說到東南亞電商、遊戲和行動支付，怎麼能不提到冬海集團 (Sea Limited，NYSE：SE)！從 Shopee 買到停不下來， 到 Garena 打遊戲再用 Monee 付款，他們幾乎把我們的日常都包辦了。今天就讓 fiisual 帶你來深入了解這家公司吧！
公司介紹
冬海集團是一家總部位於新加坡的網路公司，目前在紐約證券交易所上市， 由 GGgame (現更名為 Garena) 執行長李小冬於 2009 年成立，主要從事數位休閒娛樂、電子商務、數位金融服務三大業務領域。公司銷售市場集中於東南亞，包含新加坡、台灣、菲律賓、馬來西亞、泰國、印尼、越南等國家，並持續擴展業務至其他國家。
業務拆分
| 2025 年 Q1 | 營收占比 | YoY |
|---|---|---|
| 電子商務 | 73% | +28.3% |
| 金融服務 | 16% | +76.5% |
| 數位娛樂 | 10% | +51.4% |
| 其他 | 1% |
電子商務：蝦皮
為台灣和東南亞主要電商之一的蝦皮是冬海集團最大營收來源，在 2025 年 Q1 的營收占比中高達 73%。以價格競爭力、改善服務品質和擴充內容生態系為發展主軸，而蝦皮的強大物流能力是創造服務品質差異化的關鍵原因，在亞洲地區，蝦皮快遞 (Shopee Xpress) 訂單在 2 天內將商品配達給客戶的覆蓋率約 50%，另外還有蝦皮安心退的服務，提升用戶的整體購物體驗，且每筆訂單的物流成本年減 0.05 美元，支持更高的廣告和佣金提取率，另外也在 Youtube 上嵌入商品連結，拓展網路覆蓋率，以提升產品觸及率。總體來說，持續降低物流成本、配送時間和提升網路的產品觸及率，皆是促成蝦皮營收長期成長的主因，並在亞洲和巴西不斷擴張。
金融服務：Monee
金融服務主要由 Monee (原名為 SeaMoney) 驅動。它最初只是嵌入蝦皮的一款電子錢包，如今發展成兼具支付與信貸功能的完整金融科技平台。除了讓消費者在蝦皮購物時能輕鬆使用各種金融工具外，也包含了 AirPay 電子錢包及支付服務、 Garena 預付卡支付平台，業務範圍擴及消費、中小企業信用、保險及銀行業務，全面滿足個人和企業的多樣需求。Monee 不僅致力於深耕東南亞市場，也積極拓展至信貸服務相對不足的南美洲地區，特別是巴西，持續擴大市場版圖。
數位娛樂：Garena
第三大的營收來源是數位娛樂 Garena，冬海集團有 1 成的營收來自此業務領域，主要提供遊戲開發、發行等娛樂內容，例如《傳說對決》、《決勝時刻》和《Free Fire》這些耳熟能詳的遊戲皆是旗下的產品。尤其 Free Fire 為主要成長動能，以每日平均用戶活耀量 (DAU) 排名來說，不僅是全球用戶規模最大的手機遊戲，還持續吸引大量新用戶加入，成為下載量冠軍。另外，讓遊戲緊密貼近各地文化，吸引用戶的加入，像是在印尼透過 Free Fire 讓玩家完成遊戲任務為現實世界捐贈衣物和食物來慶祝齋戒月、台灣則是利用王者榮耀組織線下花車參與媽祖朝聖活動等。
近期概況
蝦皮
蝦皮除了目前在東南亞的佈局外，也積極的向全球新興市場擴張，特別是消費潛力龐大的南美洲市場。其中，巴西已經成為蝦皮拓展海外市場的成功案例之一。
蝦皮也積極提升各地區的物流服務，在亞洲和巴西的單筆物流成本同比分別降低 6% 和 21%，同時繼續縮短商品配送時間並擴大網路覆蓋範圍，例如在印尼主要城市推出即時配送服務、蝦皮 VIP 會員計畫 (截至今年 3 月底，訂閱用戶已達 100 萬) 和蝦皮 AI 助理，升級的廣告技術工具 GMV Max 讓賣家能夠輕鬆地投放廣告、觸及受眾，並最大化投資報酬率。就 2025 年 Q1 的表現來說，營收成長有放緩的趨勢，不過仍呈現正成長率。
Monee
持續拓展多元市場和用戶群，推動除了 Shopee 平台以外的使用情境，並透過獨立應用程式 Shopeepay 強化用戶參與度，不管是遊戲積分、手機充值、帳單支付、電影票和網上購物皆能用此支付，從而讓客戶在更多場景都能頻繁使用此支付工具，提升客戶黏著度。截至今年 3 月，Shopeepay 在印尼的下載量已超過 3,000 萬次。另外，SPayLater 也就是 Monee 推出的蝦皮先買後付服務，最多提供 12 個月的分期付款計畫，在馬來西亞使用量顯著成長，目前已佔該市場總額的 10% 以上。總體來說，Monee 在 2025 年 Q1 的活躍用戶數年增超過 50%，突破 2,800 萬人 (上一季約為 2,600 萬)，同時還有超過 400 萬名首次借款的用戶加入。
Garena
遊戲平台貨幣化的能力獲得明顯改善，付費用戶的比例從去年同期的 8.2% 上升至 9.8%，每位付費用戶的平均預訂量也從去年同期的 10.5 美元增加到 12.0 美元。旗下遊戲 Free Fire 在今年 1 月份和火影忍者聯動大獲成功，取得自 2021 年以來每日平均活耀用戶量 (DAU) 的最佳單季表現，並持續擴大遊戲組合，今年 4 月在東南亞、中東和北非地區以及拉丁美洲發布第一人稱射擊遊戲《三角洲行動》，下載量超過 1,000 萬次，另外在 5 月份還有推出動作冒險遊戲《自由城市》，更將在 7 月和 Netflix 合作，將《魷魚遊戲》帶進 Free Fire，總體預計在 2025 年實現用戶群和預訂量的兩位數成長。
未來前景＆潛在競爭
東南亞市場成長動能強勁
東南亞電商市場持續加速成長。根據星展銀行數據顯示，從 2012 年到 2024 年，東南亞電商銷售額成長了 46 倍，從 40 億美元攀升至 1,840 億美元，複合年成長率高達 21%。在 2024 年，阿里巴巴國際旗下的電商巨頭 Lazada 已實現單月 EBITDA 盈利，冬海集團的電商業務蝦皮（Shopee）更繳出亮眼成績，全年 GMV（商品交易總額）達 1,005 億美元，同比增長 28%，盈利達 1.56 億美元，首度成功轉虧為盈。
海外品牌積極佈局，威脅 SEA 市佔地位
高成長市場所隱含的，也可能是外部對手的潛在競爭。原本穩居市場主導地位的 Lazada 與蝦皮，正面臨來自 TikTok 及拼多多海外品牌 Temu 的強力挑戰。根據 2025 年第一季越南線上零售市場報告指出，TikTok Shop 在越南的銷售額成長率高達 113.8%，市場份額從去年同期的 23% 大幅提升至 35%；相對地，蝦皮市占率則從 68% 下滑至 62%，顯示 TikTok Shop 在當地快速擴張，已直接威脅蝦皮的領先優勢。此外，Temu 在越南的搜尋熱度於 2024 年較前一年暴增 961%，顯示未來東南亞電商市場的競爭格局恐將出現劇烈變化。
SEA 出海計劃，目光鎖定南美
面對日益激烈的競爭，冬海集團也積極拓展亞洲以外市場，特別是人口超過 2.1 億的巴西。該國擁有 9,130 萬活躍網購用戶，且年輕人口比例高，整體消費潛力龐大。根據巴西電子商務協會（ABComm）資料，2024 年巴西電商銷售額達 2,042.7 億雷亞爾（約 337 億美元），年增 10.5%。由於巴西電商滲透率相較美國、英國等國家仍偏低，蝦皮憑藉中國供應鏈及自建物流中心，並加入巴西稅務合規計畫，能提供低價、快速配送服務，有效增強競爭力。同時，拉丁美洲信貸服務尚未普及，這也為冬海集團旗下的金融服務 Monee 帶來進一步的發展機會。
