Kevin Warsh 於 Jackson Hole 發表演講釋放鷹派信號，暗示可能升息
Warsh 表示勞動市場部分表現穩定，接近充分就業，失業率維持在 4.1%，初請失業金人數則處低檔，顯示勞動市場具備一定韌性。雖然勞動力供給成長有限、企業招聘速度有所放緩，但裁員仍維持低位，整體勞動供需逐步趨於平衡，勞動市場已接近聯準會「充分就業」目標。通膨方面態度偏鷹，重申 2% 的長期目標。目前 PCE 年增率仍達 3.7%，明顯高於聯準會 2% 的目標，且通膨降溫速度仍偏慢。聯準會強調，物價穩定並非自然形成，仍需確認通膨能夠持續且以足夠速度回落至 2%，在此之前仍不排除進一步緊縮政策的可能。貨幣政策與金融環境方面，整體仍具韌性。儘管政策利率維持高位，AI 熱潮帶動企業資本支出與獲利成長，信貸市場亦維持穩健，顯示目前金融環境尚未出現明顯緊縮。Warsh 同時主張降低對「前瞻性指引」的依賴，未來貨幣政策將更加強調數據依賴與政策彈性，並以短期利率作為主要政策工具。
總結來說本次 Kevin Warsh 於 Jackson Hole 上的發言偏鷹派，會後 FedWatch 也顯示市場認為 9 月會議升息的機率上升超過 10% ，重新高於 50% 的水準。根據發言來看，聯準會現在仍保持「勞動市場正面，通膨過高需要壓抑」的觀點，且表明現在的金融環境還未實質緊縮、通膨不會自動回落，Warsh 依然維持上任以來以口頭壓抑通膨的作風。債券市場方面，Warsh 並未於演講中提及關於近期市場關注的美債回購議題，而會議後 2 年期美債殖利率上升 ，同時 30 年期美債殖利率有所下跌。長短端殖利率走勢出現分歧，主因在於短端更多交易聯準會政策走向，因此鷹派發言下 9 月升息機率的上升影響了殖利率走勢；長端方面，殖利率除了受政策影響，也受通膨風險等多重因素影響，本次市場的反應主要在於聯準會主席表明壓抑通膨的決心，讓通膨風險失控的預期有所改善，進而帶動殖利率回落。
美國財政部擬動用 TGA 帳戶回購長天期美債
根據 CNBC 引述兩名財政部高階官員說法，美國財政部可能動用一般帳戶（TGA）內的現金儲備回購長天期美債。雖然官方目前尚未透露確切的動用時程與實際金額，但根據 Morgan Stanley 說法，當前 TGA 具備約 9,500 億美元的規模，財政部應有能力從中調撥 800 億至 2,000 億美元來支持回購操作。消息被報導之後，債券市場迅速作出反應，美國 10 年期公債殖利率下跌 4 個基點至 4.7%；30 年期公債殖利率則同步下跌 4 個基點至 5.23%。這項預期操作也打破了市場原先預期財政部僅會透過發行短天期國庫券來為長債回購進行籌資的看法。
相比以短債籌資，若將回購資金來源轉向 TGA 帳戶，財政部便能暫時繞過發行短債的步驟，避免對短端債市增添額外供給壓力。使用 TGA 帳戶相當於藉由降低財政部的現金餘額，直接向市場注入實質流動性，進而帶動長天期公債的買盤，可以有效壓制長端殖利率。另外，動用 TGA 雖然會減少未來面臨債務上限時的緩衝資金，但預計美國至明年冬季或初春才會面臨新的債務上限壓力，因此短期內適度下調水位並不會帶來立即性的財政風險。對於美國債券市場的後續走向，若財政部有實際動用 TGA 帳戶進行干預，短期內確實能對債市發揮顯著的影響力。憑著 TGA 帳戶近 1 兆美元的規模，只要財政部展現出明確的護盤意願，足以在技術面與情緒面短期壓制殖利率上揚。然而，這種仰賴消耗現金儲備的干預手段並不具備長久的持久性。官方後續仍需透過稅收或重新發行國債來回補 TGA 的現金水位，當前的操作僅是將發債籌資的壓力遞延至未來。同時，長天期債券殖利率飆升的核心問題仍未被解決，美國政府的財政結構持續惡化的問題依然存在，債市買盤也遭受 AI 科技巨頭大量發債擠壓。
NVIDIA FY 2Q27 財報亮眼，持續深化模型與開源生態布局
本次 NVDA FY2Q27 法說會展望正向，除了市場原先最擔心的成長降速、Blackwell 與 Rubin 產品週期銜接，以及 AI 需求持續性都給出正面的答案外，Rubin 提前進入出貨、Blackwell 需求未見空窗，加上管理層罕見提前釋出強勁的 FY28 展望，使市場對中期成長能見度明顯提高。
此外，NVIDIA 近期持續擴大 AI 產業版圖，除投資 Poolside 10 億美元，並支付 60 億美元取得技術授權、延攬逾 100 名員工加入 Nemotron 團隊，計畫在未來一年打造可與 DeepSeek、Kimi K3 等中國模型競爭的高階 Open-weight Model；市場亦傳出 NVIDIA 已同意以 129 億美元收購 Hugging Face，若交易完成，將進一步掌握全球重要的開源 AI 模型與開發者平台。
此次消息代表 NVIDIA 正從單純的 AI 基礎設施供應商，逐步向 Model 與 Developer Ecosystem 延伸。Poolside 可補強 Nemotron 的模型能力，Hugging Face 則提供大量開源模型與開發者入口，兩者若結合，將使 NVIDIA 更直接參與「模型開發、硬體最佳化、開發者部署」的完整生態，有助提升 CUDA 與 NVIDIA GPU 的黏著度，但也意味著 NVIDIA 與 OpenAI、Anthropic 等既有客戶的 Coopetition 關係將更加複雜。
大立光受惠光通訊與 CPO 題材升溫，上周股價一度攀升至 7,270 元，近一個月漲幅達 90%
大立光（3008.TW）成立於 1987 年，早期核心業務以相機及資訊產品所使用的精密光學鏡片為主，產品涵蓋塑膠鏡片與複合式鏡片。隨智慧型手機市場快速成長，公司逐步將營運重心轉向手機相機鏡頭，並憑藉領先的光學設計能力、高精度製程技術及高度自動化量產能力，建立全球高階手機鏡頭的領先地位。近期大立光股價大幅上漲，主要驅動因素來自市場開始重新評價公司切入 AI 光通訊與 CPO 領域所帶來的第二成長曲線。目前公司布局產品包括 FA、PMLA，以及未來可能進一步整合的 FAU，並規劃於 2026 年第三季末完成 FA 試產線，待客戶驗證完成後，最快可望於 2027 年中進入量產。隨 AI 資料中心對高速傳輸需求快速提升，市場亦開始提前反映 CPO 業務的潛在成長價值。
整體而言，大立光目前正處於公司發展的重要轉折階段，傳統手機鏡頭業務仍為現階段營收與獲利的主要來源，短期可望受惠高階智慧型手機新機推出，以及潛望式鏡頭、可變光圈與鏡片規格持續升級；另一方面，CPO 則為公司提供過去相對缺乏的新成長動能，使長期評價不再完全受限於智慧型手機產業成熟與成長趨緩的框架。不過，目前 CPO 業務仍處於送樣、客戶驗證與試產階段，距離大規模貢獻營收仍需時間，未來公司能否維持目前較高的市場評價，關鍵將取決於 FA 客戶認證進度、2027 年量產時程能否如期推進，以及公司能否由單一 FA 零組件進一步延伸至 PMLA 與完整 FAU 等更高價值產品，進而將過去在手機鏡頭領域累積的精密光學與量產能力成功複製至 AI 光通訊市場。
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川普限制外國電力設備，強化美國電網安全
美國總統川普於 8 月 26 日簽署行政命令，以國家安全為由宣布電力系統進入緊急狀態，限制可能帶來資安與運行風險的外國製大型電網設備及相關軟體進入美國市場。措施主要針對輸電系統、變壓器、逆變器、儲能系統、發電設備及控制系統等關鍵設備，並特別關注可能遭外國勢力遠端存取、植入後門或造成供應鏈中斷的風險。此舉反映美國兩黨對中國製電力設備可能成為網路攻擊或基礎設施破壞入口的疑慮升高。行政命令不僅限制未來採購與安裝，也授權能源部針對已經部署的外國設備進行盤查、隔離、監控甚至更換，但須考量電網可靠度、替代設備供應及電力服務連續性。
產業影響上，政策將進一步推動美國電網設備供應鏈「去中國化」與本土化，有利於美國變壓器、電網設備、儲能及電力基礎建設業者，但短期也可能提高設備成本、延長電網建設週期。尤其在 AI 資料中心與製造業快速推升用電需求的背景下，非中國的美國電網設備供應鏈的重要性將進一步提高。
中東局勢 : 美伊雙方持續拉鋸，能源市場影響由原油延伸至成品
中東局勢持續膠著，美伊衝突與荷莫茲海峽封鎖延續，戰事由軍事轉向經濟施壓。美方發動大規模金融制裁，並以海軍封鎖加壓；伊朗雖坦承經濟遭打擊、燃料短缺，卻仍未讓步。白宮證實雙方尚無實質談判，僵局持續。然而，隨著伊朗高通膨與美方期中選舉近逼、民調走低，雙方政治壓力將影響未來立場。
能源市場方面，荷莫茲海峽通行量低迷，油價維持高檔，市場緩衝持續消耗。危機已由原油蔓延至成品油、天然氣與電力。中東煉油產能受創導致汽柴油緊俏，卡達延長歐洲 LNG 不可抗力聲明更推升電力成本。能源市場定價邏輯已從談判消息轉向實際航運與流量數據，全面演變為全球能源供應鏈風險溢價。
