價格走勢

在過去的兩週內，布蘭特油價皆在 81 - 84 價格區間內震盪：在以巴之間的停火談判尚未破局前，原油價格呈現弱勢格局，但由於以色列無視警告並持續對 Rafah 地區持續轟炸，且美國原油庫存意外減少，因此走勢遭到逆轉，加上 4 月份中國原油進口的略回溫，整體油價回到整理向上的格局。

最新數據更新

美國原油庫存＆煉油廠產能

美國 EIA 的商業原油庫存數據兩週內回落了約 400 萬桶，從去年 6 月中以來的高點 460.9 百萬桶來到 457.0 百萬桶；而被拿來在「危急時刻」運用的原油戰略儲備在兩週內則增加了 150 萬桶，自去年 7 月以來仍不斷增加。

商業庫存的流向主要流往煉油活動，可以觀察到煉油廠產能兩周內增加近 3%，由於石油產品的供給者會因市場需求提高而擴大生產力度，代表供給的縮減應來自國內需求的充分帶動，應可解讀為市場有較充分的需求支撐，屬於多方消息。EIA 也在 5 月短期能源展望提到夏天駕駛季來臨會帶來更多汽油消費，推測接下來 2 到3 個月內產能利用大多會有 90% 以上的水平。庫存有望進一步消耗，進而創造市場供需雙向影響力。

中國 4 月進口回正，國內需求初見復甦

中國統計快訊及進出口海關月報顯示，4 月份石油產品出現全面上升，原油出口相較去年有 5.9% 的增長，也擺脫了 3 月的負成長。4 月的進口增加也讓年度累積進口成長從上月不到 1% 拉回到 2%，而成品油的表現則持續保持 20% 以上的強勁表現，也讓油價有了短暫上行的支撐。對應到上週五公布高於預期的工業生產指數年增 6.7%，中國產業對原油的需求正緩慢從衰退中爬起；這也呼應了中國連兩月高於榮枯線的 PMI 表現，顯示整體工業信心有逐漸回溫；不過需注意 PMI 中下降的新訂單指數必須同步成長，且未來仍需持續關注這些有關中國工業發展的數據，以確認企業端上游的需求。

最新報告更新

OPEC 與 IEA 對需求看法仍然分歧，供給則一致看好 non-OPEC 成長

本月 OPEC 月報仍維持 225 萬桶的全球需求成長預測，且對美國與中國兩大主要消費國保持樂觀，將中國 Q1 數據調高了 15 萬桶外，點出美國的航空旅遊 (機油、煤油) 與陸地交通 (汽油) 和液化石油氣是成長主因，這四樣石化產品下半年的年增長預計將來到 18 萬桶。

相較 OPEC 的高預測，IEA 則下修數字，預計 2024 年全球石油需求增加 1.1 mb/d，比上個月報告預測減少 140 kb/d，其中特別提到 OECD 需求減少和歐洲柴油車消費量大減，考量當下 IEA 正積極推動能源轉型及電動車，不認為化石燃料是未來趨勢，而 OPEC 則視原油為經濟命脈，兩大石油集團 115 萬桶的預測差距正是因此無法消弭。

不過在供給成長上，兩邊都認為 OPEC 及俄羅斯持續減產將被非成員國的產量提升平衡。但 OPEC 只說明美國、加拿大等國為這股趨勢的驅動者，並未上調美國產量預測，可見 OPEC 認為在地緣風險及減產活動不再加劇的情況下，不會執著於填補供給緊縮。

小結

整體而言，全球的原油供給在美國和 OPEC+ 的此消彼長下逐漸達成平衡；而需求面美、中都有良好的成長態勢，不過還有待原油消費旺季的到來才能更加確認。在市場上暫時退去通膨疑慮之際，美元暫時並未有明顯波動，目前原油市場仍主要將由供給面主導走勢。