聲明稿變化重點
調整失業率措辭，新增中東衝突帶來不確定性
- 失業率：將 shown some signs of stabilization 修改為 ⇒ been little changed in recent months
- 新增中東衝突帶來的不確定性：The implications of developments in the Middle East for the U.S. economy are uncertain.
此次會議聲明稿的變動顯示，聯準會將失業率的描述改為「近幾月變動不大」，反映儘管近期失業率略有回升，但是仍處於歷史正常水平。同時，聯準會指出近期美伊戰爭的局勢發展對美國經濟的影響尚不明朗，為未來帶來新的不確定性。通膨方面則是維持略高於目標水平、經濟活動持續穩步擴張。聲明稿顯示相較於上月，中東衝突的不確定性使利率決策需要保持觀望，待後續局勢明朗及新數據出爐後再作決定。
經濟預測 (SEP) 與點陣圖
上調今年 PCE 與核心 PCE 通膨
官員相較 12 月上調了 2026 年的通膨預估，主要是近期中東局勢導致的石油衝擊與油價上漲，可能推升了整體通膨的預期，另外是聯準會觀察關稅對於核心商品的通膨降溫速度不如預期，因此上修了通膨的預估，但仍認為長期仍會為到 2% 的目標。
上調經濟成長
官員上調了 2026-2028 與長期實質 GDP 的成長率，主要是由於其對生產力的提升較為樂觀，認為過去幾年觀察到生產力的提升增加了經濟的潛在產出，加上美國目前經濟活動與消費者支出穩健，因此上修了對於未來經濟成長的預期。
利率中位數不變
觀察利率點陣圖上，儘管利率中位數不變，今年與明年仍具有降息一碼的空間，但是在點陣圖上出現 4-5 位的官員傾向減少降息次數，反映了對於通膨降溫速度不如預期的看法。
2026/3 與 2025/12 SEP 經濟預測比較：
| 單位：% | 2026 | 2027 | 2028 | 長期 |
|---|---|---|---|---|
| 實質 GDP 成長率 (3 月) | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 2 |
| 實質 GDP 成長 (12 月) | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.8 |
| 失業率 (3 月) | 4.4 | 4.3 | 4.2 | 4.2 |
| 失業率 (12 月) | 4.4 | 4.2 | 4.2 | 4.2 |
| PCE 通膨 (3 月 | 2.7 | 2.2 | 2 | 2 |
| PCE 通膨 (12 月) | 2.4 | 2.1 | 2 | 2 |
| 核心 PCE 通膨 (3 月) | 2.7 | 2.2 | 2 | |
| 核心 PCE 通膨 (12 月) | 2.5 | 2.1 | 2 | |
| 利率中位數 (3 月) | 3.4 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |
| 利率中位數 (12 月) | 3.4 | 3.1 | 3.1 | 3 |
記者提問摘要
New York Times：聯準會是否該忽略因中東衝突引發的高油價通膨？考量到通膨超標已經約五年，這是否會影響委員會的決策？為何在通膨預期上調的情況下，多數官員的預測仍傾向今年降息？
聯準會非常清楚過去幾年通膨受衝擊的歷史，今年最主要觀察的是關稅的一次性效應通過經濟體系後，商品通膨是否能確實下降。
是否忽略能源衝擊，必須建立在「通膨預期保持良好錨定」的前提上。針對降息，雖然預測中位數不變，但部分官員已減少預期降息次數。降息的預測是建立在「通膨能取得進展（特別是關稅影響消退）」的前提上，若未見進展就不會降息。
Reuters：2026年較高的通膨預期是單純因為石油衝擊嗎？經濟預測摘要（SEP）未改變，是因為預期石油衝擊是暫時的，還是因為擔心高油價會排擠消費並打擊經濟成長？
石油衝擊是一部分原因，但也反映出核心商品和關稅通膨的下降進展比預期緩慢。
關於經濟影響，目前沒人知道確切結果，長期的高油價確實會壓抑消費，但目前充滿高度不確定性，預測只是官員在當下寫出的最佳估計。
Steve (未提及所屬媒體)：過去聯準會曾表示油價上漲對消費的打擊會被美國國內能源增產抵銷，目前的動態為何？忽略關稅與石油帶來的通膨，是否會損害聯準會對於 2% 通膨目標的信譽？
美國是能源淨出口國，確實會有所抵銷，但石油公司通常需要看到油價持續且穩定地上漲才會決定增加鑽探，目前尚未發生。整體而言，石油衝擊仍會對消費和就業產生下行壓力，並推升通膨。聯準會充分意識到信譽問題，並強烈致力於將通膨預期錨定在 2%。
WSJ：您形容貨幣政策是「適度緊縮」，但目前就業穩定、通膨在近 3% 橫盤（尤其非住房服務業持續超標）且經濟良好，為何有信心通膨會在未來幾年回到目標？既然勞動市場已放寬，為何非住房服務業的通膨降速依然緩慢？
目前的政策利率處於中性偏高或適度緊縮的邊界。預期的通膨下降很大一部分來自於關稅一次性效應的消退，這需要 8 到 12 個月才能完全反映，聯準會正在平衡勞動市場的下行風險與通膨的上行風險。非住房服務業通膨停滯確實令人沮喪，但由於勞動市場已不再是通膨壓力的來源，聯準會預期這部分最終將會下降。
Fox Business：就業數據近期下修，2月份甚至出現負成長，目前就業風險是否已大於通膨風險？若 5 月 15 日前您的繼任者未獲確認，您會留任嗎？會因為正在進行的調查而提前離職嗎？
目前的就業與通膨風險並未顯示誰明顯大於誰，失業率自去年9月以來保持穩定，但通膨（核心 3.0%、整體 2.8%）仍高於 2% 的目標，這是個隱憂。
若繼任者未獲確認，他將依法擔任代理主席直至確認為止，且在調查徹底結束前，他無意辭去聯準會理事職務。而若是在主席職位與調查結束後，是否繼續擔任理事職務，他並未做出決定。
Financial Times：目前的石油衝擊是否與第一次波斯灣戰爭相似（當時聯準會更關注經濟成長風險）？2月份負面的就業報告，是否改變了您認為「勞動力市場主要是供給側問題」的看法？
目前很難過早下定論，這取決於油價影響的規模、持續時間及通膨預期。
就業數據需將 1 月（意外強勁）與 2 月（受罷工與氣候影響）綜合評估，目前私部門淨就業創造幾乎為零，與勞動力零成長達成平衡，這帶有下行風險，聯準會正密切關注，而這很大程度是移民政策改變的結果。
Andrew (未提及所屬媒體)：近年接連經歷疫情、關稅、石油等供給側衝擊，是運氣不好，還是世界結構改變使供給衝擊變普遍？先前提到要重新檢討溝通策略（包含 SEP），後續進展如何？
不確定世界發生了廣泛的結構改變，疫情與此次因軍事行動引發的能源衝擊皆屬單一事件，但承認近五年的供給側衝擊確實比以往多。
溝通策略檢討目前沒有太多進展，因為在委員會中未能獲得廣泛共識，只能留待下任主席處理。
Bloomberg Television and Radio：1 月會議紀要顯示部分委員希望納入雙向政策指引（升息或降息），本次會議有討論嗎？對於供應鏈瓶頸及非石油商品通膨的擔憂，聯準會能做什麼？
本次會議確實有人提出下一步行動可能是「升息」的可能性，但這並非絕大多數委員的基本預測。
對於供應鏈瓶頸，這完全超出聯準會掌控範圍，只能持續觀察其對價格與消費者的影響，貨幣政策能做的有限。
Bloomberg News：有委員指出短期調查分歧度變高，通膨預期變得較不具黏性，會議是否討論過此現象？在經濟放緩風險與高通膨並存的情況下，是否討論過「停滯性通膨 (Stagflation)」的風險？
短期通膨預期確實上升，但長期通膨預期仍穩固在符合 2% 的水準，會持續密切觀察。目前的狀況絕非停滯性通膨，1970年代的停滯性通膨是雙位數失業率加上極高通膨，目前失業率接近正常值且通膨僅高於目標約 1%，這只是雙重目標間的張力。
ABC News：川普總統表示戰爭結束後油價與通膨會迅速下降，您同意嗎？低收入家庭面臨高油價的擠壓，民眾是否該為更高的食品成本做好準備？
對戰爭何時結束沒有預測。目前無人能確定這些效應會有多大，油價確實已上漲，希望這不會持續太久；聯準會非常重視民眾的生活壓力，但不願在此刻對未來的具體物價影響進行過度猜測。
Politico：中東戰爭的發展將如何影響六週後的下次會議決策？如果油價持續高於100美元，會改變目前的觀望態度嗎？
目前只能等待並觀察，中東局勢將是影響經濟前景的關鍵因素，充滿不確定性，不應預設任何立場。美國經濟在過去幾年面對諸多挑戰時，展現了驚人的強韌。
未具名記者：為何您如此確定關稅帶來的物價上漲只會是「一次性效應」，特別是政府正準備替換被最高法院推翻的關稅？
一次性效應並「不確定」，這只是在理論上，關稅是物價的一次性調升，而非持續性通膨（除非引發連年加徵關稅的預期）。承認關稅傳導至整個經濟的時間具有高度不確定性，聯準會職員已根據歷史資料建立模型以追蹤其影響，並假設政府未來會將關稅率調回原水準。
AP：既然 SEP 在目前的環境下有缺陷，且正值主席過渡期，讓大眾知道聯準會官員的預測想法是否仍有價值？這會妨礙您的繼任者嗎？
SEP 從未綁定任何官員的決策，意見可隨時根據事件改變。在充滿不確定性的時期，公佈這些預測仍有價值，但建議大眾在看待此次的預測時要抱持保留態度。
NBC News：通膨歷史是否影響了消費者的心理，並導致了負擔能力的問題？聯準會的「獨立性」如何幫助解決民眾的負擔能力問題？
儘管美國實質薪資已成長約三年，但由於全球疫情後的大幅漲價，人們仍感到壓力，如保險等價格仍在補漲，聯準會對此非常重視。
聯準會的獨立性是確保其能採取必要措施以維持物價穩定的關鍵，這在先進民主國家中是標準做法，並獲得國會跨黨派的支持。
CBS News：油價與通膨要多高、持續多久才會考慮升息？柴油價格上漲快於汽油，這是否會推升食品與商品價格並導致更廣泛的通膨？
不會針對升息門檻給出具體的假設。聯準會確實意識到柴油對運輸與生產成本的影響，且可能滲透至核心通膨，目前正密切觀察，但評估影響規模與持續時間仍為時過早。
Archie (未提及所屬媒體)：長期 SEP 預估經濟成長率上調且長期聯邦資金利率也調升，這是否反映了 AI 帶來的生產力提升？若生產力提高能抑制通膨，是否應該拉低最終利率？
聯準會在幾年前就開始看到生產力顯著提升，這可能是疫情期間企業適應所致，目前尚未真正看到生成式 AI 帶來的影響。短期來看，為了 AI 建造資料中心反而會帶來邊際通膨壓力並推高中性利率；長期而言，若它能擴展潛在產出確實可能抑制通膨，但需視需求與供給端成長速度的對比而定，目前尚待觀察。
市場反應：上調通膨與中東衝突使市場解讀偏鷹
台灣時間 3/19 早上 2:00，聯準會宣布維持利率不變，符合市場原先預期，然而聲明稿提及中東局勢的不確定性，加上 SEP 經濟預測上調今年整體與核心通膨水準，市場解讀偏鷹派，導致美股三大指數大幅下跌，美元指數走強，黃金下跌。在 3:30 的會後記者會上，鮑爾說明上調通膨預測的原因主要是中東衝突帶來的油價上漲，另外一方面是關稅導致核心商品通膨回落速度較預期緩慢，使通膨仍距離 2% 目標有段距離。鮑爾也表示中東局勢無法預測，未來降息必須等待通膨回落。因此市場下修今年降息預期，導致美股三大指數持續下跌，2 年期與 10 年期美國國債殖利率走升，美元指數續漲。
從 FedWatch 觀察，美伊戰爭爆發後，市場預期的降息時間已從 6 月延後至 12 月。FOMC 會議結束後，聲明稿、SEP 經濟預測與記者會均顯示通膨回升及中東衝突的不確定性，FedWatch 顯示市場認為 12 月將從原先降息一碼轉變為維持利率，且 4 月後的會議利率決策都出現了升息一碼的可能性。
小結：利率決策按兵不動，焦點關注中東衝突與通膨回落可能性
綜合以上聲明稿變動、SEP 經濟預測與會後記者會，儘管此次會議維持利率結果符合預期，然而中東衝突對於未來經濟產生了不確定性，同時受到油價的大幅上漲，加上關稅對核心商品通膨的回落速度低於預期，導致今年通膨出現了上行的壓力。另一方面失業率雖並未出現惡化，然就業增長偏低的情況下，使得聯準會決策上出現風險。點陣圖中顯示出今年聯準會仍預期有降息一碼的機會，然而實際是否能夠降息以及降息時間點，將取決於中東衝突何時結束，與通膨在所有不確定消失後能否出現回落的跡象，當通膨能夠往聯準會目標 2% 前進時，聯準會才可能有近一步降息的空間。
