重點摘要
- 第二季營收達 282.4 億美元、年增 26%，優於市場預期，但調整後 EPS 僅 0.33 美元，遠低於分析師預期的 0.51 至 0.53 美元。
- 毛利率降至 16.8%，營業利益率降至 1.4%，主因包括車輛平均售價下降、降價促銷、碳權收入減少，以及在 AI 與機器人專案上的巨額投入。
- 由於 AI、機器人及半導體等領域持續擴大投資，資本支出增至 58 億美元（季增超過一倍），使自由現金流兩年來首度轉負，流出約 11 億美元。
- Tesla 預計 2026 年資本支出將超過 250 億美元，並規劃最高 300 億美元債務融資，以加速 Robotaxi、Optimus 與 AI 基礎建設發展，短期內獲利能力及自由現金流仍將承受壓力。
- 淨利受益於 SpaceX 持股的10 億美元市值變動利得，這抵銷了約 3 億美元的外匯損失及 1 億美元的比特幣損失。
FY 2Q26 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬美元 | FY 2Q26 | 市場預期 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 28,23 | 26,313 | +26.1% | +25.5% |
| 營業毛利 | 4,751 | 5,552 | +0.7% | +22.5% |
| 營業利益 | 398 | 1,388 | -57.7% | -56.9% |
| 稅後淨利 | 1,153 | 1,810 | -20.6% | -17.2% |
| EPS (元) | 0.33 | 0.51 | -19.5% | -17.5% |
重要財務比率
| 重要比率 | FY 2Q26 | 市場預期 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.8% | 21.1% | -4.3ppt | -0.4ppt |
| 營業利益率 | 1.4% | 5.3% | -2.8ppt | -2.7ppt |
| 淨利率 | 4.1% | 6.9% | -2.4ppt | -2.1ppt |
重要產能交貨
| 2Q26 | 1Q26 | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| 電動車產量(輛) | 451.758 | 408,386 | +11% | +10% |
| 電動車交貨量(輛) | 480,126 | 358,023 | +34% | +25% |
| 儲能設備交貨量（GWh） | 13.5 | 8.8 | +53% | +41% |
| FSD訂閱(百萬) | 1.28 | 1.48 | -14% | +56% |
各類營收佔比
| 單位：百萬美元 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | QoQ | YoY | 營收占比 | 上季營收占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 汽車 | 20,516 | 16,234 | +26.4% | +23.1% | 81.3% | 72.5% |
| 能源 | 3,139 | 2,408 | +30.4% | +12.5% | 11.1% | 10.8% |
| 服務及其他 | 4,581 | 3,745 | +22.3% | +50.4% | 18.5% | 16.7% |
核心觀點
自由現金流轉負，市場擔憂公司可否負擔龐大資本支出
Tesla 正處於從電動車製造商轉型為 AI 與機器人平台的關鍵階段，但本季自由現金流在連續兩年維持正值後首度轉負，流出約 11 億美元，引發市場對 Tesla 是否具備足夠現金支應未來龐大研發與資本支出的疑慮，股價盤後也因此重挫4%。同時整體毛利率降至 16.8%，使市場擔憂公司獲利能力減弱。在資本支出方面，Tesla 本季投入 58 億美元，全年預計超過 250 億美元，主要用於 AI 算力、晶片、自動駕駛、CyberCab、Optimus 與能源基礎建設。雖然公司可透過現金部位與融資維持投資計畫，但市場仍擔心，若 FSD、Robotaxi 或 Optimus 商業化進度不如預期，Tesla 是否能長期承擔龐大的研發與資本投入。整體而言，短期市場關注焦點已從 Tesla 能否投入 AI 轉向公司是否擁有足夠資金支撐這場長期 AI 轉型。
Optimus、FSD、Robotaxi、能源接替電動車成為未來成長動能
電動車業務雖然隨交車量回升逐步復甦，但面對中國車廠的競爭壓力持續降價，使汽車毛利率仍承受壓力，也反映單靠電動車業務已難以維持過去的高速成長。因此，Tesla 在 2Q26 持續提高資本支出，大量投資於 AI 運算基礎設施、Optimus 人形機器人、FSD、Robotaxi 與能源業務等戰略領域，除持續擴建 AI 訓練算力與 AI 晶片開發平台 TerraFab 外，也同步投入 Optimus 供應鏈、CyberCab 量產、Robotaxi 營運網路及 Megapack、Megapod 等能源基礎設施，推動公司由電動車製造商轉型為 AI 與機器人平台公司。
未來成長動能也將逐步由汽車業務轉向新事業。其中，Optimus 被定位為公司長期最具潛力的產品，目前正建立專屬供應鏈並推進量產能力；FSD 持續提升滲透率與自動駕駛能力，而 Robotaxi 則採逐城市部署策略，持續累積實際營運經驗與監管合作，推動 Tesla 從賣車模式轉向自動化車隊平台。另一方面能源業務受惠於 AI 資料中心、電網現代化及儲能需求快速成長，Megapack 已從儲能產品逐步成為 AI 電力基礎設施，而 Megapod 則結合 AI 算力與能源系統，布局分散式 AI 運算節點。總體而言，公司正透過 AI、機器人、自動駕駛與能源的同步布局，為下一階段長期成長奠定基礎。
各業務營運概況
汽車業務
- 本季汽車營收達205.2 億美元、年增 23%。全球交車量創下第二季紀錄，其中美洲地區季增高達 60%，亞太與歐非中東則分別增長 27% 與 12%，顯示全球電動車市場的復甦。
- Model Y蟬聯全球最暢銷車款，並在荷蘭、澳洲及紐西蘭創下銷量紀錄。特斯拉在本季結束時，擁有了自 2023 年以來最大的訂單積壓。
- 撇除碳權收入後的汽車毛利率從上一季的 19.2% 下降至16.3%。下滑主因在於ASP下降、利率補貼成本增加，以及推出價格較低的 Model 3/Y 並停售高毛利的 Model S/X。
- Tesla Semi已開始量產，預計明年將進一步擴大規模並導入自駕能力。
能源業務
- 能源業務（包含太陽能與電池儲能系統）本季營收達 31.4 億美元，較去年同期成長 13%。
- 部署量創新高，儲能系統部署量達到 13.5 GWh，較上一季大幅增長 53%，創下該業務歷史上第二高的單季紀錄。
- 毛利率由第一季的 39.5% 降至 20.4%。原因包含 : 保固調整、關稅利益減少、競爭加劇。
- 公司預期能源業務的長期毛利率將穩定在20% 至 25%的區間。
- Mega Pack 3 將很快開始生產。目前Megapack的訂單積壓依然穩健，需求主要來自電網平衡及日益增長的 AI 數據中心電力需求。
- Megapod 系統將 AI4 電腦與能源系統整合在盒子中，計畫佈建於超級充電站 ，利用分散的電力與算力資源，將充電站轉化為 「分散式 AI 算力節點」。
- 位於德州的鋰精煉廠已開始生產。公司的正極精煉廠正持續擴大電池電芯的生產規模。
- 公司正準備大規模擴張太陽能電池與面板的生產，涵蓋從矽精煉到部署的完整流程，並計劃將美國太陽能產能提升一個數量級。
FSD 與 Robotaxi
- FSD 滲透率部分，北美約 55% 的新交車啟用了 FSD 訂閱。目前全球有近 150 萬名付費 FSD 客戶，其中 45% 採訂閱制，55% 為一次性購買，FSD 的有效訂閱數年增也達 56%。
- Robotaxi 安全性部分，目前 FSD 的行駛里程正以每週超過 10% 的複合增長率迅速擴張，已在 6 個城市累積超38萬英里的無監督運行，且保持零重大事故。
- 目前運行的 Robotaxi 車隊已開始測試V15的早期版本。V15 計畫包含 7 個主要的平行改進路徑，目前已合併其中約 40% 的進展，預計完成後將顯著提升安全性與效能。
- Robotaxi 策略布局上採垂直整合模式經營自營車隊，而非依賴第三方平台。擴張策略為「逐城市驗證」，預計 V15 軟體版本將進一步提升安全性與通用性。
- 已開始量產無方向盤、無踏板的 Cybercab，但需累積更多底盤校準數據後才會大規模投放。
- CyberCab 使用僅依賴攝影機的策略，不使用雷射雷達 (LiDAR)、雷達或高精度地圖，目前的測試紀錄已初步驗證此路徑的安全性與經濟可行性。
- 目前運行車隊使用的是FSD V15的早期版本，未來 V15 完全體將直接為 CyberCab 提供動力。
- 美國聯邦政府正朝接受全自動駕駛方向發展，但部分州級法規仍顯得過於限制。
AI 與機器人
- Optimus 人形機器人被馬斯克視為「有史以來最大專案」。由於缺乏現成供應鏈，特斯拉幾乎是從零開始建立供應體系或採內部生產。
- Optimus 3的設計目標是匹配人類的外觀、功能與靈活性。其最終目標是成為第一個能自主執行通用任務的機器人，而不僅僅是預先編程或遠端控制的演示品。
- 訓練與生產是透過「Optimus 學院」利用強化學習與工廠數據進行訓練。Optimus 4 預計在奧斯丁生產，目標年產量達 1,000 萬台，Optimus 3 期望產能達到每年100 萬台。
- Optimus 的生產將遵循「S 曲線」，初期增長緩慢且平坦，需經歷長期的技術與零件成熟期。
- Optimus 旨在具備完全的人類靈活性，其手的設計目標是擁有與人手相同甚至更高的靈活性，能夠處理複雜細微的動作。
- 自研 AI 晶片方面， AI5 晶片 預計明年量產，優先用於 Optimus。AI6 晶片 正在設計中，定位為全球最強的邊緣運算晶片。
- Terafab預計不久後公布新的基地位置，作為能源與 AI 硬體製造的關鍵中心。
- 馬斯克對 AI6 的設計感到非常興奮，並大膽預測它將成為 「全球最佳的邊緣運算晶片」。他甚至表示，如果有人能做出更好的晶片，他很想與對方見面握手，以此強調 AI6 的卓越性。
- 目前 AI6 晶片處於設計階段，馬斯克提到晶片端的進展非常順利，已達成一個重要的里程碑。
Q&A
Q1：Optimus 並沒有既有供應鏈，Tesla 未來會持續自行生產，還是會與更多供應商合作，共同建立美國本土供應鏈？
供應商正投入大量資本支持 Tesla 從電動車邁向 AI 與機器人平台，包括 Optimus、Robotaxi 及新世代 AI 運算需求。晶片方面，Samsung 在德州興建大型晶圓廠，TSMC 也於亞利桑那州擴充先進製程產能，雙方皆投入數百億美元協助 Tesla 建立未來運算基礎；Panasonic 則持續擴充電池產能。此外，供應鏈也積極投入 HBM、高頻寬記憶體、MIM、FPC 等機器人相關零組件技術，形成不同於傳統汽車產業的新型 AI 硬體生態。面對全球高效能記憶體供應緊張，Micron 願意提供 Tesla 未來數年的大量記憶體配置，成為 AI 發展的重要合作夥伴。
Q2 : Robotaxi 即將快速擴張，但各州對自駕車的法規仍持續演變。Tesla 希望未來法規如何制定？政府應扮演什麼角色？
美國監管環境正朝更有利於自動駕駛發展的方向前進，聯邦政府也持續推動 FMVSS 改革，建立適用於全自動駕駛車輛的新監管框架。Tesla 認為未來監管重點應放在「安全結果」，而非限制特定技術路線，不應強制要求 LiDAR、Radar 等感測器。只要系統能證明具備足夠安全性，就應允許不同技術方案競爭。
Q3：Robotaxi 未來是否會與 Uber、Lyft 等平台合作？還是 Tesla 將自行營運整個平台？
目前 Tesla 並沒有與 Uber 或 Lyft 合作的計畫，主要原因是預期未來一段時間內 Robotaxi 供給仍將低於市場需求，因此無需透過第三方平台導入乘客。Tesla 希望自行掌握完整 Robotaxi 生態，包括車輛、調度系統、App、支付與營運管理，並在大規模部署後直接承接龐大的市場需求。
Q4：Tesla 是否會讓 Robotaxi 成為 AI 運算節點？
我們正在研究不同形式的分散式 AI 運算。除了大型資料中心之外，Tesla 也正在開發 Megapod 架構，希望把大量 AI4 電腦部署到不同地點。未來包括 Supercharger 在內，都可能成為 AI 運算節點。Tesla 全球已有約 7GW 的電力基礎設施，而且仍持續增加。這代表我們可以利用既有能源基礎設施，同時支援充電與 AI 運算，而不需要全部集中在單一資料中心。
Q5：Robotaxi 未來最大的限制因素是車輛產能，還是 FSD 技術？
真正限制 Robotaxi 擴張的關鍵並非產能，而是系統可靠度。Tesla 目前專注於提升「March of Nines」安全標準，從 99%、99.9% 到 99.99% 甚至更高，每增加一個 9 都代表可靠性大幅提升。只有在確認系統安全性達標後，才會加速部署。因此，目前最大的挑戰不是生產更多 Robotaxi，而是確保每輛車都能安全、可靠地全天候運行，Tesla 也不會為追求速度而犧牲安全。
Q6 : CyberCab 的量產規劃目前進度如何？
CyberCab 的產品體驗受到試乘者高度肯定，目前 Tesla 正同步規劃 CyberCab 產能與 Robotaxi 無人駕駛里程的成長速度，而非單純追求車輛數量擴張。CyberCab 與 Model Y 將共享 FSD V15 技術，隨著系統持續成熟，其自動駕駛能力也將同步提升。
Q7：CyberCab 是否還需要蒐集大量資料才能正式大量部署？
需要，CyberCab 雖然能受益於 FSD 累積的大量道路資料，但由於採用全新車輛平台，仍需建立專屬的車輛動態模型與控制資料。目前 Tesla 透過配備方向盤與踏板的測試車，持續驗證操控、煞車與底盤控制表現。待確認 CyberCab 平台達到與現有車型相同甚至更高的安全標準後，才會進入大規模部署階段。
Q8：除了 CyberCab 之外，Tesla Semi 自駕化的時程如何？
自主駕駛 Semi 的市場潛力非常大，主要可解決美國卡車司機短缺問題，同時提升物流效率、安全性與駕駛體驗。不過目前 Semi 車隊規模仍較小，因此 Tesla 將優先把資源投入 Model 3、Model Y 與 CyberCab 等高產量平台，先完成乘用車的無人駕駛能力。待相關技術成熟後，再逐步導入 Semi，預計最快於今年底至明年初進一步推進開發。
Q9：Tesla 為何不直接在少數城市大規模部署 Robotaxi，而選擇逐城市擴張？
隨著 Robotaxi 擴張，Tesla 不僅需要驗證自動駕駛軟體，也必須確認整體營運流程成熟。因此，公司會先透過小規模車隊測試，逐步解決軟體行為、車輛調度、充電、維護、客服及城市營運等實際問題，在大規模部署前完成完整驗證。CyberCab 由於採用全新車輛平台，缺乏 Model 3 與 Model Y 累積的大量道路資料，因此 Tesla 目前透過配備方向盤與踏板的測試車，持續蒐集實際行駛數據，校正底盤與控制系統。隨著安全性與可靠度提升，CyberCab 將逐步擴大部署。此外，由於不同城市與州的監管要求及運輸環境存在差異，Tesla 將採取逐城市推進策略，累積各地營運經驗，確保 Robotaxi 網路能夠穩定擴張。
Q10：Tesla 與美國監管機構 NHTSA 的合作進度如何？
Tesla 與 NHTSA 長期保持良好合作關係，雙方持續就自動駕駛技術、安全標準與未來監管方向保持溝通。Tesla 認為 NHTSA 正積極建立符合自動駕駛時代需求的監管框架，而公司也持續透明分享技術進展與發展規劃。雖然雙方在部分議題上可能存在不同看法，但整體仍維持合作夥伴關係。
Q11：TerraFab 的定位是什麼？為什麼 Tesla 要投入半導體製造，而不是單純向晶圓代工廠採購？
TerraFab 並非要取代既有晶圓代工廠，而是希望打造全球最快的 AI 晶片開發平台。Tesla 認為目前瓶頸不在晶圓製造，而在晶片設計與驗證速度，因此將在奧斯汀整合光罩製作、晶片設計、封裝、測試與驗證流程，縮短 AI 晶片迭代週期。未來 Tesla 的核心競爭力，將來自持續快速開發更高效能的 AI 晶片。
Q12：Tesla 為何要持續投入 AI 晶片，而不是直接採購市面上的 GPU？
因為我們需要的是最適合 Tesla 工作負載的 AI 晶片，而不是通用型 GPU。Optimus、Robotaxi 以及 FSD 的需求都不同於大型語言模型，因此我們希望從架構開始自行設計。TerraFab 可以讓我們快速測試新的記憶體架構、邏輯設計以及封裝方式。這些都是未來擴大量產 Optimus 所不可或缺的。
Q13：Tesla 是否仍會與 SpaceX 深化合作？
會，而且合作會愈來愈多。目前許多 AI 專案，包括 Digital Optimus、TerraFab 等，都已經與 SpaceX 展開合作。我們也與 SpaceX 建立新的合作框架，希望共同推動更多 AI 基礎建設。不過，對於任何資本層面的安排，我目前沒有更多可以評論的內容。
Q14：市場一直在討論 Tesla 與 SpaceX 是否有可能進一步整合。從長期來看，兩家公司是否存在更大的協同效益？
Tesla 與 SpaceX 的合作關係正持續深化，雙方在 Starship 等大型計畫上已有密切合作。至於公司整合或資本安排等議題，需遵循正式程序，因此目前無法評論。今年雙方進一步簽署新的投資與合作框架，將共同推動 TerraFab、Digital Optimus 及 AI 基礎建設等專案，持續擴大合作範圍。
Q15：Starlink 在 Tesla 未來策略中扮演什麼角色？
Starlink 對 Robotaxi 非常重要。如果 Robotaxi 完全依賴傳統行動網路，一旦遇到訊號不佳或基地台故障，就可能影響服務品質。Starlink 可以提供幾乎全球覆蓋的高速連線，因此未來會逐步整合至 CyberCab 以及其他 Tesla 車款。除了提升 Robotaxi 的可靠性之外，也能提供乘客高速影音串流、遠端工作及娛樂等服務。我們認為，衛星通訊將成為未來智慧交通的重要基礎設施。
Q15：Starlink 在 CyberCab 中扮演什麼角色？除了娛樂之外，是否還有更重要的用途？
Starlink 對 Tesla 而言，核心價值並非娛樂服務，而是確保 Robotaxi 能維持穩定連線。由於現有行動網路仍存在覆蓋不足與死角問題，Robotaxi 不應因網路中斷影響運行，因此 Starlink 的全球覆蓋能力將成為重要基礎。此外，乘客也能透過 Starlink 享受 4K 串流、視訊會議與高頻寬娛樂等體驗，這也是 CyberCab 配備大型中央螢幕的重要原因。目前 Tesla 已在 Austin 工廠開放 CyberCab 試乘，未來將逐步讓更多消費者體驗。
Q16：未來 Starlink 是否也可能成為 Tesla 車輛的通訊節點？
我認為這是一個非常有趣的方向。未來 Tesla 車輛上的 Starlink 終端設備，不一定只是提供自己使用，也可能成為地面的通訊中繼站，類似小型基地台，為附近手機或其他裝置提供 Wi-Fi 或網路連線。同樣的概念，也可以應用在固定式 Starlink 終端設備上。這些都是我們正在評估的可能方向。
Q17：Megapack 在 AI 資料中心中的角色為何？
Megapack 的用途不只是處理短暫停電，更重要的是協助平衡再生能源供應，例如太陽能與風能發電。我認為，未來全球大部分能源將來自「太陽能 + 電池儲能」的組合。事實上，目前所有 Starlink 衛星都是依靠太陽能板與電池供電。你可以把地球想像成一顆巨大的衛星，而太陽能所提供的能量遠遠超過其他能源來源。目前 AI 最大的限制之一，就是電力供應。AI 運算需求已經高到，即使大型雲端服務商，也很難取得足夠的電力支持。
Q18：AI 訓練需求快速增加，對電力系統會造成什麼影響？
AI 訓練過程中的電力消耗可能在非常短時間內產生劇烈變化，例如 100 毫秒內下降 70%。這種快速波動需要反應速度非常快的先進電力電子設備進行平滑調節，這也是 SpaceX 為資料中心購買大量 Megapack 的原因。Megapack 的主要功能之一，就是平衡 AI 訓練過程中的電力波動。同時，它也能協助資料中心從電網取得更多電力，因為電池可以在尖峰時段承擔部分負載。這將降低公用事業公司的供電壓力，也提高其提供更多電力容量的意願。
Q19：美國能源系統是否能透過電池儲能提升能源效率？
我認為，在美國提升能源供應能力的重要方式之一，就是大規模部署電池儲能。目前美國發電容量約為 1.2～1.3 TW，但平均實際用電量約為 0.5 TW，也就是說，美國發電容量約為平均用電需求的 2.5 倍。如果能透過電池將多餘電力儲存，並在需求高峰時重新分配，就能大幅提高能源利用效率。理論上，美國甚至可能僅靠部署大量電池儲能，就讓可用能源輸出接近翻倍。
Q20：Tesla 如何看待 Megapack 未來的市場需求？
我們認為未來 Megapack 的需求將會非常高。這不只是因為再生能源發展，更重要的是 AI 資料中心快速成長、電網平衡需求，以及全球整體電氣化趨勢。隨著 AI 時代來臨，電力將成為最重要的基礎資源之一，而 Megapack 將成為 Tesla 未來非常重要的成長引擎。
