重點摘要
- 華邦電 4Q25 營收 266.25 億元，季增 22.3%、年增 42.4%。2025 全年營收 894 億元，年增 9.6%，淨利 31.77 億元，EPS 0.88 元。
- 4Q25 毛利率 41.9%，季減 5 個百分點、年增 15 個百分點，季減主因第三季有大量存貨回轉利益，本季已無此挹注。
- CMS 營收季增 40%，主要來自 ASP 上漲約 30%，出貨量成長有限；Flash 營收季增 32%，出貨量成長約 10%，ASP 亦成長 10%。
- 預估 2026 年資本支出為 421 億元，相較 2025 年 55 億元大幅成長，其中生產設備約佔 95%。
- 台中廠 Flash 產能擴充，預計月產能由 50-51K 提升至 57-58K，2026 下半年開始貢獻；高雄廠 16nm 產能擴充，年底月產能將達 25k，預計 2027 年產能效應開始顯現。
- CUBE 產品進展快速，16nm 良率提升，預計 2026 年有初步成果、 2027 年有重大進展。
- 管理層認為 Flash 及 CMS 產線供給缺口持續存在，短期內不易解決，預期 2026 年 DDR3/DDR4 價格將溫和上漲。
4Q25 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬元 | 4Q25 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 26,625 | 25,320 | 22.3% | 42.4% |
| 營業毛利 | 11,146 | 10,775 | 9.6% | 119.4% |
| 營業利益 | 4,092 | 4,047 | 10.5% | - |
| 稅後淨利 | 3,095 | 3,443 | 14.6% | - |
| EPS(元) | 0.76 | 0.76 | 16.9% | - |
重要財務比率
| 重要比率 | 4Q25 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.9% | 42.6% | (5 ppts) | 15 ppts |
| 營利率 | 15.4% | 16.0% | (2 ppts) | 19 ppts |
| 淨利率 | 11.6% | 13.6% | (1 ppts) | 15 ppts |
營收佔比（依產品）
| 營收占比（產品） | 4Q25 | 3Q25 | QoQ ($M) | YoY ($M) |
|---|---|---|---|---|
| CMS | 35% | 30% | 2,642 | 5,377 |
| Flash | 37% | 35% | 2,398 | 2,777 |
| Logic IC | 26% | 33% | (237) | (212) |
| Others | 2% | 2% | - | - |
各產品毛利率
| 產品毛利率 | 4Q25 | 3Q25 |
|---|---|---|
| Memory | 43% | 51% |
| Logic IC | 34% | 36% |
2025 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬元 | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 89,406 | 81,610 | 9.6% |
| 毛利率 | 35% | 29% | 6 ppts |
| 營業利益率 | 6.2% | 0.6% | 6 ppts |
| 稅後淨利 | 3,177 | 710 | 347% |
| EPS(元) | 0.88 | 0.14 | 529% |
| 資本支出 | 6,496 | 17,057 | (62%) |
關鍵訊息
記憶體事業
| 4Q25 | 3Q25 | QoQ | |
|---|---|---|---|
| 車用 & 工業用 | 29% | 28% | 36% |
| 通訊電子 | 24% | 22% | 41% |
| 電腦 | 18% | 20% | 20% |
| 消費性電子 | 29% | 30% | 30% |
- CMS：QoQ 營收 +40%，主要來自 ASP 上漲約 30%+，出貨量成長有限（消化先前高庫存）
- Flash：QoQ +32%，出貨量成長約 10%+，ASP 也成長 10%+
- 整體匯率有利約 3.9%
- 毛利率 Q4 降至 43%（Q3 51%），主因 Q3 有大量存貨回轉利益，Q4 已無此挹注，屬正常現象
Flash
- 2025年營收年增8%
- 2025年位元出貨量年增高十位數百分比， 主係受惠於多元應用導入及產品單機容量不斷提升
- 穩居世界第一NOR Flash供應商
- 積極擴大 2D NAND（SLC）市占，製程推進至 24nm
- NAND 目前全球排名第三，未來 1–2 年力爭更大份額
- 董事會剛通過台中廠 NOR + NAND 擴產追加資本支出，合計約 70 億元
CMS
- 2025年營收年增35%
- 2025年位元出貨量年增低四十位數百分比，主要來自DDR4/LPDDR4產品線顯著成長
- 20nm營收占比於2025 年呈現指數型成長，並將延續至2026 年
- DDR4 與 LPDDR4 市占率高（20nm 約 55%，20nm+25nm 合計 64%）
- 台中 DRAM 產能大部分轉移高雄，釋放空間給 NOR 與 NAND
- 16nm 製程已開發成功，8GB DDR4 已小量供應，16GB DDR4 也在推進
營運及市場展望
Code Storage Flash
- 受惠於供給端吃緊及終端需求轉佳，預期NOR 價格自2026 年上半年起持續走升
- SLC NAND 供應持續緊縮，推動2026 年全年價格穩定上行趨勢
- 需求成長：車用、伺服器、M2M、TWS；需求健康：筆電
Customized Memory Solution
- 結構性供給缺口持續存在，短期內不易解決
- 預期2026 年DDR4 與DDR3 產品合約價格走勢樂觀，並伴隨更佳的訂單能見度
- 需求成長：智慧家庭、M2M、Edge AI；需求健康：電視、網通
整體市場
- 關稅不確定性逐步緩解，匯率走勢趨於穩定
- 受惠於AI 爆發式成長，記憶體需求迎來前所未有的動能
- NOR + 2D SLC NAND 供需缺口持續擴大（汽車、伺服器、TWS 耳機、Edge AI、M2M 等）
- TWS 耳機記憶體容量需求從 256Kb → 512Kb 每邊
- AI 伺服器單機架 NOR Flash 用量可達 120 顆以上（遠超傳統 PC）
- DDR4 缺口長期存在，DDR3/DDR4 價格 2026 年預期溫和上漲
- SLC NAND 漲幅較大（缺口更嚴重）
營運展望
- 2H25 獲利能力回溫，預期營運動能將逐季成長並延續至2026年
- 目前整體產能處售罄狀態
- 台中廠擴產：2026 下半年開始逐步貢獻
- 高雄廠大規模擴產效應主要 2027 年顯現
- 2026–2027 年 DRAM、NOR、NAND 產能預期持續滿載
- 16nm 產能年底將擴至約 2.5 萬片，主要支持 8GB / 16GB DDR4 與 LPDDR4
- 受惠於法規要求，Secure Flash 貢獻度將開始顯著提升
- 伴隨16nm CMS 製程邁入量產階段，8Gb / 16Gb DDR4 及8Gb LPDDR4 產品可望推動未 來幾年顯著營收成長
- CUBE 研發進展順利，並持續拓展客戶與應用布局
核心觀點
華邦電 4Q25 財報符合預期，2026 年營運動能延續
華邦電 4Q25 營收達 266.25 億元，季增 22.3%、年增 42.4%，主要受惠於 CMS 與 Flash 兩大產品線持續成長。其中，CMS 營收季增約 40%，成長動能主要來自平均售價上漲約 30%，以去化庫存為主，實際出貨量成長相對有限；Flash 方面，營收季增約 32%，出貨量成長約 10%，平均售價亦同步提升約 10%。整體營運，惟單季毛利率為 41.9%，季減約 5 個百分點，表現低於市場預期，主要因第三季曾認列大量存貨回轉利益挹注，而本季已不再有相關貢獻所致。
展望 2026 年，管理層預期終端需求結構將明顯改善，除筆電應用仍維持相對溫和外，車用、伺服器、M2M 與 TWS 等應用皆已出現復甦跡象，整體需求動能轉佳，且供給面仍維持相對緊俏。在此背景下，公司規劃 2026 年資本支出約 421 億元，金額高於 2023 至 2025 年資本支出總和，其中約 95% 用於生產設備投資；產能布局方面，台中廠 Flash 產能將由每月約 50–51K 擴充至 57–58K，並預計自 2026 年下半年起開始貢獻，高雄廠 16 奈米產能則將於年底擴增至每月約 2.5 萬片，相關產能效益預期自 2027 年起逐步顯現。
記憶體廠 2026 年成長以價格上漲為主，華邦電採取溫和調價策略
儘管 Flash 與 CMS 兩大產品線皆存在結構性供給缺口，但受限於擴產建置時程與產品驗證進度，新增產能對供需的實質改善仍需待 2027 年方能逐步顯現；在多數廠商產能利用率已接近滿載的情況下，2026 年產業成長動能將主要由價格上漲所驅動。
就調價節奏而言，管理層指出 1Q26 漲幅將與 4Q25 相近，TrendForce 亦預估 2Q26 合約價上漲幅度約 10%；惟公司採取相對保守的溫和調價策略，著重於維持長期供需平衡與客戶關係，避免過度拉抬價格造成需求破壞，短期漲幅可能略遜同業。然而，考量 NOR 與 SLC NAND 供給緊俏程度仍高，後續價格上修空間仍在，公司的調價彈性亦可望隨市況變化而逐步提高。
Q&A
資本支出與產能擴充
Q1: 董事會通過 21 億資本支出，主要針對台中廠 Flash 產能擴張。之前 8 月公告 46 億，擴充約 20%（約 5K 片）。加上這次 21 億，是否可線性外推增加 2-3K 片？主要用於 NOR 還是 NAND？何時開出？
兩次合計約 70 億元（8 月 46 億 + 此次 24 億），台中廠總產能從 50-51K 推升至 57-58K，月產能擴充約 8K 片。NOR 與 NAND 都會增加，也保留 node 與 network 調整彈性。裝機最快從今年 5 月開始，7 月完成投片，cycle time 約 4 個月，年底前會看到產能逐步改善。
CUBE 技術與應用
Q2: CUBE 在美系 CSP 的機會如何？是否可能成為 HBM 的替代方案，尤其在 AI ASIC 上？
CUBE 不會取代 HBM 到需要蓋五六座廠的規模。目前客戶多非 CSP，而是需要 controller 的製造商，傾向客製化類似 Customized HBM 的方向。CUBE 提供 memory cell，controller 由客戶 SoC 整合，我們提供部分 IP 支援。優勢在於省電（功耗約 HBM 的 1/5），適合 edge/inference 端的小型 AI 工作站，而非大規模 CSP 雲端訓練。
Q3: CUBE 的 wafer-on-wafer 疊層是否在自家廠完成？如何收取疊層費用？
一開始想外包，但 foundry 朋友忙於先進製程，10 幾奈米就建議找華邦疊，所以目前自家完成。收費尚未有明確標準，從成本加成角度考量，會考慮 yield 與責任風險（例如疊壞賠償）。目前先做結構性試點，金屬層測試成功後再推進，仍在與客戶協商中。
價格走勢與報價策略
Q4: 第一季價格成長幅度與第四季接近，第二季開始有 16 奈米量產（D4 8G 需求較大），第二、三季價格如何看？「溫和成長」具體是多少？
第一季漲幅與第四季相當。根據 Trendforce 預測，第二季合約價約 10% 左右，第三、四季持平。華邦不會那麼兇，但議價時常覺得報太低（報完後後悔）。目前傾向溫和漲價，避免「殺雞取卵」，也看到有些 PC 客戶因先前不願接受漲價，現在拿不到貨反而很慘。
Q5: 現在是季度報價，未來會不會縮短到每月報一次？
不喜歡每月報一次的客戶。報表上每月有新價格是因為不同客戶季度週期不同（例如一到三月、二到四月）。不願意答應一年報一次價，擔心價格反轉時客戶會吵架，影響長期關係。希望做長期朋友，意向合作但不死綁價格。
Flash 產品與市場需求
Q6: TWS 的 SOC 供應商想把記憶體容量從 256Mb double 到 512Mb，明年上半年產品上市時，有沒有可能簽 LTA（長約）？
這種客戶不只一家，目前主要對接 SOC 廠。華邦比較不習慣簽 LTA，而是簽類似 MOU 的數量保證協議，不死綁價格。
Q7: 伺服器（尤其是 AI Server）對 NOR Flash 的需求有什麼幫助？GPU/ASIC 迭代下，NOR Flash 價值量如何提升？
系統越來越複雜。以 GB200 為例，一個機架內 NOR Flash 超過 120 顆，相當於 120 台 PC 的量。BMC、網卡、GPU 都需要，容量需求持續增加（目前最大 512Mb，將來計畫推 1Gb）。無論 AI server 或傳統 server，NOR Flash 密度與數量都大幅成長。
Q8: 2026 年 Flash 出貨展望（bit 與 wafer）？
bit 出貨量預估成長 30% 到 40%；wafer 出貨量成長約 10% 左右。主要靠製程 shrink 貢獻更多位元數。
其他事業與整體展望
Q9: 邏輯 IC（新唐）毛利率與成長性遠低於 Memory，未來是否有出售股權或財務規劃？
目前沒有出售股權規劃。新唐若維持健康，是華邦穩定收入來源。2021 年兩家公司合併營收已近千億，今年華邦本體（不含新唐）也有機會破千億，主要靠新市場開發與產品組合調整成功。
以上為法說會 Q&A 完整分類整理，涵蓋投資人最關注的產能、技術、價格、產品需求與事業策略等面向。
