重點摘要

1. 旺宏 4Q25 營收 77.3 億元，季減 6%、年增 31%，符合市場預期，主要受 ROM 進入淡季影響。
2. 毛利率大幅提升至 24.2%，季增 10.7 個百分點、年增 11.1 個百分點，主要受惠於成本結構改善、庫存去化成效顯現，以及存貨迴轉利益挹注約 5 億元，帶動整體獲利能力顯著回升。
3. 受惠於記憶體市場供不應求，NAND 與 NOR 產品營收顯著成長，其中 NAND 營收季增 25%、年增 213%，營收占比亦由 16% 提升至 21%，為未來公司核心成長動能。
4. NOR 終端市場中，伺服器和通訊類需求呈現強勁成長，汽車高密度產品亦穩定，惟消費性及工業呈雙位數衰退。
5. 隨著 Samsung 停止生產 MLC，公司產能利用率可望提升至滿載水準；此外， 220 億元資本支出將視市場需求彈性運用於擴產。
6. 3D NOR 將遞延兩年，主因新品客戶驗證期長，車用市場目前亦未見大量需求。

4Q25 財務概況

簡明損益表 單位：百萬元	4Q25	QoQ	YoY
營業收入	7,729	(6%)	31%
營業毛利	1,868	68%	140%
營業利益	(392)	(66%)	(78%)
稅後淨利	(294)	(66%)	(81%)
EPS(元)	(0.16)	(66%)	(81%)

重要比率	4Q25	QoQ	YoY
毛利率	24.2%	10.7 ppts	11.1 ppts
營利率	(5.1%)	8.8 ppts	24.5 ppts
淨利率	(3.8%)	6.7 ppts	22.4 ppts

營收占比（產品）	4Q25	3Q25	QoQ	YoY
NAND	21%	16%	25%	213%
NOR	61%	52%	9%	41%
ROM	12%	26%	(56%)	(34%)
FBG	6%	6%	(13%)	(8%)

NOR 營收占比	4Q25	3Q25	QoQ	YoY
電腦相關	39%	37%	15%	55%
消費性電子	6%	7%	2%	12%
通訊相關	21%	19%	20%	50%
車用電子	18%	19%	(1%)	4%
工規/醫療/航太	16%	18%	(1%)	16%

• 營收 QoQ -6%， YoY + 31%：主因往年 Q4 ROM 產品需求疲弱，但本季市場需求強勁反彈，帶動業績持續成長。
• 毛利率從 13% 提升至 24%，顯著改善。原因：成本控制 + 存貨回轉改善（從去年 Q3 下半年開始明顯改善）。Q4 存貨回轉貢獻約 5 億元（較去年同期提列 9 億元大幅減少），對毛利提升貢獻顯著。
• 業外：匯兌收益約 8,000 萬元（上季約 1.9 億元）。
• 股本從 185 億增加至 189 億（公司債轉換），加權平均股本略增。

2025 財務概況

簡明損益表 單位：百萬元	2025	YoY
營業收入	28,880	12%
營業毛利	5,131	(16%)
營業利益	(3,698)	(6%)
稅後淨利	(3,305)	3%
EPS(元)	(1.77)	-

重要比率	2025	YoY
毛利率	17.8%	(5.8 ppts)
營利率	(12.8%)	2.4 ppts
淨利率	(11.4%)	1.0 ppts

• 上半年仍虧損，毛利率尚未大幅改善；上半年存貨提列，下半年回轉，全年仍有小幅存貨跌價損失，對毛利有影響。
• 業外：上半年匯兌損失較大（台幣升值），下半年部分回轉，全年仍未實現淨收益（去年小幅兌換利益）。

業務概況

ROM

• ROM持續支持客戶銷售發展，緊密連結並滿足主要客戶之季節性需求
• 持續銷售活動與 2024 年類似，Q4 銷量降至 110（最低水準）。
• 與重要客戶密切合作，ROM 處於低潮。

NOR

• 伺服器和通訊類需求呈現強勁成長
• 55nm 高密度產品接近 COVID 後歷史最高。
• Q4 需求持續成長，最後一個月需求明顯成長。
• 汽車業務：過去三年艱難，但高密度產品穩定。
• 工業/醫療/航太 QoQ 變化最大，電腦 AI 應用成長顯著。
• 年度：電腦 +32%、通訊 +21%、汽車穩定，消費/工業單位數至雙位數衰退。

NAND

• 因記憶體需求強勁，產能排擠導致供應短缺
• eMMC 過去佔比小（價格低），但 Q4 大幅成長。
• 主因主要供應商退出，價格大幅上升，帶動利潤與需求大增。
• Q4 末需求非常強勁。

Q&A

庫存、產能與資本支出

Q1：第四季各產品線庫存及 12 吋廠產能，NOR 與 NAND 晶圓片數各是多少？

庫存最大仍為 NOR Flash，NAND 與 eMMC 庫存不多，多為新鮮產品銷售。12 吋廠晶圓片數約一半 NOR、一半 NAND。3D NOR 進展將延遲。

Q2：2026 年資本支出規劃？是否大幅調整？

2026 年資本支出不大，但因近期需求強勁，將大幅調整。今年釋出 220 億元全力擴張（COVID 期間投資近 400 億，後減緩至 180 億）。設施已備妥（純水、化學品系統等），機台進駐即可快速貢獻產能，無需 1–1.5 年建廠期。市場需求決定擴張幅度，給客戶最好支持。

Q3：12 吋廠產能規劃？MLC、SLC 和 NAND 比例？220 億設備到位後產能從 2 萬片增至多少？

目前約 2 萬片（減產才降至 1.5 萬片），投資到位後增至 3 萬多片，新增近 1 萬片。MLC 主要應付 eMMC，SLC 也有用途，長期客戶需求強烈；靈活調度。過去 NAND 與 NOR 各約一半，未來會變成一半以上 NAND。

Q4：第一季稼動率大約多少？產能是否移轉？

幾乎 100%，全能生產，用多少產多少。產能移轉不太理解，無法回答。目前 8 吋/12 吋廠滿載，提升產能（去年有減產，現在加速）。

eMMC / NAND 相關

Q5：eMMC 16GB / 32GB 何時釋出？

16GB 已開始量產，32GB 少量量產，預計今年（2026）第二季末全力開放。120 億機器最近進來，將更加投入。

Q6：eMMC 市場發展？三星退出影響？旺宏是否成為全球最大供應商？

三星停止生產 MLC，市場缺貨嚴重，價格大幅上升，帶動旺宏需求與利潤大增。旺宏 2D 及 48/96 層 3D NAND 準備就緒，中階密度商機大。全球四大廠 + 凱俠外，旺宏是主要供應者。未來一定會成為全球 eMMC 最大供應商。

Q7：eMMC 供不應求下，2026 年佔營收比重？

比重相當重大（從圖表可見，未爆發前已有規模）。不便透露確切數字。

Q8：SLC、MLC 和 NAND 調整配方需多久？是否需重新送樣驗證？

已有配方，主要看 waiver 如何下。新 waiver 需三個月以上出結果，至少一季後。新客戶需重新驗證，否則工廠相同不需特別驗證。

價格、毛利與合約

Q9：第一季 NAND 和 NOR 合約價格大概調整多少？

商業機密，不便回答。

Q10：3D MLC 目前的良率如何？

商業機密，不便回答。

Q11：高毛利恢復情況？

NOR Flash 及 eMMC 毛利相當高，高毛利一定能恢復。

Q12：今年營收展望及 NAND 成長展望？

NOR 全能生產，8 吋約 2–3 萬片、12 吋近萬片，Lambda Flash 超過一萬片，產出規模較去年近一倍。ASP 會成長。NAND 自己生產為主，外購不多。

3D NAND

Q13：高階 3D NAND 在 AI 伺服器和高效能運算領域佈局？與 GPU 客戶合作進度？

3D NOR 延遲，但 2D NOR 密度與 AI 伺服器/HPC GPU 客戶合作非常緊密，需求強烈。

Q14：企業級 SSD 明年是否量產？

明年不會量產，無產能應付。

Q15：3D NAND 延遲兩年原因？

新產品需長時間認證與客戶驗證，目前產能忙碌暫擱置，需求不大（原針對汽車，但汽車市場平淡）

其他

Q16：遊戲機客戶進度？Sony/微軟下一代主機延後傳聞？

記憶體成本對所有系統有重大衝擊。旺宏已打進任天堂 Switch 2 供應鏈，通過認證，表現優異。Nano Flash 在歐洲太空總署獨特且已認證。

Q17：是否不做 ROM，直接做 SLC 和 MLC NAND？

很靈活，對客戶承諾。產品本質相同，MLC NAND 加控制器即為 ROM，這是策略。ROM 產能不會減少 NOR。

Q18：記憶體缺貨持續多久？解決方案？

除非 AI 泡沫破裂，否則不會改善。需建廠 2–4 年才緩解，但 AI 需求仍在成長。產能機動調配，SLC/MLC 設計類似。

Q19：美國可能半導體關稅影響？

直接銷售美國有限，且記憶體關稅基本第一階段，不大影響。

Q20：其他（如創商回收利益、與 IBM 合作等）

NAND 主要做 8GB/16GB/32GB，eMMC 從 4GB 到 32GB，無 UFS 計劃。與 IBM 合作及企業級 SSD 研發按計劃推進。

Q21：地震對公司的影響如何？

地震造成約 1 億元損失，保險理賠約 1.1 億元，但自負額（deductible）約 1.1 億元，因此實際仍有損失。