價格走勢摘要

第一週初期，川普施壓聯準會降息並威脅解雇鮑威爾，引發市場對聯準會獨立性的擔憂，股債與油市同步承壓。隨後川普澄清無意撤換鮑威爾，並釋出下調對中關稅的訊號，市場信心回穩，油價走高。週中後期，OPEC+ 多國表態要求 6 月增產，使市場先前對 OPEC+ 補償性減產政策的期待落空，加上 EIA 庫存低於預期，油價短線急挫，盤整後收於平盤。

第二週初期，市場延續對美國關稅與 OPEC+ 擴產預期的雙重壓力反應，油價震盪下跌。隨後沙烏地阿拉伯表態其有能力維持長期低油價，此舉幾乎坐實先前市場上 OPEC+ 將在 6 月增產的消息，市場對供過於求的憂慮升溫，即使 EIA 公布優於預期的庫存數據，亦難挽跌勢，WTI 一度跌破疫情以來低點。週後期川普再祭對伊朗石油買家實施二級制裁威脅，供給風險推動油價小幅反彈，最終油價週跌約 9%。

原油數據更新

原油庫存穩定上升 成品油需求依舊強勁

過去兩週，美國商業原油庫存累計減少 250 萬桶，優於預期，而戰略石油儲備由於國際市場不確定性與油價走低，補庫進程加速，增加 150 萬桶。在供給面，美國活躍鑽機數減少 1 台，顯示在油價中樞持續下行背景下，頁岩油企業鑽探意願持續疲弱。煉油廠方面，利用率大幅上升 2.3 個百分點，反映企業趁關稅遞延期間提前進口，以降低未來成本壓力，同時也反映駕駛季前的積極備貨行為。需求端維持強勁動能，車用汽油庫存大減 950 萬桶，連續八週下降，展現終端需求穩健。蒸餾油庫存亦下降 140 萬桶，即便處於季節性淡季，成品油需求依然表現亮眼。

國際情勢變化

OPEC+擴大增產力度

儘管近期油價走弱且需求預期減退，OPEC 仍於 5 月 3 日會議中宣布，將在 6 月增產 41.1 萬桶/日，為原定增產規模的三倍，並表態不會為維持高油價而削減產量，此舉進一步加深市場對供給過剩的疑慮。同時，沙烏地阿拉伯正積極推動 OPEC+ 加速解除先前的減產協議，以懲罰未遵守配額的伊拉克與哈薩克。

在此背景下，油價短線劇烈下挫，美國頁岩油生產商雖面臨獲利壓力，但相較之下，其成本平衡油價顯著低於 OPEC 國家的財政平衡油價。在此情況下，兩大產油陣營在擴大市占過程中引發新一輪價格戰會是市場高度關注的潛在風險因素。

評論

近期油市上行動能偏弱，主要受 OPEC+ 增產計畫影響。儘管美國關稅政策不確定性下降，以及美伊局勢緊張為油價提供短暫支撐，但市場對供給面衝擊的反應更為敏感，短期油價預計震盪下行。中期而言，隨關稅的實質影響逐步顯現，恐將壓抑美國經濟基本面與原油需求，進一步打壓油價。長期則受到全球能源轉型與碳中和政策驅動，原油需求成長空間受限，油價展望偏空。後續需持續關注美國與各國關稅談判進展、美伊局勢演變、兩大產油陣營的角逐、美國經濟數據對需求面的反饋。

小結

近期油市美國關稅不確定性帶來的利空已明顯減弱，市場焦點轉向供給端壓力，OPEC+ 本次強硬增產，顯著加劇市場對供給過剩的疑慮，預計短期內油價走勢偏空。後續需持續關注美國貿易談判進展、美伊局勢、美國經濟數據等。