重點摘要

1. 本季營收達 1,138 億美元、年增 18%，全年營收首次突破 4,000 億美元、年增 15%；EPS 達 2.82 美元、年增 31%，自由現金流全年達 733 億美元。
2. Google Search 營收年增 17%，AI Mode 與 AI Overviews 推動搜尋使用量創新高，使用者查詢長度提升至傳統搜尋的 3 倍，非文字搜尋（語音與圖片）占比快速上升，帶動更多複雜的搜尋需求，廣告變現效率持續改善。
3. Google Cloud 營收達 177 億美元、年增 48%，營業利益年增超過一倍、營益率提升至 30.1%；企業 AI 基礎設施與 AI 解決方案成為主要成長動能，TPU 與 GPU 部署快速放量，Gemini 相關產品已帶來數十億美元單季收入。
4. Cloud 商業 backlog 季增 55%、年增超過一倍至 2,400 億美元，反映企業對 AI 運算與平台服務的長期需求極為強勁，大型客戶超額使用原始合約額度逾 30%，並簽署更多單筆超過 10 億美元的大型合約。
5. Gemini App 月活躍用戶突破 7.5 億人，企業版已售出超過 800 萬個付費席位（paid seats），超過 12 萬家企業使用 Gemini 模型；AI 相關產品營收年增近 400%，並成為全球多數大型 SaaS 公司核心 AI 引擎。
6. YouTube 全年營收首次突破 600 億美元，訂閱業務（YouTube Music、Premium、TV）持續強勁成長；Shorts 每日觀看次數超過 2,000 億次，AI 創作工具與互動功能提升創作者產能與使用者黏著度，長期變現潛力持續擴大。
7. Waymo 自駕業務完成史上最大募資輪，公司本季因估值調整認列 21 億美元費用，但每週自駕乘車次數已超過 40 萬趟，並加速擴展至美國多城市及海外市場。
8. 公司大幅上調 2026 年資本支出至 1,750～1,850 億美元（2025 年為 914 億美元），約 60% 用於伺服器與 AI 運算設備、40% 用於資料中心與網路建設，以支撐 Gemini 模型開發與雲端客戶需求。

FY 4Q25 財務概況

簡明損益表

單位：百萬美元	FY 4Q25	FY 3Q25	FY 4Q24	QoQ	YoY
營業收入	113,828	102,346	96,469	11%	18%
營業成本	45,766	41,369	40,613	11%	13%
研發費用	18,572	15,151	13,116	23%	42%
銷售與行銷費用	8,215	7,205	7,363	14%	12%
管理費用	5,341	7,393	4,405	(28%)	21%
成本與費用小計	77,894	71,118	65,497	10%	19%
營業利益	35,934	31,228	30,972	15%	16%
其他收入	3,183	12,759	1,271	(75%)	150%
稅前淨利	39,117	43,987	32,243	(11%)	21%
所得稅費用	4,662	9,008	5,707	(48%)	(18%)
稅後淨利	34,455	34,979	26,536	(1%)	30%
EPS(元)	2.82	2.87	2.15	(2%)	31%
毛利率	60%	60%	58%	0%	3%
營利率	32%	31%	32%	3%	(2%)
稅率	12%	20%	18%	(42%)	(33%)

營運部門財務績效

單位：百萬美元	Q4'25	Q4'24	YoY
Google 搜尋與其他	63,073	54,034	17%
YouTube 廣告	11,383	10,473	9%
Google Network	7,828	7,954	(2%)
訂閱、平台與裝置	13,578	11,633	17%
Google Services 總計	95,862	84,094	14%
Google Cloud 雲端業務	17,664	11,955	48%
其他投資	370	400	(8%)
對沖損益	(68)	20	-
總計	113,828	96,469	18%

FY26 財測指引

單位：百萬美元	2026 (公司指引)	2025 (實際值)
資本支出	175,000 - 185,000	91,400

核心觀點

TPU 的進展與 AI 基礎建設戰略

本次法說會再次顯現 GOOGL 自研 TPU 在 AI 運算策略中的核心地位，展望 2026 年，公司將 CapEx 大幅上調至 1,750～1,850 億美元，其中約 60% 投入伺服器與 AI 計算設備，顯示 TPU 與運算基礎建設仍是擴張重心，其 ASIC 合作夥伴 Broadcom (AVGO) 盤後股價更一度上漲 6%，管理層強調公司已投入超過十年打造專屬加速器，並持續推進最新世代 TPU 與 NVIDIA GPU 並行的多元算力架構，提供雲端客戶與內部模型訓練極高效能與成本優勢。回顧 2025 年，企業 AI 產品帶來數十億美元單季收入，Cloud 營益率更大幅提升至 30% 以上，隨著模型規模與企業需求持續爆發，TPU 不僅降低長期運算成本，也強化 Google Cloud 對大型 AI 客戶的吸引力，形成技術效率與規模經濟並進的長期競爭優勢。

除了自研 TPU 的支持，GOOGL 的核心優勢在於其無可比擬的用戶規模與平台整合能力，搜尋引擎與 YouTube 為 Gemini 模型提供了龐大資料基礎。管理層指出，AI Overviews 與 AI Mode 已顯著推升搜尋使用量，美國用戶的 AI 模式查詢頻率翻倍，查詢長度達傳統搜尋三倍，並帶動更多跨文字、語音與影像的搜尋行為，形成使用量擴張而非替代的成長模式。YouTube 則在內容創作、觀看互動與商業化層面全面導入 Gemini，創作者大量使用 AI 工具提升產能，觀眾也透過 AI 功能增加黏著度，進一步鞏固平台生態系。

綜合以上，相較純模型公司，GOOGL 能將 LLM 深度嵌入全球最大搜尋與影音平台，快速累積使用數據、優化模型效能並同步變現；並且依靠自研晶片保證未來算力需求，這種軟硬整合及多元化業務、龐大生態系的性質成為在 AI 競爭中的關鍵護城河與長期成長引擎。

GOOGL 廣告投放的品質是否能減少未來 Open AI 投放廣告的影響

Open AI 在一月中公告他們將在 ChatGPT 投放廣告，目前 OpenAI 每週活躍用戶數達到 8 億人，市場預計未來 5 年內每年可產生高達 200 億美元的廣告營收，目前美國開放網路 (Open Internet) 每年的市場規模約為 500 億美元，Open AI 廣告營收有可能瓜分既有廣告巨頭在美國廣告市場的潛在營收、吸收部份來自 GOOGL、META 的廣告業務。

根據 OpenAI 目前揭露的資訊，其廣告模式將更接近 Meta 採用的 CPM（按千次曝光計費），而非 Google 以轉換導向為核心的 CPC（按點擊計費）模式，Google 管理層在本次法說會中特別強調，AI Mode 與 Gemini 所驅動的全新搜尋體驗已帶來明顯的搜尋量擴張效應，使用者查詢變得更長、更複雜且更具商業價值，成功提升原本難以變現搜尋需求的廣告轉化效率。在結合更精準的使用者意圖理解與轉換率優化後，Google 的廣告服務在品質與定價機制上仍具備些微優勢，對廣告主維持較高的吸引力。

因此要了解 OpenAI 廣告布局是否構成實質競爭變數，仍需觀察其目前於美國進行的 Beta 測試成效，若測試結果優於預期，確實可能對 GOOGL 未來營收成長與估值產生影響。不過近期市場對 OpenAI 營運與商業化進展屢有質疑，其廣告業務實際上線速度，仍需觀察近期 Open AI 對廣告業務的推動情形。

Q&A

Q1：公司在 Agentic Commerce 與 AI 內容創作工具於 2025 年的進展為何？2026 年的發展重點與對 YouTube 的長期整合方向是什麼？

2025 年主要聚焦於奠定 Agentic AI 的基礎能力，尤其在 coding 與自主任務執行方面已有明顯突破。在商業應用上，公司花了大量時間與產業夥伴共同建立支撐 agentic commerce 的底層架構，其中最重要的成果是推出 Universal Commerce Protocol，這項開放標準能確保不同平台間的互通性，讓未來 AI 能更順暢地完成交易與商業流程。進入 2026 年後，公司將重心放在實際消費者體驗落地，逐步將這些能力整合進 Gemini 與 AI Mode 搜尋體驗中。

在內容創作方面，Genie 被視為世界模型（world model）技術的重要里程碑，能即時生成互動式世界，展現 Google 在多模態 AI 與真實世界建模上的優勢。公司計畫將 Genie 與 Imagen、Veo、Lyria 等生成式模型全面導入產品與雲端平台，而 YouTube 將成為創作者最自然的應用場域。管理層強調，未來所有工具都會以創作者為核心，確保 AI 是強化創作表達，而非取代創作者本身。

Q2：在 AI 算力供需失衡的情況下，公司如何透過大幅提高 2026 年 CapEx 來逐步補足產能缺口？同時又如何透過營運效率來支撐這種高強度投資？

目前仍處於算力供給受限的環境，即便公司持續擴建基礎設施，供應鏈時程拉長仍使短期產能難以完全跟上需求。本次大幅提高 CapEx 主要是為長期布局，並非即時解決當前缺口，因此 2026 年整體仍可能維持供給吃緊狀態。

在資金效率方面，公司將「持續提升效率」視為日常營運核心，而非一次性專案。包括自建資料中心以最佳化成本與效能、透過 AI agents 提升工程與營運生產力（目前約 50% 程式碼已由 AI 輔助撰寫）、以及在財務、採購、帳務等後勤流程全面導入 AI 自動化。這些效率提升能逐步釋放資金與人力資源，形成投資、成長、再投資的正向循環。

Q3：Google 如何在大型語言模型快速演進的競爭環境中維持 Gemini 的領先地位？TPU 是否可能成為雲端以外的獨立營收來源？

AI 模型競爭仍在快速推進，2026 年將持續看到明顯進展。公司透過多層次策略強化 Gemini 的競爭力，包括持續優化 pre-training、post-training、test-time compute，以及加強多模態與 agentic 能力，並將這些技術緊密整合至自家產品與雲端 API 中，形成資料、分發與產品體驗的護城河。

至於 TPU，管理層強調其定位仍是 Google Cloud 提供多元運算選項的一部分，而非獨立對外販售的硬體業務。TPU 與 NVIDIA GPU 共同構成完整算力生態，加上資料中心端到端效率優勢，正是 Cloud 強勁成長的關鍵驅動力。

Q4：YouTube 廣告年增僅 9% 的原因為何？在 AI 與創作者經濟發展下，公司如何看待品牌廣告與 SaaS 客戶生態的長期成長潛力？

YouTube 廣告成長主要受去年美國大選高基期影響，尤其品牌廣告類別出現明顯比較壓力，但 direct response 廣告依然強勁。整體來看，YouTube 廣告與訂閱業務需合併評估，因為使用者從廣告支持模式轉向 Premium 與 Music 訂閱會短期壓抑廣告收入，但對整體營收結構有正面影響。

未來成長動能來自連網電視（CTV）、創新廣告格式（如 shoppable mastheads）、品牌與創作者更緊密合作，以及 Shorts 與 performance ads 持續放量。

針對市場擔憂 AI 可能侵蝕 SaaS 業者定價與競爭力，管理層則認為 Gemini 對成功軟體公司是賦能工具，而非破壞者。領先 SaaS 客戶正將 Gemini 深度嵌入核心流程，用於提升產品體驗、效率與成長動能，實際使用量與 token 消耗在 Q4 呈現強勁成長趨勢。

Q5：公司如何在高強度投資環境下決定資源配置？目前最讓管理層感到壓力與風險的核心議題是什麼？

公司採用高度嚴謹的投資評估框架，會同時考量短期與長期報酬潛力，先決定整體投資總額，再依各業務需求進行配置，並持續根據市場與內部狀況動態調整。除了成長機會，也會同步評估現金流、資產負債表與財務穩健性，確保投資具備可持續性。

至於最大挑戰，管理層直言目前最關鍵壓力來自算力與基礎設施限制，包括電力、土地與供應鏈瓶頸。如何在滿足爆炸性 AI 需求的同時，兼顧長期投資效率與營運品質，是目前最耗費管理層心力的議題。

Q6：Universal Commerce Protocol 的設計目的為何？對消費者購物流程與商業生態將帶來哪些改變？CapEx 結構如何分配？

該協議的核心目標是大幅簡化交易流程，同時讓商家能靈活展示產品、優惠與促銷內容，確保消費者與商家雙方都能創造價值。透過 Gemini 的 agentic 能力，未來用戶在搜尋與探索商品時，可無縫完成購買行為，形成更順暢的發現到轉換體驗，整體將擴大商業活動規模。

在 CapEx 結構方面，約 60% 投入伺服器等運算設備，40% 用於資料中心與網路等長期資產；2026 年配置比例預期與 2025 年相近，其中超過一半的機器學習算力將配置給雲端業務。

Q7：Gemini App 用戶成長與黏著度表現如何？是否應用戶行為分流影響搜尋業務？

Gemini App 在 Q4 出現極為強勁的成長動能，不僅 MAU 大幅增加，使用頻率、使用強度與留存率在各平台與全球市場全面改善。這主要受產品體驗優化與 Gemini 3 模型進步帶動。

同時，公司也看到 AI Mode 搜尋體驗使用量持續攀升，兩者共同擴大用戶查詢行為的總體規模，而非彼此侵蝕。管理層明確表示目前沒有觀察到 Gemini App 對 Search 造成任何實質性蠶食效應。

Q8：在 AI 搜尋逐漸轉為長時間互動與平台內解決方案的情況下，公司如何演進搜尋變現模式？與 Apple 等合作夥伴的收益模式是否將調整？

搜尋成長來自多項創新共同推動，包括 AI Overviews、AI Mode 與 Gemini 對廣告匹配與創意生成的提升。AI 讓系統能有效變現過去難以處理的長尾與複雜查詢，同時 AI Max、PMax 等工具協助中小企業擴大投放並提升 ROI。

關於合作夥伴模式，公司尚未具體說明是否會脫離傳統營收分潤結構，但暗示隨著 AI 搜尋在平台內創造更高用戶價值，未來合作關係可能更強調整體體驗與價值共創，而不僅僅是單純搜尋導流收入。