由新到舊
2026/2/4
聯發科 4Q25 財報表現符合預期，展望 1Q26，短期雖將面臨手機業務受記憶體與 BOM 成本上升壓力而明顯季減，但整體營收仍具韌性，主因非手機業務成長動能強勁，可有效抵銷手機下滑影響。主要成長動能仍聚焦資料中心 ASIC，管理層重申對 2026 年超過 10 億美元、2027 年達數十億美元的營收目標具高度信心，並強調供應鏈產能已預先確保；同時，公司為少數完成台積電 2nm tape-out 的業者，具備技術與執行門檻的差異化優勢。在雲端 ASIC 市場規模可能由 500 億美元上修至 500–700 億美元、且公司目標市佔 10–15% 仍偏保守的情況下，未來營收仍具上修空間。整體而言，聯發科短期逆風可控，中長期則可望由 ASIC、智慧邊緣與車用三大動能共同驅動成長。
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AMD 在 4Q25 法說會中展現全面強勁的成長動能，資料中心業務持續成為核心引擎，預計該業務營收進入 60% 以上年增的高速成長軌道。公司同時在 PC 與 Embedded 業務維持市佔提升與需求回溫，整體營運結構持續優化，毛利率具中長期上升趨勢。然而，短期市場對 AI 相關公司財務表現與指引的期待標準顯著提高，導致 AMD 股價在未能大幅超越最樂觀預期下盤後下跌 8％，但從基本面來看，AI 基礎設施投資週期仍處於早期擴張階段，AMD 在 CPU 與 AI 加速器雙引擎帶動下具有長期高成長潛力，後續觀察重點將聚焦於 MI450 導入情形與毛利率改善速度。
2026/2/3
世界先進 4Q25 營運表現符合預期，雖晶圓出貨量季減，但在產品組合改善與平均售價支撐下，營收與毛利率仍落在指引區間；1Q26 展望亦顯示需求維持穩定、訂單能見度約三個月，稼動率可望回升並帶動毛利率溫和改善。惟受產品組合調整與長約逐步到期影響，ASP 指引轉為季減，反映短期價格動能仍偏溫和。中長期而言，新加坡 VSMC 12 吋廠進度較預期提前，目標於 1Q27 進入量產，有助提升後續成長可見度；然而本次法說會未釋出成熟製程漲價訊息，亦未進一步揭露與策略夥伴合作細節，使短期催化相對有限，後續仍需觀察 2H26 起 ASP 是否改善、VSMC 量產與負載率落點，以及伺服器與資料中心電源管理平台放量對毛利率結構的實質挹注。
2026/1/30
本季 Apple 交出全面優於預期的營運表現，在 iPhone 17 強勁換機週期帶動下，營收、獲利與現金流同步創下歷史新高，並推升產品組合改善使毛利率顯著擴張，中國與印度等關鍵市場需求明顯回溫。然而在亮眼基本面背後，部分結構性風險亦逐步浮現，包括 App Store 成長動能開始放緩，為 Services 長期成長帶來不確定性，以及記憶體成本上升可能於 2026 年下半年對毛利率形成壓力。另一方面，Apple 在 AI 佈局上選擇以應用層整合與資本效率優先的策略推進，有效避免高資本密集投資循環，但其變現成效與中國市場落地進度仍有待驗證。整體而言，短期營運動能依然強勁並具產品週期支撐，但中期投資關鍵仍有賴後續市場數據佐證。
2026/1/29
Tesla 在 FY 4Q25 的財報聚焦於創新高的 200 億美元資本支出，用於提升AI、能源和機器人產能等等，停產 Model S/X 轉向 Optimus 機器人生產線、向 xAI 投資約 20 億美元，並暗示可能會建造 TeraFab 工廠，顯示出 Tesla 已定調圍繞 AI、無人駕駛技術和機器人進行策略轉型，而逐漸犧牲其疲軟的電動車業務。FSD 轉為訂閱制模式也反映出 Tesla 從傳統汽車一次性銷售的商業模式轉型為軟體商業模式，創造穩定、可預測的現金流。後續 Rbotaxi 及 Optimus 的量產進度與商業化速度仍為關注要點。
微軟本季在營收與獲利上持續展現強勁成長動能，AI 商業化無論在雲端平台（Azure、Foundry、Fabric）或應用層（Copilot 系列）皆快速放量，並透過龐大的 RPO 強化中長期營收可見度。然而，算力供給瓶頸使 Azure 成長受限，同時大規模 AI 基礎設施投資推升 CapEx、壓抑毛利率與現金流，並放大對少數大型客戶的集中風險，因此盤後股價一度下跌約 6%，反映投資人開始重新評價微軟由高毛利雲端公司轉向重資產 AI 基礎設施營運商的風險與報酬結構，長期關注公司自研晶片發展。
Meta 於 4Q25 展現核心廣告業務的強勁成長動能，AI 推薦系統與投放效率優化已實質轉化為曝光量、價格與轉換率的同步提升，帶動營收與獲利持續超越市場預期，盤後股價一度上漲逾 11%，隨著新一代 Llama 模型於 2026 年上半年推出，公司將透過 Reels、商業訊息服務與新型 AI 工具開啟多元成長曲線；另外，儘管 Reality Labs 短期仍對獲利形成壓力，但虧損高峰可望逐步收斂，市場需持續檢視改善結果是否如公司所預期。
聯電 4Q25 受惠 22/28nm 比重提升與匯率支撐，營收符合預期、毛利率優於財測，惟晶圓出貨下滑、ASP 與產能利用率持平，需求回升動能仍弱，且不利稅率拖累 EPS 低於共識。展望 1Q26，出貨量與 ASP 預期持平，但折舊逐漸進入高峰將使毛利率回落至高二十位數、稼動率降至中七十位數，顯示獲利仍承壓；同時，市場期待成熟製程轉單與漲價空間有限，管理層對 2026 年定價態度仍偏保守。中長期而言，先進封裝與矽光子提供成長想像空間，惟先進封裝實質放量恐待 2027 年後，矽光子則須待 2027 年 PDK 標準化完成、2028 年後方有較具規模的營收貢獻。
2026/1/28
旺宏 4Q25 營收 77.3 億元雖季減 6%但符合預期，主要受 ROM 淡季影響，惟在記憶體供不應求帶動下，NOR 與 NAND 成為營運支撐核心，其中 NAND 營收季增 25%、年增 213%，占比由 16% 升至 21%，加上成本結構改善、庫存去化與約 5 億元存貨迴轉利益挹注，使毛利率大幅回升至 24.2%，獲利修復趨勢明確。展望 2026 年，公司評估 ROM 已落底並將持續支持客戶，成長動能將聚焦 NOR/NAND，並在 Samsung 退出 MLC 造成 NAND 結構性缺口下，稼動率可望拉升至滿載、產能配置逐步轉向 NOR/NAND 各半，同時以先前未動用的 220 億元資本支出彈性擴產，搭配 3D NOR 延後以優先投入短期更具效益的 NAND，整體正向看待公司轉虧為盈機會提升。
力成 4Q25 營收 214 億元，季增 7.2%、年增 25.2%，主要受惠先進封裝與記憶體需求強勁而優於預期，DRAM 承接 Micron 外溢訂單、NAND 在 AI Server 帶動 eSSD 升溫下皆維持亮眼成長；展望 1Q26 雖因工作天數減少季減，但需求仍維持穩健，且公司已於 2025 年底啟動漲價，效應可望於 1Q26 季底逐步反映。另公司加速布局 FOPLP，規格 510×515 mm 已獲認可、良率約 90% 且持續提升，可望於 2027 年初量產，搭配 2026–2027 年高資本支出投入，成長動能值得期待。
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