重點摘要

1. Meta 在 2025 年第四季營收達 599 億美元，年增 24%，全年營收達 2,009 億美元，年增 22%，主要由 Family of Apps 廣告業務帶動，其中第四季廣告收入達 581 億美元，年增 24%，顯示核心商業模式維持高成長動能。
2. 廣告業務成長同時來自需求與效率雙重改善，第四季廣告曝光量年增 18%，平均廣告價格上升 6%，反映 AI 優化投放成效後帶動廣告主轉換率提升與預算擴張。
3. AI 推薦系統升級顯著提升用戶參與度與平台使用時間，Instagram Reels 在美國觀看時間年增超過 30%，Facebook 影音觀看時間維持雙位數成長，第四季產品優化更帶動 Facebook feed 與影音內容觀看量單季提升約 7%，成為近年推動營收加速的關鍵動能。
4. 新型 AI 商業化場景快速放量，AI 創意與影片生成工具年化營收 run-rate 已達 100 億美元，即時增量歸因模型推出七個月即達數十億美元年化規模，商業訊息業務亦高速成長，其中 WhatsApp 付費訊息年化收入突破 20 億美元。
5. 在資本投入與展望方面，公司 2025 年資本支出達 722 億美元，並預期 2026 年將大幅提高至 1,150 至 1,350 億美元，以支撐 AI 模型與基礎建設需求，同時仍預期 2026 年營業利益將高於 2025 年水準，第一季營收指引為 535 至 565 億美元。

FY 4Q25 財務概況

簡明損益表

單位：百萬美元	FY 4Q25	FY 3Q25	FY 4Q24	QoQ	YoY
營業收入	59,893	51,242	48,385	16.88 %	23.78 %
成本及費用	35,148	30,707	25,020	14.46 %	40.48 %
營業利益	24,745	20,535	23,365	20.50 %	5.91 %
所得稅費用	2,586	18,954	2,715	(86.36) %	(4.75) %
稅後淨利	22,768	2,709	20,838	740.46 %	9.26 %
EPS(元)	8.88	1.05	8.02	745.71 %	10.72 %
營利率	41 %	40 %	48 %	100 bps	(700) bps
稅率	10 %	87 %	12 %	(7,700) bps	(200) bps

財測指引

單位：十億美元	FY26 (G)	FY25 (A)
FY 1Q26 營業收入	53.5 – 56.5	59.893 (FY4Q25)
FY26 總費用	162 – 169	117.690
FY26 CapEx	115 – 135	72.215
FY26 營業利益	高於 FY25	83,276
FY26 稅率	13% – 16%	30 %

營運部門績效

單位：百萬美元	4Q25 營收	4Q24 營收	YoY (%)	4Q25 營業利益（虧損）	4Q24 營業利益（虧損）	YoY (%)
Advertising	58,137	46,783	24.27 %	NA	NA	-
Other revenue	801	519	54.34 %	NA	NA	-
Family of Apps 小計	58,938	47,302	24.60 %	30,766	28,332	8.59 %
Reality Labs (元宇宙)	955	1,083	(11.82) %	(6,021)	(4,967)	21.22 % (虧損擴大)
總計	59,893	48,385	23.78 %	24,745	23,365	5.91 %

核心觀點

Llama 模型升級將成為推動估值重評的關鍵

Meta 本次法說會再次將市場焦點導向預計於 2026 年上半年推出的新一代 Llama AI 模型升級，近期 Mark Zuckerberg 對於 Llama 4 的高度期待，反映出公司認為基礎模型的領先地位是維持用戶參與度與廣告效率的護城河，未來 AI 投資的核心目標在於透過模型能力的躍進，持續推出新的產品功能、應用場景與商業化機會，進一步擴大用戶參與度與可變現空間，使投資人更有信心給予 Meta 更高的估值倍數。Meta 的廣告收入成長，很大程度取決於用戶在 Facebook 和 Instagram 上停留的時間，Llama 模型的升級被直接應用於 Reels 和動態消息的推薦系統，透過更精準的內容推薦與廣告投放演算法改善廣告相關性與轉換效果，使 Meta 能夠同時推升廣告曝光量與價格水準，本季 Meta 營收及 EPS 表現雙雙超越市場預期，盤後股價一度大漲逾 11%，證明 AI 確實強化了 Meta 的現金流產生能力，這初步驗證了 AI 投資已轉化為實質增長動力，未來半年 Llama 4 的發布將是決定公司能否維持高估值的關鍵里程碑，投資者應密切關注 AI Assistant 在提升用戶黏性上的實際表現。

Reality Labs 部門的財務效率與 FY26 資本支出預期

Reality Labs 作為 Meta 旗下負責硬體與元宇宙發展的核心研發部門，市場近期一度傳出 Meta 可能對 Reality Labs 進行高達三成的預算削減，引發投資人對成本結構顯著改善的期待，然而從公司內部會議內容與最新財務指引來看，Reality Labs 的支出調整幅度並未如傳聞般激進，在 2026 預期資本支出大幅上升的情況下，相關節省空間將在很大程度上將被 AI 人才招募與基礎建設投資所抵銷，使整體 CapEx 與 OpEx 仍維持高速成長態勢，而分析師普遍預期 Reality Labs 在 2027 年仍將對每股盈餘造成超過 5 美元的虧損拖累。

管理層於法說會再次明確將 Reality Labs 定位為長期策略性投資，同時也釋出更強烈的成本紀律訊號，公司預期 2026 年 Reality Labs 的營運虧損將大致與 2025 年持平，並很可能已接近虧損高峰，未來將在持續推動產品與願景落實的同時，逐步降低虧損規模。從實際營運表現來看，Reality Labs 第四季營收為 9.55 億美元，年減 12%，營收下滑主要來自去年同期 Quest 3S 推出所形成的高基期，以及通路夥伴於 2025 年第三季提前備貨，導致部分需求已提前認列。此次法說會顯示，Meta 管理層仍對於 AI 與沉浸式體驗結合的長期機會展現高度信心，但同時開始更明確強調該部門的資本與成本配置效率，短期內 Reality Labs 仍將持續對 Meta 獲利造成壓力，市場應持續關注 Meta 是否如管理層所說將有效控制成本並提升該部門的獲利能力。

管理層對於 2026 年的獲利成長確定性

在 FY4Q25 財務績效超出市場預期而帶動股價走高的同時，投資人更關注管理層對 2026 年整體營運與獲利走勢所傳遞的訊號，本次 Meta 所給出的營收與成本指引顯示，管理層對於本年度的獲利表現仍具信心，公司即便在高強度 AI 投資環境下也有能力維持相對高的營收成長率、並推動 EPS 提升。而 Meta 目前對於 2026 年的營收指引較市場預期更為樂觀，可能原因在於 Reels 獲利效率的提升以及 WhatsApp 商業訊息業務的快速增長，這些業務為投資人提供了除傳統 Facebook 及 Instagram 廣告外的第二、第三成長曲線，緩解了市場對於高基期下增長放緩的憂慮，證明了 Meta 擁有的生態系仍具備極強的流量轉現能力。整理可見 Meta 的成長動能正從單一的社交平台廣告轉向由 AI 驅動的全方位商業生態，2026 年的營收增長具備高度的確定性，市場未來將把視角從單季波動移向長期的成長動能，特別是商業訊息與 AI 工具對中小企業廣告主的吸引力，Meta 若能持續在高投資環境下兌現獲利成長承諾，將為估值提供穩固支撐，並進一步打開評價上修空間。

Q&A

Q1 : Meta 在大量投入 AI 基礎建設與個人化智慧（Personal Superintelligence）後，長期最大的營收與投資報酬機會會來自哪裡？未來三到十年主要解鎖哪些成長引擎？

Mark Zuckerberg 表示，短期與中期最重要仍是透過 AI 與推薦系統結合，持續強化核心產品與廣告業務的品質與效率，形成正向複利效果。同時，Meta AI 將逐步發展出訂閱制、廣告與新型態商業模式，並在電商與代理式購物（agentic commerce）創造新收入來源。他也提到 Manus 的收購作為案例，透過將企業級工具整合進 Meta 的廣告與商業管理平台，為數百萬商家提供更完整解決方案。整體而言，未來將同時來自核心業務加速成長與多個新商業模式逐步成形。

Q2 : 2026 年營收成長指引明顯加速，背後最主要的推動因素是什麼？

營收加速主要來自廣告需求持續強勁，以及 2025 年大幅投資在廣告排名系統、投放效率與新產品後所帶來的轉換率顯著改善，包括更有效的廣告負載重新分配、AI 強化投放模型、Advantage+ 等產品，以及更精準的成效衡量。此外，2026 年初也有匯率順風（約 4% 的年增助力）。整體而言，廣告主對成效改善反應非常正面，是成長核心動能。

Q3 : 目前 Meta 是否仍受到算力（compute capacity）限制？增加算力對廣告與變現效率的邊際效果如何？

公司仍然處於算力受限狀態，雖然 2025 年大幅擴建基礎設施，但需求成長更快，預期 2026 年大部分時間仍偏緊，直到自有資料中心後段逐步上線。不過公司已透過優化工作負載、提升使用效率、分散晶片來源與模型效率改進來降低影響。至於廣告表現，她說大型基礎模型（如 GEM）主要用來訓練與知識轉移，而非直接即時推論，但隨著算力擴充與模型規模提升，仍預期會帶來進一步效能提升，整體仍有很大成長空間。

Q4 : 今年是否能看到 AI 新產品與組織效率出現明顯成果？還是需要更長時間發酵？

2026 年會陸續推出多項新 AI 產品與體驗，不只是單一功能，而是一系列橫跨個人 AI、內容互動形式、推薦系統與穿戴裝置的創新。部分項目需要多次迭代才能達到理想的產品市場契合度，但他預期年底前應能看到一些成功案例。在組織效率方面，AI agent 工具已大幅提升生產力，採用者與未採用者間出現巨大差距，未來將推動整體企業運作效率顯著提升。

Q5 : Meta Superintelligence Labs（MSL）的進展如何？今年是否有機會達到前沿模型水準？

Mark 表示 MSL 目前已運作約六個月，團隊品質非常滿意，認為擁有業界最密集的頂級研究人才之一，早期指標正向。但這是一項長期工程，不是為了單一模型或單一產品，而是持續推出多代模型與應用。首批產品主要用來展示進步軌跡，而非單點突破，實際成效將隨時間逐步顯現。

Q6 : 在大量資本支出下，Meta 是否仍預期 2026 年有正向自由現金流？資料中心是否會透過合資或外部融資？

公司現金流仍足以支撐 2026 年龐大的 AI 基礎建設投資，同時也會持續探索不同基礎設施建置方式，包括策略夥伴合作、新型所有權結構與外部融資方案，以確保長期彈性與選擇權，但目前尚無進一步具體宣布。

Q7 : 未來營收是否會顯著擴展到廣告以外，例如訂閱、模型授權或其他新商業模式？

會發展廣告以外的收入來源，但未來幾年廣告仍將是壓倒性最大的成長引擎。即使新業務成長速度快，在規模上仍需要時間才能接近廣告體量，因此公司策略是在嘗試新機會的同時，持續重點強化核心廣告與產品品質。

Q8 : 近期廣告成長是否來自整體電商與數位經濟加速？哪些產業貢獻最大？

除政治廣告因基期因素下滑外，其餘產業全面健康成長，其中線上電商是最大成長貢獻來源，其次為專業服務與科技產業。電商需求在假期購物季持續強勁，並且成長廣泛分布於各地區與不同規模廣告主，整體環境相當健康。

Q9：Horizon Worlds 與 AI 結合未來會如何發展？是否會進入手機端並創造新型內容體驗？

內容演進將從文字、圖片、影片走向更沉浸與互動式格式，AI 讓用戶能輕鬆生成世界、遊戲與互動體驗並分享給朋友。Horizon 將成為 3D 沉浸式體驗的重要平台，而同時也會有 2D 行動版本，讓用戶在動態消息中即可進入互動內容。他認為 AI 與 VR 軟體投資將共同推動新型態媒體爆發。

Q10：推薦與廣告模型升級目前進度如何？是否存在報酬遞減的風險？

目前沒有看到明顯遞減效應，反而仍有大量優化空間。在內容推薦方面，持續擴大模型規模、使用更長用戶互動歷史、即時適應用戶當下興趣，並逐步導入 LLM 以強化內容理解能力。在廣告方面，GEM 模型已擴展至更多平台並將在 2026 年大幅放大訓練規模，結合新序列學習架構與更有效的知識轉移方式，預期能在保持高 ROI 的同時持續提升成效。

Q11：Meta 是否必須擁有領先的通用大模型？還是專精於特定應用模型即可？

對 Meta 來說，掌握底層前沿 AI 技術至關重要，因為未來最先進模型可能不會全面透過 API 對外開放（出於競爭與安全考量）。若要打造深度整合的創新產品體驗，就必須具備自主研發能力，這不僅是商業需求，也是創新使命的一部分，因此公司才會如此大力投入通用前沿模型建設。

Q12：對 2026 年以後成長動能是否仍有可見性？是否能持續透過模型與推薦系統帶動營收？

公司在 2025 年透過嚴謹 ROI 導向的投資流程已取得良好成果，2026 年預算同樣鎖定具高報酬潛力的模型升級與效率提升專案。雖然後續會受到匯率順風減弱、基期墊高與歐盟較低個人化廣告政策影響，但整體仍對長期推薦系統與廣告模型帶動成長具高度信心。

Q13：Meta AI 的用戶使用狀況如何？是否已開始成為重要產品？

Meta AI 已在超過 200 個市場推出，使用熱度與各地主要社交平台高度一致，例如印度與印尼以 WhatsApp 為主，美國則以 Facebook 帶動為多。公司正專注於讓 Meta AI 成為高度個人化的助理，結合平台內容、趨勢與用戶偏好，協助用戶完成日常任務，並預期使用情境會持續擴展。

Q14：近期未進行股票回購，是否代表資本配置策略轉向？

回購規模會視資本需求彈性調整，目前公司認為最優先的資金用途是投入 AI 基礎建設與人才，以確保長期競爭力。未來仍會視情況機動評估回購與其他資金用途，但現階段重心明確放在 AI 投資上。