重點摘要
- Alphabet FY2Q26 營收達 1,197.96 億美元，年增 24%，連續第 12 季維持雙位數成長；營業利益年增 30% 至 407.7 億美元，營業利益率由 32.4% 提升至 34.0%，淨利達 1,121.1 億美元、年增 298%，EPS 由 2.31 美元升至 9.11 美元，但獲利大幅跳升主要來自股權投資未實現收益，其他營收達 979.8 億美元，其中股權證券淨收益約 990 億美元。另一方面，公司持續加大 AI 投資，營業成本年增 18%，主要受折舊、TPU 系統銷售相關存貨成本及 YouTube 內容成本增加影響，營業費用年增 27%，其中 R&D 年增 32%，同時預期未來 Q3 營收可能面臨部分匯率逆風。
- Google Services 營收達 945.4 億美元、年增 15%，營業利益年增 20% 至 395.4 億美元，營業利益率由 40.1% 升至 41.8%，其中 Google Advertising 營收年增 14% 至 816.3 億美元，Search & Other 營收達 632.7 億美元、年增 17%，由 Retail 與 Finance 垂直產業貢獻。同時，AI Overviews 與 AI Mode 正在整合，AI Mode 已突破 10 億 MAU，持續帶動整體 Search Query 增量，不過接下來 Search 將面臨去年 Q3 成長加速後的較高比較基期，而本季 Google Network 仍持續下滑。
- Gemini 持續擴張為完整模型與開發者平台，Gemini App MAU 達 9.5 億，第一方模型 API 每分鐘處理約 220 億 Tokens，季增 38%，每月開發者超過 900 萬人。Omni 推出後，影片創作人數增加 40%，Gemma 模型累計下載突破 9 億次，其中 Gemma 4 逾 3 億次下載。公司推出最新 Gemini 3.6 Flash、3.5 Flash-Lite 與 3.5 Flash Cyber，且目前正測試 Gemini 3.5 Pro，並啟動 Gemini 4 Pre-training Run，Agentic Development Platform Antigravity 已有超過 240 萬名週活躍用戶，透過 Model-driven Refactoring 將部分開發時程由 2 年縮短至 3 個月。
- YouTube Ads 營收達 110.6 億美元、年增 13%，由 Direct Response 與 Brand Advertising 共同帶動，Living Room 表現尤其強勁，而 YouTube Music、Premium 與其他訂閱業務成長速度則持續快於廣告，本屆世界盃影片吸引全球超過 17 億 Unique Viewers，其中超過 5.5 億人透過電視觀看，為歷來觀看人數最高，Ask YouTube 今年 6 月已有超過 1.4 億名使用者於 Watch Page 使用。
- Google Cloud 是本季最明顯成長引擎，營收年增 82% 至 247.7 億美元，GCP 成長快於整體，Cloud 營業利益年增逾 3 倍至 88.1 億美元，營業利益率由 20.7% 提升至 35.6%，同步推出 Virgo Network，跨多座資料中心連接最高 100 萬顆 AI Accelerator 建立統一 AI Supercomputer。本季首次認列 TPU 系統銷售收入，即使排除此因素，Cloud 營收成長仍明顯加速，2026 年僅認列少部分收入於年底放量，多數於 2027 年認列。Cloud Backlog 季增逾 500 億美元至 5,140 億美元，受 Enterprise AI 需求帶動，超過 50% 將於未來 24 個月認列，新客戶取得速度年增逾一倍，既有客戶使用量較原始承諾高出逾 50%，Google Cloud Marketplace 交易金額亦年增超過 7 倍。
- 此外，Gemini Enterprise 與 AI Security 面，近 90% Fortune 100 使用 Gemini Enterprise，Agent Development Kit 累計下載接近 7,000 萬次，過去一年約 500 家 Cloud 客戶處理逾 1 兆 Tokens，超過 2,000 家企業使用量超過仟億 Tokens。另有 90% Fortune 100 使用 Google Cloud Security，約 90% Wiz 客戶使用 AI Security 功能，受掃描與保護的 AI Workloads 數量季增超過 45%。
- 本季資本支出達 449.2 億美元、年增 100%，其中技術基礎設施投資約 60% 用於 Servers、40% 用於 Data Centers 與 Networking Equipment，FY26 資本支出指引由原先 1,800-1,900 億美元，上修至 1,950-2,050 億美元，加快交付算力容量滿足需求，重申 FY27 資本支出將顯著增加。公司於法說會再次強調，目前算力供給仍偏緊，公司 Q3 將增加外部資料中心資源以承接客戶需求，雖有助於支撐成長動能，但短期也將對 Google Cloud 利潤率帶來些許壓力。
- FY2Q26 營運現金流達 390.7 億美元、年增 41%，但因資本支出高達 449.2 億美元，單季自由現金流降至 -58.6 億美元，TTM 自由現金流則年減 20%，管理層預期後續將持續承壓。季底持有 Cash、Cash Equivalents 與 Marketable Securities 達 2,424.7 億美元，長期負債增至 981.7 億美元；本季透過股權及債券募資合計約 699 億美元，主要用於 AI Infrastructure 與全球算力擴張。
FY 2Q26 財務概況
簡明損益表
Alphabet FY2Q26 營收達 1,197.96 億美元，季增 9%、年增 24%，為連續第 12 季維持雙位數成長，營收主要受惠於 Search、YouTube 與 Google Cloud 全面成長，其中 AI 已成為推動核心業務的重要成長引擎。營業利益達 407.7 億美元，年增 30%，營業利益率提升至 34.0%，營收成長速度高於成本增加，但公司仍持續加大 AI 投資，研發費用年增 32%。此外，本季其他收入達 979.8 億美元，主要來自股權投資未實現利益，使稅後淨利大幅成長至 1,121.1 億美元、EPS 達 9.11 美元，本季獲利增幅主要受到一次性投資收益帶動，核心營運表現仍應以營收、營業利益及營業利益率作為主要觀察指標。
| 單位：百萬美元 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | FY 2Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 119,796 | 109,896 | 96,428 | 9% | 24% |
| 營業成本 | 45,943 | 41,271 | 39,039 | 11% | 18% |
| 研發費用 | 18,219 | 17,032 | 13,808 | 7% | 32% |
| 銷售與行銷費用 | 8,403 | 7,606 | 7,101 | 10% | 18% |
| 管理費用 | 6,461 | 4,291 | 5,209 | 51% | 24% |
| 成本與費用小計 | 79,026 | 70,200 | 65,157 | 13% | 21% |
| 營業利益 | 40,770 | 39,696 | 31,271 | 3% | 30% |
| 其他收入 | 97,983 | 37,716 | 2,662 | 160% | 3,581% |
| 稅前淨利 | 138,753 | 77,412 | 33,933 | 79% | 309% |
| 所得稅費用 | 26,560 | 14,834 | 5,737 | 79% | 363% |
| 稅後淨利 | 112,107 | 62,578 | 28,196 | 79% | 298% |
| EPS (稀釋) | 9.11 | 5.11 | 2.31 | 78% | 294% |
| 毛利率 | 61.6% | 62.4% | 59.5% | -0.8 ppt | 2.1 ppt |
| 營利率 | 34.0% | 36.1% | 32.4% | -2.1 ppt | 1.6 ppt |
| 稅率 | 19.1% | 19.2% | 16.9% | -0.1 ppt | 2.2 ppt |
營運部門財務績效
Google Services 本季營收達 945.4 億美元，年增 15%，其中 Search & Other 持續受零售、金融及 AI 搜尋需求帶動，YouTube 廣告與訂閱業務亦維持雙位數成長。Google Cloud 營收達 247.7 億美元、年增 82%，Cloud 營業利益率由 20.7% 提升至 35.6%，開始認列 TPU 系統銷售收入。Cloud Backlog 季增逾 500 億美元至 5,140 億美元，超過一半預計於未來 24 個月認列，反映企業 AI 需求持續強勁。
Google Services 本季營收達 945.4 億美元，年增 15%，其中 Search & Other 持續受零售、金融及 AI 搜尋需求帶動，YouTube 廣告與訂閱業務亦維持雙位數成長。Google Cloud 營收達 247.7 億美元、年增 82%，Cloud 營業利益率由 20.7% 提升至 35.6%，開始認列 TPU 系統銷售收入。Cloud Backlog 季增逾 500 億美元至 5,140 億美元，超過一半預計於未來 24 個月認列，反映企業 AI 需求持續強勁。
| 單位：百萬美元 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | FY 2Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| - Google 搜尋與其他 | 63,271 | 60,399 | 54,190 | 5% | 17% |
| - YouTube 廣告 | 11,055 | 9,883 | 9,796 | 12% | 13% |
| - Google Network | 7,303 | 6,971 | 7,354 | 5% | -1% |
| - 訂閱、平台與裝置 | 12,911 | 12,384 | 11,203 | 4% | 15% |
| Google Services 總計 | 94,540 | 89,637 | 82,543 | 5% | 15% |
| Google Cloud 雲端業務 | 24,768 | 20,028 | 13,624 | 24% | 82% |
| 其他投資 | 382 | 411 | 373 | -7% | 2% |
| 對沖損益 | 106 | -180 | -112 | 轉盈 | 轉盈 |
| 總計 | 119,796 | 109,896 | 96,428 | 9% | 24% |
FY26 財測指引
FY26 資本支出由上一季預估的 1,800-1,900 億美元，上修至 1,950-2,050 億美元，且預期 FY27 資本支出將顯著增加，支援長期 AI 算力需求及 Cloud 擴張，加快伺服器、資料中心及網路設備建置。管理層亦重申目前仍處於 AI 算力供不應求環境，因此 FY3Q26 將持續採用第三方算力作為過渡方案，在內部容量完成建置前支撐客戶需求，但短期將對營業利益率帶來溫和壓力。
| 單位：百萬美元 | 本季 FY26 (G) | 上一季 FY26 (G) |
|---|---|---|
| 資本支出 | 195,000-205,000（上修） | 180,000-190,000 |
核心觀點
Cloud 營收年增 82% 超越市場預期，TPU 首度對外貢獻營收
法說會前，市場關注焦點主要集中於兩項議題：其一，Google Cloud 能否延續接近 60% 的高速成長；其二，TPU 自內部使用逐步轉向對外商業化後，是否已開始形成實質營收貢獻。
本季 Google Cloud 營收年增 82%，不僅明顯優於市場預期，也進一步消除投資人對企業 AI 支出動能可能放緩的疑慮。整體而言，企業端生成式 AI 與雲端基礎設施需求仍處於快速擴張階段，尚未觀察到明顯的成長降速跡象。Cloud Backlog 亦進一步升至 5,140 億美元，其中超過半數預計於未來 24 個月內認列，顯示大型企業合約持續累積，收入能見度仍維持在相對高檔。
獲利能力方面，Google Cloud 營業利益率由去年同期的 20.7%大幅提升至 35.6%，同樣優於市場預期，反映營收規模快速擴張、基礎設施利用率提升及營運槓桿持續釋放。法說會前，市場原先擔憂 Wiz 併購完成後，整合成本可能對 Cloud 利潤率造成低個位數百分點的壓力；惟相關影響尚未明顯反映於本季財報。在強勁營收成長與規模經濟支撐下，Cloud 部門獲利能力仍處於持續改善階段。
另一項值得關注的結構性突破，在於 Google 本季首次開始認列 TPU 系統銷售收入，代表其商業模式已由過去以雲端算力服務為主，正式延伸至 AI 基礎設施與硬體系統銷售市場。管理層指出，今年 TPU 系統銷售僅會認列少量收入，較具規模的營收貢獻預計須待今年底至 2027 年後才會逐步顯現。因此，短期財務影響仍相對有限，但其戰略意義顯著高於當前營收規模。
從中長期角度觀察，TPU 對外銷售意味 Google 的市場定位有機會由 Cloud Service Provider，進一步延伸為 AI Infrastructure Provider，並逐步建立雲端服務、加速器硬體、網路架構與系統整合等多元收入來源。公司同步推出 Virgo Network，可將跨多座資料中心的大規模 AI Accelerator 叢集整合為單一 AI Supercomputer，顯示 Google 正將過去多年累積的內部 AI 基礎設施能力，逐步轉化為可對外銷售的標準化產品與解決方案。
相較目前市場仍以 GPU 租賃與雲端算力服務為主的競爭模式，Google 透過 TPU、Virgo Network 與 Google Cloud 的垂直整合，有望在效能、成本、網路延遲及大規模叢集管理等層面形成差異化優勢。若後續 TPU 系統能順利擴大外部客戶採用，將有助於提高客戶黏著度，並強化 Google 在 AI 基礎設施市場的競爭地位。
不過，管理層亦再次強調，目前 AI 算力供給仍處於受限狀態。為滿足大型客戶需求，公司將增加第三方資料中心與外部算力容量，並在自有產能逐步建置完成前，作為短期過渡方案。此策略有助於維持營收高速成長、承接更多多年期企業合約，並避免因供給不足而流失需求，但也可能帶來較高的外部算力與租賃成本。考量到第三方容量成本上升，這可能進一步影響未來 Cloud 的利潤率維持。
CapEx 上修略高於市場預期，市場關注自由現金流轉負數
法說會前，市場普遍預期 Alphabet FY26 資本支出將落在原先指引上緣，約 1,850 億至 1,900 億美元；公司此次則將全年 CapEx 進一步上修至 1,950 億至 2,050 億美元，略高於市場預期，並成為盤後股價回落約 4% 的主要因素之一。市場反應顯示，投資人目前關注焦點已由 AI 支出規模本身，逐步轉向資本投入速度、現金流壓力及投資回報能見度。
本季自由現金流約為負 58.6 億美元，為公司上市以來首次轉負。不過，自由現金流惡化並非源自核心獲利能力轉弱，而是資本支出年增約 100%，明顯高於營運現金流 41% 的增幅，反映公司正處於 AI 基礎設施投資加速期。換言之，當前現金流壓力主要來自投資支出前置，而非本業現金創造能力出現結構性惡化。
事實上，本季營運現金流仍達 390.7 億美元，顯示核心業務的現金創造能力依然強勁。加上公司先前已透過股權及債券募資合計約 699 億美元，目前持有超過 2,400 億美元的現金及有價證券，短期內仍具備充裕的流動性與財務彈性，足以支應資料中心、伺服器、網路設備及 AI 加速器等大規模資本支出。更重要的是，Google Cloud Backlog 已升至 5,140 億美元，其中超過半數預計於未來兩年內逐步認列，代表公司已掌握相當規模的未來收入來源。若 Cloud 業務能持續維持高速成長，並順利將 Backlog 轉化為實際營收與現金流，將有助於降低市場對資本支出過度擴張的疑慮，並形成「營收成長、現金流擴張、再投資產能」的正向循環。
因此，現階段評估 Alphabet AI 資本支出的關鍵，不宜僅著眼於自由現金流短期轉負，而應進一步觀察新增資本投入能否有效轉化為收入增長、訂單履約及更高的基礎設施使用率。後續核心追蹤指標包括 Cloud Backlog 的認列速度、Google Cloud 營收與利潤率走勢、自有算力產能上線進度，以及 TPU 系統銷售與外部商業化所帶來的增量回報。整體而言，相較部分同業 Hyperscaler，Alphabet 目前仍具備較強的資產負債表、現金部位及內部現金創造能力，短期資金壓力仍屬可控。
Search 與 Gemini 消除市場疑慮，但仍須觀察廣告基期變化
如同前瞻指引所述，法說會前部分市場擔憂 AI Search 是否開始侵蝕傳統搜尋廣告，以及 Gemini 團隊調整與 Gemini 3.5 Pro 發布時程略有延後，是否代表 AI 產品開發節奏放緩。從本次財報來看，上述疑慮暫時獲得緩解，Google Advertising 營收年增 14% 至 816.3 億美元，顯示 AI Search 目前並未明顯排擠廣告收入，與法說會前對 AI Search 替代風險有限的判斷一致；另一方面，公司除了持續測試 Gemini 3.5 Pro，也同步啟動 Gemini 4 Pre-training Run，並回覆未來將維持約每月推出新模型的產品節奏，代表先前市場對 Gemini 發展速度放慢的疑慮並未在本次法說會中獲得證實。
不過，下半年仍須留意 Search 廣告將開始面臨去年第三季高速成長後的較高比較基期，若整體成長率逐步放緩，未必代表 AI Search 開始影響廣告，但可能反映基期墊高的自然結果，因此建議後續觀察 Search Revenue 是否仍能維持雙位數成長，以及 AI Search 是否持續帶動查詢量與商業化能力。
關鍵指標
Google Cloud 成長動能與獲利能力能否延續
Google Cloud 已成為 Alphabet AI 商業化最重要的成長引擎，後續應持續追蹤營收是否維持高於市場預期的成長動能，以及 Cloud 營業利益率能否在第三方資料中心成本增加與 Wiz 整合影響下維持 30% 以上。同時，Cloud Backlog 已提升至 5,140 億美元，後續除觀察 Backlog 是否持續增加外，更重要的是其轉化為實際營收的速度，以驗證 Google Cloud 是否能兼顧高速成長與獲利能力。
TPU 商業化是否帶動 AI Infrastructure 新業務成長
本季首次開始認列 TPU 系統銷售收入，代表 Google 正逐步由提供 Cloud 算力服務，擴展至 AI 基礎設施銷售市場。不過，公司表示今年僅認列少部分收入，多數訂單將於 2027 年開始放量，因此後續應持續追蹤 TPU 系統銷售認列進度、Virgo Network 部署情形，以及 Gemini Enterprise、Vertex AI 與 AI Security 等企業 AI 產品的採用率，確認 Google 是否能持續擴大 AI Infrastructure 業務。
管理層資本支出預期，AI 投資能否逐步轉化為現金流
FY26 資本支出已上修至 1,950-2,050 億美元，管理層亦預期 FY27 將大幅增加投資，反映 AI 基礎建設仍處於快速擴張階段。後續應同步觀察 CapEx 是否持續上升、營運現金流是否維持穩健成長，以及自由現金流能否隨 Cloud 收入、TPU 商業化及新增算力逐步改善，確認 AI 投資開始轉化為營收、獲利與現金流的成長，而非僅帶來持續增加的資本支出。同時，也需留意公司是否持續依靠強勁現金流與 Cloud Backlog 支撐投資循環，作為評估 Alphabet AI 投資效益的重要依據。
Q&A
Q1：如何評估 GenAI 的長期 ROIC，以及 2027 年大幅擴充算力的投資回報？
相較一年前，管理層對 GenAI 的長期機會反而更加樂觀，目前仍只是橫跨消費者、企業與開發者市場的早期階段，Frontier Model 的能力尚未完全轉化為終端體驗，未來仍可發展更多端到端的 Agentic Experiences，協助使用者完成更複雜的任務；企業端同樣處於初期，多數企業工作負載尚未完成 Cloud Migration，真正達到 AI-native 或 AI-enabled 的比例更低，因此潛在市場仍相當龐大。Alphabet 採取 Full-stack Strategy，同時掌握基礎設施、TPU、模型、平台與終端產品，可在消費者、企業與開發者市場同步取得回報，以嚴謹 ROIC 框架評估投資，只要預期報酬具吸引力，就會持續增加算力投入；若供應鏈通膨推升投入成本，也會將成本變化反映於產品定價及合約條件中。
針對 2027 年 CapEx，外部 Cloud 客戶與內部產品的需求均持續超過供給，雖然過去三年已大幅提高基礎設施容量，但仍未追上需求，且現有長期合約的續約需求也高於預期，長期合約、客戶使用量與續約狀況均更健康，因此對 2027 年擴大算力投資的回報更有信心。CapEx 規劃並非只根據下一季需求，而是同時考慮短期與多年期容量需求，亦可透過自研晶片、軟硬體整合及基礎設施最佳化，提高單位投資可提供的 Compute此管理層認為 Full-stack 架構可部分抵銷供應限制與成本上升。
Q2：Gemini 能否持續位於 Frontier，Coding 能力如何追趕，模型推出速度是否會加快？
Sundar 坦言，Frontier Model 市場變化非常快速，單一時間點的模型排名可能持續變動，Gemini 在多項能力上仍位於 Frontier，但公司也承認 Coding 與 Agentic Coding 是需要進一步改善的領域，團隊目前已將其列為主要研發重點。管理層強調 Flash 是 Gemini 產品組合中的 Workhorse Model，優勢是能在效能、成本、可靠性及延遲之間取得平衡，已廣泛整合至 Cybersecurity、Data Analytics、Customer Service 與 Professional Services 產品。Gemini 3.6 Flash 相較 3.5 Flash，在 DeepSuite Benchmark 分數提升超過 10 分，使用更少 Tokens、模型效率改善，公司已在內部使用該模型，並與多家客戶測試 Coding 應用，短短六週內即可從前一版本取得明顯進步，證明團隊能加快模型迭代。
在模型產品定位上，Alphabet 不會只集中於低成本市場，而是希望覆蓋整個 Parade of Frontier，一方面推出最高能力的 Frontier Models，另一方面提供 Flash-Lite、Flash、Pro 等不同效能與價格層級，滿足企業在成本、速度及品質上的不同需求。公司正在進行規模更大的 Gemini 4 訓練，Sundar 將其形容為非常具野心的計畫，目標不是追趕目前的 Frontier，而是在 Gemini 4 推出時仍能與當時最新的 Frontier 水準競爭。Gemini 4 將作為更大的 Base Model，後續再由此基礎快速推出各類衍生版本。管理層預期模型發布速度將持續提升，未來部分 Gemini 模型可能接近每月迭代一次。
Q3：近期同時進行股權與債務融資後，Alphabet 如何規劃資本結構？
公司安排資金來源時，首先依靠 Operating Cash Flow，Alphabet 目前仍能產生強勁的營運現金流，因此內部現金會是支應 AI Infrastructure 投資的第一順位資金來源。其次，公司會使用債務融資，過去約一年已明顯擴大債務規模，總債務由約 160 億美元提高至接近 1,000 億美元，並透過不同幣別及地區發債，以增加融資來源的多元性。近期進行股權融資，則是希望在快速擴張的同時維持具韌性、健康且穩健的資產負債表，而非完全依賴現金流或債務。管理層目前沒有再次進行大規模股權融資的計畫，但先前股權發行中包含 ATM Program，公司可能在一段時間內利用該工具，抵銷 Stock-based Compensation 及相關稅務造成的股份稀釋。整體而言，Alphabet 將在三項資金來源間取得平衡，管理層的核心目標是，在持續投資 AI 與基礎設施的同時，避免資產負債表承受過度壓力。
Q4：TPU 的內外部容量如何分配，系統銷售收入如何認列，長期是否會發展為 Merchant Silicon 業務？
TPU 的第一順位用途是確保 Alphabet 擁有足夠算力進行 Frontier AGI Development，為公司模型、消費者產品與企業解決方案的技術基礎，完成 Frontier Model 訓練需求後才會在 Search、YouTube、Cloud 及其他內部與外部需求間分配剩餘容量。多數 TPU 與 GPU 目前用於支援內部自有模型及解決方案，例如 Vertex AI、Gemini Enterprise、Agentic Workloads、Data Analytics 與 Cybersecurity，而非單純以裸算力形式出售。對希望直接取得基礎設施的客戶，逐步採用將 TPU 系統安裝至客戶資料中心或第三方資料中心的方式，例如 Blackstone 合作專案，降低直接占用內部容量。
TPU System Sales 合約簽署後會納入 Google Cloud Backlog，但管理層強調，5,140 億美元 Cloud Backlog 的絕大多數仍來自一般 GCP 合約，並非集中於少數 TPU 系統訂單。公司在正式交貨前需要先建立 Inventory，因此初期會增加營運資金占用並壓低營運現金流，系統交付後才開始認列收入，FY2Q26 認列的 TPU System Sales 僅占已簽協議的一小部分，相關出貨將於 2026 年逐步增加，但絕大多數收入預計於 2027 年認列。至於未來是否建立類似 Merchant Silicon 的獨立晶片業務，Sundar 並未直接承諾，公司確實看到外部客戶對 Standalone TPU Systems 的強勁需求，未來將依市場需求逐步擴張，但仍須同時考慮 Frontier Model Development 所需容量、Search 與 YouTube 等消費者業務需求、Vertex AI 與 Gemini Enterprise 等企業需求、供應鏈與產能限制，因此 TPU 對外銷售會持續擴大，但短期內仍會以 Full-stack AI Strategy 的一部分發展，而非單純轉型為一般晶片供應商。
Q5：Alphabet 在模型能力逐漸同質化後，真正的 AI 護城河是什麼？
企業競爭不會只取決於單一模型 Benchmark，因為模型正逐步成為完整解決方案中的一項元件，Alphabet 優勢在於能提供從 Compute、TPU、Models、Data、Security、Developer Tools 到 Applications 的端到端方案。例如在 Cybersecurity 領域，企業客戶不是單獨購買 Gemini，而是使用 Chronicle、Wiz 及未來的 CodeMender，完成威脅偵測、漏洞辨識與自動修補；在 Data Analytics 領域，客戶需要先整合過去分散的資料來源，再透過 Gemini Enterprise 建立 Intelligence Layer，模型能力的確重要，但真正的價值來自模型與資料、軟體、工作流程及安全架構的整合。
此外，模型正在由單次問答工具轉變為 End-to-end Orchestrated Systems，涵蓋多步驟 Workflows 與 Agentic Workflows。要建立這類產品，供應商不只需要模型，還需要足夠的訓練與推論算力、高品質資料與開發環境、持續改善模型的能力、安全部署管理與權限控制、確保企業資料及使用軌跡不回流至基礎模型、提供模型配置、供應與監控工具。自研 Gemini 可針對自有基礎設施與產品更深度最佳化，同時 Google Cloud 也會提供第三方模型，使客戶不必完全綁定單一模型。自研模型、第三方模型、TPU/GPU 基礎設施與企業軟體的組合，是相較純模型供應商更重要的長期優勢。
Q6：第三方算力將如何影響 Cloud 利潤率？公司如何分配有限的 Compute？
Compute Allocation 將優先維持 Frontier AGI Development 所需訓練容量，支援 Search、YouTube 等核心消費者產品，以及 Cloud 中的 Vertex AI、Gemini Enterprise 與第一方模型推論，還有 Data Analytics、Cybersecurity 等核心企業解決方案，最後才會在可用容量允許下，提供額外基礎設施予外部客戶。由於內部容量不足，公司計畫在 Q3 及後續期間增加第三方算力，作為自建容量上線前的 Bridging Strategy，第三方容量成本高於自建基礎設施，因此將對 Cloud Operating Margin 造成短期壓力；此外，Wiz 收購整合亦將在 2026 年形成一定的利潤率逆風。管理層未揭露 TPU System Sales 的獨立毛利率，但表示自研及製造晶片具有成本與效率優勢，TPU 系統銷售更重要的意義，是擴大 Cloud 的 Total Addressable Market，讓 Google 能服務需要在自有資料中心部署 AI 系統的客戶。
公司評估第三方容量時，部分大型 Cloud 客戶在目前供應緊張期間提出龐大的增量需求，即使公司需要承擔六個月左右的較高外部容量成本，只要能維持客戶關係並取得多年期合約，整筆交易在生命週期內仍可能具有非常高的 ROIC。因此，Alphabet 願意接受短期 Cloud Margin 壓力，以支援策略性大客戶並保留長期收入機會，待自建容量上線後，整體成本結構與利潤率可望改善。
Q7：Search 為何在龐大基期下仍成長 17%，AI 如何改善廣告變現？
Search & Other 營收年增 17%，是多個垂直市場共同貢獻，Retail 為最大成長來源，其後依序包括 Finance、Technology、Media 與 Entertainment 等產業，成長驅動力是 Gemini 已深入整合至整個廣告基礎設施，包括 Query Understanding、Ads Quality、Advertiser Tools、AI Search Experiences 廣告、Campaign Optimization、Audience Targeting 與 Conversion Matching。
Gemini 可協助 Google 更準確理解使用者意圖，再將搜尋需求與適合的廣告配對，AI Max 等 AI-powered Campaigns 則可讓廣告主突破傳統 Keyword 限制，尋找過去難以辨識或無法變現的搜尋需求，AI Max 已協助廣告系統解鎖數十億次過去無法有效變現的新增搜尋。因此，Search Query 增長與 Monetization Improvement 是同步發生，而非單純靠提高價格或增加密度，公司的資料、模型、廣告工具與廣告主需求能形成完整循環，是 Search 即使在高基期下仍維持雙位數成長的主要原因。
Q8：YouTube 未來有哪些廣告與商業化成長動能？
本季 YouTube Ads 成長同時受到 Direct Response 與 Brand Advertising 帶動，未來主要機會將來自 Connected TV、Living Room、Shorts、Demand Gen、Shopping 與 Creator Economy。在品牌廣告方面，YouTube 將持續受惠於 Connected TV 觀看時間成長，並開發工具協助廣告主尋找合適的 Creators、跨螢幕擴大行銷活動並衡量廣告成果，公司亦將推出更多僅在 YouTube 播出的新節目與回歸節目，提升 Living Room 內容吸引力。在 Direct Response 方面，Demand Gen 與 YouTube Shorts 可協助 YouTube 觸及更多中小型廣告主與不同產業，短影音具有較多自然插入點，可在降低干擾的情況下增加廣告機會，並改善整體 Ad Effectiveness。
Shopping 亦是重要成長方向，公司正在 Living Room 推動 Shoppable Ad Formats，利用 YouTube 在 Retail 垂直產業的優勢，新推出的 Buy with Google Pay 可讓 Connected TV 使用者直接透過電視，以約兩次點擊完成購買；Affiliate Partnership Boost 則可協助品牌提高銷售，並讓 Creators 透過 YouTube Shopping Affiliate Commissions 增加收入。管理層認為，Connected TV 的品牌預算、Demand Gen 的直接回應廣告、Shorts 的廣告庫存及 YouTube Shopping 的交易功能，將共同擴大 YouTube 的廣告主基礎與每位使用者變現能力。
Q9：Waymo 業務規模擴大後，Alphabet 是否考慮調整公司架構或將其分拆？
Waymo 近期推出 Oasis 車輛與 Wing，管理層並未提出 Waymo 分拆或獨立上市的具體條件，而是表示目前首要目標仍是擴大營運規模與執行商業化，Waymo 目前採用 Other Bets 架構，使其能獲得 Alphabet 的資金、技術與長期支持，同時維持相對獨立的管理模式。管理層認為，自動駕駛需要長期技術開發、資本投入與市場建設，Alphabet 的架構可讓 Waymo 不必因短期財務壓力而降低投資，並能按多年期計畫擴大業務，現階段公司認為 Alphabet 所提供的長期資金與策略支持仍具有重要價值，因此重點是提升營運規模與實現 Waymo 的長期潛力，而非討論將其移出 Alphabet。
