相信平時有在關注市場的朋友們，對於「聯準會」、或者「FED」這些名字都不陌生。你可能是美股的交易員，每每都在凌晨屏息等待聯準會發布的貨幣政策結果；你也可能是固定收益的投資人，聯準會的利率政策調整會對你的投資策略帶來影響。聯準會的一舉一動可能都會受到市場的放大檢視，影嚮力可見一斑。因此，fiisual 研究團隊特別準備了詳細的內容，要來和大家談談何謂「聯準會」。我們會從聯準會的成立背景開始談起，並介紹聯準會在公開市場上，現行和過去常見的操作工具。最後我們也會簡單概述一下目前聯準會的近況和成員組成。

接下來我們就從最一開始聯準會的背景說起。

聯準會的成立背景：1907 金融大恐慌

在 1907 年的金融大恐慌以前，因美國自身的經濟體足夠穩健，且屢屢安然地渡過了些許金融上的難關。另外，加上聯邦制度的設計，自然加大了統一管控金融系統的難度。因此，在當時的環境下，大多人的普遍共識是美國為不需要中央銀行的制度。

然而 1907 年的美國金融大恐慌，成為了聯邦準備系統的重要分歧點。當時究竟發生了什麼事？

1907 金融危機首部曲：操縱股價失敗

海因茲（F. Augustus Heinze），是整件事情的始作俑者。海因茲在當時是一位相當成功的銅業商人，有著「銅王」的別稱。而他名下的銀行－比尤特蒙大拿州儲蓄銀行，是當時「國家商業銀行」在紐約市的代理銀行，海因茲自己也是國家商業銀行的總裁。

為了賺取更多的財富，海因茲希望透過操縱「聯合銅業公司」的股價，以「空頭軋平」的方式，賺取爆量利潤。因此，他與當時聲名狼藉的銀行家、曾經控制「冰」價格的莫爾斯（Charles W. Morse）合作，同時他的兄弟奧托也參加了這場計畫。

需要大量資金的他們，也找上了尼克伯克信託公司（ Knickerbocker Trust，是當時全美最大的信託公司之一）的總裁巴尼（Charles T. Barney），提議合作壟斷，但巴尼拒絕了這個提議。

在資金不足的情況下，海因茲反而利用了名下銀行，大量持有聯合銅業公司的股票，並將其當作抵押借貸，並且在10月14日當天開始了計畫。

沒想到，三人卻誤判了市場，股價不升反跌的情況下，原先作為抵押貸款的股票價值出現崩跌。在10月17日， 海因茲無力償還之下，只好宣布比尤特蒙大拿州儲蓄銀行破產。

1907 金融危機二部曲－尼克柏克信託危機

消息傳開後，進而引發洲儲蓄銀行、國家商業銀行、以及莫里斯名下數家銀行的擠兌潮。但即使如此，當時的幾家問題銀行都依舊有足夠的資金應對，尚未構成系統性傷害。直到10月21日，尼克伯克信託公司的董事會，以參與壟斷市場、擠兌的問題作為歸咎點，要求總裁巴尼辭職。當天摩根（J. P. Morgan）也主導國家商業銀行，正式聲明與該尼克伯克信託公司切割，表示不再交換該公司的票據。沒想到，此一舉動再次招致了擠兌大戲上演。

前述的銀行問題、銀行家間的勾結、加上擠兌的問題再次爆發，進而引發更多銀行不願放貸、導致股市失去資金支撐而下跌、流動性出現困難，最終爆發了金融危機。直到最後摩根於10/23出手相救、主導下，美國金融體系才逐漸回穩。

1907 金融危機最終曲－聯邦準備系統的成立

問題解決了，但為了避免摩根的權力進一步坐大、以及防範類似的危機再次發生，美國金融界的領頭羊們開始積極討論解決方案。

於是，在1910年10月一次的秘密會議中，這些領頭羊們討論、設計出了「國家儲蓄銀行」的概念，並且進一步建構了「聯邦儲備系統」。最後在威爾遜總統的簽署下，於1913年12月23日通過了《聯邦準備法案》（Federal Reserve Act），正式成為美國聯邦銀行準備系統的法案根源。

概念：聯邦準備系統

美國聯邦銀行準備系統（Federal Reserve System），為美國現行的中央銀行系統，於1913年依據 Federal Reserve Act 的施行而成立，旨在完成三大使命：擴大就業、物價穩定、調控長期利率，而前兩者又被稱為「雙重目標」（Dual Mandate），為聯準會更加重視的目標。

與台灣中央銀行－銀行的體系不同，聯邦準備系統更為龐大且複雜，個部門有其分別的角色和功能。根據 Federal Act 的劃分，美國聯邦準備系統可以大致分為聯邦準備理事會、公開市場操作委員會、12個區域準備銀行（該區域的央行）、各區域的會員銀行、諮詢委員會、和較少討論的內部職能部門。

聯邦準備理事會（Federal Reserve Board of Governor）

通常簡稱為理事會。主要由7 位成員組成，並由總統指名，經參議院同意後任命。

每任任期為14年，並採交錯任期、僅能擔任一次的規定，以避免決策權利遭到獨佔。而主席（Chair）與副主席（Vice Chair）分別由總統自理事會成員中指派，任期為4年，且在14年的資格年內可以重複擔任。

理事會作為聯邦準備系統的組成核心，除了全數皆是公開市場委員會成員（Federal Open Market Commitees, FOMC），具備投票權之外（稱為票委），也負責監督、管理區域準備銀行，以及美國銀行系統的安定。

聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committees, FOMC）

由 12 位成員組成，為決定政策（通常是利率政策）時，具備最終投票權力的票委們。

這些票委，包含前述提到的理事會固定 7 名成員外，由於紐約準備銀行的特殊性，會直接具備一席投票權。此席位通常由紐約央行行長出任。

這是由於，FOMC的主要公開市場操作，會交由紐約準備銀行的交易室（New York Fed's Open Market Trading Desk, the Desk）進行操作，因此特許其永久票委的地位。

而剩餘的 4 席票委，則是由剩餘的十一間區域準備銀行的行長，輪流出任擔任。

主席通常由理事會主席出任，而副主席照慣例為紐約央行行長出任。

因此，可以簡化為：

FOMC 12名成員 = 理事會7名成員+ 紐約央行行長 + 四名輪值票委

而FOMC每年固定招開八次例會（有必要時如：金融危機，也可以由主席緊急召開會議），並且會邀請所有區域央行的行長參與，但在決策時，僅有上述的12名票委具備最終投票權。

至於FOMC的主要職責，旨在透過上述的會議討論相關政策，來達到物價、就業以及長期利率的目標。

目前聯準會的主要三大工具分別為：公開市場操作（Open Market Operations）、調整重貼現率（Discount Rate）、以及調整準備率（Require Reserve Rate），我們會在下篇文聯準會政策＆相關工具 中有更多的介紹。

區域準備銀行（Regional Federal Reserve Bank）

根據Fed Act的規定，將美國依人口以及分布，劃分為12個區域，並設置區域聯邦準備銀行。這些準備銀行，概念類近於各區域的「央行」。

與聯邦理事會相對應，這些區域準備銀行設有董事會（Boards of Directors），一共九席。區域準備銀行的董事會可以推派該區行長，但是否聘任為聯邦理事會決定。這九席分別來自 A、B、C 三類，各別有著不同的選定方法：

A類成員：從區域銀行的股東中（註1）選出，並交由該地區內大、中、小會員銀行進行分類投票。換句話說，特定規模銀行只能票選對應規模的候選人，以此類推。

最後選出大、中、小銀行的各自代表，一共三席。此部分聯邦理事會並沒有否決權。

B類成員：由各區會員銀行提名，交由理事會同意後擔任。此類成員需於決策時，擔任公共利益方的角色（概念像是民意代表），一樣具備三席。

C類成員：直接由聯邦理事會選任，共三席，一樣需站在公共方的立場進行決策。

區域準備銀行的角色類似於該區域的央行。除了監督當地成員銀行、維持體系穩定、擔任最後融通者的角色、同時也進行各區域、乃至於全美的資料收集與研究（如St.Louis Fed）。於每次輪值中也有機會成為 FOMC 成員，並於決策後負責執行貨幣政策。

成員銀行（Member Bank）

最後是聯邦準備體系中最基本單位－成員銀行，類近於日常所能見的銀行。

符合各區域準備銀行的標準，通常為維持準備金帳戶、存取並使用準備體系的配套措施、以及遵守各區域法規後，再透過持有所屬區域銀行的股份、且不可出售後，就可以成為聯邦準備體系的一員。

而目前全美約三分之一以上的銀行在準備體系中。值得一提的是，州立的銀行可以自由決定是否要加入準備體系；而國立的銀行則必須為成員。

除了基本作為銀行、存款機構的使命外，成員銀行也需要遵照準備體系的法規，以及遵照FOMC的決策施行相關政策，並具備參與提名、推派；選任各個區域內的董事會成員等權力。

諮詢委員會（Advisory Committee）

聯邦準備體系中具備許多委員會，例如諮詢委員會（Federal Advisory Council, FAC）、社區存管機構諮詢委員會（Community Depository Institutions Advisory Council, CDIAC）、模型評驗委員會（Model Validation Council, MVC）、社區諮詢委員會（Community Advisory Council, CAC）等機構。

主要提供理事會於公共事務決策上的建議，為準備體系中重要的一環。但與金融市場較無直接掛鉤，在這裡就不多加贅述。

以上就是簡單的聯準會由來、權力機構以及附屬機構的介紹！