EBITDA (稅前息前折舊及攤銷前利潤）是一個被廣泛使用的財務指標，可以有效地衡量企業的實際營運表現，排除了其他非營運的因素，觀察企業核心的獲利能力。這篇我們就要來介紹EBITDA是什麼，以及投資人應該如何應用。
EBITDA 的計算公式
EBITDA＝稅後淨利(Net Income)+利息(Interest Expense)+稅費(Taxes)＋折舊(Depreciation Expense)＋攤銷(Amortization Expense)
你可能也會看過有人將 EBITDA 拆成兩個部分，分別是前半部的 EBIT 以及後半部的 DA。因此我們可以把公式簡化成以下
EBITDA=息前稅前淨利(EBIT)＋折舊(Depreciation Expense)+攤銷(Amortization Expense)
我們過去在介紹會計報表時有介紹過稅後淨利、利息支出、以及折舊攤銷等名詞，在這裡我們也簡單的幫大家複習一下！ 折舊和攤銷是會計中常見的成本分攤方式，用來反映資產價值隨時間而逐漸減少的情形：舉例來說，當公司Ａ買入了一輛汽車作為公務車使用。當公司Ａ尋求在二手車市場轉賣時，每年的價值都會因為持續的使用及損耗而下降，因此在資產負債表中應該真實呈現及還原資產的價值。
當實體資產（如汽車、機器等）的價值，價值隨時間而減少，我們可以用折舊來分攤成本；另外，當無形資產（非實體資產，如軟體授權、商譽等）的價值隨時間減少，我們則可採用攤銷來處理。
我們可以簡單的從上述的公式中，看出 EBITDA 在設計上的一個核心理念：排除和營運無關的支出或耗損，專注於公司自身的獲利（最大自主控制權）。使用 EBITDA 而非傳統上其他的獲利指標（如每股盈餘 EPS） 的效果也很明顯，我們可以用以下簡單的例子來說明。
範例說明
公司Ａ和公司Ｂ在最新的財報中都披露了 100 萬的稅後盈餘，但兩者在攤銷及折舊上的支出不盡相同。Ａ是相對輕資產公司，沒有折舊和攤銷項目；反之Ｂ公司是相對重資產公司，有高額的攤銷折舊費用在每年財報中認列。
| 單位：萬 | Ａ公司 | Ｂ公司 |
|---|---|---|
| 稅後淨利 | 100 | 100 |
| 稅金 | 10 | 10 |
| 利息支出 | 0 | 5 |
| 稅前息前利潤 (EBIT) | 110 | 115 |
| 折舊＆攤銷 | 0 | 50 |
| 稅前息前折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) | 110 | 165 |
在上述的例子中，我們可以看到，雖然Ａ、Ｂ兩間公司的稅後淨利都相同，但由於Ａ公司屬於輕資產公司，沒有攤銷及折舊費用，也沒有因大型資本資出下所滋生的利息支出，因此經計算後的 EBITDA 僅有 110 萬，少於 B 公司的 165 萬。
到了隔年度，由於Ｂ公司的攤銷及折舊年限已經結束，利息也已經付清，因此在兩間公司利潤沒有改變的情況下，B 公司就會比 A 公司多出約 55 萬的稅後淨利。 這點也可以看到 EBITDA 在設計上的重要性：找出高費用支出（折舊＆攤銷）下被低估的好公司。當攤銷折舊或利息等費用下降時，淨利就自然地能夠提升。
EBITDA 指標比較
EBITDA 與 EPS
常見的獲利指標 EPS，是企業在扣除掉所有費用後（包括利息、稅金、折舊和攤銷），所得到的淨利潤。這與 EBITDA 會有很大的不同，因為 EBITDA 在計算上會把上述這些非營運相關的成本及費用補回。 在實際使用上可以針對不同的場景選擇合適的分析指標。
關於每股盈餘EPS的介紹，也可以參考我們的 財報小學堂：每股盈餘介紹
EBITDA 與現金流
EBITDA 可以被視為簡單版的現金流。EBITDA 在一些情況下，可以被視為現金流的近似值，因為 EBITDA 排除了像折舊及攤銷等非現金支出的項目。不過，由於 EBITDA 的一些特性，兩者還是會有些微的差異。
- 非現金變動：應收帳款及應付貨款等變化，雖不直接影響現金，但會實際反映在當期的營收上（認列損益表）。
- 現金變動：例如存貨變化，企業可能花費現金來購入存貨。在此情況下，現金有所變動，但營收不變（認列資產負債表）。另外，稅金和利息支出等也大概率屬於實際的現金支出，但在 EBITDA 中卻被排除了。
關於現金流量的更多介紹，也可以參考我們的 財報小學堂：現金流量表
EBITDA 的缺點
攤銷折舊應該被忽略嗎
雖然 EBITDA 可以看出一間公司的核心業務利潤，而不受到其他非營業項目所干擾。但我們可能會想問，以企業估值的角度來看，攤銷折舊真的不重要嗎？
當代價值投資大師巴菲特（Warren Buffett）曾公開表達過對 EBITDA 的保留態度，他認為 EBITDA 掩蓋了資本支出及債務壓力，無法實際還原企業的財務情形，這將可能對投資人帶來風險。巴菲特認為，折舊其實是資本支出的延伸，反映了企業維持設備和資產運營的成本。如果忽略這部分，企業的現金流可能會被高估，並不能真實反映企業的實際獲利能力。
在一些高資產密集的產業中，持續的資本支出可能是企業在維持競爭力上，被動且必須做出的選擇。當企業持續維持高額的資本支出時，企業在估值上是否應該納入折舊和攤銷費用，將其視為企業營運的必要成本，一直都是投資人討論的話題。
Non GAAP 問題
另外，EBITDA 是一種非 GAAP（Generally Accepted Accounting Principle）的指標，這意味不同公司在 EBITDA 的計算上，可能會採取些微不同的計算方式，導致在橫向比較上出現一些差異。
GAAP（Generally Accepted Accounting Principles，一般公認會計原則）是一套被廣泛接受的會計標準和規範，目的是為了確保企業財務報告的準確性、一致性和透明度。採用 GAAP 可以使外部使用者（例如投資人）對具體財務報表的編制有一定的理解，並確保財務信息有一定的可比性。
EBITDA 的應用
在了解了 EBITDA 的計算方式和優缺點後，我們就來看看如何實際運用 EBITDA 在財務的分析上。以下有幾個常見的例子
EBITDA 估值
EV/EBITDA倍數=企業價值(EV)÷EBITDA
EV/EBITDA 倍數，也稱為企業價值倍數，是一種用來評估公司價值的財務指標。它將公司的企業價值（EV）除以 EBITDA，以衡量公司在不考慮資本結構、稅務和非現金支出的情況下的盈利能力。這種方法有助於比較不同企業的價值，特別是在併購交易中十分常見。不同產業間，EV/EBITDA 的差異可能會較大，使用時須考慮產業特性。
EBITDA 利潤率
EBITDA 利潤率=EBITDA÷營業收入
EBITDA 利潤率（EBITDA Margin）是衡量企業營運效率的重要指標，表示企業在扣除營運成本後，每單位收入所產生的 EBITDA 的比例。一般來說，若 EBITDA 的利潤率愈高，也代表企業在營運成本控制方面表現愈佳。不同產業間，EBITDA 利潤率的差異可能會較大，使用時須考慮產業特性。
EBITDA 利息覆蓋率
EBITDA利息覆蓋倍數=EBITDA÷利息支出
由於 EBITDA 擁有部分現金流的特性，因此也有人會將 EBITDA 除以利息費用，作為利息覆蓋比率的評估。這項指標愈高，代表企業產生的營運利潤足以支付其利息支出，企業的債務償付能力也愈高。
