價格走勢摘要

第一週，原油上漲約2~3%，週初期，美國總統川普宣布將對所有購買委內瑞拉石油及天然氣的國家加徵 25% 的進口關稅，市場預期原油供應面將趨於緊縮，油價因此走揚，隨後 EIA 發布的原油庫存降幅超出市場預期，進一步提振油價。然而週後期，市場擔憂美國關稅戰恐引發全球經濟衰退，導致油價一度走跌，但隨著美國強化對委內瑞拉與伊朗的制裁壓力。

第二週，原油價格大幅下跌約 11%，週初，川普再度對伊朗與俄羅斯發出制裁威脅，使得市場對供應中斷的疑慮升溫，油價開盤上行，週中期，川普政府宣布自4月5日起對全球所有進口商品加徵10%的基準關稅，並針對特定經濟體實施更高稅率，中國隨即反制，宣布對所有美國進口商品加徵34%額外關稅。這些措施加深市場對全球經濟衰退的擔憂，進一步抑制原油需求，此外，OPEC+為了懲處長期違反產量協議的成員國，宣布5月份的增產規模將達原先計畫的約三倍，此舉進一步加劇供需失衡，加重油價跌勢。

原油數據更新

傳統旺季已過，EIA 庫存持續走升

商業原油庫存於過去兩週累計增加 280 萬桶，戰略石油儲備同步上升 50 萬桶。生產活動方面，活躍鑽機數量減少 3 台，煉油廠利用率下降約 1 個百分點。成品油方面，車用汽油庫存減少 300 萬桶，蒸餾油庫存亦減少 20 萬桶，下游需求依然穩定。

中期來看，儘管美國關稅政策排除了能源商品，然新關稅可能推升通膨，壓低購買力，間接減少對汽油等油品的需求。此外，關稅還提高出口難度與設備成本，導致頁岩油商削減資本支出，生產活動下滑趨勢可能加速。需持續觀察川普後續關稅政策走向、煉油利潤率是否出現顯著下滑。

國際情勢變化

美國對等關稅政策

川普於 2025 年 4 月 2 日宣布新的關稅政策，對所有進口商品徵收10%的基本關稅，並對部分國家施加更高的「對等關稅」，例如中國34%、歐盟20%、台灣32%。 此舉旨在保護美國製造業，應對長期的貿易逆差，但引發了全球市場震盪以及對經濟前景的隱憂。

國際油價在美國新一輪關稅政策推出前已呈現偏弱走勢，但本次仍出現如此劇烈的跌幅，顯示市場對於新關稅措施可能引發的全球貿易摩擦與經濟衰退風險反應強烈，恐慌情緒快速升溫。預計短期內全球關稅戰將持續發酵，甚至有演變成經濟危機的可能，油價看跌。長期隨著全球能源轉型，原油需求下降，也預期偏空。需關注川普後續是否有放鬆制裁、opec+產量控制狀況及地緣衝突最新狀況。

小結

美國對等關稅政策引發市場對貿易衝突與經濟衰退的擔憂，油價大幅下跌。短期預期關稅戰持續發酵，油價偏空。後續觀察重點包括川普制裁政策變化、OPEC+產量應對與地緣風險發展等。