| 01/26 開盤 | 02/06 收盤 | 價格變化 | |
|---|---|---|---|
| 布蘭特原油 | 65.27 | 68.05 | +4.26% |
| 西德州原油 | 61.22 | 63.55 | +3.81% |
| 杜拜原油 | 61.58 | 67.18 | +9.1% |
第一週油價，前期因哈薩克位於黑海的碼頭恢復運營，吉茲油田的生產也將恢復生產活動，抵消美國因冬季風暴影響的供應中斷，油價下跌。中期因伊朗局勢升溫、美元走弱、美國原油庫存意外下降推動油價上漲。後期因川普稱伊朗希望達成協議、美元觸及四年低點後回升，油價上漲動能減弱，徘徊在六個月高點。
第二週油價，前期因美國與伊朗有望進行協議對談、大宗商品拋售加劇跌勢，油價大幅下跌。中期因伊朗無人機在阿拉伯海被美國艦隊擊落、美國油輪在荷莫茲海峽遭到伊朗小型武裝船騷擾、美伊核談判議程缺乏共識，加劇緊張局勢升級的擔憂；美國原油、蒸餾油庫存下降優於預期，支撐油價、美國與印度達成貿易協議，市場預期全球能源需求可能增加，推動油價上漲。後期因伊朗確認將與美國舉行核談判、美伊核談判存在分歧，未能降低兩國爆發軍事衝突的風險及哈薩克油田復產緩慢，出口量可能減少，油價先跌後漲。
原油數據更新
原油、蒸餾油去庫存優於預期，但汽油持續累庫、需求疲弱
| 01/30/2026 | 01/23/2026 | 01/16/2026 | |
|---|---|---|---|
| 庫存(百萬桶) | |||
| 商業原油庫存 (不含戰略儲備) | 420.30 (-3.5) | 423.75 (-2.3) | 426.05 |
| 原油戰略儲備 (SPR) | 415.21 (+0.2) | 415.00 (+0.5) | 414.48 |
| 車用汽油 | 257.90 (+0.7) | 257.21 (+0.2) | 256.99 |
| 蒸餾油 | 127.37 (-5.6) | 132.29 (+0.3) | 132.59 |
| 生產活動 | |||
| 鑽機數量 | 412 (+1) (02/06) | 411 | 410 |
| 煉油利用率 (%) | 90.50% (-0.4%) | 90.90% (-2.4%) | 93.30% |
過去兩週，美國商業原油庫存累計下降 580 萬桶，去庫幅度優於預期，主要因冬季風暴導致石油生產商的產量減少，上週美國原油產量降至 2024 年 11 月以來最低水準；加上近期進口放緩導致庫存消耗，對原油價格形成支撐。成品油方面，車用汽油庫存合計增加約 70 萬桶，反映駕駛季節淡季期間，終端燃油需求持續平緩，導致汽油庫存持續堆積；而包括柴油與取暖油在內的蒸餾油庫存合計減少 530 萬桶，顯示部分因冬季風暴影響，推動取暖及發電需求上升，確實進一步推動蒸餾油逆轉累庫情況，緩解庫存堆積。供給端方面，原油鑽井平台僅微幅增加 1 座，反映出企業在資本支出方面仍較謹慎，並未因近期油價上漲而改變對於油價的預期而啟動擴張，相較之下，天然氣鑽井平台數量單週顯著增加了 5 座，增幅比油井更明顯，反映近期天然氣需求（特別是液化天然氣出口與冬季需求）較原油更有吸引力。煉油廠也因處於季節性維護期，產能利用率再度下滑至 90.50%。
重要新聞評論
美伊談判前景暗淡，伊朗不願退讓核問題、美國持續施加軍事壓力
這兩週的油價漲跌很大部份都因伊朗局勢的變動而受牽動，美國總統川普先是警告伊朗，若未就核計畫達成協議，美方將採取更強硬行動，並透露海軍艦隊及其打擊群正快速部署至波斯灣，導致地緣政治風險快速上升，後續則因美國與伊朗有望進行協議對談，暗示美伊緊張局勢降溫。上週，因一架被認定具侵略性的無人機在阿拉伯海被美國擊落、美國油輪在荷莫茲海峽遭到伊朗小型武裝船騷擾、美伊核談判議程相互矛盾，因發生實質衝突，談判可能破局，引發供應中斷疑慮升溫。最後美伊雖然舉行核談判，但伊朗在談判中明確表態，不接受禁止鈾濃縮活動的要求，強調鈾濃縮是伊朗不可剝奪的主權權利。美國總統川普則表示，美國將於下週再次與伊朗展開談判，並警告伊朗若不放棄鈾濃縮、停止彈道飛彈計畫及對區域內武裝組織的支持，美方不排除動武。川普更簽署行政命令，針對直接或間接與伊朗有貿易往來的國家，可能對其輸美商品加徵額外從價關稅，更宣布將對 15 家涉及伊朗原油、石油產品或石化產品交易的實體實施制裁。市場擔憂美國與伊朗談判未能降低兩國爆發軍事衝突的風險。談判結果不確定性推升避險情緒，使油價一度大幅上漲。
市場最直接的憂慮在於若伊朗爆發戰爭，伊朗作為 OPEC 第三大石油生產國，每日 340 萬桶的原油供應將可能受到影響。此外，更關鍵得的是，伊朗掌控荷莫茲海峽，大部分原油出口均需經此運往主要亞洲市場，為全球能源供應樞紐。中東地區約佔全球原油供應的三分之一，且該海峽每日約有 2,000 萬桶原油通行，約占全球石油運輸量五分之一。若衝突升級，伊朗可能報復性封鎖荷莫茲海峽，若遭封鎖，原油將面臨重大供應中斷風險，因此近期市場如何權衡伊朗局勢的地緣政治風險溢價以及美伊後續的外交互動將是近期油價漲跌的主要動能。
印度短期內不太可能完全切斷與俄羅斯的石油聯繫
美國總統川普稱與印度總理莫迪達成協議後，包括印度承諾停止購買俄羅斯石油，將對印度商品的 關稅從 50% 下調至 18%。但印度並未直接明確證實將停止採購俄羅斯能源的主張，印度煉油商向政府詢問石油採購問題後也並無得到明確回應，因此可能不會很快完全放棄俄羅斯石油。首先，俄羅斯石油運抵印度的速度比美國和委內瑞拉石油更快，油輪運費也更低廉。其次美國原油主要是輕質低硫原油，對於印度煉油廠擅長提煉重質高硫原油來說可能較不合適。雖然隨著委內瑞拉的原油制裁逐漸鬆綁，或許是另一替代供應來源，但由於委內瑞拉目前日產量僅 80 萬桶， 供應仍不足以滿足需求，印度若完全放棄俄羅斯石油可能仍須盡力尋找更合適的供應國，如加拿大 。此外，放棄從俄羅斯購買商品會損害與莫斯科的長期關係，破壞印度的外交平衡。最關鍵的是價格。大幅折價正是印度最初被俄羅斯原油吸引的原因，而本周美印達成協議後折價有擴大的跡象，這對印度煉油商來說極具吸引力。短期影響除了反映在俄羅斯原油折價進一步擴大，並不影響影子船隊原油流入全球市場。煉油商先前預期俄羅斯對印度的石油供應量將逐漸減少至每天 80 萬至 100 萬桶左右，為高峰的一半。或許印度確實會為了換取美國停止制裁而逐漸將俄羅斯石油的進口量降為零，但在更多美印協議細節公佈之前，並無明確跡象表明供應量的減少情況會大幅改變。
結論
過去兩週，伊朗的局勢變動幾乎主導了油價的漲跌，市場因擔憂伊朗的石油供應中斷以及封鎖荷莫茲海峽的石油運輸風險而給予了相應的風險溢價，雖然美伊兩國後續仍有進行會談，但雙方對於各自的訴求存在嚴重分歧且不願讓步，未能有效降低市場對於兩國爆發軍事衝突的擔憂，雙方於本週的第二次會談將是左右短期市場油價走勢的重要因素。供需方面，部分因冬季風暴影響，推動取暖及發電需求上升，推動蒸餾油緩解庫存堆積，但隨著天氣逐漸回暖，預計蒸餾油的需求將降低，後續公布的庫存報告將是檢驗成品油需求是否實質改變，抑或僅是短期寒冬帶動的需求。此外，本週三大機構將陸續發佈石油市場 2 月報告，三大機構對於供需得的增速變動及油價預期是否改變，將會把市場推回基本面，重新審視石油市場中長期的供需情況。
