巴菲特 (Warren Buffett) 是許多價值投資人學習效仿的目標之一，他曾經公開分享過幾個重要的選股方針，包括了 ROA 以及 ROE。這也就說明了，這兩項指標對於評估公司是否有「長期投資價值」，具有一定的參考價值。
那麼究竟 ROA 與ROE 是什麼？對投資人而言又有什麼意義呢？今天 fiisual 就先來簡單介紹一下吧！
ROA 是什麼
ROA 代表企業的資產回報
我們過去知道，企業的資產是由負債和權益兩大部分組成。若我們將企業在一段時間內的獲利除上資產，即可得到資產報酬率 (Return on Assets, ROA)。資產報酬率可以看出一間企業是如何使用資產換取報酬的。
對企業資產組成還不熟的朋友，可以參考我們 財報小學堂：資產負債表介紹
我們用下面一個簡單的例子作為舉例。
餐飲集團Ａ旗下有兩家餐廳，分別為平價餐廳 abc，以及高檔餐廳 xyz。兩者在開業初期因為市場定位不同，分別進行了合適的裝修及裝備購置。
| (單位：萬） | 平價餐廳 abc | 高檔餐廳 xyz |
|---|---|---|
| 裝修 | 250 | 500 |
| 設備 | 150 | 200 |
| 總計 | 400 | 700 |
提升 ROA 的兩大因子：提升獲利或輕量化資產
| 平價餐廳 abc | 高檔餐廳 xyz | |
|---|---|---|
| 淨利 | 100萬 | 100萬 |
| 資產投入 | 400萬 | 700萬 |
| ROA | 25% (100/400) | 14% (100/700) |
兩家餐廳在今年的淨利皆為 100 萬，那麼我們就可以得到兩家餐廳的資產報酬率，分別為 abc 的 25% (100 ÷ 400) 以及 xyz 的 14% (100 ÷ 700)，abc 的資產報酬率優於 xyz。
由上述的例子可以知道，提升資產報酬率 ROA 的直接方式有兩種：提高淨利及降低資產。在獲利相同的條件下，有較低資產總額的公司暗示其有更高的資產運用效率。
ROA 的計算方式
資產報酬率(ROA)=稅後淨利÷總資產
在這樣的意義上，ROA 的比值傳達的概念是，每單位資產所能帶來的報酬。若我們將資產項目以期末資產直接帶入，就會發生一個情況，當廠商在每個期末結帳前大幅清算來輕量化資產，根據我們上述所提及「提升 ROA」的兩大因子可以知道，在獲利相同的情況下，ROA 會因為資產的輕量化而獲得顯著提升，但這與我們原先想要以「資產報酬」出發做為觀察的重點或有些許不同。
由於稅後淨利代表的是一段時間內所累積的利潤，因此為了更好的衡量在時間區間內資產換取報酬的效率，我們可以將總資產項目以平均總資產帶入。
平均總資產＝(期初資產總額＋期末資產總額)÷ 2
進階 ROA 計算
除了上述的例子，以平均資產代替期末資產來更好地還原資產回報之外，部分企業由於負債端龐大，債務利息支出會使得稅後淨利降低，進而使得 ROA 受到低估，因此我們可以將利息加回，獲得還原後的 ROA，具體公式如下：
還原債務利息 ROA = [稅後淨利+利息(1-稅率)]÷平均總資產
除了有形資產外，企業的資產中也包含如商譽這類的無形資產。這類無形資產有時會較難估算獲利效果，有時在計算上會選擇將無形資產扣除，僅衡量有形資產的報酬率。
另外，有些投資人為了移除業外收益所帶來的影響，也會以純業內收入計算 ROA，這樣便可以減去一次性質收入（例如銷售資產）對 ROA 帶來的影響。
ROA 的意義
總結來說，ROA 可以直接地傳達給投資人以下三大意義。
- 資產健康度：ROA 可以直接地反應公司的資產是否健康，可作為公司財務指標之一。較好的資產應能為公司帶來穩定的報酬，也會反映出更高的 ROA。
- 資產利用效率：ROA 可以直接地證明公司是否有效的運用資產，並且利用名下資產產生規律性的報酬。較差的資產利用效率可能來自於較差的獲利能力，或是更高的管理費用等多種可能。
- 行業標準比較：可以比較同產業間各公司的 ROA，綜合評估每間公司對於資產利用的效率。不同產業間的平均 ROA 也會不太相同。
在介紹完 ROA及討論了資產報酬率對一間公司的重要性後，經常與 ROA 一起被討論的 ROE究竟是什麼呢？有興趣的朋友記得接著看下去！
ROE 是什麼
ROE (Return on Equity)，代表的是股東權益報酬率，意義上指的是公司利用股東每投資 1 元所能創造出的獲利。因此，有些人會直接一點地將 ROE 視為公司幫股東賺錢的效率。ROE 越高，公司管理層通過股本融資來創造收入的效率就越高。
ROE 的計算公式
ROE=稅後淨利/平均股東權益
| 公司 A | 公司 B | |
|---|---|---|
| 淨收入 | 100萬 | 100萬 |
| 股東權益 | 500萬 | 1000萬 |
| ROE | 20% (100/500) | 10% (100/1000) |
假設公司 A 的淨收入為 100 萬，股東權益為 500 萬，那麼該公司的 ROE 即為 20% (100 ÷ 500)。這意味著公司 A 的股東們每投資 1 元的資本，就能產生 0.2 元的淨利潤。同時，如果有另一間公司 B 的 ROE 只有 10%，那麼投資者可能更傾向於選擇公司 A，因為它的資本利用效率更高。
和 ROA 相同的是，若公司在期初和期末的股東權益不同，可能會造成 ROE 指標失真的情形，因此在 ROE 的計算上採用平均股東權益能夠避免這個問題，可以採取簡單或加權的方式計算。
簡單平均股東權益＝(期初股東權益+期末股東權益)÷２
ROE 的意義
- 行業標準比較: 不同產業的 ROE 水平可能有較大差異，因此當我們在進行 ROE 的分析時，應該要盡量比較同產業或同性質的公司。例如公營事業或是高資產密集度的行業，可能會有較低的 ROE；反之，低資產密集的廠商，有時候能有較高的 ROE 表現。
- 管理及盈利能力: ROE 反映了公司管理層在運營管理和資本配置上的效率。高 ROE 表示管理層在利用公司資本方面表現出色，善於將股東的資金轉化為收益；而低 ROE 則可能顯示出公司有資源使用上的問題。
- 企業長期趨勢變化: ROE 的長期趨勢變動也經常是我們可以分析的重點，公司的盈利能力產生變化，或是管理上的效率提升節省支出，甚至是財務槓桿的運用，都有可能造成公司在財報上呈現 ROE 長期上升的趨勢。具體上還需要觀察企業所處的產業特性，以及產業發展的階段做更細部的分析。
ROA 與 ROE 的比較
- ROA：將企業一段時間內的獲利除上資產
- ROE：將企業一段時間內的獲利除上股東權益
- 較高的ROA：反映公司有較佳的資產利用率
較高的ROE：反映公司善於將股東資金轉化為收益
不論是ROA 或是ROE，都應該比較產業間的數據，以及長期趨勢的變化，才能更有效地分析一間公司
