重點摘要

1. NVIDIA FY 2Q26 營收 467.43 億美元，季增 6%，年增 56%，優於市場共識及公司財測，主要受惠於 Data Center 平台需求強勁。
2. Data Center 營收達 410.96 億美元，季增 5%，年增 56%，略低於市場預期。Blackwell 架構季增 17%，Blackwell Ultra 亦於本季開始量產出貨，推動新一代模型訓練與推論。
3. 毛利率 72.7%，季增 11.7 個百分點，年減 16.8 個百分點，季增主因上季認列 H20 庫存及採購義務相關 45 億美元費用，本季則有 1.8 億美元 H20 庫存釋回利益。年減主因 Blackwell 營收以全套Data Center系統為主，相較去年以 Hopper HGX 系統為主。
4. FY 3Q26 營收財測中值為 540 億美元，未包含任何 H20 對中國出貨。若地緣政治問題獲得解決，H20 於中國的出貨有機會帶來額外 20-50 億美元營收。
5. 積極布局機器人與物理 AI 領域，Automotive 平台採用度隨 NVIDIA Thor SoC 開始出貨提升。
6. AI 資料中心長期展望維持樂觀，管理層預期全球 AI 工廠建置總投資至 2030 年將達 3-4 兆美元。NVIDIA 將持續推出新平台鞏固市場領先地位並進一步推動 AI 基礎設施需求的長期成長。
7. 董事會核准 60,000 百萬美元庫藏股回購授權，無到期日。

FY 2Q26 財務概況

簡明損益表

單位：百萬美元	FY 2Q26	市場共識	公司展望	QoQ	YoY
營業收入	46,743	46,231	45,000	6.1%	55.6%
營業毛利	33,960	33,337	32,400	26.4%	26.4%
營業利益	30,165	29,431	28,400	29.6%	51.3%
稅後淨利	25,783	24,920	-	29.6%	52.1%
EPS(元)	1.05	1.01	-	29.6%	54.4%

重要比率	FY 2Q26	市場共識	公司展望	QoQ	YoY
毛利率	72.7%	72.1%	72.0%	11.7 ppts	(16.8 ppts)
營利率	64.5%	63.7%	63.1%	11.7 ppts	(1.8 ppts)
淨利率	55.2%	53.9%	-	10.0 ppts	(1.3 ppts)

營收占比（產品）	FY 2Q26 (QoQ/YoY)	市場預期	FY 1Q26	FY 2Q25
資料中心	41,096 (+5%/+56%)	41,293	39,112	26,272
遊戲	4,287 (+14%/+49%)	3,819	3,763	2,880
專業視覺化	601 (+18%/+32%)	532	509	454
自動化	586 (+3%/+69%)	593	567	346

FY 3Q26 展望

單位：百萬美元	公司展望	市場預期
營業收入	54,000	53,461
營業毛利 (毛利率)	39,690 (73.5%)	39,231 (73.4%)
營業利益 (營利率)	35,490 (65.7%)	35,171 (65.8%)

• FY3Q26 營收預計為 540 億美元正負 2% 變動。未包含任何 H20 對中國出貨，若地緣政治問題獲得解決，H20 於中國的出貨有機會帶來額外 20 億至 50 億美元營收。
• FY3Q26 毛利率財測為 73.5% 正負 0.5 個百分點。預期全年 Non-GAAP 毛利率將維持在70%中段水準。毛利率提升主因Blackwell平台高效能與高價值產品組合帶動。
• FY3Q26 營業費用預計為 42 億美元。全年營業費用增幅預計將達到高於 30% 水準，主因運算與基礎設施投資加速，以及員工人數與薪酬增加以因應業務成長與創新需求。
• Blackwell Ultra 與 GB300 平台已於第三季全面量產，產能逐步提升，預期下半年市場供給將更為充裕，推動推論型 AI 需求與資料中心營收持續成長。Rubin 平台預計明年量產，將進一步擴大 AI 基礎設施市場。
• Networking 業務受惠於 NVLink、Spectrum X Ethernet 與 InfiniBand 等產品需求強勁，年增率與季增率皆顯著，預期隨 AI 運算叢集規模擴大，網路解決方案將持續成為營收與毛利成長動能。
• Gaming、 Professional Visualization 與 Automotive 等業務平台，隨著 Blackwell GeForce GPU、RTX 工作站與 NVIDIA Thor SoC 等新產品放量，預期下半年營收將維持成長趨勢，特別是 AI 應用於遊戲、設計、機器人與自駕領域的滲透率提升。
• 中國市場短期內受地緣政治影響，第二季資料中心營收占比降至個位數，第三季財測未納入 H20 對中國出貨，若未來政策放寬，將有機會帶來顯著營收增量。 中國為全球第二大運算市場，AI 研究人員占全球 50%，長期仍具高度成長潛力。
• 整體而言，AI 產業進入新一輪工業革命，推論型與 agentic AI、物理 AI 與機器人、主權 AI 等多元應用將持續推升AI基礎設施需求，NVIDIA 將以 Blackwell、Rubin 等平台持續引領產業創新與成長。

關鍵訊息

產品線

• Data Center：成長動能來自Blackwell平台需求強勁，Blackwell 架構季增 17%，Blackwell Ultra 亦於本季開始量產出貨，GB200 NVL系統於 CSP 及消費型網路公司廣泛部署，OpenAI、Meta、Mistral等主要模型開發商已於 Data Center 規模導入GB200 NVL72，推動新一代模型訓練與推論。
• Gaming： Blackwell GeForce GPU 銷售強勁且供應增加，RTX 5060 桌上型 GPU 於本季出貨。
• Automotive ：自駕平台採用度提升，NVIDIA Thor SoC 開始出貨。
• Professional Visualization： Blackwell 架構於 Notebook 產品加速放量，推動 AI 工作流程、即時圖形渲染及資料模擬需求。

營運概況

• 毛利率：季增主因上季認列 H20 庫存及採購義務相關 45 億美元費用，本季則有 1.8 億美元 H20 庫存釋回利益（影響毛利率 +0.4 個百分點），若排除此影響，毛利率為 72.3%，仍高於預期。年減主因 Blackwell 營收以全套 Data Center 系統為主，相較去年以 Hopper HGX 系統為主。
• 營業費用：成長主因運算與基礎設施成本增加，以及員工人數成長與薪酬調升。
• FY2Q26 回饋股東金額為 10,000 百萬美元，包含 9,700 百萬美元庫藏股回購及 244 百萬美元現金股利。
• 2025 年 8 月 26 日，董事會額外核准 60,000 百萬美元庫藏股回購授權，無到期日。

Data Center 進度更新

• Blackwell 平台持續推動 AI 產業進步，Blackwell Ultra 與 GB300 平台已於 FY3Q26 全面量產， 具備 NVLink 72 技術，能大幅提升能源效率與運算效能，為推論型 AI 市場樹立新標準。
• GB200 NVL 系統於雲端服務供應商及消費型網路公司廣泛部署，OpenAI、Meta、Mistral等主要 模型開發商已於 Data Center 規模導入 GB200 NVL72，推動新一代模型訓練與推論。
• GB300 平台與 NVL72 AI 工廠相較於上一代 Hopper，於 token-per-watt 能源效率提升10倍，推動資料中心在電力受限下的營收極大化。
• Rubin 平台已於台積電完成六款新晶片 tape-out，預計明年量產，將成為第三代 NVLink rack-scale AI 超級電腦，供應鏈成熟且規模化，持續推動年度產品節奏與創新。
• NVIDIA RTX Pro 伺服器已全面量產，為全球系統製造商提供空冷 PCIe 架構，能無縫整合至標準 IT 環境，支援傳統企業IT應用及先進 agentic 與 physical AI 應用。
• Blackwell 平台於大型語言模型預訓練引入 NVFP4 數值運算，GB300 平台可達到 7 倍於 H100 （FP8）的訓練速度，兼具16位元精度的準確度與4位元的效率。
• Hopper 100與H200出貨量增加，向中國境外客戶銷售6.5億美元H20

網路技術

• 網路業務收入73億美元，季增46%，年增98%，Spectrum-X年化收入超100億美元
• NVIDIA 提供三大網路技術：NVLink（Scale Up）、InfiniBand（Scale Out）、Spectrum X/Spectrum XGS（Scale Across），支援 AI工廠從單一機櫃到多資料中心的擴展。
• NVLink 72於 Blackwell 平台實現機櫃級運算，顯著提升記憶體頻寬與推論效能，為推論型AI與 agentic AI 提供關鍵基礎。
• InfiniBand 為超級運算與領先模型開發者的首選，具備最低延遲與最佳擴展性，XDR InfiniBand 產品季增近一倍，推動AI工廠效能提升。
• Spectrum X Ethernet專為AI工作負載設計，具備高吞吐量、低延遲與先進壅塞控制，年化營收 已超過100億美元，並於Hotchips發表Spectrum XGS技術，實現多資料中心AI超級工廠整合。
• NVLink Fusion 技術支援半客製化 AI基礎設施，Fugaku Next等新一代超級電腦將整合 NVIDIA 架構，推動AI、超級運算與量子運算發展。

全球市場與地緣政治

• Sovereign AI 市場快速成長，NVIDIA於英國、歐洲等地推動主權AI基礎設施，預計今年主權AI 營收將超過200億美元，較去年倍增。
• 若未來政策放寬，H20於中國市場有機會帶來額外20億至50億美元營收。中國為全球第二大運算市場，AI研究人員占全球 50%，開源模型如 DeepSeek、 Kimi 等於全球企業廣泛應用，長期成長潛力高。
• 新加坡於FY2Q26占帳單營收22%，其中99%以上為美國客戶。
• 美國政府對H20出口中國實施許可制，部分中國客戶已獲許可但尚未出貨，未來政策變動將影響營收。

產業趨勢

• AI基礎設施投資快速成長，預期至2030年全球AI工廠建置總投資將達3兆至4兆美元，僅前四大雲端服務供應商今年資本支出已達6,000億美元，較兩年前倍增。
• AI原生新創公司持續增加，去年獲得資金1000億美元，今年已達1,800億美元，AI原生新創營收由去年20億美元成長至今年200億美元，未來成長潛力大。
• ASIC 專案雖多，但加速運算需全堆疊協同設計，NVIDIA平台因效能、開發生態與全方位解決方案優勢，持續獲得雲端、企業與新創客戶青睞。
• AI 產業進入新一輪工業革命，推論型與 agentic AI、物理 AI、機器人、主權 AI等多元應用將持續推升AI基礎設施需求。

Q&A 問答環節

成長與市場展望

Q1：考慮到晶圓到機架的 12 個月交付週期，Rubin 進展順利，許多投資為多年期項目，依賴電力冷卻等因素，請從高層次談談 2026 年的成長願景，並評論網路與資料中心之間的關係。

NVIDIA 預計 AI 基礎設施將迎來巨大成長，特別是由推理代理 AI 驅動，其計算需求比傳統聊天機器人高出百倍甚至千倍以上，顯著降低幻覺並提升企業應用，推動實體 AI 與機器人技術的突破。Blackwell NVLink 72 系統實現機架規模計算，相較 Hopper 的 NVLink 8 提升數量級性能與能效，促進成本效益與代幣生成。未來五年，NVIDIA 將透過 Blackwell、Rubin 及後續平台，抓住 3 至 4 兆美元的 AI 基礎設施市場機會，資本支出已從兩年前翻倍至每年 6,000 億美元，顯示 AI 革命正加速跨產業應用。

Q2：AI 市場年複合成長率為 50%，對明年資料中心收入成長的能見度如何？50% 是否為合理目標？有無影響因素？

NVIDIA 對明年來自大客戶的預測顯示顯著成長，AI 市場需求旺盛，特別是 AI 原生新創企業的資金從去年 1,000 億美元增至今年的 1,800 億美元，收入從 20 億美元成長至 200 億美元，預計明年可能再增 10 倍。開源模型推動大型企業、SaaS、工業及機器人公司加入 AI 革命，H100 與 H200 供不應求，大型雲服務供應商甚至租用其他供應商的容量。NVIDIA 認為，隨著資本支出每年達 6,000 億美元，未來數年，特別是到本世紀末，資料中心收入將與 50% 年複合成長率一致，成長機會顯著且無明顯瓶頸限制。

中國市場

Q3：關於中國 20 億至 50 億美元的 H20 收入，需要什麼條件實現？第四季中國業務的可持續成長速度如何？

NVIDIA 表示，H20 對中國市場有興趣，部分客戶已獲初始許可證，且供應準備充足，預計第三季可能實現 20 億至 50 億美元收入，但地緣政治問題尚未完全解決，政府與企業間的討論仍在進行，影響最終金額。若更多許可證獲批，NVIDIA可進一步製造並出貨 H20，增加收入。雖然第三季展望未包含 H20 出貨，但若問題解決，收入潛力可觀，長期來看，中國市場的持續成長取決於許可進展與地緣政治環境。

Q4：恭喜重新開啟中國機會，請談談長期前景，NVIDIA 在該業務的成長潛力如何？Blackwell 許可的重要性如何？

NVIDIA 估計中國市場今年有約500億美元商機，預計以 50% 年複合成長率擴張，作為全球第二大運算市場與 50% AI研究人員的所在地，重要性顯著。中國創造的開源模型如 DeepSeek、Q1、Kimi 等推動企業與 SaaS 採用 AI，促進全球機器人技術發展。NVIDIA 正與美國政府討論進入中國市場的重要性，H20 已獲部分許可，Blackwell 進入中國市場可能性高，這對美國科技公司贏得 AI 競賽、確立全球標準至關重要，預計將顯著提升 NVIDIA 在中國的長期成長。

產品線

Q5：您清楚闡述了推理模型機會與 Rubin 技術規格，請提供 Rubin 產品轉型的背景資訊，其增量功能及與 Blackwell 相比的性能提升幅度如何？

NVIDIA 採年度產品週期以降低成本並最大化客戶收入，Blackwell 的每瓦性能比Hopper 高一數量級，顯著提升推理系統收入與毛利率。Rubin 將引入多項新想法，進一步提升 AI 能力與客戶利潤率，建議客戶以年度節奏建置資料中心。雖然具體突破需待 GTC 公布，Rubin 將延續 Blackwell 的成功，作為第三代 NVLink 機架式 AI 超級計算機，於明年量產，預計推動 2026年 破紀錄成長，同時加速超級人工智慧與超大規模企業的創收能力。

Q6：關於本週 Spectrum-XGS 公告，乙太網產品年化收入超 100 億美元，Spectrum-XGS 的機會如何？是否視為資料中心互連層？其在乙太網產品組合中的規模如何？

NVIDIA 提供三種網路技術：NVLink 72 實現縱向擴展，放大記憶體頻寬以支援推理 AI；InfiniBand提 供最低延遲與最佳橫向擴展，適合超級運算與模型製造商；Spectrum-X 乙太網針對低延遲與擁塞控制，接近 InfiniBand 性能。Spectrum-XGS 則將多個資料中心整合為千兆級 AI 超級工廠，顯著提升效率，CoreWeave採用後 GPU 通訊速度翻倍。網路對 AI 工廠至關重要，提升吞吐量 10% 至 20%可帶來百億美元效益，Spectrum-X 年化收入超 100 億美元，顯示其巨大潛力。

其他

Q7：關於競爭格局，大客戶計劃 ASIC 項目，博通預計 AI 業務明年成長 55% 至60%，市場會否轉向 ASIC 而遠離 NVIDIA GPU？客戶如何管理商用矽片與ASIC？

加速計算是全端協同設計問題，ASIC 項目啟動多但量產難，AI 工廠複雜性隨模型快速演進而增加，涵蓋生成、退化、混合及多模態模型。NVIDIA 平台覆蓋雲端到邊緣，支援所有框架，具備多樣性與廣泛性，加速資料處理到推理的全流程，延長資料中心使用壽命。Blackwell 與 Rubin 平台整合 CPU、GPU、SuperNIC 及NVLink 等六種晶片，實現高效 AI 超級工廠。NVIDIA 每瓦與每美元性能領先，確保最佳收入與毛利率，成為雲端、新創與電腦公司的首選全端解決方案。

Q8：第三季收入預計成長超 70 億美元，主要來自資料中心，如何分配於 Blackwell、Hopper 與網路？Blackwell 本季約 270 億美元，Hopper 仍 60 至 70億美元，Hopper 強度會否持續？

NVIDIA 預計第三季資料中心收入成長主要由 Blackwell 驅動，佔據最大份額，其NVLink 系統同時促進計算與網路業務。Hopper（H100、H200）作為 HGX 系統持續銷售，但 Blackwell 仍是成長主力。雖然未提供具體分配細節，Blackwell 的強勁表現預計將繼續推動資料中心收入成長，Hopper 需求保持穩定，顯示 NVIDIA 在多平台上的持續競爭力與市場需求。

評論

NVIDIA 財報及財測均優於預期，長期展望正向

NVIDIA FY 2Q26 營收 467.43 億美元、財測 540 億美元均優於市場預期，然而盤後股價仍下跌 3%。我認為此次下跌原因並非基本面惡化，而是投資人對 NVIDIA 的期待過高。本次財報會議缺乏亮點，產品路線僅如預期推進，中國市場未能提供明確營收保證，機器人及網路業務的進展亦未帶來驚喜，最終導致市場反應偏向失望。

然而，NVIDIA 營運依舊展現穩健成長，數據中心平台需求強勁，Blackwell 平台與 Networking 產品放量推動營收與獲利大幅提升。管理層對未來展望保持樂觀，隨著 AI 基礎設施投資快速成長，預期至 2030 年全球 AI 工廠建置總投資將達 3 至 4 兆美元。未來 Agentic AI、 Sovereign AI、企業級 AI、 Physical AI 與機器人等多元應用亦將持續推升需求。雖然 ASIC 專案數量不斷增加，但加速運算更仰賴全堆疊協同設計，而 NVIDIA 憑藉效能、開發生態與全方位解決方案優勢，持續獲得雲端、企業及新創客戶青睞。整體而言，AI 長期需求動能穩健，尚未出現對 NVIDIA 競爭力的顯著挑戰，公司長期仍可鞏固其市場霸主地位。

短期中國市場營收不確定性高，然而長期仍具優勢

NVIDIA 於財報會議中提及中國市場仍具不確定性，主要面臨兩大挑戰：一是中國政府施壓導致當地客戶採購意願下滑，二是美國政府銷售禁令帶來的限制。我認為短期內 H20 晶片銷售勢必受影響，但若 NVIDIA 能夠獲得美國政府的出口許可，隨著新一代晶片推出，前者影響將相對有限。

H20 為 NVIDIA 於 2023 年依據算力限制所打造的中國特供晶片，至今已過兩年，中國國產晶片性能仍略遜於 H20。雖然中國政府施壓可能推動當地客戶轉向國產晶片，但 NVIDIA 即將推出基於 Blackwell 架構的新晶片 B30A，其性能遠遠超越 H20，在算力優勢的強勢輾壓下，中國客戶若為避免被同業拉開差距，仍將被迫採用 B30A。因此，只要 B30A 能透過上繳 15% 營收等方式獲得出口許可，中國市場採購意願下滑的衝擊將相對有限。

整體而言，H20 的銷售可能因中國政府施壓而顯得低迷，然而若 B30A 能順利推出並獲得出口許可，NVIDIA 在中國市場的銷售動能有望快速回升，憑藉其性能優勢重新吸引當地客戶採用，進而維持在高階 AI 晶片市場的競爭主導地位。