價格走勢摘要

需求擔憂形成下行壓力，中國於第一週公布了６月數據，無論是 GDP、工業生產、固定資產與零售銷售都低於前值；油價僅靠著週三的 EIA 庫存數據短暫注入信心，最終無法避免市場進一步恐慌行為。第二週走勢維持相似基調，美國駕駛季庫存的好表現多數已被市場消化，週四中國央行調降利率象徵國內經濟亟需提振，尚未錨定中國需求何時見底，油價現在處於相對低點自６月以來的相對低點。

原油數據更新

美國庫存反映消費動能佳，銷售望挑戰年度高點

EIA 商業原油庫存持續下修，這次的幅度為 860 萬桶，顯示中下游需求旺盛；另外，戰略儲備如預期地多出 130 萬桶。

汽油、蒸餾油庫存方面，煉油廠商為７、８月高峰提前準備，第一週皆有所囤積，到第二週便快速出清；雖然煉油利用率下降到 91.6%，但還是在 90% 之上的高水平，目前駕駛季消費表現較為強勢。

觀察美國零售數據，駕駛季汽油銷售通常為年度高峰，結合上週 GDP 優於預期，細項更顯示價格降溫，駕駛季的需求自然受惠。不過，近期美國石油供需利多頻繁釋出，油價拉抬力道有出盡跡象，對整體下行趨勢影響有限。

中國原油進口來源轉移，原油開採與煉油產業兩樣情

繼統計快訊公布６月原油進口年減逾 10% ，海關月報數據顯示中東國家石油進口額終出現下滑。由於亞洲煉油利潤率下降，OPEC+ 目前出口價格對生產商成本壓力大，因此可觀察到進口部份轉移至美國，這也是額外減產後原油現貨價格提高的結果：價格彈性低的原油進口國家以分散進口來源的方式以期降低均價，也讓美國出口石油有機會搶佔市場份額。

細究中國煉油業生產及財務數據，原油加工量六月份年增 -3.7%，連三月負成長；營業利潤一至六月累積年減近 200%，主因營業成本的增長幅度大於營業收入增長，受內需疲軟影響程度大。但若端看中國自身的原油開採，卻能觀察到最終利潤年增達 +7.5%，和前者截然不同。中國國內產量增加對 OPEC+ 及美國原油出口可能帶來壓力，甚至影響國際油價。

小結：中國煉油業短期低迷，但自給自足能力提升

相較美國能源消費漸入佳境，中國內需欠佳持續讓煉油活動低迷，而中國原油供給逆向成長，未來有機會移轉部分進口，屆時國際能源商品格局可能會出現變化。