重點摘要
- FY4Q26 營收年增 109% 達 10.1 億美元，連續第 8 季成長，Non-GAAP EPS 3.23 美元，毛利率升至 50.4%，提前達成公司原先設定的 50% 目標，本季營益率亦年增超過 2,160 個基點至 36.6%，主要受產能利用率、產品組合與定價改善帶動。
- Components 營收達 6.49 億美元，較前季成長 22%、較去年同期翻倍成長 103%。Narrow Linewidth Laser 出貨已連續第 10 季增加，年增超過 130%；Pump Laser 出貨亦增加逾 80%。AI Training 與 Inference 推升高速互連需求、政治與監管限制促使資料中心轉向小型、模組化部署的影響，帶動 Pump Laser 需求，預期未來數季產能將擴大至約 4 倍，但短期仍接近全數售罄。
- EML 持續由 100G per lane 向更高速產品升級，目前 200G EML 已占 EML 營收超過 25%，公司預期 EML 與 CW Laser 需求將一路成長至 2027 年，擴充日本兩座 InP 晶圓廠支援 200G、300G per lane，預計 2026 年 12 月季度 EML 單位出貨較去年同期增加超過 50%。
- Systems 營收達 3.57 億美元，季增 30%、較去年同期成長 123%，Cloud Transceiver 與 OCS 為主要動能。本季 Transceiver 仍以 800G 為主，但 1.6T 已開始出貨，預期自 FY1Q27 起加速放量並延續至 2027 年，主要由 Tier 1 Hyperscaler 的 Custom AI Cluster 部署帶動。1.6T 設計複雜度較高，公司 Signal Integrity 具領先優勢，部分產品能亦可早於大型競爭對手上市，取得市占優勢。
- OCS 出貨在 FY3Q26 至 FY4Q26 之間翻倍，FY1Q27 預計首次創下單季超過 1 億美元營收，且公司表示將明顯高於此門檻；CY2026 下半年 4 億美元以上的既定目標維持不變，因應 2027 年強勁需求，公司正同步增加內部與委外產能，並擴展不同 Port Count 與 In-tray 產品。
- 持續布局下一代 NPO 與 CPO，NPO Laser 包含整合於 Optical Engine 的 Mid-power Laser，以及搭配 ELS 的 High-power Laser，產品涵蓋 120mW、150mW、400mW。Ultra-high-power Laser 已開始出貨，預計 2026 年底營收達約 5,000 萬美元、FY3Q27 首次突破單季 1 億美元，並已取得首筆 ELS Module 採購訂單，預計 2027 年下半年交付。公司預期 NPO/CPO 將隨新一代 GPU、XPU、TPU 於 2027-2028 年逐步進入 Optical Scale-up 部署。
- FY4Q26 CapEx 達 1.67 億美元，投入 Cloud 與 AI 相關製造設備。除了日本兩座 InP Fab 擴產外，Greensboro 廠亦持續由 GaAs 轉向 InP，預計 2028 年初開始貢獻營收，並持續擴產至 2029 年。
- FY1Q27 營收預估 12.25-12.75 億美元，以中位數計較本季再成長約 24%，年增超過 130%；Non-GAAP 營益率預估進一步升至 39.5%-40.5%，EPS 達 4.05-4.35 美元，本季新增營收約一半來自 Components，另一半由 1.6T Transceiver 與 OCS 放量貢獻。
FY 4Q26 財務概況
簡明損益表
Lumentum FY4Q26 營收達 10.06 億美元，QoQ 成長 24.5%、YoY 成長 109.3%，連續第 8 季營收成長，且連續第 3 季 QoQ 成長超過 20%。隨營收快速放大與產品組合改善，Non-GAAP 毛利達 5.07 億美元，季增 31.0%、年增 179.1%，毛利率由 FY3Q26 的 47.9% 進一步升至 50.4%，同期營業費用僅 增加 9.4%，明顯低於營收增幅，帶動營業利益年增 410.1% 至 3.69 億美元，營益率由 32.2% 升至 36.6%。Non-GAAP EPS 亦由前季 2.37 美元升至 3.23 美元，QoQ 成長 36.3%、YoY 成長 267.0%，反映 AI 與 Cloud 光通訊需求快速成長帶來顯著營運槓桿。
| 單位：百萬美元 | FY 4Q26 | FY3Q26 | FY 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,006.3 | 808.4 | 480.7 | 24.5% | 109.3% |
| 營業毛利 | 506.9 | 386.9 | 181.6 | 31.0% | 179.1% |
| 營業費用 | 138.1 | 126.2 | 109.3 | 9.4% | 26.3% |
| 營業利益 | 368.8 | 260.7 | 72.3 | 41.5% | 410.1% |
| EPS (Non-GAAP) | 3.23 | 2.37 | 0.88 | 36.3% | 267.0% |
部門營業收入
FY4Q26 Components 營收 6.49 億美元，QoQ 成長 21.8%、YoY 成長 102.7%，占總營收 64.5%，主要受 AI Data Center 的 scale-out 與 scale-across 光學元件需求推動，其中 100G、200G EML 出貨皆創公司新高，200G EML 已占 EML 營收超過 25%，narrow linewidth laser 營收年增超過 130%，Pump Laser 亦成長 80%。Systems 營收則達 3.57 億美元，QoQ 成長 29.7%、YoY 成長 122.6%，占比升至 35.5%，成長速度高於 Components，主要受 Cloud Transceiver 創紀錄出貨帶動，公司並已開始初步出貨 1.6T Transceiver，同時 OCS 產品持續進入放量階段。
| 單位：百萬美元 | FY 4Q26 | FY 3Q26 | FY 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Components | 649.4 | 533.3 | 320.4 | 21.8% | 102.7% |
| Systems | 356.9 | 275.1 | 160.3 | 29.7% | 122.6% |
| 總計 | 1,006.3 | 808.4 | 480.7 | 24.5% | 109.3% |
FY 1Q27 財測指引
預期 FY1Q27 營收達 12.25-12.75 億美元，以中位數 12.50 億美元計算，將較 FY4Q26 的 10.06 億美元季成長約 24.2%，顯示 AI 與 Cloud 光通訊需求仍持續加速。Non-GAAP 營益率預期進一步由 36.6% 提升至 39.5%-40.5%，中位數約 40.0%，反映營收規模擴大、產品組合改善與營運槓桿持續發酵；Non-GAAP EPS 則預估為 4.05-4.35 美元，中位數 4.20 美元，較 FY4Q26 的 3.23 美元約成長 30%。
| 單位：百萬美元 | FY 1Q27 (G) | FY 4Q26 (A) |
|---|---|---|
| 營業收入 | 1,225-1,275 | 1,006.3 |
| 營利率 | 39.5%-40.5% | 36.6% |
| EPS (Non-GAAP) | 4.05-4.35 | 3.23 |
核心觀點
財報與財測持續優於預期，1.6T 放量下成長與獲利改善加速
Lumentum 財報公布隔日股價一度上漲超過 13% 至 928 美元，但仍低於先前 1,085.68 美元高點。從過去幾季來看，公司其實已連續超越市場預期，AI 光通訊需求隨產品放量持續加速，更明顯的是獲利能力，FY1Q26 Non-GAAP 毛利率約 39.4%，FY2Q26 升至 42.5%，本季已達 50.4%，顯示前幾季受供應限制、產能利用率與產品組合影響的獲利結構正在快速改善。
產品面也可以看到 Roadmap 逐步兌現，FY1Q26 時 200G EML 僅約占產品組合 10%，如今 FY4Q26 已占 EML 營收超過 25%。原先 FY2Q26 時 1.6T Transceiver 仍有進度延後，公司當時預估約三個月至歷年 2026 第二季與第三季開始推進，目前則已實際出貨並預計 FY1Q27 加速放量。由於 1.6T 對 Signal Integrity、功耗及製造良率的要求又高於 800G，加上公司逐步導入內部 CW Laser，顯示前幾季的技術與供應限制逐漸轉化為實際營收，同時沒有犧牲 Margin，反而帶動營運槓桿進一步放大。
OCS 進入規模化出貨，NPO/CPO 將成長延伸至 2027-2028 年
原先 FY1Q26 公司仍預期 OCS 與 CPO 短期貢獻有限，但接下來管理層已預期 FY1Q27 將首次明顯超過 1 億美元單季營收，OCS 已從前幾季的 Order Backlog 與 Capacity Ramp，轉成實際貢獻營收，並開始導入委外產能以支援 2027 年需求，降低單靠內部產線擴張的限制。
更長期變化則來自 NPO/CPO，市場原先擔憂的主要 CPO 客戶時程則是確認不變，公司表示 Ultra-high-power Laser 需求超出預期，且已開始實際出貨，也取得首筆 ELS Module 採購訂單，同時新增 NPO 客戶接洽，代表 CPO 已逐漸從技術驗證進入商業化前期，而 NPO 又提供另一種 Optical Scale-up 路徑。只要光連接持續從 Rack 間往 XPU 附近移動，都會提高對高功率 Laser 的需求，公司成長週期也從目前 800G/1.6T 與 OCS，延伸至 2027-2028 年的 Rack-level Optical Interconnect。
核心優勢仍在 InP Laser，提前鎖定基板與晶圓產能也成為競爭能力的一部分
EML、CW Laser 與 NPO/CPO 的 High-power Laser 均依賴 InP，目前 Ultra-high-power Laser 需求成長仍快於產能擴張，因此上游 InP Substrate 成為重要供應瓶頸。公司與 AXTI 建立長期合作夥伴關係以確保基板供應，鎖定 Substrate 可降低擴充晶圓產能後缺乏原料的風險，同時擴充日本兩座 InP Fab，並將 Greensboro 產線由 GaAs 轉為 InP，持續擴大至 2029 年，形成從 Substrate Supply 到 Wafer Capacity 同時擴張，而不是只增加後段封裝能力。
競爭層面，Coherent 是 Lumentum 在 InP Laser 與高速光通訊的主要全球競爭者，中國 Innolight 與 Eoptolink 則在 800G/1.6T 光模組具規模與成本優勢。不過公司在法說會中明確表示中國新增 InP 產能對公司短期影響有限，因為 EML、NPO/CPO Laser 競爭不只在產能，更取決於良率、功率效率、可靠度與客戶驗證，因此公司在高階產品仍有能力維持 Pricing Premium。公司提前鎖定 InP 基板與擴充自有 Fab，是在 2027-2029 年高功率 Laser 競爭真正放量前，先確保足夠且穩定的量產能力。
關鍵指標
1.6T Transceiver 營收占比與毛利率
FY1Q27 開始最重要的是觀察 1.6T Transceiver 實際放量速度，以及 Non-GAAP 毛利率能否維持 50% 以上。目前 1.6T 已由試產進入出貨，公司預期 FY1Q27 明顯加速，若高速產品占比提升後，毛利率仍維持或高於 FY4Q26 的 50.4%，代表 Signal Integrity、良率改善及內部 CW Laser 導入確實能抵銷新產品初期成本；反之，若營收高速成長但毛利率回落，則需留意 1.6T Ramp 的良率與成本壓力。
OCS 單季營收能否持續突破 1 億美元
FY1Q27 預期 OCS 首次達到單季超過 1 億美元營收，且管理層表示會明顯高於此門檻，後續應直接追蹤 OCS 季營收與出貨成長。此外，公司維持 CY2026 下半年 OCS 營收超過 4 億美元目標，若能達成，代表 OCS 正式進入規模化營收階段，也能驗證新增委外產能是否順利支撐 2027 年更高需求。
High-power Laser 產能與出貨能否跟上需求
NPO/CPO 是 InP 供給與 Laser 產能能否跟上需求，公司預期 Ultra-high-power Laser 至 2026 年底營收約 5,000 萬美元，FY3Q27 首次突破單季 1 億美元，這兩個數字可作為最直接的量產指標。若後續能按時達標，代表 AXTI InP Substrate 供應、既有 InP Fab 擴產與 Laser 良率能支撐需求，也提高 2027 年下半年 NPO/CPO 大規模 Ramp 如期進行的可信度。
Q&A
Q1：NPO 與 CPO 的導入時程為何？NPO 可以直接導入現有 GPU/XPU 嗎？2028 年為何是重要時間點？
目前正在出貨的 GPU、XPU、TPU SerDes 速度尚不足以直接導入 NPO 或 CPO，因此並不預期透過 Retrofit 將 NPO 加入既有處理器，真正的轉折點預計落在 2027 年中至年底、以及 2028 年初推出的新一代 GPU、XPU、TPU，屆時更高的 SerDes 速度將開始符合 NPO/CPO 的導入需求。因此，公司將 2028 年視為 Optical Scale-up 的重要產業節點，而且不只是單一 XPU 的光學化，而是延伸至新處理器、新 Rack 及 Multi-rack System。主要 CPO 客戶方面，公司目前已供應 Scale-out 應用，Scale-up 則預計 2027 年下半年開始大量出貨，支援客戶 2028 年部署。
Q2：ELS Module 與單純銷售 Laser 有何差異？公司為何進一步切入 ELS Module？對營收與毛利率有何影響？
ELS Module 面向不希望自行處理單顆 Laser 的客戶，相較單純出售 Laser，可增加 Lumentum 在每套系統中的 Content Value；公司已取得首筆 ELS Module 採購訂單，產品已從技術開發進入實際商業訂單階段。ELS Module 的 ASP 明顯高於單純 Laser，可擴大 Revenue Opportunity，不過因 Module 還包含其他零組件，毛利率會低於單獨銷售 Laser，但仍可維持在高於公司平均毛利率的水準，視為以部分 Margin 換取更高 ASP 與更大單一系統營收的機會，並希望未來拓展至其他 NPO/CPO 客戶。
Q3：EML 與 High-power Laser 的供需情況如何？為何公司表示 High-power Laser 的缺口反而進一步擴大？
EML 供需狀況與前一季相比沒有明顯改變，需求沒有下降，目前實際出貨仍低於客戶需求，真正超出公司原先預期的是 High-power Laser，近期 CPO 與 NPO 相關需求訊號進一步提高，使公司供給落後需求的程度反而較上次法說更嚴重，並澄清供需缺口擴大並非擴產進度落後，公司的 Ramp 仍按照原訂計畫執行，而是客戶需求加速速度超過新增產能。Ultra-high-power Laser 的需求亦不只來自單一客戶，而是橫跨數個客戶，促使公司最近三個月進一步尋找 InP Substrate 供應來源。
Q4：InP 基板供應是否成為產能瓶頸？為何新增 AXTI 作為供應夥伴？Greensboro 擴產是否可能進一步擴大？
原先對 InP Substrate 的供應準備已足以支援當時預估的 Ultra-high-power Laser、EML 與 Scale-out CW Laser 需求，但最近數月 Ultra-high-power Laser 需求明顯超出預期且來自多個客戶，因此公司決定進一步增加基板供應，也促使 AXTI 成為新重要合作夥伴，雙方已有多年合作經驗，新增供應主要是因應近期需求快速上升，而非原有供應問題。除了擴充日本既有 InP Fab，也持續將 Greensboro 廠由 GaAs 轉為 InP，管理層表示正積極確保更多 Substrate Supply，以支援後續新增晶圓產能。
Q5：Pump Laser 客戶合約如何降低擴產風險？公司目前市占率多少？是否仍有漲價空間？
公司透露 Pump Laser 已與多家 NEM 客戶建立長期策略合作，多數合約期間約為 3 年，且客戶願意協助分攤 Rose Orchard 大規模擴產所需的部分 CapEx，後續產品則送往泰國進行封裝與測試，更重要的是，多數協議採取 Take-or-pay 結構，使客戶即使最終沒有完全提貨，仍需依約支付相應金額，提高擴產後需求的確定性。公司估計目前 Pump Laser 市占率約 70%-80%，長約中已包含 Pricing Mechanism，特定條件達成時仍可啟動價格調整，後續有一定漲價空間。同時客戶表示希望共同推進下一代 Pump Laser Technology Roadmap，除了產量增加之外，未來亦有價格支援擴產的可能。
Q6：OCS 客戶未來會選擇自製還是外購？公司在 OCS 市場的競爭位置如何？
2026 年下半年 OCS 4 億美元以上的目標正按照計畫執行，而非明顯超前，早期 Ramp 曾受 Supply Chain 問題影響，但問題已解除，進度大致符合原先 Guidance，剩餘成長將主要反映在 2026 年第四季。競爭面，目前雖有許多 OCS 新創公司，但 Lumentum 是少數已有大規模實際出貨紀錄的業者，甚至表示公司實質上是市場上唯一 Merchant OCS Supplier，相較只透過 Contract Manufacturing 為單一大型客戶生產的模式，公司可以直接服務不同客戶，預期能取得更多新專案的 First Look。
Q7：In-tray OCS 是什麼新增機會？是否已包含在公司原先 OCS TAM？何時開始貢獻？
In-tray OCS 屬於額外新增的 TAM，沒有包含在先前 OFC 所提出的 OCS 市場機會中，近期已有多個客戶開始評估此架構，因此公司認為並非單一客戶特殊需求，而可能形成另一個新的 OCS Product Category。時程方面預計 In-tray OCS 約在 2028 年開始形成實質機會，目前距離營收貢獻仍有一段時間，但已經需要工程團隊積極投入重新設計，管理層認為現有 OCS 出貨經驗能讓公司在新架構出現時較早接觸客戶需求，因此將 In-tray 視為原有 OCS TAM 之外的增量成長來源。
Q8：NPO 與 CPO 是競爭關係嗎？客戶採用 NPO 是否代表 CPO 時程延後？
NPO 不會取代 CPO，而是兩種架構可能在不同客戶及不同世代並存，目前主要 CPO 客戶的既定時程大致沒有改變，Scale-up 仍預計 2027 年下半年大量出貨、支援 2028 年部署，因此近期 NPO 機會增加並不代表原有 CPO 專案被推遲。NPO 的新增需求主要與新一代 ASIC 及更高速 SerDes 有關，公司觀察到客戶正在評估不同 Optical Architecture，因此 NPO 為公司帶來原先 CPO Roadmap 之外的額外 Laser Content。管理層認為大規模轉折仍會落在 2028 年 Optical Scale-up，屆時新 Processor、新 Rack 與 Multi-rack 架構將共同推升光學需求。
