重點摘要

1. 本季營收達 103 億美元、年增 34%，創歷史新高，全年營收達 346 億美元、年增 34%；調整後 EPS 達 4.17 美元、年增 26%，受惠資料中心、PC 與 AI 產品全面強勁成長，自由現金流全年創新高。本季調整後毛利率約 55%，受高階資料中心產品組合改善帶動，管理層預期中長期毛利率具持續上升趨勢。
2. 資料中心營收達 54 億美元、年增 39%，主要由 EPYC 伺服器 CPU 與 Instinct MI350 GPU 快速放量帶動，其中第 5 代 EPYC（Turin）已佔超過一半伺服器營收，雲端與企業客戶導入持續加速，2025 年 hyperscaler 共推出超過 500 個 AMD 雲端實例，EPYC 雲端實例總數年增逾 50% 至接近 1,600 個，顯示 AMD 在資料中心 CPU 市佔持續擴張。
3. AI 加速器業務快速成長，本季 Instinct GPU 創歷史新高營收，MI350 系列部署擴大，全球前十大 AI 公司已有 8 家採用 AMD Instinct 執行實際生產工作負載，AI 軟體生態 ROCm 支援模型與推論應用持續完善。
4. 公司看好 MI400 系列與 Helios 機架級平台為 AI 業務重大轉折點，並與 OpenAI 展開多世代合作、規模達 6GW 的大規模部署計畫，同時與多家雲端與 OEM 廠商洽談多年期 AI 基礎設施建置，目標於 2027 年將 AI 營收推升至數百億美元規模。
5. 管理層預期資料中心事業在未來 3–5 年年均成長超過 60%，受 EPYC CPU 與 AI GPU 兩大動能推動，並於 2026 年下半年隨 MI450 系列放量迎來明顯加速。
6. Client 與 Gaming 營收達 39 億美元、年增 37%，其中 PC 處理器營收創新高達 31 億美元、年增 34%，Ryzen 在桌機與商用 PC 市場市佔快速提升；Gaming GPU 與半客製化晶片年增 50%，但 2026 年預期因遊戲主機週期進入後段將出現雙位數下滑。
7. Embedded 業務營收 9.5 億美元、年增 3%，需求逐步回溫，2025 年設計案金額達 170 億美元、年增近 20%，自收購 Xilinx 以來累積設計案超過 500 億美元，為長期成長奠定基礎。
8. 2026 Q1 指引營收約 98 億美元 ±3 億，年增約 32%，資料中心持續成長、Client 與 Embedded 季節性回落；公司預期 2026 年營收與獲利將再創高峰，並強調營收成長將快於營業費用擴張。

FY 4Q25 財務概況

簡明損益表

單位：百萬美元	FY 4Q25	FY 3Q25	FY 4Q24	QoQ	YoY
營業收入	10,270	9,246	7,658	11%	34%
營業毛利	5,855	4,992	4,140	17%	41%
營業費用	3,001	2,754	2,114	9%	42%
營業利益	2,854	2,238	2,026	28%	41%
稅後淨利	2,519	1,965	1,777	28%	42%
EPS(元)	1.53	1.20	1.09	28%	40%
毛利率	57%	54%	54%	3 ppts	3 ppts
營利率	28%	24%	26%	4 ppts	2 ppts

營運部門財務績效

單位：百萬美元	FY 4Q25	FY 3Q25	FY 4Q24	QoQ	YoY
Data Center 營業收入	5,380	4,341	3,859	24%	39%
Data Center 營業利益	1,752	1,074	1,157	63%	51%
Client & Gaming 營業收入	3,940	4,048	2,876	(3%)	37%
Client & Gaming 營業利益	725	867	496	(16%)	46%
Embedded 營業收入	950	857	923	11%	3%
Embedded 營業利益	357	283	362	26%	(1%)

FY 1Q26 財測指引

單位：百萬美元	FY 1Q26 (G)	FY 4Q25 (A)
營業收入	9,800 ± 300	10,270
營業收入 YoY	32%	34%
營業收入 QoQ	(5%)	11%
毛利率	55%	57%
營業費用	3,500	3,001

核心觀點

市場對半導體及 AI 相關公司的評價標準持續提高

在整體 AI 技術快速發展與資本大規模投入的背景下，半導體產業作為 AI 基礎設施的核心供應端，自然被市場賦予極高成長期待。無論是 GPU、CPU、先進製程、記憶體或資料中心相關供應鏈，投資人普遍將其視為 AI 浪潮的直接受益者，因此對營收成長速度、獲利擴張幅度與未來展望的要求也隨之不斷上修。近幾季可以觀察到一個明顯趨勢，即使多數 AI 相關龍頭企業的實際財報表現已經優於公司自身指引，甚至超過市場共識預期，股價仍未必出現正向反應，部分公司反而在財報公布後出現回檔，關鍵原因在於市場的期待本身正以與公司業績相同，甚至更快的速度持續墊高。

在這樣的環境下，市場不再滿足於優於預期，而是逐漸轉向要求公司大幅超越最樂觀預期，任何僅僅符合或小幅超出共識的表現，都可能被解讀為成長動能不夠強勁，本次 AMD 的情況正是這種市場心理的縮影。雖然公司本季財務表現整體優於市場預期，且對下一季給出的營收指引約為 98 億美元，實際上已高於多數分析師與市場共識的平均預估水準，但由於市場中最樂觀的預期區間已被推升至約 100 億美元以上，導致這份指引在情緒層面並為滿足投資人的期待，進而引發股價盤後下跌 8％。這反映出投資人對 AI 成長曲線的假設已高度前傾，將未來數年的爆發性成長快速折現至當前股價中。

MI450 導入進展與獲利展望

根據本次法說會管理層的說明，MI355 向 MI450 的過渡整體進展符合預期，且成長動能明確集中在 2026 年下半年，公司表示 MI355 在 2025 年第四季表現強勁，並將在 2026 年上半年持續放量，MI450 系列預計於第三季開始貢獻收入，成為 AI 業務加速成長的關鍵時點。在客戶結構方面，管理層多次強調 MI450 的需求並非僅來自 OpenAI，雖然與 OpenAI 的多世代合作與 6GW 大規模部署計畫仍是重要支柱，但同時已有多家雲端服務商、企業客戶與系統夥伴積極參與 MI450 與 Helios 機架級平台的導入與共同開發，且正洽談多個多年期、大規模部署專案，顯示下半年將有更廣泛的客戶群同步進場。

對於毛利率影響的部分，AMD 和半導體同業一樣，指出新世代產品在初期量產階段通常會因良率爬坡與規模尚未完全展開而毛利率略低，但隨著產量提升、製程與測試效率改善，單一世代內毛利率會逐步上升，且從長期來看每一代產品整體毛利率水準仍具結構性提升趨勢，同時目前資料中心高階 CPU 與 GPU 產品組合持續改善，Embedded 業務回溫亦具毛利率助益，因此公司對 2026 年整體毛利率走勢仍維持正向看法。然而，即便管理層對長期毛利的上升具有信心，該轉換期要花多久時間將是支撐獲利能力的一大重點，先前 intel 因新世代製程 18A 連續幾季遲遲未能改善毛利率，市場終對其失去信心，股價應聲下跌，因此接下來的投資重點應放在 AMD 將會花費多少時間改善毛利率。

Q&A

Q1: MI450 與 Helios 平台的客戶需求是否如市場預期快速擴大？多個 multi-gigawatt 專案目前進展如何？AI 業務是否仍有機會在 2027 年達到數百億美元規模？

MI450 系列開發進度非常順利，已準備於今年下半年正式量產與推出，與 OpenAI 的合作計畫亦按進度進行，將從今年下半年開始逐步放量並延伸至 2027 年。同時，除了 OpenAI 之外，還有多家大型客戶積極洽談快速導入 MI450 與 Helios 平台，涵蓋訓練與推論多種應用場景。管理層對整體資料中心成長動能極具信心，並再次強調 AI 業務中長期達到數百億美元年營收規模是可實現的目標。

Q2: Q1 2026 財測中各業務線的組成如何？資料中心 GPU 全年成長曲線會呈現什麼樣的節奏？是否會在下半年明顯加速？

公司說明 Q1 雖整體營收季減約 5%，但資料中心業務實際上仍持續成長，其中伺服器 CPU 將呈現良好季增，資料中心 GPU（包含中國出貨）也會同步上升；相對地，Client、Embedded 與 Gaming 受到季節性因素影響而下滑。從全年角度來看，公司對 2026 年資料中心成長非常樂觀，伺服器 CPU 需求因 AI 工作負載帶動而持續強勁，且近期訂單能見度明顯提升。MI355 在上半年穩定放量，而真正的關鍵拐點將出現在下半年，MI450 將於第三季開始貢獻營收並在第四季快速放大，為 2027 年的大規模成長奠定基礎。

Q3: MI308 在中國的出貨是否會延續？2026 年資料中心營收是否有機會就達成 60% 以上的年增幅？

MI308 在第四季的中國營收來自先前核准的出口許可，並預期 Q1 約有 1 億美元相關收入，但之後暫不納入進一步預測，因相關政策仍具高度不確定性，目前僅針對 MI325 申請新的許可。至於整體資料中心業務，管理層認為在 EPYC CPU（Turin、Genoa 以及下半年將推出的 Venice）持續放量，加上 MI450 下半年強勁成長的雙引擎帶動下，即使 60% 以上成長率原本是中長期目標，2026 年實際達成該水準是完全有可能的。

Q4: 伺服器 CPU 需求快速成長下，AMD 是否有足夠產能支撐？供應鏈緊張是否會影響 2026 年成長動能？毛利率在 CPU 與 GPU 組合變化下該如何看待？

整體伺服器 CPU 市場在 2026 年預期將有強勁雙位數成長，主要受 AI 工作負載推升。AMD 已在過去數季逐步提升供應能力，並與供應鏈夥伴合作持續擴充產能，目前看來能有效支撐全年成長需求。毛利率方面，管理層對近期表現相當滿意，並指出新世代產品如 Turin 與 MI355 具備良好產品組合優勢，加上 Client 業務高階化與 Embedded 回溫，都對毛利率形成支撐；MI450 在下半年放量後，毛利率將主要受產品組合影響，但整體趨勢仍偏向改善。

Q5: MI450 是否將以機櫃（rack-scale）為主出貨？是否仍會有 8 GPU 伺服器型態？營收認列時點為何？在從晶片到整機櫃系統放量過程中是否存在風險？

MI450 系列將提供多種型態，包括 8-way GPU 伺服器，但 2026 年絕大多數營收將來自 rack-scale 解決方案，並在出貨給機櫃系統建置商時即認列營收。針對系統整合風險，管理層強調目前 MI450 與 Helios 機櫃平台開發進度非常順利，已進行大量晶片與整機櫃層級測試，同時與客戶密切合作提前驗證各項情境，現階段未看到會影響下半年量產時程的重大風險。

Q6: 營業費用持續上升是否會影響未來獲利槓桿？中國 MI308 收入是否對毛利率造成負面影響？2025 年 Instinct GPU 的實際規模大約如何？

2025 年積極擴大 OpEx 是因對 AI 與資料中心產品路線圖具高度信心，並認為這些投資對長期成長至關重要；進入 2026 年後，隨著營收特別是下半年 AI 業務明顯加速，OpEx 成長速度將低於營收成長，開始展現營運槓桿。關於中國 MI308 出貨，公司已在 Q4 一次性回沖庫存減損準備，該回沖同時涵蓋 Q1 預計出貨，因此 Q1 毛利率指引並未受到拖累。至於 Instinct 全年具體營收數字，公司仍未提供明確金額，但指出即便扣除中國一次性因素，資料中心 AI 業務在 Q3 到 Q4 仍呈現成長趨勢，可作為市場模型參考。

Q7: Client PC 市場是否出現提前拉貨或成本通膨壓力？2026 年 PC 需求前景如何？AMD 能否在市場放緩下仍維持成長？

2025 年 Client 業務表現極為強勁，來自單價提升與出貨量同步成長。展望 2026 年，受到記憶體與其他零組件通膨影響，整體 PC 市場規模可能小幅下滑，且公司內部預期下半年需求可能略低於季節性趨勢。然而即使在市場走弱情境下，AMD 仍有信心透過企業客戶滲透率提升與高階產品組合持續成長，尤其商用市場已成為新的長期成長動能來源。

Q8: 推論市場逐漸重視低延遲與特殊架構，ASIC 或新型系統是否會威脅 GPU 競爭格局？Instinct 在推論領域的定位為何？

隨著 AI 市場成熟，推論效率與成本（tokens per dollar）變得愈發重要，市場自然會出現更多工作負載最佳化的架構，包括 GPU 與類 ASIC 解決方案並存。AMD 透過 chiplet 架構與完整運算平台具備高度彈性，可同時支援訓練與推論不同階段需求，並將持續加碼推論市場，視其為與訓練並重的重要長期機會。

Q9: OpenAI 6GW 專案是否仍按計畫於下半年啟動？是否還有其他大型客戶同步導入 MI450？x86 與 ARM 在 AI 伺服器領域的競爭態勢如何？

公司強調與 OpenAI 及 CSP 夥伴的合作進展順利，MI450 與 Helios 專案將依原定時程於下半年啟動，同時還有多家大型客戶計畫在相同時間框架內快速導入 MI450。至於 CPU 架構競爭，管理層認為 AI 代理與企業工作負載將大量依賴傳統 CPU 任務處理，而目前大多數仍建立在 x86 架構上。EPYC 產品線已針對雲端、企業與儲存等多元需求最佳化，預期 CPU 在 AI 基礎設施中的重要性將持續提升。

Q10: HBM 與關鍵零組件採購週期為何？是否已提前布局以因應供應鏈緊張？未來系統架構是否會走向更多樣化設計？

由於 HBM 與先進製程晶圓具備長交期特性，AMD 已與供應商進行多年期規劃與協調，並簽署多年度協議以確保產能供應，過去數年即已為 2026 年的大幅放量預作準備。在系統架構方面，管理層強調不存在單一最佳解法，rack-scale 架構非常適合最高階訓練與分散式推論，但企業 AI 與其他應用仍需要不同型態系統，公司將持續在多種平台方案同步投資。

Q11: GPU 世代演進下毛利率趨勢為何？是否會出現波動？Gaming 半客製化業務在 2026 年的下滑幅度大約如何？

每一代 GPU 通常在初期量產時毛利率較低，隨良率與規模提升而逐步改善，長期而言每一代產品因能力與價值提升應有更高毛利率水準。至於 Gaming 半客製化業務，2026 年將進入現有主機週期的第七年，歷史經驗顯示此階段營收通常顯著下滑，公司預期將出現雙位數幅度下降，並在 2027 年新一代 Xbox 平台推出後再度回升。

Q12: 下半年資料中心 AI 系統放量是否可能受供應瓶頸限制？2025 與 2026 年 OpEx 投資重點分別為何？

針對 MI450 與資料中心 AI 放量已在所有關鍵零組件層級進行周密規劃，目前不預期會受到供應限制影響成長節奏。2025 年主要投資集中在資料中心 AI 硬體路線圖加速、軟體生態建設、ZT Systems 系統能力整合，以及擴大 go-to-market 能力；2026 年仍將持續積極投入上述領域，但營收成長將快於費用增幅，推動 EPS 擴張。