重點摘要
- 南亞科 4Q25 營收 300.9 億元，季增 60.3%，年增 357.7%，優於市場預期，主要受惠 ASP 季增 30+%，位元出貨量季增低雙位數。
- 展望 1Q26，在產能持續滿載且庫存水位下降的情況下，位元出貨量季增幅度有限，成長動能主要來自 ASP 季增 20+%，且價格有進一步上修空間。
- 2026 年資本支出預計達 500 億元，年增 272%，其中約 30% 用於設備採購，其餘主要投入廠務工程建置；惟預估 2026 年及 2027 年上半年可新增的實際產能仍相對有限。
- 1C 與 1D 製程開發進度符合預期，目標於 2026 年底至 2027 年完成客戶認證；同時，WoW 與 HBM 之量產時程較原先規劃提前，預計於 1H26 正式放量。
- 部分產能已與客戶簽訂 LTA，以確保長期訂單穩定性與產能配置的可預期性。
- 公司預期 2026 年產能仍將持續受限，在伺服器需求顯著成長的帶動下，加上多元化消費性電子應用對 DRAM 維持穩健需求，多項 DRAM 產品線預期將延續供不應求態勢。
4Q25 財務概況
| 簡明損益表 單位：百萬元 | 4Q25 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 30,094 | 28,636 | 60.3% | 357.7% |
| 營業毛利 | 14,759 | 13,097 | 326.0% | 2,225.0% |
| 營業利益 | 11,781 | 10,702 | 952.6% | 519.0% |
| 稅後淨利 | 11,083 | 9,276 | 608.9% | 804.2% |
| EPS(元) | 3.58 | 3.16 | 608.9% | 804.2% |
| 重要比率 | 4Q25 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.0% | 45.7% | 30.5 ppts | 50.5 ppts |
| 營利率 | 39.1% | 37.4% | 33.1 ppts | 81.9 ppts |
| 淨利率 | 36.8% | 32.4% | 28.5 ppts | 60.7 ppts |
- 營收：平均銷售單價季增超過三十位數百分比，位元出貨量季增低十位數百分比，匯率影響有利中個位數百分比
- 毛利：季增新台幣 113 億元，主因為平均銷售單價與位元出貨量皆較上季增加
- 營業費用：較上季增加 6 億元
- 淨利：匯兌影響有利 2 億元，所得稅不利 18 億元
- 資本支出：22 億元
2025 財務概況
| 簡明損益表 單位：百萬元 | 2025 | YoY |
|---|---|---|
| 營業收入 | 66,587 | 95.1% |
| 營業毛利 | 14,984 | 3,662.8% |
| 營業利益 | 5,243 | 149.7% |
| 稅後淨利 | 6,603 | 229.9% |
| EPS(元) | 2.13 | 229.9% |
| 重要比率 | 2025 | YoY |
|---|---|---|
| 毛利率 | 22.5% | 23.7 ppts |
| 營利率 | 7.9% | 38.8 ppts |
| 淨利率 | 9.9% | 24.8 ppts |
- 營收：平均銷售單價年增超過三十位數百分比，位元出貨量年增五十位數百分比，匯率影響不利中個位數百分比
- 毛利：增加 154 億元，主因為平均銷售單價與位元出貨量皆較去年增加
- 營業費用：營業費用較去年減少 4 億元
- 淨利：較去年增加 117 億元，匯兌影響不利 9 億元，所得稅不利 28 億元
- 資本支出：134 億元，年減 20.1%
2026 年度展望
整體市況
- AI 與一般伺服器持續驅動2026年DRAM需求
- 產能受限，多種DRAM產品 (如: DDR5、LPDDR5、DDR4、LPDDR4及DDR3)預期將持續缺貨
- 未來高頻寬與高密度DRAM將持續擴展至雲端及邊緣AI應用
供給面
- 預估2026年及2027年上半年的新增產能有限
- 供應商優化產品組合，以滿足關鍵客戶需求
需求面
- 伺服器：對HBM與傳統RDIMM的需求增加顯著
- PC & 手機：DRAM搭載量持續提升
- 消費型電子終端產品：多樣化的消費電子應用對DRAM維持穩健需求
公司展望
- 2026 年資本支出預估為新台幣 500 億元；其中生產設備資本支出約占三成
- 2026 年位元銷售量目標年成長十位數百分比
Q&A
Q1：是否看到客戶因為無法獲得足夠的 DRAM 數量而開始降規？如果是，目前在哪個市場看到降規跡象？
降規的情況確實看到一些。主要集中在 TV 應用，部分電視客戶由 DDR4或LPDDR4降階至 DDR3，並非大規模現象，數量相當有限。
Q2：針對 1Q26，南亞科出貨量大約是多少?
南亞科1Q26 QoQ不會大幅增加，因為產能已滿載，且庫存正在去化，所以不太可能看到季對季大幅成長。YoY會看增加，主要是因為去年初的出貨基期較低。
Q3：新廠計畫是在 2027 年開出新產能，是否有任何可能提前時程？
目前新廠的幾乎已經準備好，今年將進行無塵室工程，預計明年初開始移入設備。預計上半年末有一些產出，並在下半年逐漸放量。第一階段目標產能約為每月 15k-20k。
Q4：是否打算改變報價行為?
不會調整長期客戶的既有報價與合約機制；在價格走升下，部分客戶反而希望延長合約，將依個別需求協商，但整體策略不變。
Q5：是否看到因 DDR4 短缺導致的潛在供應鏈中斷？哪個領域最緊急？如何確保漲價不會造成供應鏈中斷？是否覺得競爭對手會延長 DDR4 產品的供應？
目前未看到供應鏈中斷。目前未見斷鏈，優先供貨給車用、網通、AI server BMC 等關鍵領域。已經轉移至不同產品的生產線很難再轉移回來，所以大多數供應商能做的就是繼續延長剩餘產能的壽命。
Q6：能否提供 2026 與 2027 年最新的折舊?
2027 年因新廠設備進機，折舊需重新評估；2026 年折舊費用預期低於 2025 年，約年減 10%。
Q7：對於 1Q、2Q 或 2026 年的價格趨勢想法？
2026 年第一季價格仍有機會持續改善。但從長約來看，第一季價格確實呈現上行趨勢，實際漲幅可能落在 20% 上下，但仍需再觀察未來兩個月的實際狀況。
Q8：能否細分 DDR3、DDR4 和 DDR5 的營收佔比?
20%/70%/10%
Q9：股利政策？
目前的指引為配息率約 45%–55%，最終仍須董事會核准。未來將進行新廠建設與設備投資，資金需求龐大，2026 年將保留較多現金；但 2025 年的配息條件相對有利。
Q10：2026 年營收佔比目標？
希望至少維持 10%+ DDR5
Q11：美光與力積電交易，公司如何看待 DDR4、DDR5 週期？
要建立新設施、新設備、新產能需要時間，且初始成本很高，DDR4 或 DDR5 的供給在未來至少 1.5 到 2 年 內可能不會有實質改變。
Q12： 1Q26 報價漲幅 50-60%，ASP+20% 是否合理？
產品組合很多，有些很賺，多數產品大於 20%
Q13：能否提供更多關於客製化產品細節?
客製化專案進行順利，原本預期2H26產生營收，目前看來可能在1H26就會產生營收。應用包含雲端、手機、PC，長遠可能車用、機器人。
Q14：目前是否看到客戶轉向 DDR5？
有客戶計畫從 16Gb DDR4 轉向 DDR5，但也有客戶決定留在 DDR4，LPDDR4。16Gb DDR4 和 LPDDR4 需求相當強勁。
Q15：4Q25 位元變動成本有顯著改善，原因為何？
主要來自折舊，Q4 對比 Q3 折舊下降近 20%。
Q16：1B 製程良率狀態與位元出貨貢獻？
1B 已全產能生產，良率相當合理。目標位元出貨量約佔產出的 40%。
Q17：產能轉向 HBM 導致的 DDR4 短缺，如何應對？
南亞科並未完全投入 HBM，公司針對客製化專案發展。同時優化產能供應 DDR4 與 LPDDR4 市場。
Q18：2026 年新廠資本支出？
2026 年資本支出（500 億元）中 30% 用於設備，其餘用於建築。
Q19：DDR4 16Gb 是否開始出貨給客戶？
目標上半年末出貨。
Q20：新廠量產進度？
設備移入與工程設置按計畫進行。
Q21：是否簽署LTA？
有簽 LTA，但不透露百分比。
Q22：是否觀察到客戶為確保供應而重複下單？
在現階段環境下，客戶可能提前預訂交期與數量以確保產線運作；公司將與客戶密切協調，依實際出貨節奏配置，目標是確保順利生產、避免庫存堆積。
Q23：新廠的滿載產能是多少？是 7 萬片，還是 5 萬片晶圓／月？
新廠設計產能為每月 4.5 萬片晶圓。第一階段量產目標為每月 1.5 萬至 2 萬片晶圓
Q24：1C 與 1D 製程的量產時程？是否仍維持今年下半年開始 1D 製程？
1C 製程目標於今年底啟動資格驗證。1D 製程目前已在量產中，後續資格驗證約一年後完成。
Q25：是否會在新廠第一階段導入 EUV？
不會。新廠會用公司第三、第四代的新製程 。目前也持續進行 EUV 技術的開發與驗證，但是否導入量產，仍需視未來時機而定。
