自前次 FOMC 會議以來，美國與伊朗對於荷姆茲海峽議題遲遲未達共識，紅海海域也不斷傳出輪船遇襲事件，導致布蘭特原油在此期間持續維持在 80 美元以上區間。目前由於通膨仍高於目標且具備上行風險，疊加勞動市場表現穩健，聯準會於本次會議升息一碼已成為市場主流共識。另外，市場目前也正密切關注本次 SEP 點陣圖利率路徑是否將進一步上修，以及主席 Kevin Warsh 是否以實際行動來壓抑過高的通膨，而非僅止於口頭放鷹。
市場已定價聯準會將於本次會議升息一碼
截至 9 月 14 日，芝商所 (CME) FedWatch 顯示本次會議升息一碼的機率落在 87% 上下，維持不變的機率則落在 13% ，聯邦基金利率目標區間很有可能調升至 3.75% – 4.00%。當前聯準會的政策重心仍聚焦於壓抑高通膨，主席 Kevin Warsh 也於 8 月的 Jackson Hole 上釋放偏鷹派的訊號，結合目前勞動市場穩健且 8 月通膨高於市場預期的情況下，升息預期於前週快速升溫。而對於後續政策走向，市場目前預估聯準會可能於 10 月 FOMC 會議維持利率不變，並於 12 月會議再度升息一碼，不過具體政策路徑仍將受美伊戰局的快速變化所牽動。
8 月通膨數據高於市場預期，布蘭特原油重回 100 美元
美國 8 月消費者物價指數月增幅 0.4%、年增幅 3.4%；核心 CPI 則是月增幅 0.3%、年增幅 2.4%，略高於市場預期。本次通膨數據的回升主要受能源價格月增 2.1% 帶動，其中汽油單月月增 3.9%、燃油更是月增 10.1%，不過天然氣及電價都有所下跌，顯示整體能源數據上揚主要由油品驅動。核心 CPI 方面，市場原先評估若月增幅落在 0.2%，聯準會尚有觀望空間，但在數據高於預期的催化下，升息機率也隨之上升。同時，當前美國最新通膨數據僅反映 8 月布蘭特原油於 80~90 美元震盪的影響，並未完全計入新一輪戰事導致油價再度飆升的情況，因此預期後續 9 月的通膨數據有持續上行的風險，結合 10 月會議將面臨美國期中選舉的政治壓力，聯準會在本次會議升息的必要性也大幅攀升。而在票委動向方面，中立偏鴿派委員 Waller 先前已明確表示將以 8 月 CPI 作為決策關鍵，在核心 CPI 超過市場預期的情況下，判斷 Waller 及多數中立委員本次皆將轉向支持升息。
即時數據｜國際原油價格趨勢
就業市場表現穩健，失業率維持於低位的 4.1%
就業市場方面，美國 8 月非農新增就業達 16.2 萬人，同時 6 月及 7 月數據同步上修 5.5 萬人，整體表現打破原先市場對於就業市場轉弱的擔憂。此外，受惠於年輕與年長勞工重返職場，近月持續下滑的勞動參與率反彈至 61.6%，失業率則穩居 4.1% 的歷史低檔。另外，從聯準會官員近期發言來看，包含 Kevin Warsh 在內的多位票委都表達了對於勞動市場的正面態度，且無論是非農數據或是初領失業金人數四週移動平均，目前都並未發現快速衰退的訊號。因此判斷，聯準會仍將以壓抑通膨為首要任務，後續則需持續觀察就業市場是否將維持「低招聘、低裁員、低流動」的格局。
可關注 SEP 點陣圖利率路徑上修幅度
在市場已高度反映本次升息一碼的背景下，本次利率點陣圖的變化將成為左右市場走勢的關鍵。回顧 6 月點陣圖利率中位數，高達 9 位官員預估年底前至少再升息一次，僅 1 位認為仍有降息空間。近期隨著美伊戰火重燃、油價維持高檔，聯準會可能在升息之餘進一步釋放鷹派訊號，可留意點陣圖對 2026 年預期利率中位數是否上修至 4.00% - 4.25% 區間，意味著年底前仍保留再升息一碼的可能。此外，聯準會上修通膨預測的幅度亦是關鍵訊號。6 月時，聯準會對年底核心 PCE 的預測為 3.3%，而最新公佈的 7 月核心 PCE 年增率也已達 3.3%。考量布蘭特原油近期強勢突破 100 美元，可能加速能源成本向終端商品傳導，聯準會是否會因此上調通膨預期，將直接牽動市場對 2027 年政策路徑的定價。
Kevin Warsh 的信任度考驗：行動能否跟上鷹派言論
自 6 月 FOMC 會議後，除了前次會議支持升息一碼的委員 Beth Hammack、Lorie Logan、Neel Kashkari 持續在公開發言傳遞強烈鷹派訊號，主席 Kevin Warsh 也延續其上任以來「口頭放鷹」的作風。然而，儘管 Warsh 多次重申打擊通膨的決心，市場卻因其在前次會議中按兵不動且態度略顯含糊，而對其信任度產生疑慮。因此，當前市場幾乎完全定價升息一碼的環境下，若聯準會做出維持利率不變的決定恐將重創聯準會及新任主席信譽。同時，本次若不升息也將引發對於新任聯準會的政策不確定性的恐慌，市場並不會害怕升息，反而更害怕聯準會政策的不確定性，因此當前升息一碼對於市場的影響反而會相對較小，且 10 月會議面對的中期選舉政治壓力會更大。
