近期的全球股市波動相當劇烈，許多人可能會在新聞中看到一項關鍵因素：日本央行升息，導致日圓升值、大規模日圓利差交易的平倉。但日本央行升息，跟遠在天邊的美股又有什麼關係呢？而利差交易的具體內容和起因又是什麼? 就讓fiisual 來幫你整理懶人包吧！

利差交易是什麼

利差交易指的是投資者借入較低利率成本國家的貨幣，換成具有高利息國家的貨幣，如此一來就能賺取「利率的差額」。

而實務上相當常見的交易標的之一，就是借入日圓投資在美債、美股等相關資產。原因在於日本從2008 年金融風暴以來，長期實施極低甚至負利率的政策，使借入日圓的利率近乎為零，投資人就可以用相當便宜的成本獲得資金。加上 2022 年來聯準會的暴力升息，如果將資金換成美元投資於美國公債資產，就可以獲得中間這段利差；而更積極的投資人則會將借來的資金投入美股或固定型收益商品，以其獲得股息、利息、或是資本利得等更高的報酬。

利差交易的風險

不過值得注意的是，利差交易仍然具有相當的風險。

• 匯率風險：包含政策利率改變，導致利差變小的風險；交易過程中需要經歷兩次的換匯，若是交易期間日圓升值，表示能換回美元的價值變低，很可能會侵蝕原本的利潤導致匯率風險。
• 流動性風險：此外，在想要賣出投資標的歸還本金時，可能無法脫手只好降價求售，反而出現虧損的流動性風險。

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利差交易帶來的潛在波動

初步了解利差交易後，我們就可以對近期股市格局有更清楚的輪廓。

隨著日本央行超預期升息加上縮減購債，使日圓匯率的走升，匯率風險急遽增加。已經進行利差交易的投資人因而加速退場，想要快點將持有的股票或債券出售來歸還本金，一時之間所有人都在出售持股，因此造成極強的賣壓。長期而言，日本升息導致投資人借入日圓的成本將提高，加上市場預期聯準會即將於 9 月降息，雙重影響下利差報酬吸引力變低，自然不願意借貸更多資金進行利差交易，導致市場流通資金變少。

簡單來說，我們可以把資金想像成水流，日本近十年來的低利率環境就像是源源不絕的水龍頭，當投資人需要時就到日本接一桶水，潑灑到各國的市場。但是當日本利率提高時，等同於水龍頭被鎖緊，在市場上流動量也就變少了。所以近期相當需要觀察日本央行的利率決策，因為這是資金面創造的重點喔！