重點摘要
- Oracle FY3Q26 本季有機總營收與有機 non-GAAP EPS 均成長 20%，預計 FY2026 營收與獲利表現將優於原先規劃、FY2027 展望亦持續上修。
- 應用軟體業務方面，cloud applications 營收年增 11%，其中 Fusion ERP 年增 14%、Fusion SCM 年增 15%、Fusion HCM 年增 15%、Fusion CX 年增 6%、NetSuite 年增 11%，而產業 SaaS 合計年增 19%。
- Oracle 目前已在水平式後台與各產業應用中嵌入超過 1,000 個 AI agents，並以較小的工程團隊推出 3 項全新 CX 產品，同時在醫療、銀行與零售等垂直領域推動 AI 功能落地。
- 本季超過 2,000 家客戶完成上線，且 median time to live 持續下降，另 cloud applications deferred revenue 年增 14%，高於當季營收成長。
- Multicloud Database 營收年增 531%，AI Infrastructure 營收年增 243%，目前 Microsoft 已上線 33 個區域、Google 已上線 14 個區域、AWS 則由 Q3 初的 2 個區域增至季末 8 個，並預計 Q4 末達 22 個區域。
- RPO 達 5,530 億，且未來 3 年已透過合作夥伴鎖定逾 10 吉瓦的電力與資料中心容量，其中超過 90% 產能已完成資金安排，客戶正加速將最具價值的私有資料移轉至雲端，以使用向量嵌入、MCP server access 與進階安全控制等 AI 能力。
- 過去一年已將製造據點增加至 3 倍、機櫃產出提升 4 倍，且近幾個月自機櫃交付至開始認列營收的時間縮短 60%，本季並已交付超過 400 兆瓦客戶容量，其中 90% 於時程內或提前完成。
- 本季所交付 AI 容量的毛利率為 32%，高於先前 30% 指引，且 AI 資料中心中的一般運算、儲存、負載平衡與資安等鄰近服務通常可占總支出的 10% 至 20%，再加上 Multicloud Database 屬於約 60% 至 80% 毛利率的更高獲利業務，因此整體 OCI 利潤結構仍在改善。
- 2 月已宣布擬籌措最高 500 億的債務與股權資金，且數日內已透過投資級債券與強制可轉換特別股完成 300 億募資，另尚未啟動 at-the-market equity 計畫；未來 AI 基礎設施擴張將更多採用 bring-your-own-hardware 與客戶預付款模式，自上次財報會以來已透過新模式簽署逾 290 億合約。
FY 3Q26 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬美元 | FY 3Q26 | FY 2Q26 | FY 3Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 17,190 | 16,058 | 14,130 | 7% | 22% |
| 營業費用 | 9,812 | 9,337 | 7,935 | 5% | 24% |
| 營業收入 | 7,378 | 6,721 | 6,195 | 10% | 19% |
| 營利率 | 43% | 42% | 44% | 107 bp | (92) bp. |
| 所得稅費用 | 1,107 | 1,734 | 1,054 | -36% | 5% |
| 稅後淨利 | 5,223 | 6,598 | 4,231 | -21% | 23% |
| EPS (元) | 1.79 | 2.26 | 1.47 | -21% | 22% |
各部門營收表現
| 單位：百萬美元 | FY 3Q26 | 佔總營收 % | FY 3Q25 | 佔總營收 % | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Cloud | 8,914 | 52% | 6,210 | 44% | 44% |
| Software | 6,119 | 36% | 5,926 | 42% | 3% |
| Hardware | 714 | 4% | 703 | 5% | 2% |
| Services | 1,443 | 8% | 1,291 | 9% | 12% |
| 營收總計 | 17,190 | 100% | 14,130 | 100% | 22% |
公司財測指引
FY 4Q26 財測指引
| 項目 | 固定匯率 | 美元 |
|---|---|---|
| 總營收成長 | 18% - 20% | 19% - 21% |
| Cloud 營收成長 | 44% - 48% | 46% - 50% |
| EPS (元) | $1.92 - $1.96 | $1.96 $2.00 |
FY 26&27 財測指引
| 財政年度 | 總營收 | 資本支出 |
|---|---|---|
| FY26 | $670 億 | $500 億 |
| FY27 | $900 億 | NA |
核心觀點
星際之門計畫出現變數？Oracle 的自由現金流危機
Oracle 在本季法說會中自由現金流仍然繼續負成長，公司的 FCF 從 2025 財年 Q1 的 112.71 億，在短短六個季度內崩跌至負 247.36 億，大幅衰退，而本季 CapEx 也亦高達 482.50 億美元，幾乎是去年同期的三倍之多。雖然管理層不斷強調 5,530 億美元的龐大 RPO 是未來的營收保證，但市場最擔心的莫過於像星際之門（Stargate）這類超大規模合作案的變數。近期市場傳出 Oracle 在星際之門一案的合作變數，主要集中在德州阿比林場地的擴建停滯，原本雙方計畫在該地擴張至 2GW 的容量，但最終決定不執行額外約 600MW 至 800MW 的擴建租約，另一方面，Oracle 同時在二月宣佈意圖籌集高達 500 億美元 的債務與股權融資，以及近期裁員消息頻傳，皆反映了 Oracle 在高槓桿擴張下的財務脆弱性，可見 Oracle 無法單靠自身的資產負債表支撐如此龐大的 AI 資本支出。因此 Oracle 在本次法說會 CEO Clay Magouyrk 再次強調推廣其 bring-your-own-hardware 與「客戶預付」的創新模式，試圖將投資風險轉嫁給客戶，如果因為資金周轉失敗，而導致 RPO 轉化率出現任何遲滯，可能會公司帶來巨大的財務風險。
AI Agent 重塑 SaaS 企業護城河
近期市場浮現對 SaaS 產業的擔憂，而身為 SaaS 巨頭的 Oracle 也同樣備受質疑，然而，儘管面臨巨大的財務風險，Oracle 本季仍成功繳出一份亮眼的財務績效，而 CEO Mike Sicilia 也直接駁斥了 AI 工具將取代企業軟體的觀點，他認為 Oracle 具有深厚的數據引力（Data Gravity），許多企業最核心的營運數據都存放在 Oracle 的資料庫與 ERP 系統中。除了既有數據優勢，Oracle 也積極將 AI 導入業務中，在 Fusion 應用中已嵌入超過 1,000 個 AI Agent，並推出 AI Agent Studio，讓客戶能基於現有的業務邏輯開發專屬 Agent。Oracle 正試圖重新定義 SaaS 產業的價值，過去 SaaS 賣的可能是一種流程管理，但在 AI Agent 時代，SaaS 的附加價更體現在自動化與最終的產出。Larry Joseph Ellison 提到的自動結算 Agent 就是一個極具代表性的例子，當 AI 能自主完成複雜的財務關帳而無需人工干預時，軟體的價值便從工具提升到了生產力本身 。而 Oracle 另一個策略，則是透過與微軟、Google、AWS 的多雲合作，讓其資料庫能隨處運行，這實際上是利用開放策略，來鞏固其產品在市場的地位與不可或缺性，藉此，當 AI Agent 需要調用數據來進行推理時，擁有數據控制權的 Oracle 就像是 AI 時代的基礎能源供應商，對 AI 應用有更大的控制權，藉此將原本單純的軟體租賃轉化為不可或缺的 AI 營運中樞，從而深化 Oracle 與客戶間的長期關係。
Q&A
Q1: AI Infrastructure 對其他業務的外溢效應是否已經開始真正轉化為獲利？除了 AI Infrastructure 之外，傳統雲端工作負載、Dedicated Region、sovereign cloud、Alloy 與應用軟體相關機會是否都在加速？FY2027 的 CapEx 能否先提供一些方向？
確實已看到明顯的 halo effect，而且不只是概念層面，而是已經開始轉化為實際商機。Oracle 因為在 OCI 上訓練大量模型，且與自家應用程式距離非常近，所以能把高品質 AI 能力直接嵌入應用之中，讓客戶更快從 AI 取得價值，這也推動應用業務與更多垂直場景的成交。同時，OCI 本身也能幫客戶降低成本、創造預算，進而支撐更大規模的轉型專案。另一個重點是 sovereign AI 與 Alloy 正在全球帶來更多 pipeline，因為 Oracle 能以不同規模提供完整 OCI 服務，形成差異化優勢。至於 FY2027 CapEx，公司暫時不提供具體數字，表示會在本財年結束後再更新，但強調未來要關注的重點是 CapEx 與 Oracle 自身資金需求逐步脫鉤，因為額外融資機制可支撐擴產，同時公司仍將維持投資等級評等，並留在先前提到的 500 億融資框架內。
Q2: 隨著 Oracle 走向更多 AI inferencing，公司是否需要把資料中心蓋得更靠近使用者與流量中心，才能降低延遲？
推論需求正在快速擴大，但資料中心選址不必過度被使用者地理位置綁住。資料中心位置考量不只延遲，也包括成本、供電可得性、整體容量與主權需求，而延遲本身是相對的；若是極低延遲交易，跨州延遲確實有影響，但多數企業 AI 推論工作本來就需要數秒計算，因此額外幾十毫秒不是主要瓶頸。Oracle 認為，當前真正影響推論延遲的核心反而是硬體架構與加速器類型，而不是資料中心是否更靠近人口中心，因此公司仍可彈性優先選擇電力充足、土地充裕的地點來擴張，以滿足快速增長的需求。
Q3: 客戶現在對 private LLM 與 private data 的需求到底是什麼？Oracle 是否仍有信心看到 AI database 業務如先前所說出現成長拐點？
市場方向已逐漸明朗，多數企業並沒有那麼想自己訓練專屬大型語言模型，反而更偏好把最好的外部模型與自己的私有資料安全結合，這類需求正在快速升溫。Oracle 已在 AI database 中加入更多能力，讓模型可透過 MCP servers 或自然語言轉 SQL 等方式更容易存取資料，同時也推出 AI data platform 來整合應用資料、客製資料、data lakes、lakehouses 與結構化資料庫，讓企業可更快建立 agentic applications。公司因此對 AI database 成長加速保持信心，並認為企業若要真正使用最新 AI 能力，首先必須把關鍵私有資料搬上雲端，這會持續推動 Multicloud Database 與相關資料平台需求。
Q4: 在完成大規模募資之後，Oracle 如何看待 AI 資料中心業務本身的價值創造與獲利性？公司又如何把 AI 資料中心能力延伸到 sovereign cloud，進一步提高 Oracle 的價值？
AI 資料中心的獲利性可以分兩層看。第一層是加速器本身，這部分毛利率仍維持在 30% 至 40% 的區間，且隨著交付效率、網路與硬體成本控制、電力配置優化，還有進一步改善空間。第二層是資料中心不只賣 AI 加速器，還會連帶帶動一般運算、儲存、負載平衡、身分安全等周邊服務，這些通常約占總支出的 10% 至 20%，且毛利更高；再加上 Multicloud Database 屬於 60% 至 80% 毛利的高獲利業務，整體 OCI 獲利結構正持續改善。管理層也補充，目前獲利沒有更高的主因不是已交付容量不賺錢，而是同時有很多建設中專案仍在前置投入，一旦容量交付後，因為大多已先簽約，獲利就會轉得更明顯。至於 sovereign cloud，Oracle 認為自身優勢在於可提供完整主權資料、主權營運與主權合約能力，且不是只提供邊緣型 sovereign zone，而是可在 Alloy 架構下交付完整 OCI 與應用、AI data platform 等全棧能力，因此可在不同國家、不同產業、甚至跨國企業自建場景中靈活部署，這是公司看好其長期價值的重要原因。
Q5: 客戶是否真的擔心 AI 會取代 SaaS 與應用軟體？Oracle 如何回應市場上 SaaS 會被 AI 消滅的說法？
從客戶對話來看，幾乎沒有人認為核心零售系統、核心銀行系統、存款帳戶系統或電子病歷系統會被零碎的 AI 功能快速取代；相反地，客戶更關心的是，如何盡快把 Oracle 已內建在應用中的 AI 能力直接用起來，以更快獲得價值。Oracle 經營的是高度複雜、任務關鍵且具長期產業經驗與法規遵循要求的系統，因此其競爭地位並未因 AI 被削弱。相反地，公司認為自己才是 disruptor，因為 Oracle 已將 AI 直接嵌入應用程式中，而且不額外收費，並透過季度升級持續推送新功能。Fusion 內已上線 1,000 個 AI agents，單是銀行套件裡就有數百個 agents，因此 AI 對 Oracle 而言不是 SaaS 的終結者，而是有助鞏固 SaaS 優勢並加快產品上市速度的加速器。
Q6: 在越來越多人想成為企業 AI interaction layer 的情況下，Oracle 未來在跨系統與跨工作流程的 AI 世界中會扮演什麼角色？
Oracle 的核心優勢來自 data gravity，尤其是 mission-critical data gravity。Fusion 本身就是企業最重要營運資料的 system of record，因此若客戶或系統整合商要建立 AI agents，最自然的起點就是這些掌握關鍵資料的核心系統。Oracle 推出的 AI Agent Studio 雖然建在 Fusion 之中，但不只可用於 Fusion 資料，也能橫跨產業應用、第三方應用，並讓第三方與客戶自行建立客製化 agents，同時仍享有標準季度升級與安全更新。Larry Ellison 進一步表示，Oracle 不只提供預建 agents，也提供完整 AI data platform 作為開發環境，讓客戶與合作夥伴能使用 Oracle Cloud 中各種主流模型自行擴充 agents，甚至未來可把像財務關帳這類複雜流程交由 autonomous agents 處理。公司整體目標不是只做單點 AI 功能，而是利用 agent-based software 去自動化整個醫療、金融與零售生態系，因此 Oracle 認為 AI 反而正在擴大其 SaaS 套件的範圍與戰略地位。
