價格走勢摘要

第一週初期，市場消化 OPEC+ 9 月增產計劃及美國非農數據不及預期，油價走低，中後段因川普宣布對印度加徵關稅、同時釋出其特使在與普丁會晤中取得突破性進展，關稅擔憂升溫、地緣風險消退下，油價再度下滑，然庫存端優於預期為油價提供了底部支撐，最終油價單週收跌約 4%。

第二週初期，受 EIA 月報上修供給、下修油價預測影響，油價承壓下跌，但部分跌幅因 OPEC 月報偏樂觀而被抵消，中期，美國原油及成品油小幅累庫，再度壓低油價，後期，在川普與普丁會面的不確定性下，油價反彈，最終全週布蘭特收跌約 1%。

原油數據更新

原油庫存持平、成品油需求穩定，生產商投資回穩跡象初現

過去三週，美國商業原油庫存大致持平，維持在健康水位。戰略原油儲備恢復補庫，增加 50 萬桶，考量參議院已大幅削減相關預算，後續補充動能恐將放緩。成品油方面，汽油庫存下降 210 萬桶，蒸餾油小幅增加 20 萬桶，顯示駕駛旺季對需求仍具支撐力。供給端方面，活躍鑽井數雖再減 4 台，但第二週已出現回升，反映投資端正在築底。煉油利用率上升 1 個百分點，突顯現貨需求穩健，短期對油價仍具支撐效果。

機構月報：IEA 與 OPEC 預測明顯分歧

EIA：本月月報上調 2025 年全球原油供給增速、下調 2026 年供給增速，需求則小幅上修。在供過於求的背景下，EIA 大幅下調油價預測，2025/2026 年布蘭特均價自上月的 69/58 美元下修至 58/51 美元。EIA 並指出，美國油井產能提升將推動 2025 年 12 月原油產量創歷史新高，並預期 2025 年將成為美國產量峰值。

OPEC：本月維持對 2025 年非 OPEC+ 原油供給增長的預估，但下調 2026 年增長預測。需求方面小幅上修，主要反映全球經濟展望改善。基於對全球經濟前景的樂觀，OPEC 同步上調美國、中國、歐洲等主要經濟體 GDP 預測，並指出雖然貿易不確定性可能推升通脹壓力，但各國財政與貨幣政策料將部分對沖負面影響。

IEA：上調供給預估並下調需求展望，指出 OPEC+ 加速增產將使供應明顯過剩，強調對未來供需缺口的擔憂。報告亦提及針對俄羅斯與伊朗的新制裁，雖可能擾動貿易流動，但在疲弱經濟成長下，需求仍將受到壓抑。

評論

月報部分，OPEC 與 IEA 對需求增速的預估差距高達 2 倍。OPEC 身為產油國組織，目前策略聚焦於增產以搶佔市佔，並同時懲戒內部超產國，因此其對未來經濟的樂觀預估更像是用來合理化其增產決策，而非基於真實市場判斷。相對而言，IEA 作為消費國組織，立場傾向維持適度油價以支撐經濟，避免因油價過高引發通膨衝擊，不過，本月 IEA 的預測幅度亦顯極端，目前美國庫存水位仍屬健康，成品油需求也未見明顯放緩，加上美國鑽井數自年初下滑約 15%，供給面長期恐面臨壓力，IEA 本期大幅下修需求預測的合理性存疑。

地緣政治方面，如同先前預期，即使俄烏戰爭未停止，川普也並未對俄油祭出大規模二級制裁。8 月 15 日，川普與普丁會晤雖缺乏實質進展，但已傳遞正向訊號，美國進一步加強制裁的可能性下降，對油價構成利空。

基本面方面，過去兩週成品油需求穩定，煉油利用率創近年同期高點，顯示現貨市場仍對油市形成支撐，隨著勞動節將至，駕駛季結束後需觀察成品油消費是否出現大幅回落。活躍鑽井數則出現回升跡象，後續需觀察延續性，若鑽井數持續回升或穩定，未來 OPEC+ 增產對市場的帶來的衝擊將進一步擴大。

此外，川普表示汽油價格將回落至每加侖 2 美元以下，而目前全美均價仍逾 3 美元，意味理論上仍有 30% 以上下行空間。整體來說，油價短期缺乏上行動能，需觀察俄烏最新進展、伊朗談判、現貨市場供需緊俏情況是否出現緩解。

小結

IEA 與 OPEC 的需求預測分歧雖大，但雙方都偏極端，庫存與成品油數據顯示現貨需求仍穩健，鑽井數自年初下滑約 15% 亦意味未來供給增量有限，需觀察俄烏局勢進展與駕駛季結束後成品油消費是否顯著回落。