價格走勢摘要

8/10~8/16 : 美伊談判破局與胡塞組織武裝行動持續帶動雙海峽封鎖，推升地緣風險溢價

• 前期油價因美伊談判破局而快速上漲。開盤前一日8/9胡塞武裝才剛以無人機攻擊沙烏地阿美Jazan煉油廠，加上此前被封鎖的Yanbu港口，許多在荷莫茲受阻後成為重要替代出口點的紅海沿岸能源設施受到波及，進一步阻斷原油供給。8/10伊朗與美國開始互相提出賠償及解除制裁等條件，談判進度停滯，8/11伊朗表示，在美國在達成要求條件前，荷莫茲海峽不會重新開放，同日 EIA 調高2026年油價預估，反映中東供應中斷可能持續更久，加上胡塞武裝當日攻擊一艘通過Bab el-Mandeb的貨船，造成4名船員死亡，雙航道封鎖的風險進一步推升油價。
• 中期原油價格結束連續上漲開始下跌。8/13 EIA公布截至8/7當週，美國商業原油庫存增加 1,740萬桶至4.244億桶，創2023年1月以來最大單週增幅。此外，OPEC與IEA同步下調全球需求預期，進一步強化市場對需求疲弱的擔憂，使原油價格產生壓力。
• 後期油價在本週最後一個交易日拉回上漲。8/14 美國表示可能無限期維持對伊朗的海上封鎖，並進一步加強經濟制裁。同時，荷莫茲海峽出現油輪遭攻擊事件，使市場重新擔心中東供應中斷。 ## 8/17~8/23：雙海峽封鎖風險持續推動油價上漲
• 本週前中期，中東局勢無明顯緩和持續推升油價。8/17 Trump持續威脅制裁伊朗的貿易夥伴，而荷莫茲海峽船隻通過數持續銳減，8/19 UAE 暫停與伊朗的金融與經濟交易，使區域政治關係進一步惡化。8/20Trump威脅對支持伊朗的國家採取「前所未有」的經濟制裁，市場擔心制裁範圍擴大，會進一步限制伊朗原油出口及其他中東能源供應。同時，胡塞武裝宣稱對沙烏地Najran機場及當地阿美石油設施發動無人機攻擊。推升Brent 與 WTI兩者皆創7/24以來最高收盤。
• 本週後期8/21 Trump雖然持續威脅制裁伊朗貿易夥伴，但由於有消息傳出，市場開始找到一些替代供應來源，例如 : 沙烏地阿拉伯與阿聯酋透過非荷莫茲路線供應亞洲，油價的漲幅受到壓力而放緩。值得注意的是替代路線無論是出口量和成本皆不如原先透過兩邊海峽運輸，例如 : 日本第二大煉油商Idemitsu 開始透過蘇伊士運河甚至好望角取得沙烏地原油，但航程由原本約20天拉長至 50～60天，運輸成本也明顯提高；沙烏地阿美的替代方案的埃及Sidi Kerir，在8月預計只有約67萬桶／日，遠低於封鎖前Yanbu約400萬桶／日的出口能力，顯示替代能力仍不足以填補正常物流的缺口。 # 機構月報： ## 本月三大機構供需預測：

EIA《短期能源展望》2026年8月

• 全球石油供給 : 由於荷姆茲海峽通行持續受到嚴重限制，EIA上調未來幾個月中東原油停產量預估，7月平均停產量約為550萬桶/日，並預期8月仍維持高位，9月後才逐步恢復。雖然大部分中東停產產能預計於2027年初恢復至衝突前水準，但仍可能有約60萬桶/日的產量缺口持續至2027年底，顯示供給中斷的影響可能比原先預期更加持久。
• 全球石油運輸 : 荷姆茲海峽與曼德海峽的運輸風險同步升高，使全球石油貿易面臨更大的物流壓力。2Q26經霍爾木茲海峽運輸的原油與石油液體僅約490萬桶/日，遠低於衝突前4Q25的2,160萬桶/日，沙烏地阿拉伯則將部分原油改由紅海沿岸延布港出口，使曼德海峽運輸量升至810萬桶/日。若曼德海峽同樣受到封鎖，沙烏地阿拉伯雖可改經蘇伊士運河或SUMED管線，但替代路線成本更高、耗時更長且運能有限，因此全球石油運輸仍存在高度不確定性。 全球油價: 美伊於6月簽署諒解備忘錄後，油價一度於7月2日跌至69美元/桶，但隨著荷姆茲海峽船舶再次遭到攻擊、石油運輸量下降，市場重新反映供給風險，布蘭特現貨價格於7月23日一度升至105美元/桶。由於全球原油庫存持續下降，EIA預估3Q26布蘭特現貨均價約為85美元/桶，較前次預測上調11美元；隨著荷姆茲海峽逐步恢復通行、停產產能重新上線，油價預計於4Q26降至78美元/桶，並在2027年進一步回落至69美元/桶。
• 全球原油庫存 : 荷姆茲海峽長時間中斷使全球原油庫存快速下降，EIA預估2Q26全球原油庫存平均減少420萬桶/日，3Q26仍將減少380萬桶/日。在庫存持續下降的情況下，全球石油市場可用的供需緩衝空間縮小，使油價對地緣政治或供給中斷更加敏感，因此即使荷姆茲海峽後續恢復正常，市場仍需要一段時間重新累積庫存，油價也不會立即回到衝突前的水準。
• 美國原油庫存 : 美國原油市場同樣維持偏緊，EIA預期2026年底美國商業原油庫存將低於2021～2025年五年區間的最低水準。4月中旬以來，美國原油出口增加、進口下降，加上煉油廠維持高開工率，使原油庫存持續下降；其中5月庫存減少約2,500萬桶、6月減少1,500萬桶、7月再減少400萬桶。由於國際市場對美國原油需求仍強勁，預期未來美國淨進口量持續低於平均水準，將使庫存維持低檔。
• 美國煉油需求 : 美國煉油廠原油投入量在2026年前七個月已達2019年以來最高水準，主要受到高裂解價差帶動，使煉廠具備較高的加工意願。EIA預期8月煉廠原油需求約為1,700萬桶/日，與五年平均相當，9～10月則因季節性維護而降低開工率，10月需求可能降至1,600萬桶/日以下；11～12月煉廠活動將重新回升，但仍低於1,700萬桶/日，整體而言，高煉油利潤仍將支撐美國煉廠維持相對高的運轉水準。
• 美國煉油利潤 : 7月美國煉油利潤率上升，主要受到全球成品油供給趨緊推動，俄羅斯成品油出口下降、荷姆茲衝突限制沙烏地阿拉伯與科威特煉廠出口，以及中國煉油廠原油加工量下降，共同導致全球煉油活動放緩，使成品油市場供應更加緊張。在供給端持續受到限制的情況下，EIA預期全球成品油市場的緊張局勢將延續至年底，進而支撐美國煉油商的裂解價差與利潤率。
• 小結 : 8月的《短期能源展望》EIA認為短期內荷姆茲海峽預計至少至2026年8月仍維持嚴重受限，9月起運輸量才逐步恢復，而中東大部分停產產能則預計要到2027年第一季、約2027年初才基本恢復至衝突前水準，產量缺口仍有約60萬桶/日可能持續至2027年底。 相較上次2026年下半年全球原油庫存將開始回升，2027年更將重新回到供給過剩的預測有大幅的修正。短期因庫存不足與供給受限油價維持高檔，隨著2026年9月後運輸逐步恢復、2027年初停產產能大幅復產，全球供給將逐漸改善，油價才有望進一步回落。換言之，2026年下半年仍以供給偏緊與低庫存為主，2027年初則是供給恢復、庫存重新累積與油價轉弱的重要轉折點。 ## IEA《石油市場報告》2026年8月
• 油價： IEA指出，7月基準原油價格波動異常劇烈，單月波動幅度一度接近 40美元/桶，主要受到美伊停火協議破裂、荷姆茲海峽持續關閉及中東供應中斷影響。市場原先因外交談判進展而預期供應恢復，推動油價在6月及7月初大幅回落，但7月敵對行動再度升溫後，Brent價格於7月23日一度升至 105美元/桶，月底收於 96.80美元/桶，截至月報發布時約為92美元/桶。與此同時，柴油、航空煤油及汽油裂解價差持續走強，歐洲煉油利潤率更創下歷史新高，顯示油價上漲已由地緣政治風險進一步受到實體供應緊張支撐。
• 期貨市場： 隨荷姆茲海峽關閉及中東供應中斷擴大，原油期貨市場重新反映供應風險，WTI與Brent期貨的近月價差重新回到現貨溢價（backwardation），顯示市場對短期原油供應的擔憂明顯升高。IEA指出，7月油價的劇烈波動主要受到地緣政治局勢與原油、成品油供應緊張交互影響；隨著可用庫存快速下降，市場對短期供應的敏感度進一步提高，原油價格風險也因此維持在高檔。
• 原油供需： IEA大幅下修2026年全球石油供需展望。需求方面，由於荷姆茲海峽持續關閉及高油價抑制消費，2026年全球石油需求預估將 下降160萬桶/日，較上月預測再下修51萬桶/日；其中第二季需求年減490萬桶/日，第三季降幅收窄至280萬桶/日，第四季則恢復成長，2027年預估成長 240萬桶/日。供給方面，7月全球石油供應增加240萬桶/日至 1.015億桶/日，但仍較去年同期低630萬桶/日；IEA預估2026年全球供應平均下降 430萬桶/日，2027年則反彈830萬桶/日至1.103億桶/日。受供應中斷影響，2026年第三季全球石油市場預估出現 180萬桶/日供給缺口，超過上月預估的80萬桶/日。
• 庫存與成品油市場： 全球石油庫存快速下降，7月全球觀測石油庫存大減 6,900萬桶，約220萬桶/日，截至7月底降至 79億桶以下；自2月底至7月底累計減少約 4.1億桶，平均每日下降270萬桶。供應中斷也使成品油市場更加緊張，7月全球煉廠原油加工量雖較上季增加180萬桶/日，但仍較去年同期低近 500萬桶/日至8,090萬桶/日。中東成品油出口中斷、俄羅斯煉廠遭攻擊，加上柴油、航空煤油及汽油供應趨緊，使裂解價差與煉油利潤率大幅上升。IEA預估2026年全球煉油加工量將下降 250萬桶/日，2027年反彈350萬桶/日。
• 小結： IEA本期月報的核心訊號是「供應衝擊加劇、需求轉弱、庫存快速消耗」。荷姆茲海峽持續關閉使全球石油供應恢復受阻，第三季供需缺口擴大至180萬桶/日，且全球庫存緩衝快速下降，使油市對地緣政治事件更加敏感。雖然IEA預期年底市場有機會重新恢復供需平衡，但在庫存緩衝快速消耗的情況下，荷姆茲海峽與中東供應恢復速度將成為後續油價最重要的變數。 ## OPEC《月度石油市場報告》2026年8月
• 油價： OPEC指出7月原油價格在地緣政治消息反覆下呈現先跌後彈再回落的走勢。OPEC參考籃子（ORB）平均價格月減 6.76美元（-7.5%）至82.99美元/桶；Brent原油平均價格月減 0.46美元（-0.5%）至83.97美元/桶；WTI原油平均價格月減 2.57美元（-3.1%）至79.22美元/桶。月初因市場預期中東供應逐步恢復、地緣政治風險溢價下降，使油價承壓；但7月中旬中東緊張情勢再起，加上區域船舶通行及CPC Blend供應受干擾，油價一度反彈，月底隨地緣政治緊張程度下降，部分風險溢價再次消退。
• 期貨市場： 地緣政治風險與供應疑慮使7月原油期貨波動明顯放大，投資人重新增加原油多單。6月底至7月28日，Brent及WTI期貨與選擇權投機淨多部位合計增加約 1.44億桶，其中Brent淨多單大幅增加 232.7%，WTI淨多單增加 15.6%。同期間，WTI未平倉合約（Open Interest）下降 1.3%，Brent下降 2.1%，顯示市場雖因地緣政治升溫增加多頭部位，但整體資金配置仍偏謹慎。Brent近月與遠月價差進一步擴大至 3.17美元/桶的逆價差，反映市場對短期供應的擔憂仍高。
• 原油供需： OPEC認為儘管油價回落，原油市場基本面仍具韌性。6月OECD商業原油庫存月減 15.3百萬桶，產品庫存亦減少11.1百萬桶，總庫存降至2,729百萬桶，較近五年平均低 66.5百萬桶，庫存可供天數也降至58.7天，顯示實體市場仍偏緊。另一方面，全球煉油廠開工持續回升，7月全球煉油進料量月增 140萬桶/日，整體煉廠利用率超過78%；中間餾分油需求強勁及供應干擾亦推升煉油利潤，支撐煉廠維持較高原油加工量。供給方面，非DoC液體產量2026年預估增加 60萬桶/日至54.8百萬桶/日，而7月DoC原油產量則月增 142萬桶/日至約3,766萬桶/日，供應增加將逐步緩解市場緊張程度。
• 全球經濟： OPEC將2026年全球經濟成長預測小幅下修至 3.0%，2027年維持 3.2%；其中美國2026年維持2.2%、中國維持4.6%、印度維持6.6%。全球石油需求方面，OPEC將2026年需求成長預估小幅下修至 60萬桶/日，全球石油需求達105.7百萬桶/日；2027年需求成長則上修至 220萬桶/日，達107.9百萬桶/日。OPEC同時指出，隨季節性維修結束、煉油產能逐步恢復，煉廠運轉將進一步提高；但冬季取暖燃料需求及石化原料需求將提供新的支撐，2026年第4季OECD取暖燃料需求預估年增約7萬桶/日，2027年第一季則增至約10萬桶/日。因此，短期油價仍受到地緣政治風險影響而維持高波動，但需求韌性與偏低庫存仍為油價提供基本面支撐。 # 美國原油數據更新 ## 商業原油開始累積庫存，終端需求仍未減弱，惟SPR持續去化中東局勢仍持續影響供需，促使煉油產能維持高點

根據 EIA 於 8/07、8/14 的《Weekly Petroleum Status Report》，美國商業原油庫存由424.40百萬桶增至428.80百萬桶，承接前一週由407.00百萬桶大幅累積至424.40百萬桶的趨勢，顯示商業原油供給持續相對充裕。戰略石油儲備（SPR）則由298.70百萬桶下降至293.40百萬桶，延續前一週由304.80百萬桶下滑的走勢、連續兩週減少，顯示中東局勢帶來的供給短缺仍未降溫。車用汽油需求放緩，庫存由208.70百萬桶小幅增至209.40百萬桶，相較於前一週由209.70百萬桶降至208.70百萬桶的去庫表現，轉為輕微累庫。蒸餾油庫存則由107.10百萬桶降至105.60百萬桶，延續前一週由107.20百萬桶微降的趨勢，去化速度顯著加快，反映工業與貨運需求強勁。另外，貝克休斯鑽井平台數量由445座減少至442座，相較於前一週由440座增加至445座，呈現先增後減，顯示近期頁岩油業者維持謹慎，尚未有明顯拓展活動。煉油廠利用率則由96.20%進一步升至97.20%，相較於前一週由96.10%升至96.20%，持續走高並維持極高運轉水平。 整體來看，近兩週美國原油市場呈現商業原油庫存連續累庫、戰略石油儲備持續下降、車用汽油庫存先去庫後微幅累庫、蒸餾油庫存持續去庫且加速的格局。雖然煉油廠維持接近97%的高產能利用率，持續大量消耗原油，但受到進口與前段時間海峽區域供應階段性恢復影響，最近兩週商業原油庫存仍分別增加17.40百萬桶與4.40百萬桶。另外，在夏季運輸旺季尾聲的情況下，貨運與工業活動回升使蒸餾油庫存減少1.50百萬桶，反映部分成品油需求持續改善，但汽油需求因近期油價上漲而出現微幅停滯。整體來看，目前原油與成品油庫存水位仍較低，整體供需狀況對於地緣風險敏感，後續仍需持續關注海峽恢復情況。

重要新聞時事

美伊衝突持續拉鋸，荷姆茲海峽危機從短期衝擊演變為長期溢價

根據路透社報導，市場開始將荷姆茲海峽危機視為長期供給風險，而非短期衝擊。美伊停火談判陷入僵局，使市場預期航運限制可能持續數月，油價因此穩定在約 90美元/桶，較年初高約50%。荷姆茲海峽原油與成品油流量由戰前約 1,800萬桶/日降至7月 480萬桶/日，8月迄今更僅約 200萬桶/日；中東整體出口亦由2025年的2,100萬桶/日降至本月約950萬桶/日。除了供應不確定性之外，全球煉油量7月較去年同期低近 500萬桶/日，全球可觀察石油庫存Q2減少 240萬桶/日，美國柴油庫存更創30年同期低點，顯示成品油市場持續偏緊。同時，中東至中國VLCC運費升至約 49萬美元/日。 整體而言，在全球原油與成品油庫存皆處於相對低位的情況下，市場供需對任何供給中斷都更加敏感。若荷姆茲海峽危機持續，航運受限與中東原油出口下降可能進一步擴大供給缺口，使油價維持高檔甚至持續上行；即使未來航運逐步恢復，先前累積的庫存缺口也不會立即消失，市場仍需要一段時間重新補庫，油價因此可能維持較高的風險溢價。總結而言，美伊長期對峙已使原本屬於短期事件的地緣政治風險，逐漸轉化為持續性的結構性供給風險，市場定價也正從「短期衝擊」轉向「長期供給不足」，使高油價可能成為未來一段時間的常態。

結論

三大機構月報總結

EIA、IEA與OPEC於2026年8月月報皆認為，全球油市呈現「短期供給偏緊、庫存快速下降，中期供給逐步恢復」的共同主軸。EIA認為霍爾木茲海峽受限至少延續至8月，9月起運輸逐步恢復，中東停產產能則預計於2027年初大致復產，但仍有約60萬桶/日缺口可能延續至2027年底；因此3Q26全球庫存仍大幅去化，布蘭特均價預估達85美元/桶，4Q26降至78美元。IEA則更為悲觀，預估3Q26供給缺口擴大至180萬桶/日，7月全球庫存單月減少約6,900萬桶，顯示市場緩衝空間快速收窄，油價對地緣政治更加敏感。OPEC則相對中立，認為低庫存、需求韌性與煉油利潤仍支撐基本面，雖供給逐步增加將緩解緊張，但短期油價仍維持高波動。整體而言，2026年下半年油市核心仍是供給中斷與低庫存，2027年初隨中東產能恢復，市場才有望逐步轉向供給改善與庫存重建。

短期原油市場總結

短期原油市場仍由地緣政治風險主導，Brent與WTI近兩週分別上漲10.72%與11.41%，反映美伊談判破局、荷姆茲海峽及曼德海峽通行受限，使市場持續計入供給中斷溢價。雖然美國商業原油庫存連續兩週增加，顯示短期供給壓力有所緩解，但SPR持續去化、蒸餾油庫存下降，加上煉油利用率升至97.2%，顯示成品油市場仍偏緊；同時，沙烏地與阿聯酋雖透過紅海、蘇伊士運河等替代路線維持部分出口，但運能有限且運輸成本與時間大幅增加，難以完全填補海峽受阻造成的缺口。因此，短期油價即使受到庫存累積與替代供應壓抑，仍維持高檔震盪。整體而言，美伊衝突持續拉鋸，使市場逐漸認為荷姆茲海峽危機並非短期供應衝擊，而是可能延續數月的結構性風險，油價的溢價也正從反應「短期地緣政治風險」轉向「長期供給不足」。