重點摘要
- 台積電 4Q25 營收 1 兆 460 億元，季增 1.9%、年增 25.5%；2025 全年營收 3 兆 8,090 億元，年增 31.6%，超越市場預期及公司財測，主要受惠先進製程需求強勁。
- 4Q25 毛利率 62.3%，季增 2.8 個百分點、年增 3.3 個百分點，大幅優於市場預期，主要受惠成本改善、較有利匯率以及產能利用率提高。
- 1Q26 公司展望：營收 346-358 億美元，毛利率 63-65%，營利率 54-56%。
- 重申海外擴廠初期將稀釋毛利率約 2-3%，後期擴大至約 3-4%，惟在此假設下，1Q26 毛利率仍預估達 63-65%，顯著優於先前市場預期。
- 預期 2026 年資本支出達 520-560 億美元，大幅超越 sell side 預期 450-480 億美元及 buy side 預期 500 億美元，隱含未來數年 AI 需求持續強勁。
- 上調 2024-2029 年營收 CAGR 預估至接近 25%，其中 AI 加速器營收 CAGR 達中高 50% 水準，對 AI 結構性長期趨勢信心不變。
- 面對 Intel 晶圓代工競爭，公司指出先進製程並非僅靠資本投入即可複製，技術門檻與學習曲線高，不低估競爭對手但對於維持既有市佔與中長期成長目標仍具高度信心。
4Q25 財務概況
| 簡明損益表 單位：十億元 | 4Q25 | 公司財測 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | |||||
| (美金十億元) | 33.73 | 32.2-32.4 | - | 1.9% | 25.5% |
| 營業收入 | 1,046.09 | - | 1,033.19 | 5.7% | 20.5% |
| 營業毛利 | 651.99 | - | 627.27 | 10.8% | 27.2% |
| 營業利益 | 564.90 | - | 529.30 | 12.8% | 32.7% |
| 稅後淨利 | 505.74 | - | 465.80 | 11.8% | 35.0% |
| EPS (元) | 19.50 | - | 17.96 | 11.8% | 35% |
| 平均匯率 | |||||
| (美元/新台幣) | 31.01 | 30.6 | - | - | - |
| 重要比率 | 4Q25 | 公司財測 | 市場共識 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 62.3% | 59-61% | 60.7% | 2.8 ppts | 3.3 ppts |
| 營利率 | 54.0% | 49-51% | 51.2% | 3.4 ppts | 5.0 ppts |
| 淨利率 | 48.3% | - | 45.1% | 2.6 ppts | 5.2 ppts |
| 營收占比（製程） | 4Q25 | 3Q25 |
|---|---|---|
| 3nm | 28% | 23% |
| 5nm | 35% | 37% |
| 7nm | 14% | 14% |
| 16/20nm | 6% | 7% |
| 其他 | 17% | 19% |
| 營收占比（應用） | 4Q25 | 3Q25 | QoQ |
|---|---|---|---|
| 高效能運算 | 55% | 57% | 4% |
| 智慧型手機 | 32% | 30% | 11% |
| 物聯網 | 5% | 5% | 3% |
| 車用電子 | 5% | 5% | (1%) |
| 消費性電子 | 1% | 1% | (22%) |
| 其他 | 2% | 2% | 14% |
2025 財務概況
| 簡明損益表 單位：十億元 | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | |||
| (美金十億元) | 122.42 | 90.08 | 35.9% |
| 營業收入 | 3,809.05 | 2,894.31 | 31.6% |
| 營業毛利 | 2,281.29 | 1624.35 | 40.4% |
| 營業利益 | 1,936.09 | 1,322.05 | 46.4% |
| 稅後淨利 | 1,717.88 | 1,173.27 | 46.3% |
| EPS (元) | 66.25 | 45.25 | 46.4% |
| 重要比率 | 2025 | 2024 | QoQ |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 59.9% | 56.1% | 3.8 ppts |
| 營利率 | 50.8% | 45.7% | 5.1 ppts |
| 淨利率 | 45.0% | 40.5% | 4.5 ppts |
| 營收占比（製程） | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| 3nm | 24% | 18% |
| 5nm | 36% | 34% |
| 7nm | 14% | 17% |
| 16/20nm | 7% | 8% |
| 其他 | 19% | 23% |
| 營收占比（應用） | 2025 | QoQ |
|---|---|---|
| 高效能運算 | 58% | 48% |
| 智慧型手機 | 29% | 11% |
| 物聯網 | 5% | 15% |
| 車用電子 | 5% | 34% |
| 消費性電子 | 1% | 0% |
| 其他 | 2% | 34% |
1Q26 財測＆展望
| 公司財測 | 市場共識 | |
|---|---|---|
| 營業收入 (十億美元) | 34.6-35.8 | 32.70 |
| 匯率 (美元/新台幣) | 31.6 | - |
| 毛利率 | 63-65% | 59.6% |
| 營業利益率 | 54-56% | 50.3% |
| 資本支出 (十億美元) | 5.2-5.6 | 5 |
關鍵訊息
2026 全年毛利率展望
- 正面：整體產能利用率溫和提升、N3 毛利率預計 2026 年內跨越公司平均、持續提升生產力、跨節點產能最佳化。
- 負面：海外晶圓廠持續擴大帶來毛利率稀釋（初期 2～3%，後期 3～4%）、N2 技術 2026 下半年開始稀釋毛利率，全年稀釋約 2～3%、匯率變動。
2026 年資本支出
- 520-560 億美元，其中 70～80% 用於先進製程，約 10% 用於特殊製程，10～20% 用於先進封裝、測試、光罩等。
- 2026 年折舊費用預計年增高十幾個百分點，主要來自 N2 量產爬坡。
AI 長期展望
- 2025 年 AI 加速器收入佔比高十幾個百分點。未來 AI 模型在消費、企業、主權 AI 等領域持續擴大採用，帶動對先進運算需求。
- 客戶與雲端服務供應商對未來展望正面，並直接向我們爭取產能。因此我們對 AI 結構性長期趨勢信心不變。
- 將 2024～2029 年 AI 加速器收入 CAGR 預估上調至中高 50%。整體長期營收 CAGR（2024～2029）預估上調至接近 25%（美元計）。
全球製造布局更新
- 亞利桑那州：第一座晶圓廠 2024Q4 已進入高量產，第二座建設完成，2026 年搬入設備，提前至 2027 下半年高量產。第三座已動工，第四座與第四座先進封裝廠正在申請許可。另剛購入第二大塊土地，未來將形成獨立的 GigaFab 集群。
- 日本熊本：第一座特殊製程廠 2024 下半年已量產，良率良好；第二座已動工，爬坡時程依客戶需求與市場狀況調整。
- 德國德勒斯登：特殊製程廠建設按計畫進行，爬坡依客戶與市場狀況。
- 台灣：持續在竹科與南科投資多座 N2 晶圓廠與先進封裝設施。
N2 與 A16 現況
- N2 已於 2025Q4 在新竹與高雄進入高量產，良率良好，智慧手機與 HPC AI 需求強勁，預期 2026 年爬坡更快。
- 推出 N2P（2026 下半年量產），提供進一步性能與功耗優勢。
- A16 具備超級電源軌（SPR），適合複雜訊號路由與密集電源需求的 HPC 產品，量產預計 2026 下半年。
Q&A
Q1：AI 需求是否真實？是否存在泡沫？金融市場擔心週期過長，客戶與客戶的客戶反饋如何？
AI 是真的，不只真實，還在進入日常生活，是長期超級大趨勢。我花很多時間與雲端服務商及客戶的客戶確認，他們提供證據顯示 AI 幫助業務成長、財務健康、現金充裕。我們自己 fab 也用 AI 提升 1~2% 生產力，對毛利率有幫助。半導體能否連續好幾年我不確定，但 AI 看起來會持續多年。台積電堅持技術領導與製造卓越，與客戶信任，這是 25% CAGR 的基礎。
Q2：美國擴張進度如何？未來幾年原則是什麼？N2 及更先進製程在美國佔比何時達到 20~30%？
因 AI 強勁需求與美國客戶要求，我們加速亞利桑那擴張。第一廠已高量產，第二廠提前至 2027 下半年高量產，第三廠動工，第四廠與先進封裝申請中；剛買第二塊土地，形成 GigaFab 集群，提高效率、降低成本、服務美國客戶。台灣也大幅增加產能。產能目前非常緊，今年與明年都要努力縮小供需缺口。
Q3：台積電如何評估 AI 資料中心電力供應？電力會不會成為瓶頸？
先擔心台灣電力，確保足夠才能擴張。客戶五六年前就開始規劃全球電力，現在他們告訴我瓶頸是台積電晶片，不是電力。我們也關注美國電力供應鏈、機架、冷卻系統，目前看來供應充足。瓶頸仍是晶圓，不是電力。
Q4：先進封裝 2025 年營收貢獻多少？資本支出佔比提高到 10~20%，未來重點在 3D IC、SoIC 或面板級？與 OSAT 合作如何？
2025 年先進封裝貢獻約 8%，2026 年略超 10%，未來五年成長快於公司平均。資本支出佔 10~20%，投資客戶最需要的領域，包括 3D IC、SoIC 等，我們會繼續與 OSAT 夥伴密切合作。
Q5：非 AI 市場（PC、智慧手機出貨、記憶體漲價影響）如何？HPC 中的網路與一般伺服器成長潛力？
非 AI 很多其實跟 AI 有關，網路交換器等仍強勁成長。PC 與智慧手機因記憶體供應增加，單位成長有限，但高階手機對價格敏感度低，需求仍強。我們仍在努力縮小供需缺口，供應大量晶圓給客戶，與四平台五年 CAGR 展望一致。
Q6：Intel 晶圓代工競爭是否構成威脅？如何避免市佔流失？
簡單說：不用擔心。現在不是有錢就能競爭，技術複雜，需要 2~3 年準備 + 1~2 年量產爬坡。競爭者存在且強大，但需要時間，我們不低估也不害怕。三十多年來一直競爭，我們有信心維持預估成長。
Q7：是否退出 8 吋業務？關鍵因素是電力緊繃還是 ROI？
確實縮減 8 吋與 6 吋產能，但會與客戶討論，資源更彈性優化。保證繼續支持客戶，只要業務好，即使 8 吋也會支持，不會讓客戶失望。
Q8：記憶體價格上漲對消費性需求影響？客戶如何解決記憶體緊俏？對 2027 年展望？
對台積電無影響。高階智慧手機與 PC 對元件價格敏感度低，客戶給我們的今年與明年預測都很健康。
Q9：2026 年 520~560 億資本支出能否讓供需缺口在 2027 年緩解？工程人才短缺規模如何？
新廠需 2~3 年，2026 年貢獻幾乎零，2027 年也有限，真正大量產能 2028~2029 年。短期靠生產力提升，我們做得很好，不是為了財務，而是滿足客戶信任。工程人才是挑戰，但我們努力補足。
Q10：晶圓 ASP 連續兩年漲約 20%，會成為新常態嗎？2026 年 ASP 如何？Q1 指引有無漲價？
每個新節點 ASP 都會漲，未來繼續。但價格貢獻只剛好抵銷通脹，獲利主要來自高利用率、製造卓越。
Q11：新節點量產第 4~5 年仍高營收，對財務與競爭有何影響？
我們幸運，產品趨勢要求低功耗 + 高速度，我們兩邊都強。第一~第三波客戶持續進來，需求長久維持。這需要每年技術進步，支持客戶創新，產品競爭力強。
Q12：2026 年 N2 營收貢獻？每顆電晶體成本上升，為何客戶加速遷移到 2 奈米？
N2 從一開始就比 3 奈米更大，但公司基期大，百分比意義較小，絕對金額更大。客戶採用是因低功耗 + 高速度價值，每年進步讓產品更好，性能功耗比大幅提升，抵銷成本上升。我們頭痛的是供需缺口。
Q13：AI CAGR 中高 50%，token 每季增 15%，假設 token 成長率多少？能支持多少 GW 資料中心？
token 成長我跟不上，客戶產品性能翻倍/三倍。我更想知道台積電從 GW 賺多少。目前瓶頸是晶圓，不是電力，美國電力充足。
Q14：未來三年資本支出能否達 2000 億美元？
過去三年 1010 億，未來三年顯著更高。今年大幅提高，但產能需時間，2026~2027 靠生產力，2028~2029 年大量貢獻。
評論
台積電 4Q25 財報表現亮眼，營運展望再度優於預期
台積電 4Q25 營收突破新台幣 1 兆元，達 1 兆 460 億元；2025 全年營收為 3 兆 8,090 億元，年增 31.6%，主要受惠於先進製程需求持續強勁。值得關注的是，4Q25 毛利率達 62.3%，明顯優於市場預期，反映成本結構持續改善、有利的匯率條件，以及產能利用率提升所帶動的整體獲利能力增強。
展望 2026 年，在智慧型手機與 HPC AI 需求持續強勁帶動下，營收可望延續成長動能；毛利率方面，將受惠於整體產能利用率溫和回升，且 N3 製程毛利率預期於 2026 年內超越公司平均水準。不過，公司亦重申海外晶圓廠擴產於初期將帶來約 2% 至 3% 的毛利率稀釋，且 N2 製程預計自 2H26 開始對毛利率形成壓力，惟整體毛利率展望仍優於市場預期。此外，台積電預計於 2H26 推出 N2P 及具備超級電源軌的 A16 製程，進一步強化先進製程競爭力並支撐中長期成長。
2026 年資本支出大幅上修，隱含未來數年 AI 需求動能持續強勁
台積電 2026 年資本支出 520-560 億美元，顯著高於 sell side 原先預估的 450-480 億美元，亦超越 buy side 約 500 億美元的預期，其中約 70-80% 投入先進製程， 10% 用於特殊製程，其餘 10-20% 則配置於先進封裝、測試與光罩等相關環節。公司指出，當前 AI 資料中心的主要瓶頸在於晶圓供給而非電力限制，新廠自建置至形成有效產能通常需 2 至 3 年，意味 2026 年資本支出在 2028-2029 年才能開始大幅貢獻產能，隱含未來數年 AI 需求動能仍將維持強勁，相關設備與廠務供應鏈可望持續受惠。管理層亦重申 AI 為真實且具長期性的超級趨勢，成長動能可望延續數年，並同步上調 2024-2029 年整體營收 CAGR 預估至接近 25%，其中 AI 加速器營收 CAGR 達中高 50% 水準，對 AI 結構性長期成長趨勢的信心維持不變。
台積電持續鞏固先進製程領導地位
先前市場傳出 Qualcomm 與 Samsung 展開 2nm 製程合作，並有 Intel 18A 製程產品近期對外亮相，使先進製程競逐態勢再度成為市場關注焦點。本次法說會則凸顯台積電龍頭地位依舊穩固，除製程節點推進節奏明確外，亦透過大幅提升資本支出加速產能擴充，並結合既有良率、性能表現與先進封裝產能等關鍵優勢，進一步拉開競爭差距。公司同時指出，先進製程並非僅靠資本投入即可複製，技術門檻與學習曲線極高，在不低估競爭對手的前提下，對於維持既有市佔與中長期成長目標仍具高度信心。整體而言，台積電於未來數年仍可望穩居先進製程領導地位。
