價格走勢摘要

第一周，油價呈現低位震盪走勢，初期受美國2月非農就業數據不如預期及貿易戰影響，油價下探底部；中期因美國2月CPI數據低於預期，市場對美聯儲降息預期升溫，加上美國原油庫存增量低於預期及汽油庫存減幅優於預期，帶動油價小幅反彈；後期則因關稅消息面干擾，油價再度陷入震盪。第二周，油價小幅震盪上行，初期受中東地緣緊張升溫支撐，美國針對葉門胡塞武裝發動新一輪空襲，觸發胡塞組織報復行動，加上以色列對加薩地區發動空襲，地緣政治風險加劇，油價開高；中期，俄烏衝突出現和平解決跡象，川普與俄烏雙方達成共識，一度促使油價下跌近1%，但隨後雙方再度互相攻擊能源設施，油價波動加劇；後期，美國對伊朗實施第四輪制裁，加上OPEC+宣布補償性減產計劃，支撐油價反彈，最終上漲約1~2%。

原油數據更新

傳統旺季已過，EIA 庫存持續走升

過去兩週，商業原油庫存累計增加 320 萬桶，而戰略石油儲備因美國政府啟動補充計畫，同步增加 60 萬桶。從供給端觀察，活躍鑽機數量增加 1 台，煉油廠利用率亦上升 1 個百分點至 86.9%。需求端方面，車用汽油庫存減少 620 萬桶，蒸餾油庫存亦減少 440 萬桶，顯示成品油需求維持強勁。綜合分析，商業原油庫存的累積可能反映市場供給相對充裕，而汽油與蒸餾油庫存的下降則表明短期需求有所回升。此外，鑽機數量與煉油廠利用率的持續提升，進一步表明油廠對未來需求復甦持樂觀預期，並持續擴產以因應市場需求。

fiisual 研究員認為，國際油價再度破位下行的可能性較低，然整體空頭趨勢尚未扭轉，短期內國際原油價格或將維持在當前價格水準附近窄幅震盪，需關注美國關稅政策的調整、中東地緣關係變化、俄烏談判進展等。

EIA 下調全球原油產量預期，OPEC 與 IEA 對需求前景持不同看法

EIA：在最新的短期能源展望中，EIA 下調了 2025 年和 2026 年全球原油產量的預期，並下修了 OPEC 國家的產量，同時小幅上調了美國原油產量的預測。儘管 2025 年原油需求預測保持不變，但 2026 年的需求預期有所上調。報告還指出，今年美國原油產能有望再創新高，進一步推動石油消費量的增長。

OPEC：OPEC 維持了對 2025 年及 2026 年全球原油需求的預測。其月報指出，受航空旅行需求等因素推動，今年全球原油需求將穩步增長，因此計劃自 4 月起逐步提高產量。OPEC 認為，儘管貿易政策的不確定性可能導致石油市場波動，但全球經濟將進行調整，預計今年和明年的 GDP 增長率分別為 3.1% 和 3.2%，並強調印度等新興經濟體將成為市場成長的主要動力。

IEA：IEA 下調了 2025 年全球原油需求成長的預期，並再次強調今年全球石油市場將持續面臨供過於求的局面。月報中提到，隨著美國與其他國家貿易緊張局勢升級，宏觀經濟風險上升。然而，IEA 也指出，美國對俄羅斯和伊朗石油的制裁措施尚未對兩國原油出口產生顯著影響，出口量仍保持穩定。

註：本次 EIA 與 IEA 月報均未將 OPEC 增產的影響納入預估。

小結

由於地緣風險仍支撐市場情緒，加上OPEC在生產政策上的靈活性，近期國際油價出現大幅下跌的可能性較低，然整體空頭趨勢尚未扭轉，需關注美國關稅政策的調整、中東地緣關係變化、俄烏談判進展等。