價格走勢摘要

7/27-8/02 : 中東局勢仍處於不明朗，帶動後期 Brent 價格於85元以上高點震盪

本週前期，先因美伊宣布暫停升級性攻擊，市場對衝突擴大的擔憂降溫而油價回落。後因美軍宣布成功攔截伊朗革命衛隊發射的多枚彈道飛彈，加上川普表示若協商失敗仍可能恢復軍事行動，儘管外交釋出正面訊號，區域風險卻仍未解除，沙烏地阿拉伯攔截來自伊拉克方向的無人機攻擊，加上荷莫茲海峽航運仍未恢復至戰前水準。重新引發市場對衝突延續的擔憂、油價大幅反彈。 本週中期油價呈現震盪走勢。阿曼提出建立區域性機制管理荷莫茲海峽通行，希望透過多邊協調降低衝突升級風險，但由於美伊尚未正式達成停火協議，市場仍擔憂後續軍事行動，油價維持高波動與風險溢價。此外，沙烏地阿拉伯推動建立海上護航聯盟，逾40國參與討論強化荷莫茲海峽及主要航線安全措施，使供應中斷疑慮略有下降。然而，能源供應風險仍未解除，胡塞武裝攻擊導致沙國Jizan煉油廠（約40萬桶/日）停產，預計修復至8月中旬，雖然Jizan並非全球主要原油出口樞紐，但事件顯示伊朗陣營相關武裝仍具備攻擊中東能源基礎設施能力，Abqaiq原油處理設施亦仍在評估損害。同時，美軍空襲伊朗荷莫茲海峽附近Qeshm島目標，引發伊朗報復可能，使市場維持高度警戒。 本週後期，油價延續上漲趨勢，市場主要受到荷莫茲海峽航運風險升溫影響，伊朗革命衛隊聲稱攔停兩艘在美軍護航下通行的油輪，另有多艘船隻改道撤離，美軍則表示已協助引導商船避開風險區域。同日，美軍對伊朗目標發動新一輪空襲，伊朗則宣稱對科威特Ahmad al-Jaber空軍基地發動無人機攻擊，雖遭攔截但顯示衝突外溢風險升高。此外，黑海哈薩克原油出口航站因油輪遭攻擊再次暫停裝載，進一步增加全球供應不確定性。

8/03-08/09 : 先受談判進展大幅回落，後因實際航運恢復較慢 Brent 價格回升至80元以上盤整

本週前期，市場開始預期若美伊達成協議，波斯灣原油供應可能增加，推動油價快速回落( Brent 價格一度低於80元)，盤前也傳出川普宣布暫緩對伊朗發動新一輪攻擊，希望透過談判達成協議，市場因此迅速降低對中東供應中斷的擔憂。卡達方面也表示，斡旋者在結束美伊戰爭的談判上取得進展，美國方面也釋放正面訊號，進一步強化市場對外交解決的期待。 本週中期油價呈現震盪格局，市場開始注意到「談判成功」與「實際供應恢復」之間存在時間差。伊朗與阿曼推動新的荷莫茲海峽航運管理方案，但 Reuters 指出雙方在管理方式上仍存在重大分歧。美國原油庫存增加約250萬桶，與市場原先預期下降相反，且增量主要集中於 Cushing，對油價形成短線壓力。但中東供應仍未完全恢復，7月海灣產油國原油及凝析油出口約1,070萬桶/日，較戰前低約40%，同期船舶遭攻擊數量也由6月8起增至14起，供應中斷風險仍高。8/6伊朗國會委員會開始審議法案，考慮禁止美國、以色列及其他被視為敵對國家的船舶通過荷莫茲海峽，市場因此擔心即使談判取得進展，也未必能立即恢復全面自由通航。Reuters 指出，伊朗與阿曼的航運方案可能使伊朗對進入海峽的船舶擁有較大控制權；同時胡塞組織攻擊沙烏地油輪，也使紅海與曼德海峽重新成為市場風險。Saudi Aramco 則表示，全球庫存自2月以來已減少逾26億桶，偏低的庫存水位提高市場對供應中斷的敏感度，油價因此在尾盤獲得風險溢價支撐。 本週後期油價延續反彈並於高位盤整，核心原因仍是美伊談判尚未正式突破。雖然伊朗與阿曼持續討論荷莫茲航運安排，但船舶通行仍涉及美國與以色列相關船舶、制裁、航運保險、通行費、航道管理及伊朗實際控制程度等問題，市場因此認為即使政治協議接近完成，供應恢復速度仍可能慢於預期，支撐油價維持在80美元附近。Goldman Sachs 預期，在美伊正式達成協議或衝突進一步升級前，Brent 可能維持在80～90美元/桶；Citi 也將2026年第三季 Brent 預估由75美元上調至80美元，但維持第四季70美元、2027年65美元預測，反映短期供應恢復較慢將支撐油價，但長期供應增加後，油價仍有回落空間。

美國原油數據更新

終端需求穩定、蒸餾油需求開始復甦，SPR持續去化顯示供給仍受中局勢東壓力

根據 EIA 於 7/29、8/05 公布之《Weekly Petroleum Status Report》，美國商業原油庫存由 404.5 百萬桶回升至 407.0 百萬桶，由去庫轉為累庫，顯示短期原油供應有所增加，但整體供應環境仍受到中東局勢干擾。戰略石油儲備（SPR）則由 307.7 百萬桶降至 304.8 百萬桶，持續去化，反映美國仍透過戰略儲備補充市場供應，原油供應壓力尚未完全緩解。汽油庫存由 211.3 百萬桶降至 209.7 百萬桶，由持平轉為去庫，顯示夏季駕駛旺季下終端需求仍具韌性；蒸餾油庫存則由 110.6 百萬桶降至 107.2 百萬桶，由累庫轉為明顯去庫，反映柴油等終端需求逐步轉強。此外，Baker Hughes 鑽井平台數由 451 座增至 454 座，鑽井活動小幅回升；煉油廠產能利用率則由 97.20% 降至 96.50%，雖略有下降，但仍維持在高檔水準。 整體而言，本週美國原油市場呈現商業原油庫存累積、SPR持續去庫，以及成品油庫存全面去化的格局。商業原油庫存雖增加，顯示短期供應較前週有所改善，但 SPR 持續下降，反映中東供應風險仍對市場形成支撐；汽油庫存轉為去庫，顯示夏季駕駛旺季需求仍然強勁，而蒸餾油由累庫轉為大幅去庫，則進一步反映終端需求改善。供給端方面，鑽井平台數小幅增加，但短期新增產量有限，加上煉油廠產能利用率仍維持高檔，顯示煉油業者持續維持較高運轉程度，以因應中東供給短缺與終端需求成長。整體來看，美國原油市場雖出現階段性累庫，但成品油需求轉強、SPR持續消耗及中東地緣風險仍使供需維持偏緊，後續仍需關注美伊局勢與原油供應恢復進度。

三大機構月報前瞻

08/11 (二) 05:30 美國 EIA 短期能源展望,8月

7月《短期能源展望》預期，隨著中東供給恢復與全球庫存回升，油市將逐步由供應緊張轉向供給寬鬆，並於2027年重回供給過剩。不過，近期美伊衝突再度升溫，葉門青年運動持續干擾紅海航運，使地緣政治風險再度攀升。因此本月最值得關注的是，夏季駕駛旺季帶動的短期需求，是否會在供給相對受限制的情況下形成新的供需缺口，以及中東衝突與航運風險若持續發酵，是否將影響產能恢復與原油運輸，導致全球石油供應鏈出現長期性斷裂。

08/12 (三) 19:00 全球 OPEC 月報, 8月

7月OPEC報告認為，雖然中東風險降溫使油價回落，但夏季需求與煉油活動仍支撐市場基本面。不過，近期胡塞組織開始新的武裝行動，且美伊取得共識進展緩慢，使得供應不確定性升高。本月關注重點為，反覆不定的中東地緣政治風險，是否進一步擴大原油供應風險，推升油價並壓抑全球經濟成長，迫使OPEC下修石油需求與經濟展望。

08/12 (三) 16:00 歐洲 IEA 石油市場報告, 8月

7月《石油市場報告》認為，全球油市呈現「原油供應寬鬆、成品油市場偏緊」的雙軌格局，並預期隨荷姆茲海峽航運恢復正常，供需將逐步回歸過剩。然而，近期葉門青年運動使中東供應與運輸風險重新升高。因此本月最值得關注，除了地緣風險是否足以推翻IEA對原油供給寬鬆的判斷，使市場由供應充足轉向供應吃緊，同時觀察成品油緊缺是否進一步擴大。若中東航運受阻持續惡化與停滯，使主要產油國出口恢復不如預期，IEA對下半年全球油市供給寬鬆的展望仍有下修空間。

重要新聞時事

中東局勢 : 美伊持續推進談判並傳邁入最後階段，胡塞組織武裝行動持續升溫

8/9伊朗外交部長阿拉格奇表示，伊朗與阿曼就霍爾木茲海峽通航安排的協議已進入最後階段，雙方已規劃新的航道，但伊朗強調，協議本身並不代表立即重新開放海峽，仍須先滿足包括美國解除封鎖、制裁、釋放伊朗資產及提供戰爭賠償等條件。在美伊關係方面，阿拉格奇否認雙方目前正在直接談判，僅透過中間人交換資訊；伊朗要求美國遵守6月達成的臨時停火協議，否則不會正式重啟談判。川普則表示，美方目前採取「低調」接觸，並認為伊朗正面臨嚴重通膨(年化通脹率達77%)與資金短缺，顯示雙方仍處於施壓與試探階段，而非正式談判階段。 因此，雖然伊朗與阿曼協議接近完成是正面訊號，但伊朗提出的附帶條件相當多，使霍爾木茲海峽全面恢復正常商業航運仍存在變數。尤其伊朗要求美國先採取實際行動，與美方要求伊朗履行承諾後才解除封鎖的立場存在明顯落差。此外，區域軍事風險仍在升高。阿聯酋指控伊朗襲擊一艘國營石油公司船隻；也門胡塞武裝則宣稱以無人機攻擊沙烏地阿美吉贊煉油設施，造成火災。該煉油廠每日原油加工能力約40萬桶。同時，沙烏地阿拉伯、土耳其與巴基斯坦簽署防禦協議，顯示中東衝突已開始牽動更廣泛的區域安全布局。

評論

伊朗面對通膨與資金壓力，而美國川普政府也面臨期中選舉、民意與龐大軍事支出的壓力，預期美伊雙方的態度皆更偏向談判而非再度升高衝突。目前雙方針對暫時性協議已有一定進展，但在通行費與航道管理及伊朗對海峽實際控制程度等重大議題上仍存在歧見。整體而言，雖然衝突風險已較前期降溫，但要完全取得共識並實現荷莫茲海峽全面開放仍需時間，加上胡塞武裝組織活動持續升溫，油價短期內仍將維持一定的地緣政治風險溢價。

結論

短期原油市場總結

整體而言原油市場仍呈現需求端相對穩定、供給端受中東局勢約束的格局。需求方面，夏季駕駛旺季持續支撐汽油消費，汽油與蒸餾油庫存同步去化，顯示終端需求仍具韌性，預期全球石油需求維持穩定並小幅成長，短期內尚未出現明顯需求疲弱訊號。供給方面，雖然美國商業原油庫存小幅累積，反映部分供應有所恢復，但 SPR持續去庫、荷莫茲海峽航運尚未完全恢復，且根據預估，即使美伊談判持續推進，供應恢復速度仍可能慢於市場預期，加上胡塞武裝持續攻擊中東能源設施與航運，使全球原油供應仍受到地緣政治風險壓，短期油價仍有一定支撐，預期油價將維持高檔震盪。