價格走勢摘要
| 6/16 開盤 | 6/27 收盤 | 價格變化 | |
|---|---|---|---|
| 布蘭特原油 | 78.31 | 66.80 | -14.7% |
| 西德州原油 | 76.54 | 65.52 | -14.4% |
| 杜拜原油 | 69.34 | 69.19 | -0.2% |
第一週初期，市場延續對中東局勢惡化的憂慮，油價高開，但隨著伊朗釋出停火意願，加上 G7 呼應兩國停戰，衝突擴大的預期迅速降溫，油價自高點回落。中期由於以伊情勢未見實質緩和，美方立場亦不明確，觀望情緒升溫，油價陷入震盪整理，最終週線下跌約 2%
第二週，受伊朗議會於假日通過關閉荷莫茲海峽法案影響，市場憂慮供應中斷，油價跳空開高。但隨後在美方斡旋下，以伊達成停火協議，地緣風險溢價迅速回吐，油價大幅下跌。週中後，儘管 EIA 公布的庫存去化優於預期，中美也釋出簽署貿易協議的消息，油價仍缺乏反彈動能，最終全週下跌約 15%。
原油數據更新
原油庫存維持低檔、成品油去庫持續進行，然上游投資意願低迷
| 6/25/25 | 6/18/25 | 6/11/25 | |
|---|---|---|---|
| 庫存(百萬桶) | |||
| 商業原油庫存 (不含戰略儲備) | 415.1 (-4.8) | 420.9 (-11.5) | 432.4 |
| 原油戰略儲備 (SPR) | 402.5 (+0.2) | 402.3 (+0.2) | 402.1 |
| 車用汽油 | 227.9 (-2.1) | 230.0 (+0.2) | 229.8 |
| 蒸餾油 | 105.3 (-4.1) | 109.4 (+0.5) | 108.9 |
| 生產活動 | |||
| 鑽機數量 | 438 (-1) | 439 (-3) | 442 |
| 煉油利用率 (%) | 94.7 (+1.5) | 93.2 (-1.1) | 94.3 |
過去兩週，商業原油庫存延續下行趨勢，累計大減 1,630 萬桶，降幅顯著高於市場預期。戰略原油儲備則小幅增加 40 萬桶，增速趨緩，且白宮表態近期無回補計劃。成品油方面，車用汽油與蒸餾油同步去庫，分別下降 190 萬桶與 360 萬桶，反映終端消費動能穩健，打破市場先前對駕駛季需求不振的疑慮。供給端方面，活躍鑽機數減少 4 台，預示頁岩油供給在未來數月可能趨緩。另一方面，煉油廠利用率小幅上漲 0.4 個百分點，顯示業者持續因應旺季需求而積極備貨。
國際情勢變化
以色列與伊朗停火
美東時間 6 月 23 日 18 時 02 分，美國總統川普在社群平台 “Truth Social” 發表聲明，宣布以色列與伊朗已達成停火協議，並預計於 6 月 25 日正式生效。消息發布後市場迅速反應，布蘭特原油期貨價格自每桶 78 美元大幅下挫至 66 美元，略低於衝突爆發前水準，截至目前，雙方未再度傳出軍事衝突，然短期局勢仍具變數，需密切關注後續發展。
從選擇權市場觀察，以伊停火後，隱含波動率價格出現明顯下滑，顯示交易員預期未來價格波動降低，不再願意支付高昂保費避險，隱含波動率的期限結構也印證短線交易熱度下降。
評論
以伊衝突暫告段落，但伊朗表示短期內無重啟伊核協議談判的計畫，加之俄烏戰爭尚未消退，地緣風險仍對油價形成短期支撐。基本面方面，美國原油庫存已連續 5 週出現明顯下滑，同時，活躍鑽井數也降至 2021 年 10 月以來新低，預示頁岩油供給將在未來數月放緩，若需求維持穩定，庫存有望進一步去化，為油價形成利多。預期油價在 7 月初 OPEC 內部會議召開前將維持震盪，重點關注美國關稅談判、地緣局勢進展與 OPEC 政策走向。
小結
隨著地緣風險消退，市場將回歸基本面定價。美國供給端未來是否出現緊縮、OPEC 在 7 月會議上是否延續增產策略將是市場關注重點。此外，隨對等關稅截止日臨近，若美國與主要經濟體間談判順利，油價短期具備上行空間。
