2026 年 11 月 3 日美國期中選舉落幕，民主黨取得國會參、眾兩院控制權，並在德州、喬治亞州及俄亥俄州等重要州長選舉中取得勝利。隨著美國將於 2027 年 1 月進入分裂政府格局，聯邦政府在軍事與能源政策上的推動能力，以及州政府對大型 AI 資料中心的監管方向，成為市場重新評估能源與科技基礎建設投資的重要變數。
本次選舉對能源市場的影響主要體現在兩個方向：
首先，民主黨掌握國會將提高川普政府延續美伊戰爭及追加軍費的政治成本，使市場重新評估中東衝突的持續時間。儘管美伊雙方目前仍存在重大談判分歧，但隨著軍事支出與國會制衡壓力逐步升高，美方尋求外交突破的誘因有望增加。若雙方於 2027 年上半年逐步達成停火共識，荷姆茲海峽航運及中東原油出口恢復正常，預期地緣政治風險溢價將逐步回吐，帶動原油價格回落。
其次，地方政府對大型資料中心的監管態度趨於審慎，特別是在電力成本、水資源使用及社區參與等面向。由於多數預計於 2027 年投產的主要專案已進入施工階段，短期供應鏈出貨受到的直接衝擊相對有限；反而是仍處於審批及規劃階段的 2028 年專案，面臨較高的時程不確定性。然而，監管強化亦可能促使雲端服務供應商（CSP）提高自備電源及儲能投資，以降低對公共電網的依賴，進一步帶動表後發電、燃料電池、儲能與能源管理設備需求。
整體而言，原油市場的核心變數將由地緣政治風險轉向實際供需恢復進度；AI 電力基礎建設則將由建置規模擴張，進一步轉向電力取得能力、專案審批效率及供電成本管理。
原油市場：國會制衡提高和談誘因，2027 年上半年有望迎來價格拐點
分裂政府提高戰事延續成本，國會預算審查成為關鍵制衡
民主黨於本次期中選舉取得國會兩院多數席次，共和黨則繼續掌握白宮，使美國自 2027 年 1 月起進入分裂政府格局。雖然美國總統仍保有軍事指揮權及一定程度的外交決策空間，但國防預算、追加戰爭經費及相關軍事授權仍受到國會制衡，預期川普政府延續對伊朗軍事行動的政治與財政成本將逐步提高。
美伊戰爭已使美國承擔龐大的軍事部署、武器補給及後勤支出。若衝突持續至 2027 年，行政部門將面臨更高的國防預算協商壓力。民主黨可透過預算審查、附帶撥款條件、國會監督及戰爭權限相關程序，提高政府擴大軍事行動的難度。然而，國會控制權轉移並不代表既有軍事行動將立即終止，總統仍可能利用現有軍費與行政權限維持一定程度的軍事部署。
因此，分裂政府對美伊戰爭的主要影響並非直接迫使美國撤軍，而是提高戰爭長期化的政治成本，進而增加行政部門尋求外交解決方案的誘因。 此外，2026 年底的政府預算協商及 2027 年初新國會就任，將成為評估美國對伊朗政策是否轉向的重要時間點。
美伊談判順序分歧仍大，短期衝突預期維持僵持
儘管美國國內政治環境出現轉變，美伊雙方在核計畫、經濟制裁、荷姆茲海峽通行及停火安排等核心議題上仍存在重大分歧，短期內達成全面協議的難度偏高。 伊朗目前主張，美國應優先解除對伊朗港口的海上封鎖、放寬經濟制裁及釋放遭凍結資產，並提供相關安全保障，再進一步討論核計畫限制及國際核查問題。相較之下，美方則要求伊朗先確保荷姆茲海峽安全通行，並在鈾濃縮活動、高濃縮鈾庫存及核查機制方面作出實質讓步，才願意進一步討論制裁調整。
| 美國 | 伊朗 | |
|---|---|---|
| 海上封鎖與荷姆茲海峽 | 要求伊朗確保荷姆茲海峽全面、安全且不受限制地通行，不接受伊朗單方面控制航道或收取通行費 | 要求美國先解除海上封鎖 |
| 經濟制裁與資產 | 不願在伊朗尚未對核計畫作出實質讓步前，全面解除制裁或無條件釋放資產 | 要求先解除對伊朗制裁、恢復石油出口，並釋放海外遭凍結資產 |
| 核計畫 | 要求限制伊朗鈾濃縮能力，處理高濃縮鈾庫存，並恢復國際核查機制 | 拒絕放棄高濃縮鈾及核技術權利，但對部分濃縮鈾進行降濃度處理仍保留討論空間 |
| 停火與安全保障 | 不願將以色列在其他戰線的軍事行動完全納入美伊停火協議，也不願在未取得核問題進展前提供全面安全承諾 | 要求所有戰線同步停火，包含以色列與真主黨在黎巴嫩的衝突，並要求美方提供未來不再攻擊伊朗的保障 |
| 戰爭賠償 | 不接受伊朗提出的賠償要求 | 要求美國承擔戰爭造成的損失並支付賠償 |
雙方主要分歧在於談判順序與履約保障。伊朗希望先取得經濟與安全方面的讓步，美國則要求伊朗優先解決核計畫及航運安全問題。由於率先讓步可能削弱後續談判籌碼，雙方均缺乏單方面妥協的誘因。
近期卡達等國持續推動外交斡旋，顯示雙方仍保有談判管道。然而，在缺乏具體執行機制及相互履約保障的情況下，短期較可能維持有限軍事施壓與外交接觸並行的局面，而非迅速達成全面停火協議。
基準情境預期 1H27 衝突逐步降溫，原油價格回歸供需基本面
短期而言，美伊雙方在核計畫、經濟制裁、荷姆茲海峽通行權及停火條件上仍存在重大分歧，且雙方均不願率先讓步，因此戰爭較可能延續目前的僵持局面。然而，若美國再次大幅升高對伊朗的軍事行動，不僅需要投入更多軍費與軍事資源，也可能引發伊朗及區域代理勢力的報復，使衝突進一步擴大，甚至波及其他中東產油國與能源設施，反而增加美國維持戰事的成本。
因此，在目前雙方均缺乏讓步意願的情況下，重新大規模升級衝突的誘因有限，短期較可能維持軍事施壓與外交斡旋並行的僵持狀態。然而，隨著戰事延續，美國仍需持續負擔軍事部署、武器補給及作戰支出。預計 2027 年 1 月新一屆國會上任後，若川普政府仍希望延續對伊朗的軍事行動，將面臨追加戰爭經費的國會審查與預算協商壓力，在朝野分歧及戰爭成本持續累積的情況下，取得額外軍費支持的難度可能提高，進一步壓縮美國長期維持戰事的空間。因此最可能的情境是，川普短期選擇延續目前對伊朗的僵持策略，待 2027 年 1 月新國會上任後，隨著追加軍費及持續作戰的政治壓力升高，美方將更有誘因調整立場、尋求談判突破，進而促使雙方逐步走向停火。 後續荷姆茲海峽封鎖解除、原油出口及航運恢復正常，市場對中東供應中斷的疑慮將逐漸消退，帶動地緣政治風險溢價回吐，預估油價於 2027 年上半年（1H27）回落的可能性最高。
| 情境 | 主要假設 | 原油價格影響 |
|---|---|---|
| 基準：1H27 逐步降溫 | 戰事短期維持僵持，隨新國會上任及軍事成本上升，雙方逐步尋求停火與航運正常化 | 風險溢價逐步回吐，油價呈現下行趨勢 |
| 提前降溫：2026 年底前取得突破 | 美伊提前就部分停火、航運及制裁條件達成協議 | 風險溢價加速回吐，油價提前下跌 |
| 衝突升級：高油價延續至 1H27 後 | 談判破裂並擴大軍事行動，波及區域產油設施及航運 | 供應中斷風險上升，油價維持高檔甚至再度走升 |
需強調的是，國會制衡僅是提高美方調整政策的誘因，並不構成停火的充分條件。真正決定油價是否持續回落的因素，仍包括荷姆茲海峽實際通航情況、中東原油產量恢復速度及美伊談判成果。
若衝突降溫，汽油與原油價格將先回落，柴油價格仍具支撐
從油品分類來看，目前全球原油供需缺口已隨著第三季供給反彈而逐步縮小，預期第四季供需將進一步接近平衡，預期美伊衝突於 2027 年上半年逐步降溫，荷姆茲海峽航運恢復及中東原油出口回升，將進一步改善全球原油供給，重新轉為供給大於需求，使原油價格面臨下行壓力。
- 汽油方面，美國墨西哥灣沿岸汽油產量已逐步回升，整體供給相較柴油市場較為充足，雖然汽油庫存仍處於相對低位，但隨著原油供應改善及煉油產能恢復，預期汽油供給壓力將逐步緩解，帶動價格隨原油走勢回落。
- 相較之下，柴油市場的供給恢復速度可能較慢。中東戰事造成部分煉油設施停產或關閉、較高點減少近五成。即使美伊後續達成停火，荷姆茲海峽恢復通行可以較快改善原油運輸，但煉油廠重新啟動、設備檢修及產能恢復仍需要時間，柴油供給難以同步回到戰前水準。加上美國柴油新增供給持續受到國內需求及海外出口吸收，尚未有效轉化為庫存回升柴油價格仍具有較強支撐、若走向和談短期也較難回落。
| EIA 預估油價變化 | 26Q4 | 27Q1 | 27Q2 | 27Q3 | 27Q4 |
|---|---|---|---|---|---|
| 原油 (brent) | 104.69 | 94.9 | 87 | 80.03 | 73.79 |
| 原油 (wti) | 97 | 90.9 | 83 | 76.03 | 69.94 |
| 汽油 | 3.27 | 2.84 | 2.77 | 2.57 | 2.24 |
| 柴油 | 4.23 | 3.57 | 3.12 | 2.92 | 2.82 |
AI 電力基礎建設：2027 年出貨影響有限，2028 年新增容量面臨監管風險
德州等關鍵市場加強監管，資料中心審批成為主要政策風險
美國期中選舉後，德州、喬治亞州及俄亥俄州等重要資料中心市場的政治版圖出現變化，市場開始重新評估未來大型 AI 基礎建設的審批門檻及開發成本。
其中，德州的政策轉向最值得關注。新任州長當選人 Gina Hinojosa 在競選期間主張，於州議會制定保障居民電價、水資源及社區權益的相關法規前，暫停核准新的資料中心專案。 考量德州為美國重要的資料中心建設市場，若相關政策落實且持續時間較長，將對尚未取得必要許可的專案形成較高的建置風險。
從各州政策方向觀察，地方政府對資料中心的監管要求主要集中於三個面向：
- 其一，要求開發商負擔新增電力需求所產生的電網擴建成本，避免成本轉嫁給一般居民
- 其二，提高水資源使用、環境影響及社區參與的審查標準
- 其三，重新評估大型資料中心的稅務優惠及補助條件。
| 民主黨州 / 州長 | 核心立場 | 關鍵條件 |
|---|---|---|
| 德州 Hinojosa | 新案許可先暫停、待立法完成；不禁止 AI 發展 | 需證明不會把電網與水費升級成本轉嫁給居民；禁簽保密協議（NDA）；使用工會勞工；由社區參與決定是否興建、如何興建 |
| 賓州 Shapiro | 支持發展，但要設嚴格護欄；8 月行政命令落實 GRID 標準，並取消許可快速通道 | 動工前須提交能源保障意向書、取得地方同意；不得推高電價；州稅優惠須符合「負責任開發」 |
| 俄亥俄 Acton | 大型案件有條件暫停，待長期外部影響評估完成 | 業者全額自付公用事業成本；全部使用工會勞工；禁簽 NDA；收緊長期稅務優惠 |
| 喬治亞 Bottoms | 主張新資料中心須先暫停；公共服務委員會（PSC）同步轉為民主黨過半 | 先評估對社區、環境與電費的衝擊再決定放行；任亞特蘭大市長時，曾核准 Coda 資料中心的融資與減稅 |
| 伊利諾 Pritzker | 7/1 起暫停州投資計畫的新協議，等 POWER Act 框架完成 | 資料中心獨立電價分類；自建或自付潔淨能源；電網吃緊時須限電；提高能源與用水效率；禁簽 NDA |
| 亞利桑那 Hobbs | 反對州檢察長提議的全州暫停；新的稅務優惠申請凍結三年 | 制定州級用水與用電標準；業者自付成本，不得推高居民電費 |
| 密西根 Benson | 從視為「難得的機會」轉為支持暫停，直到防護機制就位 | 進駐社區的業者須自建新增發電；強制舉辦公聽會；使用工會勞工；公開能源與水資源衝擊 |
| 威斯康辛 Crowley | 選前兩週轉向：Port Washington 環評期間暫停興建 | 廢除銷售稅豁免（州稅損失逾 20 億美元）；100% 再生能源；全額負擔電網升級；禁簽 NDA |
| 新墨西哥 Haaland | 就任後立即以行政命令暫停新大型資料中心 | 自建再生能源（如地熱）；優先僱用在地居民；未建立護欄不得領州補助；各郡可全面禁建 |
| 維吉尼亞 Spanberger | 不暫停，改以強化州級監管；9/18 發布行政命令 | 資料中心全額負擔專屬輸電；超過 25MW 不再自動核准；課徵電力消費稅 1.1¢/kWh |
上述方向仍須區分競選承諾、已實施的行政措施及正式立法內容，實際影響取決於各州後續監管範圍、豁免條件及生效時間。整體而言，美國資料中心監管正由過去以招商與稅務優惠為導向，逐步轉向要求開發商承擔新增能源及基礎設施成本。 相關政策不一定代表資料中心需求下降，但可能提高新案的開發門檻並延長資本支出轉化為實際設備訂單的時間。
| 相關個股 | |
|---|---|
| 伺服器 / 資料中心電源供應器 (PSU) | 台達電 (2308.TW)、光寶科 (2301.TW)、Vertiv (VRT) |
| UPS 與備援電力 | Vertiv ( VRT)、Eaton ( ETN)、Schneider (SU)、台達電 (2308) |
| 電池備援模組 (BBU) | Vertiv ( VRT)、Eaton ( ETN)、順達 (3211.TW)、新盛力 (4931.TW)、AES-KY (6781.TW) |
對供應鏈而言，台達電、光寶科及 Vertiv 等電源供應商的中短期出貨，仍主要取決於既有專案施工、設備驗收與交付時程。然而，若美國州政府延長新案核准期限，2028 年部分資料中心的 PSU、UPS、BBU 及電力管理設備訂單可能面臨遞延風險。
另一方面，若新任州長於 2027 年初就任後能逐步明確監管標準，包括電價分攤、電力配置、用水限制及審批流程，則有機會降低市場不確定性，使先前延後的專案恢復推進。因此，後續投資觀察重點不應僅放在政策是否趨嚴，而應進一步評估監管措施對專案可行性及建置時程的實際影響。
電網成本由業者自行承擔，BYOG／BYOP 成為資料中心發展方向
本次地方政府對資料中心監管的主要訴求之一，是避免大型 AI 基礎設施快速擴張推升民生電價，並要求開發商承擔新增電網容量、輸電建設及相關能源成本。
在此趨勢下，CSP 與資料中心開發商將有更高誘因透過 Build Your Own Generation（BYOG）及 Bring Your Own Power（BYOP）等方式，增加對新增電力來源的直接掌握，降低對公共電網新增供電容量的依賴。 其中，自建或自行安排供電的模式可包括天然氣渦輪機、燃料電池、再生能源與儲能系統；部分設施亦可採取表後發電（Behind-the-Meter）架構，減少對外部電網供電的依賴程度。
整體而言，資料中心電力投資的成長動能，可能由單純增加公共電網取電需求，進一步擴展至自主發電、備援供電與整合式能源管理。
再生能源與儲能形成互補，BESS 及 EMS 需求有望持續擴張
相較於共和黨更重視傳統能源開發，包括石油、天然氣及煤炭，民主黨長期以來更傾向推動氣候治理、能源轉型及淨零排放政策，支持透過政策補貼、稅務優惠及基礎建設投資，加速再生能源發展。 根據 2026 年 Pew Research Center 調查，約 83% 的民主黨及傾向民主黨選民支持優先發展風能與太陽能，顯示兩黨在能源政策上的立場仍存在明顯差異。隨著民主黨在期中選舉後取得國會多數席次，並在多個州政府取得進展，預期未來將提高對能源開發的環境要求，同時透過綠能租稅優惠、擴大輸電網建設及支持低碳電力投資，推動能源結構轉型。在此趨勢下，太陽能與風能有望成為最直接受惠的產業，帶動太陽能模組、逆變器、風機及相關電力設備需求。 然而，再生能源具有間歇性與發電時間錯配的問題，太陽能主要集中於白天發電，風力則受到氣候條件影響，未必能配合資料中心全天候、穩定的用電需求。
因此，儲能系統（BESS）與能源管理系統（EMS）將成為再生能源擴張的重要配套，透過儲存離峰或發電過剩時段的電力，於用電高峰或再生能源出力不足時釋放，不僅能提高綠電使用效率，也能降低電網負載波動，帶動電池、PCS、變流器及能源管理設備需求同步成長。 另一方面，燃料電池也有機會因本次期中選舉而受惠。相較於太陽能與風能容易受到天候及發電時段影響，燃料電池具備較高的供電穩定性，可提供資料中心長時間、分散式的電力來源，降低對傳統電網的依賴。若未來碳排放規範趨嚴，使用綠氫或低碳燃料的燃料電池系統，也有望成為兼顧供電可靠性與減碳要求的電力解方。整體而言，綠能發電、BESS 儲能及燃料電池將形成互補的低碳電力架構，共同受惠於資料中心電力需求成長與美國能源轉型趨勢。
| 相關個股 | |
|---|---|
| 風力發電 | GE Vernova ( GEV)、Vestas (VWS)、NextEra Energy (NEE) |
| 太陽能發電 | First Solar (FSLR)、碩禾 (3691.TW) 、倉和 (6538.TW)、Enphase Energy ( ENPH)、SolarEdge (SEDG) |
| 燃料電池 | Bloom Energy (BE)、高力 (8996.TW)、康舒 (6282.TW)、台達電 (2308.TW) |
| 儲能 | Fluence Energy (FLNC)、Tesla (TSLA)、LG Energy Solution (373220.KS) |
| 能源管理 | 台達電 (2308)、Eaton ( ETN)、Schneider (SU)、Fluence Energy (FLNC) |
民主黨政策導向 CSP 表後發電，提供相關股成長動能
民主黨近期對資料中心的反對聲浪，主要集中於大型資料中心快速擴張推升民生電價，並增加公共電網負擔。因此，未來相關監管預期將更重視資料中心是否排擠一般家庭用電、是否需要由民眾承擔電網擴建成本，以及能否自行負擔新增電力需求。這也意味著 CSP（雲端服務供應商）未來可能需要提高自備電源比例，透過 BYOG（Build Your Own Generation）及 BYOP（Bring Your Own Power）等模式，降低對公共電網的依賴，帶動表後發電（Behind-the-Meter）需求成長。
在此趨勢下，具備快速部署能力的發電設備將優先受惠。由於資料中心建置時程受到電網併網與監管審查限制，CSP 將更傾向選擇能夠快速取得設備、縮短供電等待時間的解決方案，包括天然氣渦輪機、燃料電池及再生能源等。此外，民主黨相較共和黨更重視環境保護與淨零排放，若未來進一步提高資料中心的碳排與環境審查標準，將使低碳排且可快速部署的燃料電池及再生能源更具競爭優勢。
總結
美國期中選舉後形成分裂政府，民主黨掌握國會使川普政府未來追加軍費及延續對伊朗軍事行動面臨更高政治阻力，但美伊雙方目前在核計畫、經濟制裁及荷姆茲海峽通行權等條件上仍難以讓步，短期預期維持僵持。隨著 2027 年 1 月新國會上任，川普政府持續作戰的預算壓力將進一步提高，尋求外交突破的誘因增加，預期油價最可能於 2027 年上半年隨美伊衝突降溫而回落。油品方面，原油將優先反映供給恢復，汽油隨煉油產能回升而逐步走弱，柴油則因中東煉油設施受損、產能恢復需時，加上美國內需及出口持續吸收新增供給，預期回落速度較慢，仍具相對支撐。
另一方面，民主黨對資料中心的監管重點逐漸轉向民生電價、電網負擔及環境影響，雖然短期可能使部分新建專案遞延，但 2027 年既有專案受到的影響相對有限，真正需要關注的是 2028 年新增容量及各州後續法規制定。隨著 CSP 必須承擔更多新增電力成本，自備電源（BYOG／BYOP）及表後發電將成為最直接受惠的方向。短期具備快速部署與穩定供電能力及符合淨零排放條件的，燃料電池、太陽能、風能、能源管理及儲能需求有望持續成長。
