由新到舊
2026/1/29
Tesla 在 FY 4Q25 的財報聚焦於創新高的 200 億美元資本支出，用於提升AI、能源和機器人產能等等，停產 Model S/X 轉向 Optimus 機器人生產線、向 xAI 投資約 20 億美元，並暗示可能會建造 TeraFab 工廠，顯示出 Tesla 已定調圍繞 AI、無人駕駛技術和機器人進行策略轉型，而逐漸犧牲其疲軟的電動車業務。FSD 轉為訂閱制模式也反映出 Tesla 從傳統汽車一次性銷售的商業模式轉型為軟體商業模式，創造穩定、可預測的現金流。後續 Rbotaxi 及 Optimus 的量產進度與商業化速度仍為關注要點。
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微軟本季在營收與獲利上持續展現強勁成長動能，AI 商業化無論在雲端平台（Azure、Foundry、Fabric）或應用層（Copilot 系列）皆快速放量，並透過龐大的 RPO 強化中長期營收可見度。然而，算力供給瓶頸使 Azure 成長受限，同時大規模 AI 基礎設施投資推升 CapEx、壓抑毛利率與現金流，並放大對少數大型客戶的集中風險，因此盤後股價一度下跌約 6%，反映投資人開始重新評價微軟由高毛利雲端公司轉向重資產 AI 基礎設施營運商的風險與報酬結構，長期關注公司自研晶片發展。
Meta 於 4Q25 展現核心廣告業務的強勁成長動能，AI 推薦系統與投放效率優化已實質轉化為曝光量、價格與轉換率的同步提升，帶動營收與獲利持續超越市場預期，盤後股價一度上漲逾 11%，隨著新一代 Llama 模型於 2026 年上半年推出，公司將透過 Reels、商業訊息服務與新型 AI 工具開啟多元成長曲線；另外，儘管 Reality Labs 短期仍對獲利形成壓力，但虧損高峰可望逐步收斂，市場需持續檢視改善結果是否如公司所預期。
聯電 4Q25 受惠 22/28nm 比重提升與匯率支撐，營收符合預期、毛利率優於財測，惟晶圓出貨下滑、ASP 與產能利用率持平，需求回升動能仍弱，且不利稅率拖累 EPS 低於共識。展望 1Q26，出貨量與 ASP 預期持平，但折舊逐漸進入高峰將使毛利率回落至高二十位數、稼動率降至中七十位數，顯示獲利仍承壓；同時，市場期待成熟製程轉單與漲價空間有限，管理層對 2026 年定價態度仍偏保守。中長期而言，先進封裝與矽光子提供成長想像空間，惟先進封裝實質放量恐待 2027 年後，矽光子則須待 2027 年 PDK 標準化完成、2028 年後方有較具規模的營收貢獻。
Uber 與 Lucid、Nuro 在 CES 2026 聯手推出 Robotaxi，不僅象徵自動駕駛正式邁入商業化新階段，也清楚展現 Uber 從自研技術轉向「Robotaxi 生態平台整合者」的策略轉型。本文將解析 Uber 如何透過高度輕資產化的合作模式，串聯電動車製造商、自動駕駛技術供應商與全球叫車平台，建立人類司機與 Robotaxi 共存的混合網絡，進一步提升車輛利用率與平台定價能力。同時也將探討在 Waymo、Tesla 等競爭者持續擴張的情況下，Uber 憑藉龐大的用戶基礎與跨市場調度優勢，仍有機會在自動駕駛出行版圖中維持關鍵地位。
# 基本面分析
# 美國
# 服務業
2026/1/28
旺宏 4Q25 營收 77.3 億元雖季減 6%但符合預期，主要受 ROM 淡季影響，惟在記憶體供不應求帶動下，NOR 與 NAND 成為營運支撐核心，其中 NAND 營收季增 25%、年增 213%，占比由 16% 升至 21%，加上成本結構改善、庫存去化與約 5 億元存貨迴轉利益挹注，使毛利率大幅回升至 24.2%，獲利修復趨勢明確。展望 2026 年，公司評估 ROM 已落底並將持續支持客戶，成長動能將聚焦 NOR/NAND，並在 Samsung 退出 MLC 造成 NAND 結構性缺口下，稼動率可望拉升至滿載、產能配置逐步轉向 NOR/NAND 各半，同時以先前未動用的 220 億元資本支出彈性擴產，搭配 3D NOR 延後以優先投入短期更具效益的 NAND，整體正向看待公司轉虧為盈機會提升。
# 台灣
力成 4Q25 營收 214 億元，季增 7.2%、年增 25.2%，主要受惠先進封裝與記憶體需求強勁而優於預期，DRAM 承接 Micron 外溢訂單、NAND 在 AI Server 帶動 eSSD 升溫下皆維持亮眼成長；展望 1Q26 雖因工作天數減少季減，但需求仍維持穩健，且公司已於 2025 年底啟動漲價，效應可望於 1Q26 季底逐步反映。另公司加速布局 FOPLP，規格 510×515 mm 已獲認可、良率約 90% 且持續提升，可望於 2027 年初量產，搭配 2026–2027 年高資本支出投入，成長動能值得期待。
2026/1/27
在訂閱用戶成長趨緩、平台規模逐步見頂的情況下，Netflix 的營運重心正由用戶擴張，轉向 ARPU（訂閱用戶數 × 每用戶平均收入）的提升與內容定價權的重塑。本文聚焦於 Netflix 當前所面臨的成長瓶頸，並指出相較於廣告與 AI 商業化仍有待驗證的成效，透過併購快速取得具全球辨識度的長壽型 IP，並延長其跨媒介的變現週期，可能是更具確定性的策略選項。文章進一步分析 Netflix 與 Warner Bros. Discovery 的收購案，說明 DC、哈利波特與冰與火之歌等內容庫所帶來的 IP 結構優勢，同時也探討交易背後所伴隨的高槓桿融資、用戶重疊與監管審查等不確定性。
2026/1/23
Intel 2025 Q4 營收與毛利率持續承壓，主因來自 18A 與新平台初期量產的良率與成本問題，加上庫存緩衝耗盡，管理層明確指出 Q1 2026 將是供應限制最嚴重的一季。資料中心與 AI 需求實際上相當強勁，CPU 在 AI orchestration、inference 與 agentic AI 中仍具關鍵地位，惟短期出貨受限於產能。Foundry 方面，intel 說明在未取得實質量產承諾前不會提前投入 14A 大規模 CapEx；相對之下，先進封裝被視為最早貢獻現金流的商業化切入點。整體而言，短期財務表現仍受壓抑，未來幾季須留意製程成熟速度與供應限制解除時點。
2026/1/21
OpenAI CFO Sarah Friar 近日表示，旗下核心產品 ChatGPT 已深度融入用戶日常生活，高度的用戶黏著度正持續轉化為付費訂閱動能，帶動公司營收成長。她指出，OpenAI 目前的訂閱服務已涵蓋個人與企業用戶，並延伸至新推出的廣告方案，同時每週與每日活躍用戶（WAU、DAU）雙雙創下歷史新高。此外，Friar 亦強調算力規模與營收成長之間存在高度相關性，藉此回應市場對 AI 算力需求與資料中心投資擴張合理性的關注。
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