重點摘要
- 南亞科 2Q26 營收 825 億元、毛利率 79.5%、EPS 14.55 元，大幅超越市場預期，主要受惠 DRAM 平均 ASP 季增超過 60%。
- 產品組合以 DDR4 + LPDDR4 為主，合計超過 70%，DDR5 約 10-20%，短期將專注滿足客戶 DDR4 的強勁需求。
- 2Q26 應用於 AI 基礎設施及伺服器的營收占比超過 20%，且公司正與多家客戶開發客製化AI/WoW 產品，占比有望持續提升。
- 3Q26 展望預期營運持續改善，獲利率有望再提升，4Q26 目前則看法中性，將視市場情況而定。
- 2026 年資本支出預計 520 億元，上半年已執行約 69 億元，主要用於新廠建設，設備約占 30%。
- 12 吋新廠預計 2028 年開始量產，初期產能 30K/月，滿載可達 45K/月。
- 管理層認為 AI 驅動結構性改變，已緩解記憶體產業循環性，預期整體供給短缺預期延續至 2028 年後，非 AI 領域則偏好高階產品。
2Q26 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬元 | 2Q26 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 82,549 | 69,688 | 68.2% | 684.2% |
| 營業毛利 | 65,619 | 52,841 | 97.0% | 3,130.9% |
| 營業利益 | 60,826 | 50,309 | 102.0% | 1,451.3% |
| 稅後淨利 | 50,192 | 40,481 | 92.6% | 8,685.5% |
| EPS (元) | 14.55 | 12.71 | 74.3% | - |
重要財務比率
| 重要比率 | 2Q26 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 79.5% | 75.8% | 11.6 ppts | - |
| 營利率 | 73.7% | 72.2% | 12.4 ppts | - |
| 淨利率 | 60.8% | 58.1% | 7.7 ppts | - |
關鍵訊息
營運概況
- 營業費用 47.93 億元（QoQ +16 億元），主要來自員工分紅、銷售及研發費用增加
- 現金流量 Q2 結束現金及約當現金 1,984 億元，主要來自營運現金流入 + 私募增資（795 億元）
- 過去 13 年中，11 年獲利、2 年虧損，顯示 DRAM 產業循環性已大幅緩解，累計獲利達 2,820 億元，現金部位持續提升
資本支出與出貨規劃
- 2026 年資本支出預計 520 億元，上半年已執行約 69 億元，主要用於新廠建設，設備約 30%
- 新廠 2028 年開始量產，初期 30K/月，滿載 45K/月
3Q26 展望
- 營運預計持續改善，獲利率有望再提升
- Q4 目前看法中性，視市場情況而定
市場展望
- AI 驅動結構性改變，緩解記憶體產業循環性
- AI 伺服器強勁需求導致供給吃緊，影響手機、PC、汽車等消費
- 供給緊俏預計持續數季，多年期長約（LTA）增加，供需更穩定
- 非 AI 領域偏好高階產品，價格持續調整
- 整體供給短缺預期延續至 2028 年後，新產能多為 2028 年後貢獻
核心觀點
南亞科 2Q26 財報創紀錄，供不應求趨勢將延續至 2028 年
南亞科 2Q26 財報創下單季歷史新高，營收達 825 億元，毛利率提升至 79.5%，EPS 達 14.55 元，表現大幅優於市場預期。儘管出貨量季增幅持平，DRAM 平均 ASP 季增超過 60%，成為本季營收與獲利成長的主要動能。公司預期 3Q26 營運將持續改善，獲利率亦有望進一步提升。產品組合方面，2Q26 仍以 DDR4 與 LPDDR4 為主，合計占比超過 70%，DDR5 占比約 10–20%。目前南亞科已成為 DDR4 主要供應商之一，且在供給仍然緊俏的情況下，短期內預期將持續優先滿足客戶對 DDR4 的強勁需求。AI 相關營收方面，占比已超過 20%，且公司正與多家客戶共同開發客製化 AI 與 WoW 產品，後續占比有望持續提升。
產業趨勢方面，管理層認為 AI 需求正推動記憶體產業出現結構性變化，並逐步緩解過往景氣循環對產業的影響，預期整體供給短缺將延續至 2028 年以後。南亞科亦延續上季法說會看法，指出多年期長約 LTA 比重持續增加，有助於提升未來營收與獲利能見度。同時，公司提及新廠預計於 2028 年投產，初期月產能可達 30K，滿載後將提升至 45K。整體而言，在供不應求趨勢延續、長約簽訂比重提升，以及新廠逐步投入量產的帶動下，南亞科中長期營運能見度與獲利成長動能有望進一步強化。
Q&A
Q1：整體 DDR4 與 DDR5 下一季的價格趨勢如何？
整體價格趨勢預計會持續向上，視不同市場區隔而定。長期合約價格會越來越穩定；短期合約在新合約 renewal 時，價格則有機會進一步提升。無法提供具體漲幅數字。
Q2：供應端新產能陸續開出後，2028~2029 年供需動態如何？
根據市場資訊，近期幾家供應商宣布的擴產，若換算成年化產能增加幅度，仍處於合理範圍。依目前市場需求判斷，2028 年市場不會轉為供過於求。
Q3：Q2 業績大幅成長，主要來自 ASP 上漲 60% 以上，出貨量持平，成本結構是否有明顯改善？
是的，出貨量 QoQ 基本持平，成本結構穩定，主要成長動能來自 ASP 大幅提升。
Q4：客戶長約占比及價格機制為何？是否多為月/季議價？
有不同形式的 LTA，包括固定量價、或僅固定量而依市場趨勢議價。目前多數業績仍與市場價格連動。
Q5：Q3、Q4 營運展望如何？是否能延續上升趨勢？
Q3 營運結果預計會持續改善，營益率已處於高檔，有機會再提升。Q4 則需視市場情況，目前未看到相較 Q3 有重大變化。
Q6：中國本地 DRAM 廠商擴產是否對南亞科造成影響？
目前未看到直接影響，南亞科全球業務仍相當穩定。
Q7：目前產品組合占比如何？
DDR4 + LPDDR4 合計超過 70%，DDR5 約 10-20%，DDR3 與 DDR4 目前占比相近，產品結構會依客戶需求動態調整。
Q8：新廠總資本支出 160 億元中，建廠費用占比為何？
建廠費用本身估計低於 30 億元，其餘為設備。EUV 預計自 1E 世代開始導入。
Q9：客製化 AI 解決方案進展如何？
正與多位客戶共同開發客製化產品，包括類 HBM 項目及 Wafer-to-Wafer bonding。進度依客戶專案而定，目前尚無具體營收時程指引。
Q10：非 AI 相關產品在 2026 下半年及 2027 年的展望如何？
高階產品表現優於低階，整體生態系正在進行調整。南亞科將持續透過完整產品組合支持非 AI 客戶。
Q11：DRAM 已成為國家戰略資產，政府是否已充分認知並給予支持？
政府對邏輯 IC 支持明確，但記憶體領域仍需更多支持。政府體系複雜，將持續與各單位溝通，希望能有更統一的專責支持機制。
Q12：台積電在邏輯晶片優勢是否能強化南亞科 Wafer-to-Wafer 客製化產品競爭力？
是的，有助於加速客製化專案的推進。
Q13：是否考慮在 LTA 中加入更嚴格條款以降低 downturn 風險？
這是非常好的建議，公司會認真考慮。
Q14：近期 Gigadevice 示警記憶體產業循環性，公司如何看待目前產業前景與風險？
產業確實具有循環性，尤其在低單價非 AI 產品。但目前整體市場仍處供給短缺，即使低單價領域有些壓力，並未改變整體短缺局面。
Q15：市場傳聞南亞科 LPDDR 產品已導入 NVIDIA Vera Rubin 平台，是否能確認？
涉及客戶機密，無法提供進一步細節。
Q16：晶圓價格上漲對毛利率的影響？
Q2 ASP 已反映近期漲勢，有助於毛利率提升，Q3 預計也會持續受惠。
Q17：消費性產品是否已看到價格阻力後的拉貨動能？
客戶普遍希望更多供給，但因整體供給仍然緊俏，難以完全滿足 double booking 等額外需求。
