重點摘要
- 1Q26 營收為 7.511 億美元，年增 130.4%；優於市場預期的 5.40 億美元。主要因產品營收貢獻約 6.533 億美元，遠超市場預期的 3.98 億， 較去年同期大幅成長 208.3%。non-GAAP EPS 0.44 美元，優於市場平均預期的 0.12 美元。
- 1Q26 non-GAAP 毛利率為 31.5%，較去年同期成長 280 個基點，優於市場預期的 29%，主要因服務業務毛利率大幅提升，此外毛利率較低的安裝、電力營收佔比同步下降。顯示營運規模擴張帶來的獲利改善。
- 1Q26 服務業務 non-GAAP 毛利率為 18.0%，較 1Q25 的 4.8% 成長 13.2 個百分點。
- 1Q26 營業收入為 7,220 萬美元，年增 9,130 萬美元，第一季（傳統淡季）首度達成此紀錄。；non-GAAP 營業收入為 1.297 億美元，較去年同期成長 883%。
- 1Q26 經營活動產生的現金流為 7,360 萬美元，比去年同期增加 1.843 億美元。主要受惠於客戶為預留產能而支付的大量預付款。
- 受惠於 SOFC 需求強勁以及 30% 投資稅收抵免，上修 2026 全年財測，預估全年營收將達 34-38 億美元，Non-GAAP 毛利率約 34%，營業利益 6-7.5 億美元，EPS 預估達 1.85-2.25 美元。
- 與 Oracle Project Jupiter 達成里程碑合作。將部署高達 2.45 GW 的 BE 能源伺服器，取代燃氣渦輪機與柴油發電機。
FY 1Q26 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬美元 | FY 1Q26 | QoQ | YoY | 市場預期 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 751.1 | (3.4)% | 130.4% | 540.0 |
| 營業毛利 (non-GAAP) | 236.3 | (4.7)% | 152.7% | - |
| 營運費用 | 106.6 | (7.3)% | 32.8% | - |
| 營業利益 (non-GAAP) | 129.7 | (2.5)% | 882.6% | - |
| 稅後純益 (GAAP) | 70.7 | 6376.0% | +94.5 | (0.60) |
| 稅後純益 (non-GAAP) | 138.1 | 3.0% | 2057.8% | - |
| non-GAAP EPS (美元) | 0.44 | (0.01) | 0.41 | 0.12 |
| 調整後 EBITDA | 143.0 | (2.2)% | 467.5% | - |
重要財務比率
| 重要比率 | FY 1Q26 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 營業毛利率 (non-GAAP) | 31.5% | 40 bps | 2.8 pts |
| 營業利益率 (non-GAAP) | 17.3% | 20 bps | 13.3 pts |
營收佔比
| 營收結構 | FY 1Q26 | QoQ | YoY | 營收占比 |
|---|---|---|---|---|
| 產品 | 653.3 | 2.3% | 208.3% | 87.0% |
| 服務 | 61.9 | 0.3% | 15.7% | 8.2% |
| 安裝 | 25.9 | (61.5)% | (23.1)% | 3.4% |
| 電力 | 9.9 | (2.9)% | (63.3)% | 1.3% |
FY 2026 展望
| 單位：美元 | 公司展望 | 先前展望 | YoY | 市場預期 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | $3.4B - $3.8B | $3.1B - $3.3B | 80% | $3.24B |
| 營業毛利率 (non-GAAP) | 34% | 32% | 200 bps | - |
| 營業利益 (non-GAAP) | $600M - $750M | $425M - $475M | 3.1x | - |
| non-GAAP EPS | $1.85 - $2.25 | $1.33 - $1.48 | 2.7x | $1.42 |
核心觀點
Bloom Energy 1Q26 財報大幅優於預期並同步上修全年展望
Bloom Energy 於 1Q26 交出強勁成績，顯示其商業模式已正式進入規模化獲利階段。公司單季營收達 7.511 億美元，年增 130%，大幅優於市場預期約 5.4 億美元，主要因產品營收貢獻年增超過 200%，反映 AI 資料中心對於分散式電力解決方案需求的爆發性成長 。獲利能力方面，1Q26 non-GAAP 毛利率提升至 31.5%，年增 280 bps，主要因服務業務毛利率大幅提升至 18.0%，顯示長約服務收入正逐步轉為高品質、可擴張的利潤來源 。在營業利益與現金流方面，1Q26 營業收入達 7,220 萬美元，較去年同期大幅改善，成功由虧轉盈，non-GAAP 營業收入達 1.297 億美元，年增達 883%，創下歷史新高。營運現金流亦轉為正數，達 7,360 萬美元，較去年同期大幅增加約 1.84 億美元，主要受惠於客戶為確保產能所支付的預付款，顯示需求能見度與訂單品質同步提升 。在商業模式上，公司產品銷售皆 100% 綁定服務，且資料中心客戶的服務合約年限已延長至 10–15 年，顯著提升收入可預測性與長期現金流品質。
展望 2026 全年，在 SOFC 需求強勁及美國 30% 投資稅收抵免（ITC）政策支持下，公司上修全年財測，預估 2026 年營收將達 34–38 億美元（中位數年增約 80%），non-GAAP 毛利率約 34%，營業利益 6–7.5 億美元，EPS 預估達 1.85–2.25 美元，顯著高於市場原先預期 。
BE SOFC 驗證其作為短期電力短缺解決方案的重要性
Bloom Energy 正快速確立其在 AI 電力基礎設施中的關鍵地位。在電網建設與併網進度受限、核能短期難以補足供給，以及雲端服務大廠持續提高資本支出的背景下，電力供應已成為 AI 資料中心擴張的核心瓶頸。同時，社區與政策環境對於高污染、高噪音的傳統電廠接受度有限，使 on-site power 需求快速上升，並推動市場轉向潔淨、可快速部署的分散式電力解決方案。
在此趨勢下，Bloom Energy 的 SOFC 技術展現出明顯優勢。相較於傳統燃氣渦輪（CCGT），其建置週期可縮短至約 3 個月，發電效率達 55%–65%，且土地利用效率高（約 30–100 MW/acre），能有效提升資料中心的部署彈性。公司強調，其電力架構可降低基礎設施複雜度、減少備援需求，並顯著縮短 time to power。進一步來看，Bloom Energy 透過燃料電池結合超級電容的架構，在部分應用場景下可實現無電網、無柴油備援、無燃氣渦輪的一體化供電方案，不僅降低系統成本，也減少部署風險與對上游設備（如變壓器）的依賴，進一步強化其相對傳統方案的競爭優勢。在商業落地方面，公司與 Oracle 達成里程碑合作，於 Project Jupiter 中部署最高達 2.45GW 的能源伺服器，全面取代燃氣渦輪與柴油發電機。該專案象徵燃料電池技術已具備作為主力電源的可行性。
儘管 Bloom Energy 目前產能僅約 5GW，仍低於傳統燃氣渦輪製造商的供給規模，但其競爭優勢建立在 time-to-power 與部署彈性。在 AI 資料中心缺即時可用電力的背景下，SOFC 的價值反而被放大。因此，其產能限制可視為供應端約束，而非競爭力不足，短期內不致削弱其在高價值應用場景中的市場地位。
Q&A
Q1：隨著 BE 的業務規模不斷擴大，隨著產能擴張至 3–5GW 時，如何看待毛利率的長期走勢？
目前看到顯著的利潤率擴張，主要來自於營收成長遠快於過去水準所帶來的規模效應。公司的重點在於幾個方向：首先是 go-to-market 策略與多元成長動能，其次是持續在創新技術領域投入，因為成長高度依賴技術創新。同時，在 BE 的公司文化中「持續降低成本」是核心 DNA。短期來看，重點是確保既有專案執行到位，實現既定毛利率擴張；從最新指引也可看到已納入進一步的營業利益率提升。至於長期毛利率，公司目前不提供具體指引，但會持續透過執行、創新與成本優化推動擴張。
Q2：訂單明顯在加速，但服務合約的期限方面，過去曾提到資料中心合約大約是 6-7年，現在是否看到變化，例如延長到 10 年以上，更接近 C&I 業務的水準？
公司所有產品銷售皆 100% 綁定服務（attach rate 100%），沒有任何單一交易不包含服務。針對資料中心，目前平均合約期限已在 10-15 年之間，明顯較過去的期限長。這代表公司擁有非常穩定且具規模的年金型收入來源，也支撐利潤率達成。未來服務業務將與產品銷售形成高度互補，成為長期重要成長引擎。
Q3：目前定價環境如何？是否有能力維持價格或甚至提高價格？因為目前看來其他替代方案對客戶的成本都在上升。
公司並不以傳統發電技術：如引擎或渦輪機，作為定價比較基準，因為這是完全不同的價值主張。公司提供的是一種從機械時代走向數位時代的解決方案，能消除大量附加設備、降低過度建設需求，並提供高可靠性。在大型專案中，電網也不會免費提供備援可靠度。因此公司不以「成本或價格」為核心，而是以「為客戶創造價值」為核心，同時確保自身利潤。我們不參考競爭對手定價，而是專注於價值創造。
Q4：在快速擴產下時，供應鏈是否有能力跟上？勞動力或上游材料是否有瓶頸壓力？
公司的一大差異化在於高度自動化與人員升級（upskilling）。即使產能從 200MW 提升至接近 10 倍，工廠人數仍可維持不變，因為員工從手動作業轉為操作自動化設備。供應鏈方面，我們與客製化供應商合作，要求其採用同樣的效率與創新文化。雖然成長過程中可能會遇到阻礙，但公司對於克服這些問題具有高度信心。
Q5：上一季公司表示會在客戶下單時才擴充產能，但現在卻轉為持續性的產能提升。為何從「按訂單擴產」轉為「持續擴產」？市場發生了什麼變化讓公司有信心持續擴張？
公司表示用「業務正在加速」來形容都算保守。AI 帶來的是長期結構性需求，公司對終端技術有深刻理解，因此能判斷這不是短期現象。電力需求成長速度遠快於傳統供應端能力，形成長期供需缺口。因此公司將產能擴張模式由階段式（step function）轉為持續性（analog dial），持續上調產能。
Q6：未來從 5GW 往上擴張是否存在一個「階梯式」的門檻？需要看到客戶的特定承諾才會新增實體廠房嗎？
公司既有設施約產能為 5GW，但即使持續優化，仍必須建設新工廠。公司願景是「點亮全球」，5–6GW 一年遠遠不夠，因此新增產能將成為常態。未來擴張節奏不取決於內部限制，而取決於市場需求。
Q7：目前的積壓訂單是否絕大多數都與 AI 訓練相關？考量到推論（inference）的需求不需要空氣排放許可、選址與許可流程相對容易，這是否構成額外的成長動能？
推論需求在總體電力需求上將大於訓練，但其特性不同，會分散於城市與邊緣端（edge）。由於城市對污染與噪音高度敏感，傳統發電方式面臨更大阻力。以大型資料中心為例，其電力需求甚至相當於一個州，若採用 CCGT 將帶來巨量水耗與排放。因此「乾淨電力」將成為必要條件，這為公司帶來巨大機會。
Q8：市場上有一些偏向「過渡電力（bridge power）」的競品出現。是否有和hyperscaler 客戶討論過：先用燃料電池快速上線取電、但最終仍需要併網的需求？或者基於燃料電池的可靠性，這已經不是問題了？
過去確實存在此類討論，但現在已消失。客戶不再將公司方案視為過渡方案，而是長期解決方案。
Q9：關於技術性問題。第一，其他解決方案高度依賴電池組來做負載平衡與備援，但電池昂貴、會衰退、佔空間又產熱。BE 以超級電容與高可靠性為核心的方案，只需要極少量甚至不需要電池備援，能談談這一點嗎？第二，隨著 Cyber 和 Rubin 架構成為趨勢，超大規模客戶正在尋找從 415V 交流電轉換到 800V 直流電的元件，但大型電力變壓器、中壓開關設備、集中式整流器都出現嚴重延遲，而 BE 的方案可以避開這些問題，能否談談這些因素？
大型資料中心在引入新技術前極度謹慎完全可以理解，因為風險代價非常高，所以我們必須先進入他們既有的交流電架構，慢慢取得信任。公司方案結合燃料電池與超級電容，可提供完整一站式解決方案，甚至在部分多個專案中完全不需電網、柴油備援、渦輪或電池。此外，全球缺乏銅與變壓器，將迫使產業轉向新的架構。一旦客戶採用這種方案，就不會回頭。
Q10：從需求面和通路的角度來看，公司完成了最大的公用事業交易，也有 Oracle 等超大規模重複下單的客戶。接下來成長會繼續來自更多超大規模客戶嗎？還是會出現新通路，例如中游天然氣公司？另外，國際業務是否是一個延後成長的領域？
公司在 AI 業務模式中，主要複製過去 C&I 經驗：先與指標客戶合作，再擴展至更多客戶，且 70–80% 收入來自回購客戶。公用事業端因監管改善也開始積極合作，天然氣與電力公用事業都表達了很強的合作意願；此外，大型工廠回流美國的電力需求也是公司看好的巨大機會。公司的商用與工業業務同樣穩健成長。國際市場方面，目前 AI需求主要集中在美國（80/20法則），其他地區因能源問題發展較慢，但未來仍會成長，只是時間點延後。
Q11：在需求如此旺盛的情況下，：在電堆壽命（stack life）、系統總成本，以及未來的推進路徑是什麼？
公司核心是同時追求需求成長、產能擴張、成本降低與技術創新。未來仍將維持過去十年「雙位數成本下降」趨勢，並持續提升產品與服務表現。
Q12：能否談談安裝時間的節奏，以及今年剩餘時間的趨勢？另外，是否有機會把部分可用產能槓桿化，參與客戶的專案層級經濟效益分成？
因為公司看到強勁的需求，理解到「time to power」是最主要的驅動因素，也知道大型資料中心同時推進多個專案，有些會延遲、有些加速，需要完全的彈性。公司已從傳統現場施工轉為模組化（skid-based）解決方案，使安裝時間縮短接近一個數量級（order of magnitude）。這使 100MW 專案能以更快速度上線，顯著優於競品。
Q13：在產能提升到 5 GW 時，應如何看待營運槓桿？另外，5GW產 能中的服務需求占比如何？
公司對外揭露的產能僅為產品產能，服務需求會獨立規劃與計算，不包含在該數字內。
Q14：關於需求的價格彈性，如果 BE 的價格隨時間下降，是否會看到更明顯的市占提升並侵蝕 CCGT 的溢價？還是說關鍵在於客戶對產品有更深的理解、或看到更大規模的成功案例？你認為從 CCGT 取得顯著市占提升的轉折點在哪？
公司不認為存在所謂「轉折點」。AI 帶來的電力需求，使 BE 的成長遠超歷史任何能源技術，市場不是零和競爭，而是需求爆發。公司專注於提升產品價值、創造新需求，而非價格競爭。未來電力需求將由數位化驅動，規模遠大於工業時代。AI 電力需求將持續快速成長，且無法僅靠電網升級滿足，因此 on-site power 成為必需。同時，社區不會接受高污染、高噪音電廠，乾淨能源解決方案將成為關鍵。BE 的定位正是提供「無妥協」的數位時代電力方案。
