品。除關稅稅率優惠外，印度亦承諾在未來五年內，採購總值 5,000 億美元 的美國能源、航太產品、貴金屬、技術產品及煉焦煤等。此外，印度同意處理長期存在的美國醫療器材貿易壁壘問題，並取消對美國資通訊產品進入印度市場的相關限制，同時加快其進口許可程序。

美國釋出的利好措施

美國將調整對印度原產商品的關稅政策。原先針對包括紡織品、皮革與鞋類、塑料製品、有機化學品、手工藝品，以及部分機械產品所課徵的 25% 對等關稅加上 25% 懲罰性關稅（合計 50% 的額外關稅），將改為統一徵收 18% 的對等關稅。此外，美國也將取消對印度部分航太產品的關稅，並對印度的汽車、珠寶及仿製藥提供一定程度的優惠關稅配額。

值得注意的是，印度在農業部門上一直以來皆維持高度保護的政策措施，對於基改作物更是相當嚴格，該協議使得部分投資人擔心印度在農業上的讓步是否會重創國內農業。目前透漏出的訊息是，印度會大量開放進口，但對於基改作物有高度管制，此外在該協議中印度也首先排除了乳製品的讓步，不過可以肯定的是印度總理莫迪此次的讓步必將對國內農業造成一定的衝擊。

另一方面，對於鋼鐵產業的關稅如何豁免也是後續需要釐清的問題，根據美國232 條款，該產業的關稅和互惠關稅是分開的，因此後續仍需關注官方有無進一步的聲明，或是官員如何詳細闡述具體的協議內容。

印度短期內恐無法擺脫對俄羅斯原油依賴

川普在白宮發布的一項行政命令中表示：「印度已承諾停止直接或間接進口俄羅斯石油，並表示將從美國購買美國能源產品，而且最近還承諾與美國達成一項框架協議，以在未來 10 年內擴大國防合作。」不過，目前在總理莫迪或是商務部官員的發言和聲明中，皆未對停購俄羅斯石油的議題有直接的回應，引發部分投資人認為印度在刻意地逃避停購俄油的問題，承諾停購俄油的實際作為仍存疑。

印度在今年一月從俄羅斯的每日進口量約為 120 萬桶，佔國內總需求 25%，雖然相較 2025 整年度的高峰 40% 有不小的降幅，但仍佔據相當大的進口份額。若是完全拋棄俄羅斯的進口份額，則巨大的供應缺口可預計將隨之出現，雖然一部分的缺口將轉向購買委內瑞拉石油，但目前委內瑞拉的日產量僅80萬桶，供應顯然不足以滿足所需。印度官員們估計，未來幾個月印度的石油進口量可能進一步降至每日 80 萬至 100 萬桶，這一水平被認為既符合印度的實際情況，也相對符合美國的接受標準。

依據目前供需情況和近期印度官員及煉油廠立場看來，停購俄羅斯石油的動作預計將會以漸進式的逐步降低為主。短期看來，委內瑞拉的石油產量明顯不足以滿足印度整體需求，而美國的輕質低硫原油也相對不適合多數印度煉油廠，因此短期內預計將無法完全擺脫俄羅斯的依賴。長期來看，考量到俄羅斯石油議題是川普在關稅談判中最為關注的重點，印美能成功達成協議，莫迪勢必在俄羅斯石油的議題上做出了相當有力的承諾。因此預計未來印度對俄油的進口將在未來幾個月採取逐步減少，以達到極低進口比率的最終目標前進。

從去年第四季，由印度最大的煉油商信實工業已開始帶頭縮減俄羅斯石油進口，其他國營煉油廠如 HPCL、MRPL 也大幅減少相關訂單，使得俄羅斯原油從 2025 最高峰時期的 40% 驟減至年底的 25%。信實甚至在一月已完全暫停從俄羅斯進口石油的採購，且在近期已證實正在將一部份的原油需求轉向從委內瑞拉購買，種種跡象證實印度「去俄化」的石油採購正在如火如荼進行，這也被認為是印美能成功達成協議的主因。

印度國內反應

整體而言，印度國內對此項協議多持相對樂觀態度；然而，由於協議中印度在農產品議題上出現有別於過往的讓步動作，市場與社會輿論仍對其潛在影響抱持疑慮。外界擔心，相關安排可能成為印度進一步開放農業領域的起點，而該領域目前仍有數以百萬計的小農戶，長期在政策保護下免於外部競爭衝擊。農業團體「聯合農民陣線」已表態，將於未來數日內組織全國性抗議行動，並不排除於 2 月 12 日 發起罷工行動。此外，另一個與總理莫迪所屬意識形態母組織「國民志願服務團（RSS）」關係密切的農民團體「印度農民聯盟」亦公開表達反對立場，其總書記莫希尼・米甚拉強調，將不允許「美國農民進入印度」。

長期以來，農民族群被視為印度選舉中的關鍵變數，現任總理莫迪過往亦是透過爭取廣大農民支持而成功執政。在此背景下，本次貿易協議所引發的農業爭議，亦使外界對莫迪政治地位的穩定性產生些許擔憂，儘管目前影響仍屬有限。

對此，印度貿易部長皮尤什・戈亞爾於週六的新聞發布會上表示，「此項協議使雙方農產品得以在零關稅條件下進行互相貿易，且我們並未做出任何讓步，也沒有任何損害農民利益的行為。」戈亞爾進一步澄清，印度並未在進口美國基因改造作物方面作出讓步，並指出乳製品、家禽及大豆等農產品，均已被排除在本次臨時協議的談判範圍之外。

短評

印美雙方於此時達成貿易協議，對印度而言無疑屬於高度利多。不僅成功擺脫原先高達 50% 的高關稅壓力，統一適用的 18% 關稅稅率，亦使印度在與主要競爭對手的比較中取得相對有利的位置。此舉對紡織、汽車、珠寶及製藥等產業構成顯著正面影響；此外，鋼鐵產業後續關稅安排的具體細節，亦將成為市場關注的重點。值得留意的是，印度此次於農業領域所做出的讓步，是否將對國內農民造成實質衝擊仍有待觀察。考量農民長期為莫迪政府的重要選票基礎，印度方面預期不致作出過度讓步，尤其在乳製品及基因改造農作物等敏感領域，應仍將延續過往相對強硬的政策立場。

然而，除關稅稅率帶來的利多之外，未來五年高達 5,000 億美元的對美商品採購承諾，仍構成不容忽視的成本。鑑於近期印度在地緣政治立場上的游移性，以及政策執行力相對偏低，預期在五年內完全達成該採購規模的難度偏高。後續仍需持續觀察川普對於印度履行對美採購承諾的實際要求程度；若美方對 5,000 億美元採購計畫的執行彈性較高，則於五年內達成該目標的可能性恐將進一步降低。

在能源層面，針對雙方關切的俄羅斯石油議題，印度預期將採取逐步降低俄油採購比重，並轉向增加委內瑞拉石油進口的策略，以因應供應鏈調整期間的過渡需求；若相關供需缺口仍難以完全彌補，亦不排除輔以向巴西及其他南美國家採購原油，以分散供應風險。

回顧去年下半年，印度受高額對等關稅影響，製造業景氣一度轉弱。然而，自今年初以來，印度先後與歐盟達成具歷史意義的貿易協議，並在極短時間內成功完成與美國的關稅談判，對製造業信心形成明顯提振。在當前通膨與利率水準相對偏低的環境下，連續兩項重大貿易協議，預期將對未來一年的製造業信心帶來顯著支撐；在排除去年影響最為顯著的關稅不利因素後，印度製造業於 2026 年的景氣展望有望出現強勢反彈。