價格走勢摘要
| 10/6 開盤 | 10/17 收盤 | 價格變化 | |
|---|---|---|---|
| 布蘭特原油 | 64.90 | 61.29 | -5.6% |
| 西德州原油 | 61.14 | 57.15 | -6.5% |
| 杜拜原油 | 65.59 | 63.26 | -3.6% |
第一週，OPEC 宣布 11 月僅增產 13.7 萬桶/日（低於預期），油價短暫走高，但隨著加沙地區達成停火協議，地緣風險溢價迅速回落，油價轉跌，加上川普譴責中國並威脅加徵關稅，引發貿易憂慮，油價進一步走弱，最終全週下跌約 3.5%。
第二週初，川普對中釋出友好訊號帶動油價反彈，隨後 IEA 月報悲觀、加上川普與普丁通話後宣布將於匈牙利舉行俄烏和平峰會，地源峰線降低，油價續跌，最終週跌約 2%。
原油數據更新
原油累庫、汽油需求穩健，生產商投資確定築底
| 10/15/25 | 10/8/25 | 10/1/25 | |
|---|---|---|---|
| 庫存(百萬桶) | |||
| 商業原油庫存 (不含戰略儲備) | 423.8 (+3.5) | 420.3 (+3.8) | 416.5 |
| 原油戰略儲備 (SPR) | 407.7 (+0.7) | 407.0 (+0.3) | 406.7 |
| 車用汽油 | 218.8 (-0.3) | 219.1 (-1.6) | 220.7 |
| 蒸餾油 | 117.0 (-4.5) | 121.5 (-2.1) | 123.6 |
| 生產活動 | |||
| 鑽機數量 | 418 (-4) | 422 (-2) | 424 |
| 煉油利用率 (%) | 85.7 (-6.7) | 92.4 (+1.0) | 91.4 |
過去兩週，美國商業原油庫存累計增加 730 萬桶，仍位於健康水準，反映旺季前的備貨行為；戰略石油儲備同步小幅回補 100 萬桶，補庫節奏穩定。成品油需求維持強勁，汽油庫存減少 230 萬桶，優於預期，凸顯消費端動能持續，旺季結束並未對需求造成嚴重衝擊；蒸餾油庫存更大幅下降 660 萬桶，遠超市場預期，顯示工業與運輸需求穩健，且柴油出口表現亮眼。生產端方面，煉油利用率回落 5.7 個百分點，主因進入旺季前的維修期，屬暫時性現象無需擔憂；活躍鑽機數減少 6 座，推測與煉油產能階段性受限有關。
機構月報更新
三大機構本月未對預測進行大幅調整，OPEC 與 IEA 未來展望分歧大
| 單位:百萬桶/日 | 供給 | 需求 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 機構 | EIA | OPEC (non-DoC liquids+DoC NGLs) | IEA | EIA | OPEC (OECD) | OPEC (non-OECD) | IEA |
| 2024 | 103.19 | 61.7 | 103.04 | 102.91 | 45.84 (+0.15) | 58.00 (-0.15) | 102.90 |
| 2025 | 105.87 (+0.33) | 62.6 | |||||
| (-0.1) | 106.10 (+0.30) | 103.99 (+0.18) | 45.97 (+0.14) | 59.17 (-0.14) | 103.60 (-0.04) | ||
| 2026 | 106.64 (+0.53) | 63.4 | |||||
| (+0.00) | 108.50 (+0.60) | 105.11 (+0.02) | 46.12 (+0.14) | 60.40 (-0.14) | 104.30 (-0.04) |
EIA：EIA 在本期月報中上調美國 2025 年 GDP 成長率至 1.8%，主要受前期美國上修 GDP 數據的帶動。同時，EIA 上調 2025、2026 年原油供給增速，上調 2025 年需求、下調 2026 年需求，反映市場對中長期動能的分歧。報告指出，OPEC+ 產量仍低於目標，供給仍有上修空間，但美國產量仍高於預期，成為全球供應增長的主要推力。隨著全球庫存持續增加、存儲成本上升，EIA 預期未來數月油價面臨顯著的下行壓力，預估布蘭特原油在 4Q25 降至 62 美元/桶，1H26 進一步至 52 美元，較上月預測小幅上調 3 美元。
IEA：IEA 在本期月報上調供給增速、小幅下調需求增速，並指出全球石油市場供過於求的格局延續。IEA 預估 2025 年及 2026 年石油消費年增幅僅約 70 萬桶/日，遠低於歷史平均，主因宏觀環境疲軟、車輛燃油效率提升，以及電動車銷售強勁壓抑需求。不過，IEA 強調石化產業將重新成為推動石油需求成長的主要動力。庫存部分，IEA 指出全球庫存自年初以來不斷上升，水上石油庫存創下兩年半來新高，整體報告維持悲觀預期。
OPEC：OPEC 在本期月報中並未對全球供需預期進行調整。報告指出，美國與日本第二季經濟成長優於預期，尤其美國 Q2 GDP 上修，抵消了第一季受關稅影響的疲軟表現，並表示隨著各國重新調整出口路線，並適應變化中的全球貿易架構，2025 年上半年全球經濟表現穩健，且成長動能可望延續至 2025 年下半年與 2026 年，因此對石油需求維持相對樂觀態度。此外，OPEC 指出隨著成員國逐步增產，2026 年油市的供應缺口將顯著縮小，反映 OPEC 認為其他產油國的產能增速仍不足以完全滿足持續增長的需求。
短評
本月 OPEC 與 IEA 在全球原油需求預測上出現明顯分歧。相較之下，IEA 的論述更獲市場認同，從報告發布後的油價走勢就能看出。IEA 本月小幅下修需求預期，主因為全球經濟動能放緩與電動車銷售強勁，根據 Rho Motion 最新數據，9 月全球 BEV 與 PHEV 銷量同比增長約 26%，顯示交通燃料替代效應正在加速。不過，考慮到美國電動車減稅政策延長至今年年底，因此電動車近期的爆單是可以預期的，明年隨補助結束加上低油價環境，燃油車銷量仍有可能持穩或小幅反彈。
OPEC 方面，本月維持對全球經濟與需求的樂觀看法，但本次報告未納入美國上修 GDP 數據的正面影響，顯示 OPEC 的預測已經慢慢變的較為務實，然而，報告中並未提及其他兩機構提到的全球原油庫存水位上升問題，若 OPEC 持續增產，潛在的供需缺口擴大風險將進一步提升。
而從基本面觀察，美國成品油市場表現依舊堅實。汽油汽油延續旺季的去庫走勢，蒸餾油去庫更是大幅優於預期，顯示工業、交通需求穩健，柴油出口表現佳，但這可能是因為俄羅斯基礎設施受襲導致生產活動減少引發的轉單效應。
整體而言，第一週油價回檔主要反映市場情緒修正，並非基本面惡化。短期內若地緣風險緩解、川普 TACO 後，油價有望迎來反彈，需持續關注美中貿易互動與俄印能源流動動態。尤其是近期傳聞印度停止進口俄油的消息（印度佔全球需求約 6%，俄羅斯佔全球出口約 10%），若消息屬實，雖中國（佔全球需求約 17%）具部分吸收能力，但仍會為油價帶來上升動能。
美國成品油基本面在旺季後仍維持強勢，去庫與需求結構穩健，短期無基本面惡化疑慮。月報部分，市場對 IEA 的論調非常悲觀，然旗下修需求主要來自短期電動車銷售高增與宏觀情緒轉弱，持續性有待觀察；OPEC 則過於樂觀，其未充分回應庫存上升壓力，增產計畫恐加劇供需失衡。短期內，俄印能源流動與美中貿易動態將成關鍵，若印度停購俄油消息屬實，油價或有上行空間。
