價格走勢摘要
| 6/30 開盤 | 7/11 收盤 | 價格變化 | |
|---|---|---|---|
| 布蘭特原油 | 67.33 | 70.36 | +4.50% |
| 西德州原油 | 65.15 | 68.45 | +5.07% |
| 杜拜原油 | 69.27 | 70.78 | +2.18% |
第一週初期，胡塞武裝與哈瑪斯相繼對以色列發射飛彈，地緣風險升溫推動油價小幅上揚，中期，EIA 公布原油與汽油庫存雙雙累庫，市場對駕駛季需求產生疑慮，油價回落，隨後，伊朗總統宣布中止與國際原子能總署合作並關閉部分領空，緊張情勢升溫，帶動油價反彈。
第二週初期，市場關注現貨供需吃緊，且沙烏地阿拉伯上調 8 月對亞洲油價展現對需求信心，油價持續上揚，中後期，市場一度受到川普關稅政策衝擊而回落，但 IEA 月報重申市場基本面緊張，加上美歐考慮擴大對俄羅斯制裁，激勵油價再度反彈。
原油數據更新
原油庫存回升、成品油去庫放緩，上游投資持續低迷
| 7/9/25 | 7/2/25 | 6/25/25 | |
|---|---|---|---|
| 庫存(百萬桶) | |||
| 商業原油庫存 (不含戰略儲備) | 426.0 (+7.0) | 419.0 (+3.9) | 415.1 |
| 原油戰略儲備 (SPR) | 403.0 (+0.2) | 402.8 (+0.3) | 402.5 |
| 車用汽油 | 229.5 (-2.6) | 232.1 (+4.2) | 227.9 |
| 蒸餾油 | 102.8 (-0.8) | 103.6 (-1.7) | 105.3 |
| 生產活動 | |||
| 鑽機數量 | 425 (-7) | 432 (-6) | 438 |
| 煉油利用率 (%) | 94.7 (-0.2) | 94.9 (+0.2) | 94.7 |
過去兩週，美國商業原油庫存大幅增加 1,090 萬桶，遠超市場預期，然整體庫存水位仍處低檔健康水平，戰略原油儲備則小幅回升 50 萬桶，回補速度緩慢而穩定。成品油方面，車用汽油庫存增加 160 萬桶，可能引發市場對駕駛季需求的疑慮，蒸餾油庫存則減少 250 萬桶，顯示柴油與航空燃油等油品需求依然穩健。供給端方面，活躍鑽機數大減 13 台，頁岩油供給在未來數月趨緩趨勢已定，然而，部分頁岩油業者在先前以伊衝突推升油價時已買入高價賣權，具備短期成本保護機制，預期鑽機數下行空間有限。煉油廠利用率則維持在高檔，業者持續在旺季期間積極備貨。
機構月報
- EIA：由於美國活躍鑽井數持續減少，EIA 本次月報將 2025 美國原油供給預測從 1,342 萬桶/日下修至 1,337 萬桶/日。EIA 同時指出，鑽井與完井作業同步放緩，主因是鋼價上漲、關稅壓力及資本支出縮減。價格預測方面，EIA 將 2025 年布蘭特原油價格預估上調 3 美元至每桶 69 美元，以反映地緣衝突所帶來的風險溢價，2026 年則因全球原油庫存增加，預測價格小幅下調 1 美元至每桶 58 美元。
- IEA：本次月報中，IEA 小幅下調 2025 年全球原油需求增長預期至 70 萬桶/日，為 2009 年以來（不含 2020 年疫情衝擊）最低增速，主因是新興市場需求疲弱。供給方面，由於 OPEC 計劃自 8 月起加快增產，IEA 上調供給預估，供需缺口進一步擴大。儘管如此，IEA 指出，為滿足夏季駕駛及發電需求，煉油利用率不斷上升，現貨原油市場基本面仍然緊張，油市實際情況並未如預測數據出現過剩。
註：1. EIA 預測值未計入 OPEC 8 月增產計畫
2. 兩機構皆未考慮大而美法案對原油供需的提振效果供需表格（OPEC 未更新）
| 單位:百萬桶/日 | 供給 | 需求 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 機構 | EIA | OPEC (non-DoC liquids+DoC NGLs) | IEA | EIA | OPEC (OECD) | OPEC (non-OECD) | IEA |
| 2024 | 102.80 | 61.5 | 103.04 | 102.74 | 45.67 | 58.17 | 102.90 |
| 2025 | 104.61 (+0.26) | 62.4 | 105.10 (+0.3) | 103.54 (+0.01) | 45.83 | 59.31 | 103.60 (-0.02) |
| 2026 | 105.72 (+0.58) | 63.3 | 106.40 (+0.4) | 104.59 (+0.01) | 45.91 | 60.51 | 104.32 (-0.04) |
國際情勢變化
大而美法案通過
當地時間 7 月 4 日，川普簽署大而美法案。該法案放寬了聯邦土地的油氣開採限制，並規劃未來在墨西哥灣及多個州份舉行大規模租賃拍賣。同時，法案也調降特許使用費與相關開採成本，預計將顯著提升美國的原油產能與供給彈性。需求方面，法案削弱對再生能源與電動車的補貼，利多傳統燃油車及燃油發電產業，預期將帶動中期原油需求，為油價帶來支撐。
OPEC 擴大增產
當地時間 7 月 5 日，OPEC+ 宣布自 8 月起增產 54.8 萬桶/日，高於前幾個月的 41.1 萬桶/日，主因包括全球經濟展望穩健、北半球夏季需求強勁、全球庫存處於低位。
市場原先預期 OPEC 將維持增產幅度，本次進一步擴大增產幅度，預計將對短線油價形成潛在壓力，不過，考量美國鑽井數持續下滑，非 OPEC 國家供給增長動能有限，整體供給衝擊相對溫和。
評論
近期油價展現出強勁的韌性，OPEC 擴大增產並未使原油價格出現下跌，顯示市場預期強勁需求可以吸收供給增量。短期內，現貨市場是支撐油價的主要因素，而成品油庫存變化與煉油利用率將是觀察現貨市場的重要指標，須留意是否出現疲軟訊號。中期來看，大而美法案有望逐步帶動原油需求，並可能延緩美國綠能轉型進程，為中長期油價形成支撐。後續關注各國關稅動態、美國基本面數據、歐美對俄羅斯制裁等。
小結
現貨市場雖短線支撐油價，整體油市仍缺乏明確上行動能。儘管美國原油庫存意外累積，但整體水位仍偏低、屬於健康區間，短期需觀察成品油是否出現異常累庫，以判斷需求動能是否轉弱，中期則需留意大而美法案對供需結構帶來的潛在擾動。
