重點摘要
- Alphabet 2026 年第一季營收達 1,099 億，YoY 22%，營業利益達 397 億、營業利益率為 36.1%，EPS 為 5.11、YoY 82%，AI 全棧投資已同時推動 Search、Cloud 與訂閱業務成長，並已連續 11 季維持雙位數營收增長。
- Google Services 營收達 896 億、YoY 16%，其中 Search and Other 營收達 604 億、YoY 19%，主要受零售與金融服務垂直領域帶動，AI Overviews、AI Mode 與 Personal Intelligence 正推升查詢量至歷史新高，且 Gemini 對使用者意圖的理解提升後，讓更多長尾且複雜查詢具備商業化潛力。
- Google Cloud 第一季營收首次突破 200 億、YoY 63%，營業利益達 66 億且營業利益率由去年同期 17.8% 升至 32.9%，積壓訂單大幅增至 4,620 億且略高於半數預計於未來 24 個月認列，企業 AI 解決方案已首次成為 Cloud 最主要成長引擎，GenAI 模型相關產品營收YoY接近 800%。
- 受惠於 AI 應用與訂閱變現擴張，付費訂閱總數已達 3.5 億，其中 YouTube 與 Google One 為主要驅動來源，Gemini Enterprise 付費月活躍用戶季增 40%，直接 API 客戶每分鐘處理 token 數由上季 100 億增至逾 160 億。
- 資本支出在本季達 357 億，絕大多數投入技術基礎設施，其中約 60% 用於伺服器、40% 用於資料中心與網通設備，將 2026 全年 CapEx 指引上修至 1,800 億至 1,900 億，且預期 2027 年將較 2026 年顯著增加，將持續擴大投資以支撐 Search、Cloud 與模型研發的長期機會。
- 在供需與基礎設施配置方面，短期內仍受制於算力瓶頸，甚至若供給更充足則 Cloud 營收原可更高，但公司正以 ROIC 與長期規劃框架分配資源，優先兼顧前沿模型訓練、Search、YouTube 與企業 AI 工作負載，同時開始向特定客戶銷售 TPU 硬體，以擴大 Google Cloud 的服務範圍與規模經濟。
- 毛利與獲利能力方面，Cloud 利潤率擴張並未被 AI 業務稀釋，反而受惠於強勁營收成長、基礎設施效率提升與成本配置改善，不過 Wiz 併購完成後預計將對 2026 年剩餘期間的 Cloud 營業利益率帶來低個位數百分點壓力，而更高的折舊與能源成本也將持續對損益表形成壓力。
- AI 正將 Search 從傳統 10 blue links 擴展為可處理更複雜問題、具備 agentic workflow 與更高商業價值的新平台，並預期廣告、訂閱與 agentic commerce 將共同構成未來變現模式，同時 Cloud 亦憑藉自研模型、TPU、CPU、GPU、資料平台與安全能力形成垂直整合優勢，成為 Alphabet 在 2026 年後最重要的成長來源之一。
FY 1Q26 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬 | FY 1Q26 | FY 4Q25 | FY 1Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 109,896 | 113,828 | 90,234 | -3% | 22% |
| 營業成本 | 41,271 | 45,766 | 36,361 | -10% | 14% |
| 研發費用 | 17,032 | 18,572 | 13,556 | -8% | 26% |
| 銷售與行銷費用 | 7,606 | 8,215 | 6,172 | -7% | 23% |
| 管理費用 | 4,291 | 5,341 | 3,539 | -20% | 21% |
| 成本與費用小計 | 70,200 | 77,894 | 59,628 | -10% | 18% |
| 營業利益 | 39,696 | 35,934 | 30,606 | 10% | 30% |
| 其他收入 | 37,716 | 3,183 | 11,183 | 1085% | 237% |
| 稅前淨利 | 77,412 | 39,117 | 41,789 | 98% | 85% |
| 所得稅費用 | 14,834 | 4,662 | 7,249 | 218% | 105% |
| 稅後淨利 | 62,578 | 34,455 | 34,540 | 82% | 81% |
| EPS(元) | 5.11 | 2.82 | 2.81 | 81% | 82% |
| 毛利率 | 62% | 60% | 60% | 265 bps | 274 bps |
| 營利率 | 36% | 32% | 34% | 455 bps | 220 bps |
| 稅率 | 19% | 12% | 17% | 724 bps | 182 bps |
營運部門財務績效
| 單位：百萬 | FY 1Q26 | FY 1Q25 | YoY |
|---|---|---|---|
| Google 搜尋與其他 | 60,399 | 50,702 | 19% |
| YouTube 廣告 | 9,883 | 8,927 | 11% |
| Google Network | 6,971 | 7,256 | -4% |
| 訂閱、平台與裝置 | 12,384 | 10,379 | 19% |
| Google Services 總計 | 89,637 | 77,264 | 16% |
| Google Cloud 雲端業務 | 20,028 | 12,260 | 63% |
| 其他投資 | 411 | 450 | -9% |
| 對沖損益 | -180 | 260 | - |
| 總計 | 109,896 | 90,234 | 22% |
FY26 財測指引
| 單位：百萬 | 2026 (G) | 上一季 2026 (G) |
|---|---|---|
| 資本支出 | 180,000 - 190,000 (上修) | 175,000 - 185,000 |
核心觀點
Google Cloud 已成為 Alphabet AI 商業化的核心
本季 Cloud 業務的營收 YoY 再度加速，第一季 Cloud 營收首次跨越 200 億美元、YoY 63%，且目前 Google 的 backlog 已來到 4,620 億美元，其中略高於半數將於未來 24 個月內認列，亦即但就這部分 backlog 就已超過 2,310 億美元，幾乎相當於目前 Cloud 年化營收的近三倍水位，未來兩年 Cloud 營收成長的能見度已被合約鎖住相當大一部分。
本次首次明說企業 AI solutions 已成為 Cloud 最主要的成長引擎，GenAI 模型相關產品營收 YoY 接近 800%，Gemini Enterprise 付費月活躍用戶季增 40%，直接 API 客戶每分鐘處理 token 數則從上季的 100 億跳升至逾 160 億。Cloud 已成功把 Gemini 模型、TPU／GPU／CPU 三種運算選項、BigQuery 資料平台、Wiz 安全能力，以及 agentic data cloud 等模組打包成全棧 AI 解決方案對外輸出。事實上，Office 365 與 Google Workspace 本來就在企業端長期競爭，許多公司既有 IT 架構與協作工具本就偏向 Google 生態系，因此當企業開始導入生成式 AI、資料分析與雲端工作流時，Google 在既有客戶基礎上原本就具備一定優勢，這也使得其企業訂單放量並不完全令人意外。
此外，本季 TPU 開始對特定客戶銷售硬體、Wiz 併入 Cloud、CapEx 指引上修至 1,800 億至 1,900 億美元，並預告 2027 年仍將顯著增加，本次 CapEx 再度上修，除了支撐自家 Search、Cloud 與模型研發需求外，另一個很大的原因是越來越多企業與開發者在 AI 工作負載上傾向直接向 hyperscaler 租用算力，而非自行建置，這使得 GOOGL 與 AMZN 相較於 MSFT 在算力租賃這一塊可能具備更大的承接潛力，也反映在本季投資規模與 backlog 的同步上行。
Search 正走向 AI 化的商業與交易入口
另一個值得注意的是，自 AI 問世以來，市場一直質疑 Google 傳統搜尋業務是否將被取代，但這一季給出的訊號明顯比過去更強，不只是 Search 廣告營收達 604 億美元、YoY 19%，更重要的是查詢量已創歷史新高，AI Overviews、AI Mode、Personal Intelligence、Search Live 等功能正在讓搜尋變得更長、更複雜，也更具商業價值。Gemini 已部署到整個廣告基礎設施，提升對長尾與複雜查詢的變現能力，管理層甚至直接提到廣告覆蓋率存在上行空間，並開始測試 AI Mode 中的新廣告形式與零售導購模式。
本季最令人驚豔的一點，是 Google 在短短一年內，從外界原本質疑其搜尋護城河會被生成式 AI 侵蝕，到現在逐步把 AI 轉化為 Search 與 Cloud 的成長驅動，某種程度上已經呈現出由守轉攻的態勢，核心原因就在於公司反應速度非常快，Google 在短短一年內迅速把 Gemini、AI Overviews、AI Mode 與廣告系統整合起來，甚至開始走向 agentic commerce，公司透過 UCP、AI Mode、Gemini app 與新的購物工作流，試圖把搜尋從導流頁面變成更接近決策與交易完成的入口，讓 Search 被 AI 強化，甚至進一步被 AI 重新定義，本季 Search 的強勢表現可解讀為 Google 已逐步找到 AI 搜尋的新商業化路徑。
Q&A
Q1: Search 在未來 12 個月最值得投入下一代算力的方向是哪些？TPU 對第三方銷售的定價與策略邏輯是什麼？
Search 目前正受惠於 Gemini 模型與 AI 投資，AI Overviews 與 AI Mode 已帶動使用量提升，下一步最大的機會在於把 agentic flow 與 workflow 更深入地帶入消費者體驗，尤其是在 Search 情境中，讓使用者可以更自然地完成更複雜的任務。至於 TPU 對外銷售，核心思考框架仍是如何透過 Google Cloud 服務客戶，在多數情況下仍以雲端基礎設施提供算力為主，但在資本市場、前沿 AI 實驗室等特定應用場景，客戶希望直接在自有資料中心部署 TPU，因此公司會採取機會主義方式切入，同時仍以 ROIC 為基礎評估，並認為這也有助於擴大整體算力規模與後續技術投資能力。
Q2: 2027 年 CapEx 顯著增加的邏輯是什麼？目前的 CapEx 軌跡是否足以支撐快速擴大的 backlog？Search 查詢量創新高的主要驅動因素是什麼？廣告覆蓋率是否有機會高於過去約 20% 的水準？
近幾年每年提高 CapEx 都是為了回應外部客戶與內部業務對算力的實際需求，而這些投資已反映在 Search 與 Cloud 的成長以及 Cloud backlog 的快速擴張上，因此 2027 年仍會持續增加投資，以支撐未來機會。至於 Search 表現，強勁成長並非來自單一因素，而是多個垂直領域與產品優化共同作用，零售、金融與健康為主要貢獻來源，AI Overviews 與 AI Mode 持續帶動整體查詢量與商業查詢提升；在廣告覆蓋率方面，AI 對使用者意圖的理解正在增強，讓過去較難商業化的長尾與複雜查詢也有更高變現潛力，因此覆蓋率具進一步上行空間。
Q3: Google 的 AI 基礎設施與垂直整合能力，如何支持公司在算力擴張與利潤管理上維持競爭力？UCP 對未來 agentic commerce 與 Services 業務代表什麼意義？
公司認為自身差異化來自垂直整合的 AI stack，從基礎設施、模型、平台、工具到應用與 agent 都由內部共同開發，且同時掌握 frontier model、自研晶片與安全能力，因此能以多種形式服務客戶需求，形成強競爭地位。至於 UCP，agentic commerce 目前仍處早期階段，但其目標並不只是完成交易，而是重塑消費者從發現、比較、下單到售後支援的整體體驗，讓流程更個人化、更流暢；UCP 作為開放標準，將支援 AI Mode、Search 與 Gemini app 中的新型結帳體驗，也有助於零售、支付與平台夥伴共同建立未來的 agentic 商業生態。
Q4: 隨著 agentic shopping 開始落地，核心 AdWords 業務未來的價格與量成長趨勢會如何演變？
目前最優先考量仍是使用者體驗，而在 agentic workflow 中，只要能先設計出對使用者真正有價值的購物旅程，自然就會衍生新的廣告與商業模式。除了傳統 agent 之外，AI 還能透過服飾試穿工具、Google Lens 等方式提升購物體驗，因此整體機會不僅限於既有搜尋廣告邏輯，而是會隨著新的產品互動形式逐步擴大。
Q5: 在算力受限的情況下，公司如何決定哪些內部或外部專案優先分配資源？Gemini App 未來是否會導入廣告，決策邏輯是什麼？
算力分配的第一原則是先滿足 frontier model 的研發與訓練需求，因為那是整個產品與服務體系的基礎，之後再依照 Search、YouTube、Google Cloud 等核心業務的長期規劃與需求進行配置。管理層也承認目前仍存在算力限制，甚至若供應更充足，Cloud 收入本可更高，因此公司正透過長期規劃框架持續調整配置。至於 Gemini App 的變現，當前仍以 free tier 與訂閱為重心，AI 訂閱方案已是 Google One 成長的重要驅動，但若未來在 AI Mode 驗證出合適且不傷害體驗的廣告形式，該模式也有機會延伸至 Gemini App，只是公司目前並不急於推進。
Q6: Search 的強勁成長，是否代表消費者在 AI 工具協助下縮短購買決策路徑、提高轉換率？這波成長更多來自使用者行為改變，還是來自新廣告工具的推出？
公司對此並未以單一指標拆解，而是強調應把目前局面視為 Search 的擴張期。AI 正在根本改變搜尋與資訊取得方式，從傳統 10 blue links 演進到 AI Overviews、AI Mode、Lens、Circle to Search 與 Search Live，使使用者能提出更複雜的問題，也讓 SMB 等廣告主能以前所未有的規模觸及客戶；因此，成長更像是整個搜尋生態系統的擴張，而非僅由某一項轉換率或單一廣告工具驅動。
Q7: Cloud 利潤率顯著擴張的主要驅動因子是什麼？在 AI 收入通常被認為毛利較低的情況下，Cloud 為何仍能提升獲利能力？
Cloud 利潤率改善來自多項因素共同作用，其中最核心的是強勁的營收成長帶來經營槓桿，並向下傳導至整體損益表。同時，公司也持續推動營運效率，包括技術基礎設施的流程創新、成本分攤優化、AI 在內部開發與營運中的使用，以及辦公空間等資源管理。Cloud 團隊在維持生產效率與客戶服務品質方面執行良好，因此即便未來仍有高 CapEx 帶來的折舊壓力，公司仍會持續追求更高效率。
Q8: 垂直整合能力如何幫助公司應對複雜且受通膨與供應限制影響的供應鏈環境？2026 與 2027 年的 CapEx 指引是否已反映供應鏈價格壓力？未來 Search 是否可能出現更多以訂閱而非廣告變現的消費者使用場景？
供應鏈確實複雜且受限，但目前對外提供的投資指引已納入這些因素考量，而 Alphabet 在多個層級的大規模採購能力、與供應鏈夥伴的深度合作，以及跨業務的多元需求與規模經濟，都有助於改善其供應鏈地位。至於 Search 的變現模式，公司持續在能力與成本之間尋求平衡，以便能大規模提供服務，但隨著未來出現更高價值的使用情境，確實可能有部分需求更適合以訂閱模式承接；目前公司已透過不同層級的 AI 訂閱方案，讓用戶取得更強大的 Gemini 模型能力，這樣的架構未來也可延伸至 Search。
Q9: TPU 銷售的機會應如何理解？Cloud backlog 中 TPU 與一般 GCP 合約的占比大致如何？大型生成式 AI 合約的利潤率是否有機會接近目前 Cloud 業務水準？
目前市場對 AI solutions 與 AI infrastructure 都有極高需求，無論是 GPU 還是 TPU 都受到客戶高度關注，而 Alphabet 的優勢在於能以多元產品組合回應不同客戶需求。TPU 硬體銷售協議確實已反映在 4,620 億的 Cloud backlog 中，但 backlog 的大宗仍然是一般 GCP 合約；其中略高於半數預計會在未來 24 個月轉為收入，而 TPU 硬體收入僅有小部分會在今年開始認列，多數則落在 2027 年。至於大型生成式 AI 合約的利潤率，公司未提供個別合約細節，但重申在算力受限的環境下，資源配置仍是依照嚴格的 ROIC 框架進行，因此承接相關合約的前提仍是需符合回報要求。
