重點摘要
- Uber 第二季營收年增 12% 至 141.9 億美元，略低於市場預估的 142.4 億美元；總預訂金額580 億美元高於指引上緣，連續四季維持 20% 以上成長非 GAAP EPS為 0.81 美元，高於去年同期的 0.63 美元、年增 35%，也略優於市場共識 0.80 美元。
- 過去 12 個月自由現金流首次在公司歷史上突破 100 億美元，Q2 自由現金流 27.9 億美元，今年累計已回購約 35 億美元股票。
- 核心業務穩健成長，Mobility 總預訂金額年增20%，營業利益率維持 7.6%，Delivery 總預訂金額 年增25%，受惠跨平台用戶、新產品及廣告業務帶動。
- 平台規模持續擴大，MAPC 達 2.08 億人（YoY +16%）總行程數 38.7 億次（YoY +18%）。
- 收購 Delivery Hero完成後將拓展至近 100 個市場，完整平台服務覆蓋市場數量約增加一倍，透過技術平台、Uber One 及共享基礎設施創造長期綜效。
- 自駕車（AV）加速商業化，預計 2026 年底前拓展至 15 個城市、2028 年達 28 個城市，維持與 Waymo、Wayve、Nuro、Lucid、Pony.ai、Baidu 等合作，並持續擴展新的合作夥伴。
- 巴西外送市場面臨 Didi Food、美團與 iFood 激烈競爭，各家業者積極爭奪兩輪車騎士，導致外送供給成本上升。Uber 已將補貼重心由消費端轉向騎士端，以維持供給與市場競爭力。
- 管理層指出稀疏市場具備高成長潛力，美國稀疏市場符合資格消費者的 Uber 滲透率仍不到 10%，相較成熟市場超過 50%，未來將透過提升供給、改善可靠性及增加行銷投資持續拓展。
- 跨平台與新用戶成長潛力大，管理層持續透過 Uber One、低價產品、Uber Teens、Women Preferred、Uber Health 等服務吸引新用戶與提升跨平台滲透率。
- 持續優化人力成本，並將節省資源再投資產品創新、AI、自駕車及市場拓展等高成長領域。
- 3Q26 預估總預訂金額 582.5～602.5 億美元（ YoY +18%～22%），略低於市場預估的約 592.1 億至 593.3 億美元、Non-GAAP EPS 0.84～0.88 美元，同樣低於市場預期的 0.89 美元、調整後 EBITDA 28.6～29.6 億美元。
- 無人機配送將成為外送業務的重要成長方向，正與 Flytrex 等合作夥伴推進商業化，預期可將配送時間由目前約 30 分鐘縮短至 10～15 分鐘，進一步提升配送效率與消費者體驗。
FY 2Q26 財務概況
簡明損益表
| 單位：百萬美元 | FY 2Q26 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 營收 | 14,191 | +7.5% | +11% |
| 毛利 | 6,376 | +7.2% | +26.5% |
| 營業利益 (non-GAAP) | 2,143 | +13.8% | +40% |
| 稅後淨利 (non-GAAP) | 1,652 | +10.6% | +29% |
| Non-GAAP EPS (美元) | 0.81 | +12.5% | +35% |
| 調整後 EBITDA | 2,819 | +13.6% | +33% |
| 自由現金流量 | 2,792 | +22.1% | +12.8% |
重要財務比率
| 重要比率 | FY 2Q26 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 45% | 0 pts | +5 pts |
| 營利率 (non-GAAP) | 15.1% | +1.1 pts | +5 pts |
| 淨利率 (non-GAAP) | 11.6% | +0.6 pts | +1.5 pts |
| 調整後 EBITDA 利潤率 | 19.9% | +0.9 pts | +3.2 pts |
| 自由現金流轉換率 | 169% | +16 ppts | -24 pts |
FY 2Q26 營運績效
營運指標
| 單位：百萬 | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|
| 總預訂金額 | 58,022 | +8% | +24% |
| 月活躍平台用戶數 | 208 | +4.5% | +16% |
| 出行次數 | 3,867 | +6.1% | +18% |
| 每個 MAPC 月出行次數 | 6.2 | +1.6% | +2% |
營運劃分
| 單位：百萬美元 | 總預訂金額 | 總預訂金額 YoY（固定匯率） | 總預訂金額 QoQ（固定匯率） | 收入 | 收入 YoY（固定匯率） | 收入 QoQ（固定匯率） | 營業利益 (non-GAAP) | 營業利益 (non-GAAP) YoY （固定匯率） | 營業利益 (non-GAAP) QoQ （固定匯率） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 出行 | 28,988 | +20% | +9.8% | 7,363 | 0% | +8.3% | 2,215 | +28% | +9.2% |
| 外送 | 27,463 | +25% | +5.7% | 5,245 | +26% | +3.5% | 1,055 | +38% | +9.8% |
| 貨運 | N/A | N/A | N/A | 1,583 | +25% | +18.4% | (24) | -6 | -2 |
FY 3Q26 展望
| 項目 | 預估範圍 | 市場預期 | YoY |
|---|---|---|---|
| 總預訂金額 | 582.5 億至 602.5 億美元 | 592.1 億至 593.3 億美元 | 18% 至 22%（固定匯率基礎） |
| Non-GAAP EPS | 0.84 至 0.88 美元 | 0.89 美元 | 28% 至 35% |
| 調整後 EBITDA | 28.6 億至 29.6 億美元 | - | - |
核心觀點
Uber Q2 雖有成展但缺乏驚喜，Q3 展望低於市場預期
Uber 第二季營運仍維持穩健成長，總預訂金額達 580 億美元，年增 24%，並連續四季維持 20%以上成長。 Mobility 與 Delivery 兩個核心業務穩定成長，平台需求與用戶規模持續擴張。然而 Uber 未在成長基礎上進一步展現加速動能，本季營收與第三季指引皆略低於市場預期，盤後股價承壓。另一方面，Uber 仍持續透過 Uber One、跨平台導流、低價產品與企業服務拓展新客群，長期滲透率提升空間仍大。整體而言，Uber 短期成長動能雖略放緩，但平台規模、現金流能力與穩定的業務成長仍支撐長期價值。
持續投入 AI 研發，預期未來將逐步貢獻營收
Uber 持續加大 AI 投資，並將其視為提升營運效率與創造新收入來源的重要核心技術。目前 AI 已開始應用於工程開發，管理層指出 AI 程式碼工具採用率接近 100%，使工程師產出效率顯著提升，也讓公司得以降低人力增長速度，將節省資源重新投入產品創新與市場拓展。目前 AI 已應用於 Delivery 業務，例如 Cart Builder 功能，消費者可透過照片或食譜由 AI 協助建立購物車，管理層指出，使用 AI 建立購物車的訂單規模約為一般購物車的兩倍，有助提升平均訂單金額。此外，AI 亦可透過分析消費者歷史與即時行為，優化廣告推薦、餐廳排序、優惠推送及目的地預測，提升平台效率與使用體驗。管理層表示，AI 的價值將來自大量細節優化，而非單一突破性應用，例如目前約四分之三的 Uber 行程已透過個人化目的地推薦完成。未來隨 AI 應用深化，預期將逐步提升轉換率、服務品質與營收貢獻，但短期仍以效率改善為主，財務效益將逐漸發酵。
自動駕駛以較慢步調擴張，大規模部屬仍需時間
Uber 持續推動自動駕駛（AV）商業化，並透過與 Waymo、Wayve、Nuro、Lucid、Pony.ai、Baidu 等多家業者合作建立開放式生態系。公司預計 2026 年底前拓展至 15 個城市，2028 年達 28 個城市，顯示 AV 長期仍是 Uber 重要成長方向。然而，從目前發展來看，自動駕駛距離大規模取代傳統人力司機仍需較長時間，主要受到技術成熟度、監管環境、成本結構與消費者接受度等因素限制。目前 AV 每週執行數十萬趟行程，但相較 Uber 每週約 3 億趟總行程，占比仍低於 0.5%，短期內難以明顯改變營運結構。Uber 因此採取較為謹慎策略，不追求快速擴張，而是透過多元合作夥伴降低單一技術依賴，同時累積 AV 數據與營運經驗。長期而言，若 AV 成功商業化，將有望降低司機成本、提升車輛使用效率，並開啟新的出行模式，但短期仍需因各種外在阻力無法快速大規模部署。
Q&A
Q1：往後看 12 個月，公司在自動駕駛與外送策略上，主要關注哪些里程碑或進展指標？
自動駕駛
我們最關注上線及已營運的城市數量，目前已在 7 個城市上線，預估在年底擴展到 15 個，像是阿拉斯加(Zoox)、倫敦(Wayve、Baidu )、東京(Wayve)、札格瑞布( Pony、Verne)等等。到了 2027 年我們會有更多進展與合作夥伴，像Rivian(2027 年於洛杉磯與舊金山)預期會帶來一種偏向全棧（full stack）的建置涵蓋軟硬體，且物料成本非常可負擔。關於 NVIDIA，我們預計在 2027 年進入洛杉磯和舊金山，然後在 2028 年在全球 28 個城市上線。更多城市的上線，也加速公司的資料蒐集與模型優化。此外，我們也關注服務品質和車輛使用率。在車輛使用率部分，公司觀察到憑藉內建需求可帶動每輛車非常顯著的使用率，每日每車行程數可達 20多甚至30 出頭的中高段，可為車輛的價值快速變現。不過目前自動駕駛的速度仍比人類駕駛慢，但公司仍期待後續發展。
外送
我們也與多家夥伴合作，除了 Serve 或 Cartken 這類用於配送的人行道機器人。公司也看好無人機的潛力，預期無人機配送可以大幅縮短配送時間(真人配送30分鐘，無人機10~15分鐘)，並進行了相關布局(例如 : 與 Flytrex 建立了合作夥伴關係)。
Q2：關於美國出行加速成長，能否再拆解一下推動的因素？以及你認為其中有多少是可形成長期訊號的因素，而不是像世界盃這類可能發揮作用的短期因素？
我們認為有可以推動美國出行長期成長的因素，主要有三個 :
- 保險 : 公司今年把保險帶來的節省再投資回市場，特別是在加州由於再投資規模相當可觀，也看到成長出現非常明顯的拐點。例如在洛杉磯與舊金山，我們的行程成長顯著超過全國其他地區。
- 產品創新速度 : 不論是高端的 Reserve、U4B 與 Black，或是平價的 Wait & Save 及其他產品，我們都看到非常好的牽引力。尤其是 U4B我們看到年增 40%，Uber Health 的成長更快
- 稀疏市場（sparse markets） : 公司一直把它視為長期機會。以美國為例，稀疏市場過去 12 個月使用過 Uber 的不到 10%，密集市場則超過 50%。我們持續在稀疏市場提升供給、可靠性以及加大行銷投資以提升認知與試用，來提升使用率與擴張市場，目前也都取得了很好的進展。
Q3：公司提到首次使用者的動能高得令人印象深刻，認為是正在建立哪些機制，才會帶來這種首次使用者動能？我們應該如何看待這種動能未來的延續性？
我們認為有四點因素綜合推動首次使用者業務的成長:
- 低成本產品在全球持續成長 : 低成本產品會把一整個新的消費者族群帶進平台，之後我們也能把他們升級導向主流產品。
- 稀疏市場（sparse markets） : 無論是出行還是配送業務，疏市場的成長都顯著快於密集市場。且在稀疏市場，公司同時獲得更高成長與更強的利潤率，而距離在這些稀疏市場達到高滲透率仍非常、非常遠，我們在此仍具有極高的成長潛力。
- 跨平台 : 公司大部分的跨平台活動是從 Rides 導向 Eats，而目前只有 20% 的消費者同時使用這兩個平台，這個族群的成長速度也比單一產品使用者快 1.5 倍，我們也預期隨著Rides持續擴張，消費者也會被帶到Eats (Eats的消費者也會被導向Rides)。
- 新產品 : 例如 Women Preferred 正在把大量女性帶進市場。Uber Teens 也在把全新的族群與受眾帶進市場。再例如像 U4B 這類高毛利產品，除了帶來高毛利也引入了一種新的企業客群。
Q4：巴西出行行程有些疲軟，能否談談那裡的競爭環境？是否還有其他市場需要在 Moto 與低成本出行產品上加大投資？
在巴西競爭一直都很激烈，除了出行業務與滴滴（DiDi）持續競爭，在外送上除了巴西既有龍頭的 iFood 之外，滴滴推出了 DiDi Food，美團也進入當地。他們全部都在爭奪兩輪車外送的供給，而同一批兩輪車外送供給，會在送餐與載客之間切換。因此取得這些供給的成本大幅上升。我們也把原本某種程度上放在消費者端的補貼／激勵轉移到外送端，以此來對沖這個影響。就巴西而言，好消息是我們仍然維持在巴西的市占，但你會看到市占在業務內部從出行端轉向外送端，因為這段期間有大量投資流向那裡，當然不至於衝擊最終盈餘，但它確實影響了行程量（trip volumes），而且其實是我們業務範圍之外的競爭在影響這些行程量。
Q5：最近媒體對 Uber 與 Waymo 的關係有很多報導。能否補充或澄清一下，特別是你們如何看待奧斯汀與亞特蘭大這些合作夥伴關係？
Waymo 是我們非常、非常重要的合作夥伴，我們也持續在奧斯汀與亞特蘭大營運。我們相信明年也會持續在這些市場營運，而在地端的合作關係也持續非常穩固。同時，我們也希望確保不會依賴單一合作夥伴、持續增加合作對象，因為自動駕駛生態系中也開始出現大量新參與者，且會隨著時間越來越多。今年年底我們將進入 15 個市場。明年會遠遠多於此。目前公司自動駕駛車每週大概執行數十萬趟行程，而我們每週大約是 3 億趟行程，所以自動駕駛車的占比甚至不到我們總行程量的 0.5%。這代表實體自動駕駛的滲透會很慢，因此我們有足夠的時間與其他新的合作夥伴發展合作關係。
Q6：能談談自動駕駛車的監管環境如何演變，以及如何看待政策在採用速度與地理擴張節奏中的作用嗎？
自動駕駛是高度受監管的業務，我們也經常與立法者溝通，儘管我們在導入 AV 的市場中，它們的表現非常出色，但確實它們也出過不少問題，且還需增加面臨不同情況的反應能力。我們必須與所有利害關係人進行適當對話，確保任何新法規都能反映這些利害關係人的需求，有些公司就是推進的太快造成巨大的公眾反彈，因此Uber相較於在佈局速度上，更注重放慢腳步來推動可持續的監管，這種任何情況下都可以是真正能長久的模式。
Q7：請談談是什麼讓你們能夠相對於最初計畫，放緩人力增加的速度？以及你們用什麼框架來決定，將這些收入再投資或是直接落到最終盈餘？
公司已多年展現出人力增加方面的紀律性，並把節省出來的其中一部分再投資回去，以推動我們的市場並為客戶創造價值。在今年擴張的過程中，我們也更聚焦於組織效能與運作方式。另外公司在 AI 上的投資雖然還在很早期的階段，但帶來生產力提升已經能讓我們放緩部分人力增加。我們也觀察到，工程師對 AI 程式碼工具的採用率接近 100%，使得每位工程師的程式碼產出翻倍。未來隨著AI的成熟，在客服與行銷端公司也可以減少更多人力。
Q8：公司在自動駕駛車（AV）上投資 100 億美元。你認為這會如何隨時間反映到損益表？對毛利率的影響有何看法？
100 億美元 AV 投資是跨多年期間的投資。而深入來看公司有兩種不同類型的投資，第一種是對我們 AV 軟體合作夥伴的投資。這些通常是股權投資，並設有明確的里程碑，幫助我們掌握路線圖的可視性，並讓我們在與這些合作夥伴商業化時站在最前線。這也有助於催化他們向外部募資。截至目前，我們每投資 1 美元，我們的合作夥伴就能從其他投資人再募到額外 2.50 美元。第二部分則是聚焦於選擇性地運用我們的資產負債表，來啟動地面端的 AV 基礎設施，像是支援車隊營運、不動產，或是對需要取得一定承購承諾（offtake commitments）的 OEM 提供支援等形式呈現。我們也非常積極在推動生態系的金融化（financializing），並與第三方金融贊助者合作，評估在這裡什麼樣的載體（vehicles）最合理。就損益表相對於現金流的影響而言，會在推進過程中提供更多能見度。
Q9：根據近期媒體的一些消息，你如何看待 Lucid 在做出這些車輛承諾方面的能力。
我們與 Lucid 仍保持非常緊密的合作，正在打造具有高度策略性的 B2B 計畫以及在 AV 相關的合作計畫，這是一筆大訂單帶有某種保證量，我們也知道可以將其變現。同時這款車價格大約可落在 70,000 到 80,000 美元區間。Nuro 與 Lucid 團隊正在非常、非常緊密地合作，Nuro 的 AI 整合到 Lucid 車輛上的駕駛訓練中。Lucid 有公共投資基金的支持，此基金同樣也是我們的重要投資人。
Q10：請談談對於抽成率變動？
關於營收抽成率，我們談過英國的商業模式變更，因此我希望投資人關注的未必是我們在營收上所報告的抽成率，而是我們在 10-Q 申報文件中揭露的淨抽成率（net take rate），那會更能顯示抽成率整體仍大致維持穩定。另外從營業利益來看，我們移動出行營業利益率也仍然非常強勁達到 7.6%。
Q11：從消費者角度來看，AI 能讓 Uber 的流程變得更好有沒有什麼可以量化的指標？
過去 12 個月我們產生了略高於 100 億美元的自由現金流。而我們過去的說法是，希望將大約 50% 的自由現金流用於回購。截至目前、今年過了一半，我們今年已回購約 35 億美元的股票。而在第二季，我們在策略上相當大幅度地轉向併購（M&A）。主要原因是我們在市場上投入約 40 億美元買入 Delivery Hero 的股票。
Q12：關於資本配置中股票回購占比「逐步回到較正常的活動水準」能不能稍微給個時間點？公司談的是以年為單位，還是以季度為單位？
公司不認為這會是一年之後的事。我們談的是以「月」為單位，而不是以「季」為單位。
Q13：首先關於併購考量到 Delivery Hero，你們過去在美國及其他市場做過一些補強型交易，在整合方面有哪些學到的經驗？哪些做得很好？在你們準備整合 Delivery Hero，這個更大、更複雜的資產時，有哪些錯誤需要避免？
就 Delivery Hero 而言，我們對整合計畫非常有信心。我們對在溝通的協同效益採取相當高標準、嚴謹且自律的承作評估，我們已經相當深入地檢視過這項資產。我們的外送業務是運行在單一技術平台上，而 Delivery Hero 的業務是在同一套技術上堆疊，這裡有很大的機會把它們整併，並遷移到像 Uber 這樣的現代化技術堆疊上。就執行時間表而言，假設我們在 2027 年下半年完成交割，我們會在 2028 年進行規劃與開發，並在 2029 年執行主要遷移。
Q14：面對與 Uber 競爭但尚未接入 Uber 網路的AV產品；你們一般觀察到的出行用戶群參與度與留存行為是怎樣的？
就一些較成熟的 AV 市場的營運趨勢而言，表現非常強勁。但要補充的是，我們的機會(特別是在美國)遠遠比目前 AV 運營的市場更廣泛。我們美國總預訂額只有 30% 以及 25% 的利潤來自前 20 大城市，而由數千個其他城市與郊區構成的長尾，未來多年仍將是 Uber 的主要成長與獲利引擎。
Q15：新的 AV 實驗室，那些人究竟在做什麼，能夠補足你們合作夥伴正在做的事情？
就 AV 模型的發展，過去是基於 if-then 這類邏輯函數，而這正迅速被端到端模型所取代。端到端模型會吸收海量資料，然後像人類一樣做出決策。我們希望透過 AV 實驗室，讓 Uber 站在有利位置，協助加速這些模型在 L4 層級的開發與訓練，並能有效利用來自共乘特定情境的真實資料。因此我們正在打造數百輛車，讓它們在共乘特定情境中行駛，配備類似 robotaxi 等級的感測器，並收集一個更完整的資料超集合，之後我們可以提供給所有合作夥伴進行模擬決策訓練。
Q16：外送業務有一些小型併購，在土耳其那筆併購正在進入比較基期，第三季又新增兩筆，有機成長正在回升。所以你能否談談你們在第二季看到的有機成長，以及第三季外送業務所隱含的情況？
我們在土耳其的收購案 Trendyol Go 於 2025 年 6 月下旬完成交割，因此在第三季我們會把這部分從比較基期中剔除。同時，我們本月稍早剛完成在收購 Getir，這將在第三季及之後對成長帶來正向貢獻。另外還有一筆較小的收購，涉及 Careem 的重新併表。整體而言，對外送的「報告口徑」成長在淨額基礎上是逆風，無論是總預訂額還是行程數，因為 Trendyol Go 的規模遠大於我們本季談到的兩筆收購。但我們的外送業務正在相當不錯地加速，我們在美國與國際市場看到非常強勁的趨勢，整體而言，在第三季應該會看到外送業務有相對健康的趨勢。
