價格走勢摘要

第一週 : 前期受 G7 釋油帶動油價回落，後因紅海局勢升溫使得油價上漲

• 本週前期，油價在 G7 釋油與中東局勢升溫的多空因素相互抵銷下大致持平。10 月 5 日，G7 同意釋出合計 1 億桶柴油與原油的緊急儲備，並承諾避免實施能源出口限制，緩解市場對短期供應缺口的擔憂；加上 Kpler 船舶追蹤資料顯示，9 月最後一週有四天的中東原油出口量超過戰前水準，油價因而下跌。然而紅海局勢同步升溫，沙國支持的葉門政府軍向曼德海峽（Bab el-Mandeb）沿岸及摩卡（Mocha）方向推進，試圖收復胡塞武裝先前控制的區域，胡塞武裝則聲稱攻擊利雅德機場、Rabigh 的 Aramco 煉油設施及 Abha 機場等目標，惟部分說法當時尚未獲獨立證實。10 月 6 日，油價於尾盤小幅上漲，路透引述能源業者指出，全球商業石油庫存低於 60 億桶，其中僅約一成能迅速投入市場；中東與俄烏戰爭已消耗大量緊急庫存，意味著即使各國持續釋油，市場抵禦下一次供應中斷的能力仍在下降。加上胡塞武裝與沙國支持勢力持續交火、紅海周邊安全不穩，低庫存使市場對供應中斷更加敏感，當日價格反映的是供應利空與潛在停產風險相互抵銷。
• 本週中期，油價在中東局勢升溫帶動下攀升。10 月 7 日，胡塞武裝擴大攻擊，路透報導沙國利雅德及 Abha 機場遭襲，沙國支持的聯軍則對胡塞武裝軍事目標展開反擊，曼德海峽周邊風險升高，油價隨之走揚。10 月 8 日，油價開盤一度回落，但荷姆茲海峽船舶遇襲，使油價單日大幅反彈。路透報導，伊朗威脅封鎖不符合其要求的石油運輸路線，並考慮以飛彈、無人機與海上威嚇等方式加強對航道的控制；當日一艘化學品船在卡達附近遭不明投射物攻擊，更使市場擔憂油輪與其他商船面臨的風險上升。此外，市場當時流傳美國可能恢復對伊朗的重大軍事行動，儘管相關報導尚未獲獨立證實，仍加深了市場對原油供應中斷的憂慮。與此同時，墨西哥灣風暴威脅美國海上能源生產，使市場同步評估美國供應減少的可能性。
• 本週後期，10 月 9 日美伊談判釋出正面訊號，但颶風與柴油短缺仍支撐油價於高位盤整。川普稱與伊朗的談判已有進展，使油價盤中一度回落，並宣布俄羅斯將增加柴油供應，預計立即供應超過 30 萬公噸，11 月再增加約 50 萬公噸，之後還規劃更多供應。不過，這項消息主要針對柴油供應緊張，並不等同於立即增加同等規模的原油供應。與此同時，颶風 Isaias 威脅美國墨西哥灣產區，能源公司關閉超過七成的美國海上原油產量，規模約每日 130 萬桶，抵銷了部分外交緩和帶來的利空。

第二週 : 前期因俄羅斯釋油與美伊談判消息壓抑油價，後因供應不確定性帶動、brent 來到接近 110 美元的歷史高水位

• 本週前中期，俄羅斯釋油與美國放寬限制的利空，抵銷了紅海局勢升溫的利多，油價於高位盤整。10 月 12 日，胡塞武裝持續攻擊沙國機場與能源設施，沙國防空系統攔截更多飛彈與無人機，沙國支持的聯軍也在葉門加大反擊力度，推升油價。川普雖宣布俄烏能源停火，但俄羅斯並未明確確認協議，烏克蘭也指出俄方仍在攻擊能源基礎設施，市場因此未將停火視為已落實；俄羅斯柴油交易雖可能緩解短缺，但交易量、交付時間與實際流向仍待確認，供應疑慮難以消除。10 月 13 日，市場開始評估美俄柴油交易能否釋出更多成品油，緩解部分柴油短缺的擔憂，壓抑油價漲勢，但胡塞武裝與沙國衝突延續，葉門首都周邊油庫成為攻擊與反擊焦點，沙國 Aramco 總部附近也傳出爆炸聲響。同日，OPEC 下修 2026 年需求成長預測、上修 2027 年預測，反映短期需求壓力與戰後庫存重建需求並存。10 月 14 日，胡塞武裝以飛彈與無人機攻擊達蘭的 Aramco 行政大樓，能源設施安全疑慮升高；伊朗則改變荷姆茲海峽的攻擊策略，路透引述官員指出，伊朗增加對不遵守其航行限制船舶的攻擊，範圍擴大至阿曼灣、卡達與阿聯附近海域，美國海軍評估商業航運面臨嚴重威脅，油價因而小幅上漲。此外，美國商業原油庫存當週減少 1,110 萬桶，進一步支撐 WTI。10 月 15 日，美國評估放寬部分受制裁油輪的運輸限制，可能增加可用船舶數量、降低運費，並協助美國原油進入更多市場；烏克蘭則攻擊俄羅斯梁贊煉油廠，使俄烏能源停火的有效性再受質疑；另外，IEA 規劃釋出逾 2,000 萬桶柴油，其中西班牙提供 440 萬桶，當日油價大致持平。
• 本週後期，10 月 16 日 Brent 原油逼近每桶 110 美元，WTI 重新站上 100 美元。主要反映沙國與胡塞武裝的衝突持續，荷姆茲海峽船舶遇襲也未見明顯緩和，市場擔心中東原油出口量可能再度下降；同時，市場對俄羅斯柴油交易能否真正增加供應仍有疑慮，即使美國已宣布相關交易，仍需確認俄羅斯的煉油能力、出口量與實際交付速度。

本月三大機構供需預測：

EIA《短期能源展望》2026年10月

• 全球油價與中東供應 : 9 月 Brent 現貨均價 114 美元/桶，比 8 月高 23 美元，主因是中東油設施與油輪遭攻擊增加，其中沙烏地東西向管線遇襲最受關注。該管線原本每日經紅海延布港出口超過 500 萬桶，遇襲後 Brent 單日於 9/15 一度飆到 131 美元，9/22 管線修復並部分恢復，沙烏地也增加在阿曼外海的船對船轉運。EIA 估計中東原油減產量 9 月降至 480 萬桶/日（8 月 580 萬、5 月高點 1,090 萬），預期 4Q26 約 450 萬、1Q27 降至約 270 萬桶/日。報告假設 4Q26 中東流量仍受限，之後靠護航通過荷莫茲海峽、繞道管線、船對船轉運與阿聯 2027 年啟用的新管線逐步恢復，多數產量在 2Q27 底回到衝突前水準。油輪運價 9 月創紀錄高位，保險成本與繞航也推升到岸油價。全球庫存 3Q26 平均每日減少 190 萬桶，預估 4Q26 再減 70 萬桶，因此油價維持高檔。Brent 預測 4Q26 為 105 美元（比上月高 14 美元），2Q27 降至 87 美元，4Q27 降至 74 美元，2026 與 2027 全年分別為 96 與 84 美元。報告提醒，實際短期波動可能比預測更大。
• 全球供需 : 預估 2026 年全球液態燃料產量約 101.1 mb/d，較 2025 年的 106.3 mb/d 大幅下滑，2027 年回升至約 109.5 mb/d。OPEC 產量 2026 年約 23.9 mb/d，2027 年回升至約 29.2 mb/d。非 OPEC 產量 2026 年約 77.2 mb/d，2027 年增至約 80.4 mb/d。全球消費 2026 年降至約 102.4 mb/d（年減約 2 mb/d），2027 年回升至約 104.6 mb/d。庫存方面，2026 年平均每日淨提領 134 萬桶，2027 年轉為每日淨增 491 萬桶。
• 美國油品價格與庫存 : 9 月美國零售汽油均價 4.35 美元/加侖、柴油 6.29 美元/加侖，原因是原油上漲與裂解價差擴大。預計柴油 10 月仍在 6 美元以上，之後隨原油與庫存回升緩降，但整個 2027 年都會維持在 4 美元以上。2027 年柴油均價約 4.50 美元、汽油略低於 3.60 美元。美國庫存預計全期低於 2021–2025 年均值，因此柴油裂解價差居高不下。東岸柴油庫存 9 月比五年均值低 32%，預計整個冬季仍低 20% 至 30%，2027 年 4 月降到全年低點 2,260 萬桶（低 21%），12 月回升到 3,120 萬桶（仍低約 15%）。批發價回落不會立即反映在零售價，因為 2026 年零售與配送利潤被壓縮，預計 2027 年會反彈到五年均值之上。
• 美國原油生產 : 產量預估從 2025 年的 13.66 mb/d 增至 2026 年的 13.87 mb/d，再升到 2027 年的 14.30 mb/d。成長主要來自二疊紀盆地（6.58 → 6.81 → 7.14 mb/d），墨西哥灣聯邦水域則預計 2027 年降至 1.90 mb/d。
• 天然氣 : 9 月底庫存 3,523 Bcf，預估 10 月增加 328 Bcf 至 3,850 Bcf，比五年均值高 2%，進入冬季供應充裕。Henry Hub 價格 2026 年約 3.48 美元/MMBtu，2027 年降至 3.16 美元（-9%），2026 年均價偏高是因為 1 月風暴 Fern 後單月飆到 7.72 美元。2027 年月價預計 4、5 月低點為 2.60 美元，12 月回到 3.90 美元。LNG 出口預估從 2025 年的 15 Bcf/d 增至 2026 年的 18、2027 年的 19 Bcf/d，國內產量同步成長，大致抵銷出口增加的影響。
• 本月主要修正 : Brent 2026 年上調到 96 美元（上月 91 美元，+6%），2027 年上調到 84 美元（上月 74 美元，+14%）。零售柴油 2026 年上調到 5.19 美元（上月 5.07 美元），2027 年上調到 4.49 美元（上月 4.40 美元）。零售汽油 2026 年上調到 3.91 美元（上月 3.84 美元），2027 年上調到 3.56 美元（上月 3.35 美元，+6.3%）。本月預測已計入 9/29 宣布的 4,000 萬桶戰略儲備原油交換，但未納入 10/2 G7 的宣布內容。

IEA《石油市場報告》2026年10月

• 需求 : 預估 2026 年全球石油需求年減 160 萬桶/日，原因是霍爾木茲海峽持續關閉與燃油價格高企壓抑消費。降幅逐季收窄，2Q26 為 -490 萬桶/日，3Q26 為 -280 萬桶/日，4Q26 轉為成長約 58 萬桶/日。2027 年預計成長 240 萬桶/日。
• 供給 : 7 月全球供應增加 240 萬桶/日至 1.015 億桶/日，但仍比去年同期低 630 萬桶/日。海灣產量 7 月再增 250 萬桶/日至 2,390 萬桶/日（6 月 +370 萬），仍比戰前低 830 萬桶/日。7 月初海峽再度實質關閉，加上油設施與油輪遭襲，區域出口驟降 210 萬桶/日至 1,500 萬桶/日，裝載量從 7 月初高峰約 2,000 萬降到約 1,200 萬桶/日。報告把 3Q26 供應預測比上月下調 170 萬桶/日，預估 2026 年全球供應下降 430 萬桶/日至約 1.02 億桶/日，美洲增加 140 萬桶/日只能部分抵消中東與俄羅斯的損失。2027 年預計反彈 830 萬桶/日至 1.103 億桶/日。
• 油價 : 6 月中旬伊朗與美國停火協議破裂，海灣供應復甦逆轉，7 月基準油價波動幅度高達約 40 美元/桶。7 月 23 日油價飆至 105 美元，北海布蘭特 7 月上漲 25.67 美元，月底收 96.80 美元，發稿時約 92 美元。WTI 與布蘭特期貨的即期價差重回現貨溢價。
• 煉油與產品市場 : 7 月全球煉廠原油加工量比上季增加 180 萬桶/日至 8,090 萬桶/日，但仍比去年同期低近 500 萬桶/日。中東成品油出口中斷與俄羅斯煉廠遭襲，使 3Q26 煉廠加工量預期再下調 37 萬桶/日。預估 2026 年加工量下降 250 萬桶/日，2027 年反彈 350 萬桶/日。海運成品油貿易年減 380 萬桶/日（美國出口增加 70 萬桶/日）。柴油出口年減 130 萬桶/日，約占全球海運貿易的 20%，航空煤油出口年減約 67 萬桶/日，約占 34%。輕質與中質餾分油供應趨緊，使大西洋盆地裂解價差與利潤率創歷史新高，歐洲 8 月續創新紀錄。
• 庫存與供需平衡 : 7 月全球觀測庫存驟降 6,900 萬桶（約 220 萬桶/日），主要來自海上庫存減少，陸上庫存僅小降 600 萬桶（IEA 緊急庫存釋放放緩，中國原油庫存持續下降）。總量降至略低於 79 億桶，自戰爭爆發後累計減少 4.1 億桶，平均每日減少 270 萬桶。預估 3Q26 供需赤字 180 萬桶/日，是上月約 80 萬桶/日的兩倍以上。報告預期年底前市場可恢復平衡，但庫存緩衝快速消耗，重開海峽的緊迫性上升。
• OPEC+ 產量 : 7 月 OPEC+ 總產量 3,453 萬桶/日（6 月 3,300 萬），遠低於可持續產能 4,370 萬桶/日，有效閒置產能約 109 萬桶/日。OPEC-8 合計 1,581 萬桶/日（6 月 1,424 萬），比目標低 458 萬桶/日，其中沙烏地 824 萬、伊拉克 288 萬、科威特 174 萬桶/日，分別低於目標 211 萬、150 萬、90 萬桶/日。其他成員中，伊朗 263 萬、利比亞 135 萬、委內瑞拉 112 萬桶/日。OPEC 整體 2,091 萬桶/日。非 OPEC 方面，俄羅斯 876 萬、哈薩克 155 萬桶/日，閒置產能主要在俄羅斯（64 萬）與哈薩克（25 萬）。
• 本月主要修正 : 3Q26 供應預測下調 170 萬桶/日，下半年需求預測下調約 55 萬桶/日，3Q26 煉廠加工量下調 37 萬桶/日，3Q26 供需赤字從約 80 萬擴大到 180 萬桶/日。

OPEC《月度石油市場報告》2026年10月

• 原油價格與市場結構 : 9 月 ORB 均價 110.59 美元/桶，月增 24.15 美元。Brent 為 102.02 美元（+13.94），WTI 為 95.69 美元（+13.24），Oman 為 114.53 美元（+26.65）。三大基準的遠期曲線都變陡，其中 Oman 最明顯，反映市場擔心中東供應與荷莫茲海峽航運。推升現貨的因素包括中東地緣緊張、區域原油流動受阻、亞洲買盤強勁（含大西洋盆地原油），以及中間餾分油煉油利潤支撐實體需求。避險基金 9 月上半月加碼多單，下半月減碼。9 月 1 日至 29 日投機客共賣出約 5,400 萬桶，淨多單減少 14%。
• 世界經濟 : 所有預測與上月相同。全球 2026 年 3.0%、2027 年 3.2%。美國 2.2% / 2.0%，歐元區 0.8% / 1.0%，日本 0.7% / 0.8%，中國 4.6% / 4.5%，印度 6.6% / 6.5%，巴西 2.0% / 2.2%，俄羅斯 1.1% / 1.5%。
• 全球石油需求 : 2026 年需求成長約 0.2 mb/d（小幅下修），平均 105.7 mb/d。OECD 減少約 0.21 mb/d，非 OECD 增加約 0.39 mb/d。各季為 1Q 106.3、2Q 102.6、3Q 106.3、4Q 107.7 mb/d，2Q 明顯偏低。2027 年預期成長約 2.6 mb/d（上修），達 108.3 mb/d，其中 OECD 約 +0.5 mb/d，非 OECD 約 +2.0 mb/d。報告把 2027 年的反彈部分歸因於庫存補充需求。
• 非 DoC 供給 : 2026 年成長約 0.64 mb/d 至 54.8 mb/d，2027 年成長約 0.62 mb/d 至 55.5 mb/d，兩者皆與上月相同。
• DoC 供給 : 9 月 DoC 原油產量（次級來源）增加 0.90 mb/d 至 39.07 mb/d，OPEC 部分增加 92 萬桶/日至 2,510 萬桶/日。
• 供需平衡 : 2026 年對 DoC 原油的需求下修至 42.1 mb/d，比 2025 年低 0.6 mb/d。各季為 1Q 42.9、2Q 39.5、3Q 42.7、4Q 43.3 mb/d。DoC 實際產量 1Q 39.9、2Q 34.3、3Q 38.3 mb/d，對應供需缺口 -3.0、-5.2、-4.4 mb/d。2027 年對 DoC 原油的需求上修至 43.9 mb/d，比 2026 年高 1.8 mb/d。
• 油輪市場 : 髒油輪現貨運價 9 月全面飆升，10 月初續漲，原因包括中斷流量恢復後的貿易錯位、出口效率低、產業整併與航程拉長，使船舶可用量趨緊。
• 煉油與產品市場 : 9 月煉油利潤出現明顯區域分化。美國墨西哥灣利潤達 62.08 美元/桶（月增 8.74 美元），創多年高點，航空煤油裂解價差漲幅最大，但秋季檢修使處理量降至 17.02 mb/d、稼動率降至 94.4%。鹿特丹利潤為 40.34 美元/桶（月減 4.73 美元），柴油與航空煤油強勁，石腦油與燃料油大跌，EU-14 處理量降至 9.68 mb/d。新加坡則月減 20.67 美元至 -0.88 美元/桶，轉為負值，主因原油與運費成本高，加上中國復產（處理量 +42 萬桶/日）使亞洲供應增加。展望方面，10 至 11 月的秋季檢修與東歐煉油廠停擺將持續支撐裂解價差，G7 釋出戰略儲備柴油則可能壓抑歐洲中間餾分油價格；另外，2025 至 2026 年關閉的產能（約 1.1 mb/d 加美國 13.8 萬桶/日）與新增產能（約 1.2 mb/d 加 83 萬桶/日）將同時影響市場供應。

美國原油數據更新

成品油市場結構分化，柴油缺口擴大使煉油產能利用率仍在高點，加上中東局勢升溫造成原油去庫存幅度增加

根據 EIA 公布之《Weekly Petroleum Status Report》， 10/2、10/9 兩週美國商業原油庫存（不含戰略儲備）由 427.3 百萬桶降至 415.6 百萬桶，兩週合計減少 11.7 百萬桶（單週 -3.2、-8.5），相較前兩週合計增加 3.9 百萬桶（單週 +3.0、+0.9），由小幅累庫明顯轉為快速去庫，且去化幅度逐週擴大。這顯示在中東航運風險帶動下，原油供應對地緣擾動更加敏感。戰略石油儲備（SPR）由 283.8 百萬桶降至 283.0 百萬桶，兩週合計減少 0.8 百萬桶，前兩週則合計減少 1.2 百萬桶；最新一週變動為 0.0，釋放步調持續放緩，顯示戰略儲備對供給的緩衝空間未再擴大。成品油方面，車用汽油庫存兩週合計增加 2.9 百萬桶（單週 -0.7、+3.6），最新一週增至 208.3 百萬桶，相較前兩週合計減少 3.4 百萬桶（單週 -1.7、-1.7），由連續去庫轉為累庫，且增幅逐週擴大，顯示夏季駕駛旺季結束後，汽油消費持續放緩、需求自高峰回落。蒸餾油庫存兩週合計減少 2.6 百萬桶（單週 -0.1、-2.5），降至 102.6 百萬桶，與前兩週合計減少 2.8 百萬桶（單週 -0.5、-2.3）相近，且最新單週降幅擴大，顯示柴油及燃料油等中間餾分油維持高去化水位，柴油供給依然十分吃緊，低庫存水位仍是後續市場的重要風險。煉油廠利用率由 92.7% 升至 93.5%，維持在 92% 至 94% 的高檔區間，單週降幅（-0.2、-0.8 個百分點）較前兩週（-2.8、-1.5 個百分點）明顯收斂，顯示在柴油裂解價差偏大的誘因下，煉油廠運轉並未明顯降載，持續消耗原油。上游方面，貝克休斯鑽井平台數量（10/17）由 462 座小幅減少至 459 座，但兩週淨增 3 座（+6、-3），與前兩週淨增 4 座（+1、+3）相近，顯示美國頁岩油業者鑽探活動微幅降溫，惟整體仍維持穩定，短期原油產量並未出現明顯收縮。

整體而言，以兩週趨勢觀察，美國油市呈現「原油由累庫轉為大幅去庫、SPR 釋放放緩、汽油由去庫轉為累庫、柴油持續高幅去庫」的分化格局。原油去庫幅度由前兩週的 +3.9 百萬桶轉為 -11.7 百萬桶，供給收緊的趨勢已更為明確；成品油端則出現需求分化，柴油供給仍持續吃緊，汽油消費自旺季高峰回落、需求明顯放緩。同時，由於柴油裂解價差偏大，煉油廠運轉率未見明顯下降，在持續生產之下使汽油庫存堆積，並不斷消耗原油庫存。因此，短期油市的核心矛盾在於原油供給收緊與成品油結構性分化並存，若後續中東航運或原油供應再度受到干擾，在原油庫存快速下降、柴油庫存偏低的情況下，市場供給緊張程度恐進一步升溫，並對柴油及整體油價形成支撐。

重要新聞時事

川普暫緩對俄制裁、宣布俄羅斯供應柴油

10 月 9 日，川普在社群媒體上表示，他與普丁通話後達成協議，俄羅斯將立即向美國與全球市場供應超過 30 萬噸柴油，11 月再供應 50 萬噸，之後再追加 100 萬噸，隨後短時間內還將交付 300 萬噸。美國政府同時暫時解除了針對俄羅斯燃料的制裁，這些制裁原本是為了削減莫斯科的戰爭收入。不過，能源專家認為，這項協議不太可能明顯降低加油站油價。 協議宣布兩天後，六名跨黨派參議員（四名共和黨、兩名民主黨）發表聲明，要求政府立即改變做法。報導指出，這項宣布讓議員措手不及，因為國會幾週前才通過立法，要求對俄羅斯油氣的最大買家課徵高額關稅。

10 月 15 日，美國財政部延長對俄羅斯石油公司 Lukoil 的制裁豁免，讓其海外加油站（包括美國境內）可營運到 2027 年 4 月 24 日，但仍禁止把資金轉入俄羅斯。隔天，更大的決定出現，川普簽署行政命令，暫緩他上個月簽署成法的整套對俄制裁，並告知國會這是基於國家利益，時間點在法律生效期限的兩天前。這套法案由共和黨參議員葛瑞姆與民主黨參議員布盧門塔爾共同起草，目的是制裁俄羅斯官員、銀行與運送能源的影子船隊。被擱置的措施包括對中國、印度等俄羅斯油氣前五大進口國課徵最高 100% 的關稅，財政部也同時豁免俄羅斯柴油銷售的制裁，期限至 2027 年 4 月。

俄方對此表示歡迎，普丁特使德米特里耶夫稱這是重要且具歷史意義的時刻。烏克蘭方面則強烈反對，CNBC 報導指出，澤倫斯基批評此舉是錯誤的。分析人士認為，受益的不只莫斯科，維也納國際經濟研究所經濟學家 Vasily Astrov 表示，俄羅斯政府將是最大受益者，因為制裁放寬後，俄羅斯石油不必再大幅折價出售，中國、印度等主要買家也較不用擔心遭到次級制裁。批評者擔心，俄羅斯能源收入可能被用來資助對烏克蘭的戰爭。支持者則著眼於降低燃料價格與穩定全球供應。 市場方面，10 月 19 日，由於交易員評估俄羅斯供應可能增加，布蘭特原油期貨下跌約 1.8%，報每桶 107.88 美元，西德州原油下跌約 1.1%，報 100.25 美元。地緣局勢仍不穩定，川普 10 月 11 日曾宣布俄烏同意停火，烏克蘭一度暫停攻擊俄羅斯能源設施，但 10 月 18 日聖彼得堡的油庫仍遭空襲。

評論： 俄羅斯的煉油與出口設施持續遭到襲擊，在這樣的情況下，俄方是否有足夠的柴油可以兌現承諾，仍需觀察。即使協議如期履行，目前宣布的首批 30 萬噸，換算約 225 萬桶，相對於全球與美國的柴油消費規模，數量並不大，只能視為短期內的小幅緩衝，對整體柴油短缺的情況不會有實質影響。這項安排的政治與制裁層面的意義，恐怕遠大於對供給面的實際貢獻。後續更需要觀察的是美方是否可以有效促成停火，才可實際緩解供需緊張。

中東局勢 : 荷莫茲海峽談判僵持、沙國遇襲擴大，後市油價下檔有撐、上檔風險偏高，預計選後川普立場會更為強硬、使戰事拉長帶動油價維持高檔

進入 17、18 日兩天，中東局勢沒有出現緩和訊號。波斯灣航運持續遇襲，伊朗與美國對談判順序各執一詞，葉門衝突則開始牽動更多區域國家。綜合這些事件，市場預期在 11 月 3 日美國期中選舉前，荷莫茲海峽難以全面恢復通行，油價短線雖有回檔，但中期仍有支撐。17 日，英國海事貿易行動辦公室通報，一艘油輪在沙烏地阿拉伯朱拜爾東北方約 145 公里海面遭火箭彈攻擊，左舷後半部受損，船員平安。同日，伊朗革命衛隊海軍重申海峽已關閉、禁止任何國籍船隻通過，並稱兩艘各載 200 萬桶原油的油輪在企圖走「非法航線」時觸雷，第二艘已無法移動，另有至少兩艘油輪自前一天起在沙國附近水域觸雷。伊朗外長阿拉格齊則表示，德黑蘭已透過卡達提交一份為期七天、重開海峽的方案，「選擇權在美國手裡」。18 日，伊朗國家安全官員雷札伊警告，伊朗已擬定因應美以「任何新冒險行徑」的方案，反制將比先前的「12 天戰爭」與「40 天戰爭」更具毀滅性。伊朗國會同日選出曾任航太與飛彈部門要職的凱塔布奇出任國防部長，他承諾重建軍工設施，並對美國可能動用「炸彈之母」大型炸彈做出強硬回應。阿拉格齊同時說明，若美方接受條件，海峽可在六至七天內重開，之後再恢復談判，但美方要求伊朗先實質削減核濃縮能力，雙方在順序上沒有交集。紅海方面，胡塞控制的薩達省遭空襲，至少 9 人死亡，一架沙國軍用直升機在邊境墜毀，埃及也表態願在沙國需要時提供支持。

評論：

短期油價走勢預估： 近期油價已攀至近五個月高位，短線漲幅偏大，預期先出現技術性回檔，但回檔幅度有限。全球離岸商業庫存遠低於 60 億桶，且大多已被合約鎖定，市場緩衝空間很小。俄羅斯柴油供應量不大，又受烏克蘭攻擊煉油設施影響，難以彌補中東缺口，因此下週先修正、再因地緣風險小幅反彈的機率較高。

中期油價走勢預估： 11 月 3 日期中選舉前，美伊較可能維持僵局，伊朗要求美方先放鬆封鎖與制裁，美方則堅持先談核問題，雙方都沒有先讓步的動機。選後川普的政治壓力減輕，外界預期他可能對伊朗能源與核設施動手，在海峽與核議題上讓步的空間反而更小，談判不見得因選舉結束而更容易。若美方意外接受伊朗的方案、海峽重開，油價才可能快速回吐風險溢價，但這個情境機率偏低。因此基於預期選後川普立場將更為強硬，美伊衝突恐難在短期內落幕，戰事拉長將使油價維持在高檔。在這個情境下，波斯灣油輪運費與保險費居高不下，將推升到岸成本、使油價維持高檔。

結論

三大機構月報總結

三大機構的共同判斷是，中東衝突與荷莫茲海峽受限讓2026年供應大減、庫存快速消耗，油價與柴油價差居高不下，2027年則明顯反彈。油價方面，EIA預測Brent 2026年均價96美元、4Q26為105美元，2027年降至84美元；OPEC指出9月ORB均價達110.59美元；IEA則提到7月油價波動幅度高達約40美元。需求方面，三者對2026年的看法分歧較大：IEA預估年減160萬桶/日，EIA預估消費降至約102.4 mb/d，OPEC卻仍預估成長0.2 mb/d；2027年三者都預期反彈，IEA與OPEC分別為增240萬與260萬桶/日。供應方面，EIA估計9月中東減產480萬桶/日，並預期2Q27底多數恢復；IEA預估2026年全球供應減少430萬桶/日；OPEC則顯示9月DoC原油產量回升0.90 mb/d。庫存持續下降，IEA稱戰爭爆發後觀測庫存累計減少4.1億桶，EIA預估3Q26平均每日減少190萬桶。煉油端，柴油與餾分油供應緊俏，大西洋盆地與美國裂解價差創高。

短期原油市場總結

短期而言，原油市場仍由中東地緣風險與供應不確定性主導。10 月 17 日 Brent 收於每桶 109.63 美元，WTI 收於 99.02 美元，反映荷姆茲海峽航運受阻、紅海衝突升溫及油輪遇襲風險持續推升油價。庫存方面，根據 EIA 數據，截至 10 月 9 日，美國商業原油庫存降至 4.156 億桶，兩週合計減少 1,170 萬桶，相較前兩週增加 390 萬桶，顯示市場由累庫轉為快速去庫；戰略石油儲備則持平於 2.83 億桶，額外供應緩衝有限。成品油方面，汽油庫存兩週增加 290 萬桶至 2.083 億桶，反映夏季駕駛旺季結束後需求降溫；蒸餾油庫存則減少 260 萬桶至 1.026 億桶，顯示柴油供應持續吃緊。此外，煉油利用率升至 93.5%，高檔運轉持續消耗原油庫存。整體而言，原油快速去庫、汽油累庫與柴油持續去庫的分化，凸顯供應壓力集中於原油及中間餾分油。若中東航運風險未能緩解，低庫存將放大供應中斷的衝擊，即使油價短線因漲幅過大而回檔，下檔仍有支撐。