重點摘要
- 4Q24 出行次數 YoY +22% 至 38 億次，主要得益於月活躍平台用戶 (MAPCs) YoY +18% 以及 MAPC 月出行次數 YoY +3%。Uber One 會員計畫 YoY +55%，滲透率提升。
- 總預訂金額 YoY +22% 至 541 億美元，以固定匯率計算則是 +22%。營收 YoY +20% 至 144 億美元，優於預期 5,000 萬美元，以固定匯率計算 +19%。GAAP 營業收入YoY +130%，達到 18 億美元。
- GAAP 歸屬於 Uber Technologies, Inc. 的淨利為 2.96 億美元，其中包括因股權重估稅前損失而產生的 16 億美元的不利影響，稀釋後 EPS 為 0.14 美元。
- 調整後 EBITDA YoY +35% 至 25 億美元。調整後 EBITDA 利潤率佔總預訂額 4.6%，高於 4Q24的 4.2%。全年調整後 EBITDA 達 87 億美元 YoY +35%。
- Non-GAAP 營業收入 YoY +46% 至 19 億美元，佔總預訂金額 3.5%，高於 4Q24 的 3.0%。Non-GAAP 淨利 YoY +25% 至 15 億美元，Non-GAAP EPS YoY +27% 至 0.71 美元，低於預期 0.09 美元。主要因低價行程增加與保險成本上升壓縮利潤。
- 經營活動產生的淨現金流量為 29 億美元，自由現金流為 28 億美元，全年自由現金流 98 億美元，YoY +42%。
FY 4Q25 財務概況
簡明財務表現摘要
| 單位：百萬美元 | FY 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 營收 | 14,366 | 7% | 20% |
| 毛利 | 5,685 | 6% | 20% |
| 營業利益 (non-GAAP) | 1,918 | 15% | 46% |
| 稅後淨利 (non-GAAP) | 1,496 | 8% | 25% |
| 調整後 EBITDA | 2,487 | 10% | 35% |
| 自由現金流量 | 2,808 | 26% | 65% |
| Non-GAAP EPS (美元) | 0.71 | 9% | 27% |
重要財務比率
| 重要比率 | FY 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.6% | -20bps | 10bps |
| 營利率 | 13% | 1ppt | 2pts |
| 淨利率 | 10% | 0ppt | 0ppt |
| 調整後 EBITDA 利潤率 | 17% | 0ppt | 2pts |
| 自由現金流轉換率 | 112% | 5pts | 6pts |
FY 4Q25 營運概況
營運關鍵指標
| 單位：百萬 | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|
| 總預訂金額 | 54,140 | 9% | 22% |
| 月活躍平台用戶數 | 202 | 7% | 18% |
| 出行次數 | 3,751 | 7% | 22% |
| MAPC 每月出行次數 | 6.3 | 0% | 3% |
營運部門表現
| 單位：百萬美元 | 總預訂金額 | 收入 | 調整後 EBITDA | 營業利益 (non-GAAP) |
|---|---|---|---|---|
| 出行 | 27,442 | 8,204 | 2,203 | 2,027 |
| 外送 | 25,431 | 4,892 | 1,015 | 905 |
| 貨運 | 1,267 | 1,270 | - | (18) |
| 總預訂金額 YoY | 收入 YoY | 調整後 EBITDA YoY | 營業利益 (non-GAAP) YoY | |
|---|---|---|---|---|
| 出行 | 19% | 18% | 25% | 26% |
| 外送 | 26% | 29% | 40% | 42% |
| 貨運 | (1)% | (1)% | - | 56% |
FY 2025 財務概況
| 單位：百萬美元 | FY 2025 | YoY |
|---|---|---|
| 營收 | 52,017 | 18% |
| 營業利益 (non-GAAP) | 6,453 | 50% |
| 稅後淨利 (non-GAAP) | 5,237 | 32% |
| 調整後 EBITDA | 8,730 | 35% |
| 自由現金流量 | 9,763 | 42% |
| Non-GAAP EPS (美元) | 2.45 | 35% |
| 單位：百萬 | YoY | |
|---|---|---|
| 總預訂金額 | 193,454 | 19% |
| 出行次數 | 13,567 | 20% |
FY 1Q26 展望
| 項目 | 預估範圍 | 市場預期 | YoY | 備註說明 |
|---|---|---|---|---|
| 總預訂金額 | $52.0B – $53.5B | $51.0B | 17% – 21%（固定匯率基礎） | 匯率正面影響 +4pts |
| Non-GAAP EPS | $0.65 – $0.72 | $0.75 | 37% | 以中間值計算 |
| 調整後 EBITDA | $2.37B – $2.47B | 中值 $2.45B |
核心觀點
自動駕駛
本次 Uber 4Q25 的法說會大多聚焦在對於自動駕駛領域的商業規模化進展以及自動駕駛激烈競爭環境的擔憂。Uber 認為 AV 的導入將擴大整體出行市場規模，數據表明 Uber 在舊金山、奧斯汀和亞特蘭大等城市的自動駕駛總預訂量、平台的新用戶、出行頻率正在加速成長，Uber 更預計到今年底將在 15 個市場部署自動駕駛計程車服務，進一步加速擴張。
在競爭方面，Uber 認為，自動駕駛不會形成單一技術或業者「贏者全拿」的結構。AV 供應端將呈現多供應商並存的情況，Uber 也曾指出短期內尚無任何自駕廠商能實現穩定獲利，更鑑於部分城市的監管問題或是大城市以外的區域，在中長期內，自動駕駛汽車業務難以涉足。且為了提高 AV 利用率，預期更多 AV 業者將選擇高利用率的第三方平台，Uber 具備成為 AV 技術與車隊資產首選部署平台的結構性優勢。因此，UBER 不僅將在大城市佔據有利地位，成為自動駕駛汽車合作夥伴的首選平台；在美國其他地區，市場仍將由 UBER 等傳統叫車業者主導。
在第三方平台生態中，Uber 將憑藉其全球化網路、納入出行、外送、貨運的多場景需求，具備最高的結構性利用率與經濟性。在 Uber 自身的 AV 部署策略，除了與自駕車廠、OEM 合作確保車輛硬體供應穩定以外，更在 AV 軟體及數據蒐集上持續擴張，如與 Waabi 在模擬技術方面的合作及與 NVIDIA 合作，打造真實世界數據蒐集中心，並將其提供給整個自動駕駛汽車生態系。此外，目前 Uber 具備約 100 億美元的自由現金流，提供了充裕的投資、併購空間，以確保公司持續推進 AV 進展。目前總體來看，Uber 並未受到競爭對手顛覆性影響，反而被自動駕駛汽車供應商視為擴大規模的合作對象。
在風險方面，Uber 的自駕車業務仍受到前期利潤率較低、如何滿足低谷需求、OEM 產能提升速度、監管法規、資本密集度等不確定性影響，規模化進度為關注重點。此外，歷史顯示，自動駕駛此類資本密集、高投資的技術，在商業規模化時會趨向於贏者全拿的局勢，若 Waymo、Tesla 等廠商擴展速度超出預期，仍會威脅 Uber 在自駕車業務的市場份額。
出行業務
關於出行業務，隨著營收與總預訂金額的成長，應能提升利潤率，但因營收組合惡化，低價行程比例增加，以及保險成本上升，實際調整後利潤率僅達 8%，較 3Q25 下滑，市場擔憂 Uber 獲利的持久性，Mobility 業務能否在不依賴補貼的情況下持續擴大規模。但回歸營收與營運指標，儘管低價行程增加，平台用戶數仍年增 18%，目前 MAPCs 超過 2.02 億人、出行次數則成長 22%，顯示 Uber 仍在一定程度的導入新客戶，且平均每位用戶每月搭乘次數增加，顯示 Uber 的核心業務成長並未停滯。後續需關注 Uber 在保險成本壓力逐步緩解與產品結構優化後，營收成長及成本節省的成效以檢驗 Uber 在核心業務的獲利情況是否改善，以衡量獲利的持續性。
Q&A
出行＆外送業務
Q1：公司提到 2026 年美國行程數量和總預訂量都將加速成長，對於規模龐大的企業實現加速成長似乎不尋常，對此充滿信心的主要原因。
公司對 2026 年美國行程與總預訂量加速成長具信心，主因在於保險成本壓力正逐步緩解。透過保險改革與產品優化，公司預期能夠實現數億美元的成本節省，使價格能維持穩定，進而提升需求彈性。同時，「槓鈴型策略」在美國市場成效顯著：低價端（Wait & Save）與高價端（XXL、機場接駁）皆維持約 40% 成長。人口稀少市場雖僅佔全球行程約 20%，但成長速度為高密度市場的 1.5 倍，仍具高度潛力。
Q2：關於廣告業務持，投放管道的滲透率已經超過了先前設定的 2% 目標。對投放廣告長期發展潛力的看法，以及有哪些關鍵機會可以繼續推動這項業務的快速成長？鑑於外送業務成長加速至多年來的最高水平，推動這一快速成長的因素、未來幾季的持續發展？
在企業和中小企業 (SMB) 的發展歷程中，中小企業的廣告滲透率遠高於 2%，而企業廣告的年增長率也遠超過了中小企業。從某種程度上來說，企業廣告正在逐漸成長，仍有很大的發展空間。同時，公司在食品雜貨、零售和旅遊領域的產品還處於起步階段，這些領域也蘊藏著巨大的成長潛力。廣告業務方面，中小企業的滲透率已顯著高於 2%，企業廣告年增率更快，仍具長期成長空間。食品雜貨、零售與旅遊等垂直領域尚處早期階段，潛力龐大。外送業務成長動能來自五大因素：（1）商家選擇性持續擴大（目前僅覆蓋 TAM 的 30–40%）（2）低密度市場的快速成長（3）新產品與新餐廳帶動轉換率（5）食品零售與大型零售商合作（已涵蓋美國前十大中的五家）（5）會員數突破 4,600 萬、年增逾 50%，貢獻近半訂單量。隨著國際市場拓展與跨平台整合，Uber 將持續在外送業務中實現營收成長與利潤率提升。
平台&會員
Q3：針對提到客戶成長，以及 2025 年後延續的強勁動能，為了維持在各項業務中新用戶成長的動能，目前最優先重要、的策略重點與成長型投資有哪些？另外，從未來 12 到 18 個月的角度來看，Uber One 將如何持續演進，並進一步深化與客戶之間的長期關係。
公司用戶成長策略聚焦於四大面向：產品、使用情境、客群與地理擴張。透過推出差異化產品（如低價的 Moto、強調可靠性的 Reserve），公司成功觸及過往未被充分滲透的族群，並帶動用戶升級至更高價值服務。Reserve 服務除具備較高利潤率外，也吸引大量來自郊區與非核心城市的新用戶，顯示 Uber 在機場與高準時性場景的可靠度已顯著提升。人口密度較低市場的成長速度為核心城市的 1.5–2 倍，目前未見放緩跡象。2025 年 MAPC 年增率由年初約 14% 提升至年底 18%，每月活躍用戶超過 2.02 億。雖然乘車頻率成長趨緩，但新用戶留存率顯著改善，反映早期生命週期投資的成效。第四季已有 40% 用戶使用兩項以上 Uber 產品。Uber One 仍為核心投資項目，會員數年增約 55%。公司持續嚴格管理 LTV/CAC，比重點放在提升長期黏著度與跨產品滲透。
自動駕駛
Q4：關於自動駕駛汽車領域的競爭環境，UBER 30% 的訂單來自大城市，Tesla 或 Waymo 等公司在這些城市大力發展自動駕駛汽車，會對 UBER 的市場份額和盈利能力產生什麼影響？
公司認為，自動駕駛汽車（AV）的導入將擴大整體出行市場規模，而非侵蝕 Uber 的既有業務。在舊金山、奧斯汀與亞特蘭大等 AV 活躍城市，Uber 的總預訂量與新用戶成長均快於美國其他地區，顯示 AV 對需求端具有正向刺激效果。
從營運效率來看，Uber 平台上的 AV 利用率明顯高於部分獨立 1P 平台，每車每日行程數高出約 30%，且平均等候時間更短。公司持續與 Waymo、NVIDIA，以及 Waabi、Avride、Nuro、Lucid 等具量產能力的合作夥伴深化合作，預計至今年底將於 15 個城市部署 AV 服務，並持續擴張。在利潤結構上，AV 初期需累積流動性，利潤率低於 UberX、Uber Black 或 Reserve，但隨規模擴大與利用率提升，經濟性將逐步改善。目前公司在現行車資水準下，已可透過合作模式實現正向單位經濟。
競爭層面，自動駕駛尚未真正進入規模化階段。去年 Uber 平台行程數為整體 AV 產業新增行程的 50 倍。隨著產業成熟，更多 AV 業者預期將選擇高利用率的第三方平台，Uber 具備成為 AV 技術與車隊資產首選部署平台的結構性優勢。
此外，約 75% 的美國利潤來自大城市以外地區，且成長速度快於前 20 大城市；全球而言，60% 的總預訂量來自美國以外市場。整體而言，AV 發展對 Uber 生態系利大於弊。
Q5：關於自動駕駛，此類資本密集、高投資的技術，往往在大規模應用時會趨向於贏者全拿的局面。為什麼 UBER 認為自動駕駛技術不會走這條路？尤其在未來3年，甚至10年裡，安全對於自動駕駛技術的規模發展至關重要。而關於資本回報，在 2025 年曾提到要將約 50% 的自由現金流分配給股東，展望2026年，公司在再投資和資本回報方面的策略是什麼？
公司認為，自動駕駛不會形成單一技術或單一業者「贏者全拿」的結構。AV 供應端將呈現多家並存，包括 Waymo、Tesla、WeRide、Avride 等；同時 NVIDIA 正建立硬體、感測與運算的產業標準，有助於市場整體擴張。在第三方平台生態中，Uber 屬於「winner-take-most」模式，憑藉全球化網路、跨出行／配送／貨運的多場景需求，具備最高的結構性利用率與經濟效益。資本配置方面，首要仍是對核心業務與 AV 生態系進行再投資。同時，公司自由現金流已接近 100 億美元，年增約 40%，足以同時支撐成長投資、策略性併購評估與股東回報。管理層認為目前股價具吸引力，將持續穩定回購股票並降低流通股數。
Q6：公司是否會投入資金建設自動駕駛車隊，對未來自動駕駛業務的資本投入規模有什麼變化嗎？
在 AV 投資上，公司聚焦於軟體與供應端，透過股權投資確保未來車輛供給（如 Waabi 前 25,000 輛乘用車的獨家合作）。多數 AV 供應將建立在正向單位經濟基礎上，並由車隊夥伴負責實際營運，Uber 則提供調度與網路優勢。公司亦正與銀行、私募與其他金融機構合作，推動 EV 與 AV 車隊融資，長期目標是將 AV 車輛資產金融化，類似資料中心模式。
Q7：就自動駕駛汽車而言，數據和模擬如何加速自動駕駛汽車 2.0 軟體廠商的市場化進程？此外，對於今年年底前可能部署的15個市場，要使這些市場順利營運，在監管、製造、安全或其他方面，有哪些關鍵的突破或障礙？
隨著模型規模與運算能力提升，高階模擬技術已成為加速 AV 商業化的關鍵。以 Waabi 為例，其模擬系統可由少量真實數據生成大量情境，用於系統性訓練與安全驗證。
Uber 與 NVIDIA 合作建立真實世界數據平台，已累積超過 300 萬小時的實際行車與營運數據，並致力於將這些數據提供給整個 AV 生態系，以加速產業成熟。在 15 個城市的部署上，關鍵前提包括：合作協議、車輛資本、營運據點與充電基礎設施，以及監管核准。安全上通常先採用有駕駛版本，再逐步過渡至完全無人化。短期內 Uber 仍會參與部分車輛投資，長期則轉向由私募股權公司或公共車隊持有模式。
Q8：自動駕駛汽車發展的不同階段以及預計每個階段所需的時間？目前處於第一階段，例如在舊金山等市場進行小規模試營運。未來幾年內，如何在 Uber 的平台上實現數萬輛自動駕駛汽車的目標？市場應該如何預期這一目標的最終實現？
初期部署重點在於於多個市場建立穩定的「基礎供應」，以滿足需求低谷時段。以奧斯汀為例，自動駕駛行程在週末與平日間的波動顯著低於人工駕駛，顯示其具備穩定供應特性。隨著規模擴大，關鍵在於降低車輛平台成本與 OEM 產能爬坡速度。數萬輛 AV 的實現高度依賴 OEM 製造能力。
Uber 的結構性優勢在於跨出行、配送、貨運與最後一公里物流的多網路整合，即使在需求低谷，也能提升車輛利用率，這將成為長期規模化的核心競爭力。
