在前次（ 7 月）的日本央行（BOJ）公布的貨幣政策決議中，政策利率維持於 1.00% 不變，以利於評估先前的升息效果，以及能源價格、日圓匯率波動對經濟與通膨的影響。展望本次利率決議，在企業成本壓力與能源價格回升的帶動下，日本通膨壓力持續升溫並逼近 2% 目標，再加上薪資成長、就業市場及企業信心仍維持韌性，為日銀進一步升息創造條件；同時，美方公開支持日本升息亦有助於降低政策正常化阻力，預期 9 月會議將升息一碼至 1.25%。

目前市場對此次會議升息一碼的決策已形成較高的共識，焦點將轉向後續升息速度及本輪升息循環的終點。因此，本次會議對後續政策路徑的暗示與指引，將成為市場關注的核心。

市場預期

關注重點

通膨壓力持續攀高並接近 2% 目標，日銀已釋出鷹派訊號

日本 8 月 PPI 年增率達 7.6%，連續 3 個月維持在 7% 以上高檔，顯示企業投入成本壓力仍相當高，成本轉嫁至消費者的壓力亦隨之升溫。加上中東局勢不確定性推升原油價格，部分抵銷近期日圓升值對進口成本的抑制效果，輸入性通膨壓力仍舊持續。

在企業成本壓力與能源價格回升的帶動下，日本 7 月全國核心 CPI 年增 1.8%，較前值的 1.6% 回升；核心核心 CPI（剔除生鮮食品與能源）年增 1.9%，亦高於前值的 1.7%，顯示物價上漲壓力逐步擴大。整體 CPI 同樣年增 1.9%，顯示企業成本上升正逐步向終端消費價格傳導。

而作為先行指標的 8 月東京核心 CPI 年增 1.8%，高於市場預期及前值的 1.7%，連續 3 個月增幅擴大。從物價結構來看，扣除生鮮食品後的食品價格年增 3.6%，其中咖啡豆價格飆升 31.2%、便當價格大漲 26.7%，漲幅最為顯著。此外，核心核心 CPI 年增 2.0%，為 5 個月來首度觸及 2% 門檻，暗示 8 月全國核心通膨可能較 7 月進一步擴大，並更接近日銀 2% 的通膨目標。

隨著潛在通膨率逐步逼近 2%，日本央行總裁植田和男先前已釋出鷹派訊號；央行審議委員增一行於 10 日亦表示，央行仍有必要持續升息，使政策利率進一步朝中性區間靠攏，顯示日本央行貨幣政策正常化方向未變。

就業與經濟仍具有韌性，支撐日銀升息空間

日本 7 月失業率降至 2.4%，優於市場預期的 2.5%，並創 2025 年以來的新低。同時，7 月名目薪資年增 4.7%，意外高於市場預期，連續 6 個月維持 3% 以上增幅，並創 1997 年以來最大增幅，顯示勞動市場保持穩健，薪資成長動能仍強，並支撐薪資與物價的正向循環。

另一方面，日本第二季經濟成長率在上週上修 0.3 個百分點至 1.4%。同時企業信心亦同步改善，路透社統計的短觀製造業信心指數顯示，日本大型製造業者的商業信心於 9 月升至 2021 年 12 月以來最高水準。日本帝國數據銀行 3 日公布的景氣動向調查亦顯示，受營收回升及 AI、半導體相關需求擴大帶動，8 月企業景氣動向指數月增 1.0 點至 44.6，創 23 個月來新高，反映日本經濟整體仍具有韌性，給予日銀升息空間。

美國支持升息言論施壓日本政府，降低日銀政策正常化阻力

本次會議前的另一個焦點在於外圍政策。美國財政部長貝森特在日本 7 月利率決議後多次發表支持升息的言論，如提及其掌握一些「市場不知道的資訊」，因此認為日本政府與日銀將採取有利於日圓升值的措施等等。

美方公開表態主要在於推動日圓升值，以降低日本作為全球最大美債持有國，未來透過外匯干預支撐日圓、進而出售美債所帶來的風險。此外，由於過去市場曾質疑日本政府可能向日銀施壓以避免升息，美方此次強烈表態支持升息，也被視為對日本政府施壓，要求其避免阻撓央行推進政策正常化，並讓升息帶動日圓升值。

通膨風險升溫，預期日銀將在 9 月會議升息一碼，後續焦點放在未來的升息速度

隨著通膨壓力持續升溫並已逼近 2% 目標，加上薪資成長、就業市場及企業信心均維持韌性；同時，美方公開支持日本升息亦有助於降低政策正常化阻力，預期本次會議將升息一碼至 1.25%。

展望本次利率決議，在企業成本壓力與能源價格回升的帶動下，日本通膨壓力持續升溫並逼近 2% 目標，再加上薪資成長、就業市場及企業信心仍維持韌性，為日銀進一步升息創造條件；同時，美方公開支持日本升息亦有助於降低政策正常化阻力，預期 9 月會議將升息一碼至 1.25%。

目前市場對此次會議升息一碼的決策已形成較高的共識，下一階段的焦點將轉向後續升息速度及本輪升息循環的終點，因此，此次會議對後續政策路徑的暗示與指引，成為市場關注的核心。