價格走勢摘要

第一週 : 美伊談判取得進展，原油逐漸消除戰爭短缺的溢價

前期油價因美伊談判取得進展，市場對中東供應中斷的擔憂明顯降溫，呈現快速回落走勢。6/23傳出美伊談判進入最後階段，美國同步核發為期60天的伊朗售油許可，推動荷姆茲海峽恢復正常通行，使原先因地緣政治所累積的風險溢價快速消退，加上伊朗石油出口短期有望增加，市場預期全球原油供給將逐步回升，進一步壓抑油價。

中期原油價格持續挫敗，完全抹去戰爭以來的風險溢價，回落至美伊衝突前水準。6/25 是本週跌幅最重的單日。隨著霍爾木茲海峽油輪通行恢復、國際海事取得安全保證，布倫特近月價差轉為輕微期貨溢價，反映出市場預期未來增量充裕。

後期，受霍爾木茲海峽附近船隻遇襲事件影響，使市場重新擔憂中東能源運輸安全，6/26原油結束連日跌勢、開始反彈。不過，由於美伊和平協議仍持續推進，反彈幅度有限，顯示市場並未改變對油價偏空的看法。到了6/27油價再度轉弱，隨著霍爾木茲海峽航運恢復正常、波斯灣原油出口回升至接近戰前水準，加上沙烏地阿拉伯等中東產油國逐步增加供應，市場預期全球原油供給將持續改善，供應面的利空重新主導油價走勢。

第二週 : 供給端壓力減輕，油價回落

本週油價隨著荷姆茲海峽航運逐步恢復、市場確認供給端加速回暖，樂觀情緒迅速轉化為賣壓，7/1 布倫特原油一度跌破70美元、回到2月衝突爆發前的水準。

第三週 : 軍事衝突風險大於增產利多，帶動本週油價飆升

前期油價小幅回落，主要原因在於OPEC+決定自8月起持續提高原油產量，以及沙烏地阿拉伯大幅調降8月銷往亞洲的Arab Light官方售價。此外，荷姆茲海峽航運持續恢復正常，使市場對供應中斷的擔憂明顯降溫。同時，阿聯原油產量攀升至歷史高位，強化市場對供給寬鬆的預期，加上蘇伊士運河航線逐步恢復，市場重新評估原油供需平衡，油價因此承壓回落。

中期，7/7日荷姆茲海峽有三艘商船遭不明拋射物攻擊，美國認定伊朗須為事件負責，隨即宣布撤銷伊朗出口原油的臨時制裁豁免，同日對伊朗境內超過80個軍事目標展開空襲。7/8日，川普在北約峰會表示，美伊臨時停火協議「已經結束」，當晚美軍展開第二輪空襲。伊朗則威脅，若美國持續攻擊，將全面封鎖荷姆茲海峽，並報復美軍在中東基地，布蘭特原油大漲5.2%，創6月下旬以來新高。7/9日，美軍持續對伊朗南部軍事基地及反艦飛彈系統進行攻擊，伊朗則警告將對美軍中東基地展開「大規模報復」。市場開始擔憂油輪將大規模避開荷姆茲海峽，推升航運保費及運輸成本，WTI盤中突破75美元，布蘭特維持78美元附近，創下本週最高價位。

後期油價自高點回落，在75–77美元區間整理。美國官員表示仍透過卡達、阿曼等國維持與伊朗的技術性談判，希望避免全面戰爭。市場情緒因此稍微降溫。此外，阿聯（UAE）公布6月原油產量創歷史新高，顯示OPEC部分成員仍持續提高供給，部分抵銷供應中斷疑慮。

機構月報更新

本月三大機構供需預測：

EIA《短期能源展望》2026年7月

油價 : 供給增加與庫存消耗趨緩的預期已推動油價下跌。布倫特現貨6月均價每桶85美元，較5月低22美元，也較4月的近期高點低32美元。本次預測布倫特第三季均價較上月預測下修27美元，第四季均價降較6月預測低19美元，2027年均價較6月預測低15美元。WTI方面，2026年均價預估為76.26美元，2027年降至60.76美元。

全球原油庫存 : 儘管中東生產與出口回升，重建全球庫存仍需時間。預估第二季全球庫存平均下降510萬桶/日，第三季再減220萬桶/日。這段調整期預計持續至第三季結束，此後市場將重回衝突前的供過於求狀態，第四季庫存平均建庫270萬桶/日，2027年建庫規模達500萬桶/日。

全球石油消費 : 受衝突期間高油價、燃料短缺與各國政府抑制用油措施影響，近幾個月全球石油需求已明顯下滑，限制了庫存消耗的幅度。預估2026年全球石油消費將平均下降120萬桶/日，其中80萬桶/日的降幅來自非OECD國家，但假設明年油價回落、供給流動完全恢復後需求將反彈，2027年消費預估成長200萬桶/日，較2025年均值高80萬桶/日。

美國汽油 : 4、5月美國汽油庫存因產量下降、進口減少、出口增加而跌破五年區間下緣，煉油廠當時優先增產航空燃油與柴油以因應全球高需求。下半年，隨煉油廠提高汽油產出比例及全球汽油供應增加，庫存預計於第四季趨於穩定，並在2027年初回到五年均值。不過受油價偏高與經濟狀況影響，預估下半年美國汽油消費仍將低於五年均值，部分月份甚至低於五年低點，相對疲弱的消費搭配增產與增進口，將支撐庫存於年底前持續回升。

美國汽油價格 : 油價下跌預計帶動第三季零售汽油價格較第二季下降約41美分/加侖，均價略低於3.80美元/加侖。由於汽油庫存持續偏緊，裂解價差預計第三季平均擴大約10美分/加侖。隨庫存回補、夏季需求季結束，競爭壓力預計使第四季裂解價差明顯收窄，零售價可望降至約3.40美元/加侖，整體2027年零售汽油價格預估均值降至接近3.10美元/加侖。

小結 : 7月的《短期能源展望》EIA認為全球能源市場已由先前因荷姆茲海峽衝突導致的供應緊張，逐漸回到供給充足的狀態。隨著美國與伊朗達成協議、荷姆茲海峽重新開放，原油運輸恢復正常，中東停產的原油將陸續復產，全球原油供給明顯增加，因此預期2026年下半年全球原油庫存將開始回升，2027年更將重新回到供給過剩的局面。

IEA《石油市場報告》2026年7月

需求面 : 全球石油需求正逐步從5月低點復甦，主因季節性因素與此前被壓抑的需求釋放。2026年第二季預估需求年減480萬桶/日，到第三季年減幅將收斂至170萬桶/日，第四季則轉為年增120萬桶/日。不過全年需求仍將年減100萬桶/日，直到2027年才反彈成長200萬桶/日，未來兩年的成長速度將遠低於歷史平均。

供給面 : 6月因荷姆茲海峽油輪運輸恢復，全球石油供應大幅增加410萬桶，但整體產量仍較開戰前低約940萬桶/日。波斯灣地區6月石油出口總量激增650萬桶/日，仍遠低於戰前2,400萬桶/日均值，其中原油與凝析油貢獻了85%的增幅，波灣地區產量則增至350萬桶/日，仍比戰前低1,140萬桶/日。IEA預估2026年全球供應平均下降370萬桶/日，前提是衝突能迅速降溫，若過境運輸持續改善，2027年供應可望增加750萬桶/日。

煉油與成品油市場 : 6月全球煉油開工率成長150萬桶/日，但仍較去年同期低600萬桶/日，主因中東出口煉廠尚未復工、俄羅斯煉廠遭攻擊、亞洲開工率偏低。波灣地區成品油與液化石油氣出口量仍不到戰前一半，原油出口卻已恢復至2月水準近四分之三，此現象也推動裂解價差與煉油利潤率在7月初升至四年最高，汽油裂解價差尤其明顯走高。此外，烏克蘭持續攻擊俄羅斯煉廠與出口基礎設施，進一步加劇俄國及周邊地區成品油市場的緊張。

庫存 : 6月全球原油庫存四個月來首次上升，增加2,100萬桶，主因海上庫存大增1.17億桶，抵消陸上庫存下降約9,600萬桶。

價格 : 布倫特原油6月持續走跌，抹去戰時全部漲幅，單月暴跌約每桶22–31美元至每桶68美元左右，為1月以來最低、較戰前水準還低約2美元，主因墨西哥灣油輪運量增加、市場焦點轉向「供應過剩」前景。然而7月7到8日停火協議破裂、衝突再起後，油價明顯反彈。

小結 : 7月的《石油市場報告》IEA認為市場呈現「原油供應寬鬆、成品油市場仍緊」的雙軌格局，推升煉油利潤創四年新高，但全年供需重回過剩的預測高度仰賴荷姆茲海峽航運持續正常化，本週波灣再度爆發衝突，凸顯若無法達成持久和平協議，市場正常化進程恐生變數。

OPEC《月度石油市場報告》2026年7月

油價 : OPEC指出6月國際原油市場隨著中東地緣政治風險降溫，風險溢價正在逐步消退。其中，OPEC參考籃子（ORB）平均價格月減24.80美元（-21.7%）、Brent原油平均價格月減18.22美元（-17.8%）、WTI原油平均價格月減17.09美元（-17.3%）。

期貨市場 : 隨市場預期中東原油供應恢復正常，投資人開始降低原油部位，6月Brent及WTI期貨與選擇權合計投機部位減少約2.45億桶。此外，WTI未平倉合約（Open Interest）月減7.8%，基金經理人淨多單月減9.8%，反映市場對油價後市看法轉趨保守，投機性買盤明顯降溫。

原油供需 : 儘管油價回落，OPEC認為全球石油市場基本面仍維持穩健。全球原油庫存持續下降，煉油廠開工率提高，加上北半球夏季旅遊旺季帶動汽柴油需求，使現貨市場仍維持偏緊格局。因此，Brent及Dubai原油期貨曲線仍呈現逆價差，顯示短期供需仍偏緊，只是逆價差幅度已較前月收斂，代表市場預期供應將逐步改善。

全球經濟 : OPEC維持全球經濟成長預測不變，預估2026年全球GDP成長率為3.1%，2027年為3.2%。OPEC認為，AI投資、全球貿易持續擴張及主要經濟體的財政政策將持續支撐全球石油需求，若中東地緣政治局勢進一步緩和，能源市場波動有望降低，也將有利於下半年全球石油需求保持穩健成長。

原油數據更新

終端需求持續增溫帶動煉油廠維持高負荷運轉，產品油庫存持續去化

根據 EIA 於 6/19、6/26 與 7/3 公布的《Weekly Petroleum Status Report》，美國商業原油庫存由 412.13 百萬桶降至 408.36 百萬桶，再回升至 411.36 百萬桶，顯示原油庫存先下降後回補。戰略石油儲備（SPR）則由 331.19 百萬桶持續下降至 319.49 百萬桶，連續三週減少。汽油庫存由 216.30 百萬桶降至 212.06 百萬桶，蒸餾油庫存則由 106.12 百萬桶增至 108.60 百萬桶，再回落至 103.62 百萬桶，呈現先累庫後去庫的變化，顯示終端需求逐漸增溫。此外，Baker Hughes 鑽井平台數由 440 座增加至 445 座後維持不變，顯示近期鑽井活動略有增加，但尚未出現明顯擴張。煉油廠產能利用率則介於 95.8%～96.6%，持續維持高檔。

整體而言，近三週美國原油市場呈現商業原油庫存先降後升、戰略石油儲備持續下降、汽油庫存連續去庫、蒸餾油庫存先累庫後去庫的格局。雖然煉油廠維持接近 96% 的高產能利用率，持續大量消耗原油，但受 OPEC+ 部分成員持續增產，以及前期海峽航運逐步恢復、原油供應增加影響，最新一週商業原油庫存仍增加 3.00 百萬桶。另一方面，在油價走升的情況下，夏季駕駛旺季帶動燃料需求維持強勁，貨運與工業活動亦有所回升，使汽油庫存減少 1.90 百萬桶、蒸餾油庫存減少 4.98 百萬桶，反映成品油需求持續改善。整體來看，美國短期原油供應仍相對充裕，但終端需求已開始消耗成品油庫存，後續仍須持續關注 OPEC+ 增產進度、海峽航運恢復情況，以及煉油廠開工率是否維持高檔，以觀察原油與成品油庫存的變化趨勢。

重要新聞時事

美伊衝突升溫，持續對海峽開放問題「灰色對抗」

在前幾週，美國與伊朗在卡達、巴基斯坦等國斡旋下展開多輪間接和談，並於 6 月簽署臨時停火備忘錄（MoU），雙方同意暫停大規模軍事衝突，並以 60 天為期推動後續和平談判，同時維持荷姆茲海峽對商業船舶開放。然而，由於雙方對海峽管轄權、伊朗核計畫、美國制裁及石油出口等核心議題始終未能達成共識，停火協議逐漸失去約束力。7/6 至 7/13 間，美伊衝突再度升溫，雙方圍繞荷姆茲海峽展開新一輪「灰色地帶對抗」。伊朗革命衛隊持續加強海峽周邊巡邏，並對商船與油輪進行攔查及軍事威懾，部分商船遭飛彈及無人機攻擊，導致船舶受損。美國則對伊朗軍事設施、革命衛隊基地及海上快艇發動新一輪空襲，同時恢復部分石油制裁，並增派海空兵力護航商船，要求伊朗確保荷姆茲海峽維持自由航行。7 月 10 日，美國總統川普宣布，雖然雙方仍將持續談判，但 6 月達成的停火協議已正式失效；伊朗則否認違反協議，並強調不會放棄對荷姆茲海峽的控制權。受衝突升溫影響，部分油輪選擇延後航行、關閉 AIS 航行訊號或改採海上轉運，導致通過荷姆茲海峽的油輪數量降至近兩個月低點。儘管海峽尚未遭正式封鎖，但雙方持續透過有限軍事行動、航運威懾及外交施壓等方式爭奪海峽控制權，顯示衝突已由直接軍事對抗逐漸轉向以航運安全與能源供應為核心的灰色地帶競爭。

目前美伊雙方目前仍以有限軍事打擊、海上攔查、航運威懾及外交施壓等方式進行「灰色對抗」，尚未演變為全面封鎖荷姆茲海峽，但已使航運效率下降並推升市場風險溢價。短期內全球原油供應尚未出現明顯中斷，但若海峽航運持續受干擾，將增加原油運輸成本與供應不確定性，對國際油價形成支撐，後續仍須持續關注美伊互動及荷姆茲海峽航運恢復情況。

結論

三大機構月報總結

EIA、IEA與OPEC於2026年7月月報皆認為，中東衝突影響正逐步淡化，市場焦點已由供應中斷轉向供給恢復，但對供需平衡的看法仍有差異。EIA預期荷姆茲海峽恢復通航後，中東原油供給將持續增加，2026年下半年全球庫存轉為回升，2027年重新進入供給過剩，因此大幅下修油價預測，並看好汽油價格隨油價走低而回落。IEA則認為全球需求雖自低點復甦，但全年仍呈衰退，供應恢復速度快於需求，市場呈現「原油供應寬鬆、成品油偏緊」的雙軌格局，煉油利潤維持高檔，但若中東衝突再度升溫，市場正常化仍存在不確定性。OPEC則相對樂觀，認為全球石油市場基本面依舊穩健，庫存下降、夏季需求及煉油開工支撐現貨市場，雖然油價因風險溢價消退而回落、投機資金撤出，但逆價差仍反映短期供需偏緊，並維持全球經濟與石油需求成長預測不變。整體而言，三大機構皆隨著供應恢復與原油運輸正常化，市場將重新由供需基本面主導。未來油價走勢將取決於供應恢復速度、全球需求變化及庫存調整情況，而中東局勢仍是影響市場波動的重要變數。

短期原油市場總結

近三週國際原油市場呈現供應回升與需求改善並存的格局。美國商業原油庫存先降後升，反映在煉油廠維持約 96% 高產能利用率下，新增供應已逐步補充市場；Baker Hughes 鑽井平台數由 440 座增至 445 座後持穩，顯示美國原油供應略有增加，但尚未出現明顯擴張。另一方面，受夏季駕駛旺季、貨運及工業活動回溫帶動，汽油與蒸餾油庫存持續下降，顯示終端需求仍具韌性，支撐成品油市場。地緣政治方面，美伊雖曾展開停火談判，但近期再度圍繞荷姆茲海峽展開灰色地帶對抗，雙方透過海上巡邏、商船攔查及有限軍事行動相互施壓，雖未正式封鎖海峽，但已提高航運風險與原油運輸成本，市場仍保留一定程度的地緣政治風險溢價。整體而言，短期油市呈現原油供應相對充裕、成品油需求持續改善的結構。雖然供應增加使商業原油庫存回升，但終端需求持續帶動成品油去庫，使油價仍具支撐。後續仍須關注美伊局勢、荷姆茲海峽航運恢復情況，以及美國原油庫存與煉油廠開工率變化，以判斷油市供需平衡及油價走勢。