價格走勢摘要

第一週，烏俄雙方在戰事方面各自讓步，在地緣風險降溫下，油價走弱。然而美國對委內瑞拉的油輪實施全面封鎖措施，使市場對供給端的擔憂升溫，油價小幅反彈。中期，美國成品油庫存再度明顯累庫，反映需求偏弱，油價續跌。後期，美國雖公布低於預期的 CPI，推升市場對降息的情緒與風險偏好，帶動油價小幅回升，但最終全週仍下跌約 1-2%。

第二週，前期仍延續美國對委內瑞拉封鎖行動的隱憂；中期則因美國對奈及利亞西北部發動空襲、俄烏戰事相關之不確定性等風險事件，推升了市場的供給風險溢價，進而在短期內支撐原油價格上升；但後期在聖誕假期交投清淡、流動性下降，以及基本面缺乏實質改善的情況下，油價漲勢難以延續，收市前回落。

原油數據更新

第一週成品油再度累庫，第二週 EIA 庫存數據因耶誕節延期發布

第一週，美國商業原油庫存累計下降約 130 萬桶，整體庫存結構維持在正常水位；戰略石油儲備則小幅回補約 30 萬桶，持續呈現恢復態勢。但成品油方面則再度出現同步累庫的情況：汽油增加約 480 萬桶、蒸餾油亦上升 170 萬桶，顯示需求仍然疲軟，對油價造成壓制作用。而鑽機數量持續減少，兩週內減少 5 座，暗示低油價使產油商投資意願低迷。

EIA 原訂於 12/24 公布的官方庫存數據，將因耶誕假期延至台灣時間 12/29 晚間 11 點 30 分發布。後續關注第二週的重點仍在成品油庫存、供給端上煉油利用率的變動情況，觀察市場對於供需的預期是否有變動。

重要新聞評論

美國持續對受制裁的委內瑞拉油輪實施全面封鎖

美國自 12/16 起宣布對所有受制裁的進出委內瑞拉油輪實施「全面封鎖」，已有多艘油輪被攔截或扣押。截至現在第三艘油輪 Bella 1 試圖逃離封鎖，目前仍處於追蹤狀態。

直觀來說，美國封鎖委內瑞拉油輪將使原油價格在短線內回升。然而，委內瑞拉雖掌控全球石油約 17% 的儲量，但實際產量僅約全球 1%、且以重質劣油為主，此外，委國出口結構上約 80% 以上流向中國、僅有約 16% 流向美國，即便美國持續加強封鎖措施，中國也完全有能力吸收被排擠的份額。因此，真正值得關注的是由於美方封鎖委內瑞拉船隊，目前委內瑞拉主要的儲油設施與終端碼頭油輪正快速填滿，一旦庫存容量見頂，產量接近 100 萬桶/日的 PDVSA 公司可能被迫關井，這將是制裁可能轉為供給收縮事件的關鍵觀察點。

澤倫斯基赴佛州會晤川普 持續推動烏克蘭和平計畫

烏克蘭總統澤倫斯基在俄羅斯持續軍事壓力與大規模空襲下，於美東時間 12/28 與美國總統川普舉行會談，雙方目標主要聚焦在結束俄烏戰爭的和平計畫，但領土讓步仍是最大障礙。

目前俄烏談判進展仍以探索性接觸與公開試探性表態為主，例如討論領土交換或領導人會晤等方向，具體停戰規畫仍不明朗。同時，俄羅斯在會前對烏克蘭城市發動大規模攻擊並釋出強硬訊號，使談判走勢更顯不明朗，烏克蘭雖積極爭取加拿大與歐盟等盟友支持，仍受限於戰場資訊不透明，以及歐洲盟友對美國立場的疑慮等因素。

目前市場對於俄烏題材已感到麻痺，市場目前將達成和平協議視為發生機率偏低的情況而未加以定價，除非真的達成協議，否則難以單靠消息帶來大波動；但一旦達成和平協議的機率上升，相較於地緣衝突升級或攻擊事件所帶來的短暫上行影響，因制裁鬆綁而直接影響供給所導致的原油價格下行壓力，在時間上將更具持續性。

結論

過去兩週，原油價格短期內受地緣風險劇增影響，呈現短暫上行的情況，其中川普與澤倫斯基在週日的和平談判未能就領土問題達成協議，因此俄烏和平協議仍將陷入僵局，無法很快取得突破，地緣風險仍在，可能在短線上為油價提供一定支撐。但中長期來說，油價依然由供需等基本面主導，全球原油供應相對充裕，且美國成品油一再累庫表明了消費成長放緩及需求面不具備顯著的成長動能，預期今晚 EIA 公布的官方庫存數據將顯示美國成品油庫存進一步的累加，展望下週油價可能會維持區間震盪的趨勢。