價格走勢摘要
| 9/1 開盤 | 9/12 收盤 | 價格變化 | |
|---|---|---|---|
| 布蘭特原油 | 67.42 | 66.99 | -0.6% |
| 西德州原油 | 64.61 | 62.69 | -3.0% |
| 杜拜原油 | 71.68 (9/2) | 70.20 | -2.06% |
第一週初期，受胡塞武裝襲擊紅海油輪及俄烏衝突升級影響，油價走高，中期，EIA 公布美國原油庫存增加，且市場預期 OPEC+ 可能再度增產，壓抑油價走勢，即使美國經濟數據不佳推升降息預期，依然無法抵銷供給面利空，最終油價單週收跌約 3%。
第二週初期，OPEC+ 增產步伐放緩，多國承諾實施補償性減產，加上俄烏地緣政治風險加劇，油價一度走強。中後期，IEA 月報預警 2026 年將出現嚴重供應過剩，導致油價單日下跌約 2%。最終本週收盤仍小幅上行約 1%。
原油數據更新
原油累庫、汽油需求穩健，生產商投資確定築底
| 9/10/25 | 9/3/25 | 8/27/25 | |
|---|---|---|---|
| 庫存(百萬桶) | |||
| 商業原油庫存 (不含戰略儲備) | 424.6 (+3.9) | 420.7 (+2.4) | 418.3 |
| 原油戰略儲備 (SPR) | 405.2 (+0.5) | 404.7 (+0.5) | 404.2 |
| 車用汽油 | 220.0 (+1.5) | 218.5 (-3.8) | 222.3 |
| 蒸餾油 | 120.6 (+4.7) | 115.9 (+1.7) | 114.2 |
| 生產活動 | |||
| 鑽機數量 | 414 (+2) | 412 (+1) | 411 |
| 煉油利用率 (%) | 94.9 (+0.6) | 94.3 (-0.3) | 94.6 |
過去兩週，美國商業原油庫存累計大增 630 萬桶，短期供過於求的壓力浮現，不過整體庫存水位仍處於健康區間；戰略石油儲備則小幅回補 100 萬桶，補庫步調穩定。成品油端呈現明顯分化：汽油庫存減少 230 萬桶，優於市場預期，顯示今年駕駛季出現延長，需求面尚未完全轉弱，然而，蒸餾油庫存卻大幅累積 640 萬桶，反映工業與貨運活動偏弱，柴油需求明顯承壓。生產端部分，煉油利用率小幅回升 0.3 個百分點，暗示煉廠對現貨市場仍有一定信心，同時活躍鑽機數增加 3 座，確認產能端已經築底，需持續關注。
機構月報：需求端具韌性，三大機構一致關注供給壓力
| 單位:百萬桶/日 | 供給 | 需求 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 機構 | EIA | OPEC (non-DoC liquids+DoC NGLs) | IEA | EIA | OPEC (OECD) | OPEC (non-OECD) | IEA |
| 2024 | 103.19 (+0.11) | 61.7 | 103.04 | 102.91 (+0.17) | 45.69 (+0.02) | 58.16 (-0.01) | 102.90 |
| 2025 | 105.54 (+0.18) | 62.7 | |||||
| (+0.00) | 105.80 (+0.30) | 103.81 (+0.09) | 45.83 (+0.02) | 59.31 (-0.02) | 103.64 (+0.06) | ||
| 2026 | 106.64 (+0.29) | 63.4 | |||||
| (+0.00) | 107.90 (+0.50) | 105.09 (+0.18) | 45.97 (+0.01) | 60.54 (-0.02) | 104.34 (+0.06) |
EIA：本月月報沒有對供需做出顯著的調整。油價部分，EIA 指出，隨全球（美國以外）庫存快速累積，陸上儲存空間趨緊，市場可能被迫轉向成本更高的浮動儲存，導致價格於 2025 年第四季滑落至 59 美元/桶，並於 2026 年初接近 50 美元/桶。消費部分，EIA 將 2026 年美國汽油消費量預期由原先的下降轉為小幅增加，主要受勞動年齡人口上修與汽油價格逐年下滑帶動。
IEA：IEA 最新月報上調 2025 年石油需求預測，受油價下跌及美歐製造業 PMI 回升支撐，同時，IEA 強調 OECD 需求韌性強，工業與航空用油消費提振明顯，但預期今年餘下時間需求將轉弱，2025 年全年大致持平。供給方面則因 OPEC 增產小幅上調。報告還指出，國際對伊朗和俄羅斯的制裁目前對供應端影響有限，但需關注歐盟自 2026 年初起禁止進口俄羅斯成品油，可能在未來幾個月壓抑產量並改變貿易格局。
OPEC：OPEC 本月並未調整供給與需求預期。OPEC 指出 8 月全球製造業 PMI 升至 50.9、重返擴張區間，顯示製造業前景改善。服務業 PMI 小降 0.1 至 53.4，仍維持穩健。OPEC 因此認為，下半年經濟將延續良好成長，在貿易緊張局勢緩解下，2025 年全球經濟成長預測維持 3.0%，2026 年則因主要經濟體消費需求與寬鬆貨幣政策支撐，成長率預估仍為 3.1%，與上月一致。
國際情勢變化
OPEC 繼續增產但幅度減少
當地時間 9 月 7 日，OPEC+在視訊會議上決定自 10 月起小幅增產 13.7 萬桶/日，同時要求俄羅斯、伊拉克、哈薩克、阿聯、科威特與阿曼六國執行補償性減產，以抵銷過去超產，補償期限至 2026 年中。
評論
OPEC 本次增產幅度低於前幾個月，且與補償性減產同時進行，名義上產量雖增加，但實際供給增幅有限，顯示 OPEC+ 在市場平衡與組織紀律間尋求微調，短期油價下檔仍有支撐。不過，隨著消費旺季結束，加上美國鑽井數已落底，仍需留意成員國是否嚴格遵守減產協議。
OPEC 月報雖重申對經濟與需求前景的信心，但並未上調需求預測，主因在於先前已相當樂觀，Q2 美國 GDP 表現即使優於預期，也不足以支撐再次調升，這是好事，顯示其展望基調趨於務實。
現貨市場方面，汽油消費持續強勁，庫存去化優於預期，煉油利用率回升，顯示煉油商看好短期成品油需求。但蒸餾油出現累庫，反映美國工業及製造業動能偏弱。不過，IEA 月報指出 OECD 整體需求具韌性，相關風險仍可控。
展望後市，短期關注地緣衝突與淡季需求消退，中期則觀察降息是否能轉化為需求支撐。
小結
OPEC 本次增產幅度有限，與補償性減產並行，市場反應正向。基本面部分，汽油需求穩健、煉廠利用率回升，短期油價下檔有撐，但蒸餾油累庫凸顯工業疲弱，市場對 2026 年供給過剩的疑慮升溫。短期而言，行情仍受地緣衝突震盪，缺乏明確方向，需關注駕駛季結束後需求變化與降息效果。
